“# 产品固本、平台赋能，构建全链路智造生态 2026年09月29日 ## 【投资要点】 创想三维是全球领先的消费级 3D 打印产品及服务提供商。公司成立于 2014 年，总部位于深圳，以 “AI+生态” 为核心战略，构建起 “软硬一体” 的全场景布局，围绕核心产品 3D 打印机，持续完善产品矩阵和品牌生态，截至 2025 年，按 GMV 计，创想三维在全球消费级 3D 打印机市场中排名第二、市场份额为 11.2%。 ◆ 消费级 3D 打印市场规模增速远超大盘，2020 年后迈入爆发式增长阶段。截至 2025 年，全球 3D 打印行业规模达到 242 亿美…”
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# 产品固本、平台赋能，构建全链路智造生态 2026年09月29日 ## 【投资要点】 创想三维是全球领先的消费级 3D 打印产品及服务提供商。公司成立于 2014 年，总部位于深圳，以 “AI+生态” 为核心战略，构建起 “软硬一体” 的全场景布局，围绕核心产品 3D 打印机，持续完善产品矩阵和品牌生态，截至 2025 年，按 GMV 计，创想三维在全球消费级 3D 打印机市场中排名第二、市场份额为 11.2%。 ◆ 消费级 3D 打印市场规模增速远超大盘，2020 年后迈入爆发式增长阶段。截至 2025 年，全球 3D 打印行业规模达到 242 亿美元，2015-2025 年 CAGR 为 16%，其中全球消费级 3D 打印行业规模为 60 亿美元，2021-2025 年 CAGR 超 30%。消费级 3D 打印行业竞争格局高度集中，中国厂商掌握全球市场主导权，2025 年中国厂商在全球入门级 3D 打印机出货量中的占比已超过 90%，并且呈现高度向头部企业集中的寡头格局，2025 年消费级 3D 打印机行业前五大企业的 GMV 达到 24.4 亿美元，市场份额占比 80.2%。 供需共振推动了 3D 打印受众圈层的指数级放大。需求端应用场景裂变以及个性化消费浪潮兴起，供给端依托：1）技术路线迭代优化、2）设备和耗材成本下降、3）操作和设计门槛降低，实现了“买得起-上手快-一键造”的阶梯式跃迁，完成从专业套件向大众创意工具的转型。“硬件+耗材+内容”的全链路生态闭环或将构成头部企业的终局护城河。硬件是触达终端用户并完成初始积累的核心流量入口，而耗材以高频复购属性构建用户粘性与持续现金流，内容平台则通过模型库、社区交流与教程体系沉淀用户创作行为与数据资产。 创想三维是 3D 打印领域稀缺的 “打印机+耗材+扫描仪+激光雕刻+配件+内容平台” 全链路解决方案提供商。硬件端以 3D 打印机为核心基座，纵向延伸至高精度 3D 扫描仪、激光雕刻机及配套耗材与配件，构建起完整造物工具矩阵；软件端依托创想云平台聚合全球设计师资源与终端用户，形成“内容生产—模型分发—社群互动”的正向飞轮，有效增强客户参与度和粘性；应用端借助海外 3D 创意成品电商平台 Nexbie，打通“模型设计—实体制造—成品交易”商业化闭环。创想三维正加速从硬件制造商向全球 3D 创意平台运营商跃迁，平台型收入与生态价值的长期释放空间有望持续打开。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：王越 证书编号：S1160524080001 ## 相对指数表现  基本数据 总市值(百万港元) 12,519.78 流通市值(百万港元) 12,519.78 52周最高/最低(港元) 27.18/17.35 52周最高/最低(PE) -25.08/-62.78 52周最高/最低(PB) 8.97/3.60 52周涨幅(%) 51.01 52周换手率(%) 335.41 注：数据更新日期截止 2026 年 09 月 28 日 ## 相关研究 ## 【投资建议】 创想三维是 3D 打印领域稀缺的“打印机+耗材+扫描仪+激光雕刻+配件+内容平台”全链路解决方案提供商，我们预计公司 2026-2028 年收入分别为 40.86/60.51/78.38 亿元，归母净利润分别为 0.08/1.88/2.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.02/0.39/0.57 元/股，对应 2026 年 9 月 25 日收盘价 PE 分别为 1415.74/58.45/40.69 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万人民币) 3127 4086 6051 7838 增长率（%） 36.65% 30.67% 48.09% 29.53% 归母净利润(百万人民币) -183 8 188 271 增长率（%） -305.69% 104.26% 2,322.34% 43.63% EPS（元/股） -0.48 0.02 0.39 0.57 市盈率（P/E） 0.00 1415.74 58.45 40.69 市净率（P/B） 0.00 10.28 8.84 7.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：数据截至9月25日 ## 【风险提示】 ◆ 汇率波动风险； ◆ 海外出口关税扰动风险； ◆ 产品研发不及预期的风险。 ## 正文目录 1. 消费级3D打印领航者，多品类矩阵驱动成长 5 2. 3D打印——数字造物的破界之跃 7 2.1. 技术蝶变：从实验室技术走向产业化应用 7 2.2. 蓝海初现：消费级市场崛起，中国五大厂商形成垄断 10 2.3. 供需共振：受众圈层指数级放大，行业迎来拐点时刻 12 2.4. 远期推演：由硬件比拼转向全链路生态建设 16 3. 软硬一体贯通全链路，生态闭环抢占制高点 18 3.1. 产品：硬件品类覆盖全面，打印机由性价比突围向高端化进阶 18 3.2. 渠道：筑牢海外基本盘，DTC及电商自营门店协同增长 23 3.3. 生态：搭建内容创作底座，释放平台商业化潜力 26 4. 盈利预测与投资建议 28 5. 风险提示 29 ## 图表目录 图表 1：创想三维发展历程....5 图表 2：创想三维股权结构图....5 图表 3：创想三维管理层简介....6 图表 4：创想三维的营业收入及增速....6 图表 5：创想三维的归母净利润....6 图表 6：创想三维的利润率情况....6 图表 7：创想三维的费用率情况....6 图表 8：3D打印（增材制造）的全过程....7 图表 9：3D打印自1980年代兴起以来，经历了多个技术迭代与产业发展阶段....8 图表 10：2025年全球3D打印行业规模达到242亿美元....8 图表 11：2025年全球3D打印行业的细分市场规模拆分....8 图表 12：消费级与工业级3D打印机在功能和受众上存在差异....9 图表 13：2025Q1-2026Q1，入门级3D打印机的季度收入同比增速远超工业级3D打印机....9 图表 14：2025年全球消费级3D打印行业规模为60亿美元，预计2030年将达到272亿美元....10 图表 15：预计2024-2029年全球消费级3D打印机的出货量和保有量将保持20%以上年均复合增速....10 图表 16：2025年中国3D打印机出口台数达到502.6万台....11 图表 17：2025年中国3D打印机出口金额达到113.55亿元....11 图表 18：2025年全球消费级3D打印机前五家厂商的合计GMV达到24.4亿美元....11 图表 19：2025年全球消费级3D打印机的市占率情况....11 图表 20：消费级3D打印机头部中国厂商一览....11 图表 21：七大工艺类型的3D打印技术拥有不同的适配场景，其中FDM和光固化是消费级主流路线....12 图表 22：消费级3D打印两大工艺技术路线持续迭代....12 图表 23：2024年中国消费级3D打印机市场以FDM技术型为主导....13 图表 24：2024年中国消费级3D打印机的主流价格区间为2000元以下.13 图表 25：拓竹科技X1系列首次实现了全自动调平和校准....13 图表 26：创想三维K2系列以整机形态出货，上手操作简单....13 图表 27：3D生成模型Meshy6全面打通3D打印创作全链路....14 图表 28：Hi3D的一站式AI3D创作平台流程更快、换料更少、效率更高14 图表 29: 2025 年消费级 3D 打印在不同终端应用的占比……15 图表 30: 创意手办是个人消费者使用 3D 打印制作的核心品类……15 图表 31: “3D 打印农场”进行生产制造的场景……15 图表 32: 头部设备厂商向下游软件与内容平台延伸布局以达成全链路生态闭环……16 图表 33: 头部厂商在入门、进阶、高端机型的产品布局情况……16 图表 34: 常见的 3D 打印耗材对比……17 图表 35: MakerWorld 建立了广泛的模型库帮助用户快速打造模型……17 图表 36: 创想云为 3D 打印创作者提供社区交流平台……17 图表 37: 创想三维提供一站式 3D 打印解决方案……18 图表 38: 创想三维营收结构以 3D 打印机为核心、多品类共同支撑……19 图表 39: 创想三维各细分品类营收情况（亿元）……19 图表 40: 创想三维已形成“打印机+扫描仪+激光雕刻机”的硬件产品矩阵，以及适配的耗材和配件……19 图表 41: 创想三维旗下各 3D 打印机产品线的创新迭代时间表……20 图表 42: 2023-2025 年创想三维细分硬件品类的毛利率变化……21 图表 43: 创想三维 3D 打印机的销售整体上呈现量跌价升的趋势……21 图表 44: 创想三维 3D 打印耗材销量持续增长，单价有所波动……21 图表 45: 创想三维 3D 扫描仪的销售整体上呈现量价齐升趋势……21 图表 46: 创想三维激光雕刻机的销量稳健增长，销售均价波动较大……21 图表 47: 创想三维近年来加大研发投入……22 图表 48: 创想三维与行业领先者在主要产品技术规格方面的比较……22 图表 49: 创想三维的产能布局经历了基地间的迁移……23 图表 50: 截至 2025 年，创想三维的三个生产基地均已达到近 90% 的产能利用率……23 图表 51: 2022-2025 年创想三维按地区划分的营收构成……23 图表 52: 2022-2025 年创想三维按渠道划分的营收构成……24 图表 53: 2023-2025 年创想三维线上渠道分平台的营收构成……25 图表 54: 近年来创想三维快速新增开设国内外线上自营网店……25 图表 55: 创想三维在 DTC 网店的单店推广投入更高……25 图表 56: 创想三维在电商平台开设自营网店需支付的佣金费率高于 DTC 网店……25 图表 57: 2022-2025 年创想三维对销售营销的投入大幅增加……26 图表 58: Youtube 数码博主发布 Creality K2 Pro 展示视频……26 图表 59: 创想三维携新品参加 CES 2026 展会……26 图表 60: 创想云平台提供的主要功能……27 图表 61: 创想云平台付费会员数量快速增长……27 图表 62: 创想云平台会员订阅收入快速增长……27 图表 63: 创想云平台业务具有较高的毛利率……27 图表 64: Nexbie 平台的发展规划时间表……28 图表 65: Nexbie 平台上售卖的 3D 打印成品……28 图表 66: 创想三维推出 3D 打印鞋履品牌 Nexbie……28 图表 67: 创想三维营收与毛利率拆分预测……29 ## 1. 消费级 3D 打印领航者，多品类矩阵驱动成长 创想三维是全球领先的消费级 3D 打印产品及服务提供商。公司成立于 2014 年，总部位于深圳，以 “AI+生态” 为核心战略，构建起 “软硬一体” 的全场景布局。硬件生态涵盖 FFF 与光固化 3D 打印机、3D 打印耗材、3D 扫描仪、激光雕刻机、配件及其他周边产品；软件生态以创想云平台和 Nexbie 平台为核心，贯通从数据输入、成品输出到交易的 3D 打印全流程，从而为用户创作全程提供端到端支持。 公司以 3D 打印机产品为核心，持续完善产品矩阵和品牌生态。2015-2016 年公司密集推出了 CR-7、CR-8、CR-10 三款设备并取得良好市场反响；2017 年推出了风靡全球的 Ender 系列，标志着公司全球销售进入快速增长阶段；2023 年和 2024 年发售了高性能 K1 系列和多色 3D 打印机 K2 plus，标志着公司产品创新再获突破；2025 年打造“创造者生态平台”，推出 3D 打印创意产品与服务平台 Nexbie，开启消费级 3D 打印生态新篇章。截至 2025 年，按 GMV 计，创想三维在全球消费级 3D 打印机市场中排名第二、市场份额为 11.2%，在全球消费级 3D 扫描仪市场中排名第一、市场份额为 45.3%，在全球消费级激光雕刻机市场中排名第四、市场份额为 4.8%，创想云平台用户突破 400 万。 图表1：创想三维发展历程  资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所 公司四位联合创始人为一致行动人，合计控股达到 $69.2\%$ 。创想三维由陈春、敖丹军、刘辉林、唐京科共同创立，四名创始人年龄均在40岁以下，且基本拥有工科教育背景，技术基因深厚。治理层面，目前陈春担任公司董事长兼总经理，其余三位担任副董事长；资本层面，公司曾在2021年进行过A轮融资，引入了前海FOF、深创投资本、腾讯创投等知名机构股东。 图表2：创想三维股权结构图  资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所 图表3：创想三维管理层简介 姓名 年龄 职位 教育背景 工作履历 陈春 37岁 执行董事、董事长兼总经理 江西理工大学 2015年加入公司,此前曾在智诚电脑辅助设计(深圳)有限公司担任销售工程师,现担任深圳工业总会第五届理事会副会长 敖丹军 36岁 执行董事、副董事长 辽宁工程技术大学 2014年加入公司,于公司营运实体担任多个领导职位,加入公司前曾在深圳中为高科技有限公司任职 刘辉林 36岁 执行董事、副董事长 湖北工业大学成都信息工程大学 2014年加入公司,于公司营运实体担任多个领导职位,现担任深圳市龙华区第二届人民代表大会代表及广东工业大学硕士生导师 唐京科 36岁 执行董事、副董事长 湖南理工学院 2015年加入公司,于公司营运实体担任多个领导职位,加入公司前曾在富士康科技集团有限公司担任设计工程师 方宗棣 41岁 执行董事、湖北创想副总裁 华中科技大学 2020年加入公司,曾担任公司产品部高级经理、技术中心产品副总裁,领头研发FFF 3D打印机,加入公司前曾在酷派集团有限公司和柏斯速眠科技(深圳)有限公司任职 资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所；注：表中数据时间为截至2025年 营收端保持强劲增长，利润端受三费影响略有承压。2022-2025年，创想三维分别实现营收13.46、18.83、22.88、31.27亿元，年复合增速达到 $32\%$ ，分别实现归母净利润1.04、1.29、0.89、-1.83亿元（2025年向IPO前投资者发行股份及派息2.4亿元，经调整净利润为0.92亿元）。近四年来公司毛利率稳定在 $30\%$ 左右，但净利率呈现下滑趋势，由2022年的 $7.7\%$ 下滑至2025年的 $-5.8\%$ （经调整净利率为 $3.0\%$ ），主要是费用端侵蚀利润，2025年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 $18.2\% / 7.1\% / 5.4\%$ ，较2022年分别变动 $+10.2 / -0.1 / +0.3\mathrm{pct}$ ，销售费用率显著提升。2026年上半年公司实现营收16.26亿元，同比 $+13\%$ ，归母净利润-0.59亿元。 图表 4：创想三维的营业收入及增速  资料来源：创想三维招股书，Choice个股深度资料，东方财富证券研究所 图表5：创想三维的归母净利润  资料来源：创想三维招股书，Choice 个股深度资料，东方财富证券研究所 图表6：创想三维的利润率情况  资料来源：创想三维招股书，Choice 个股深度资料，东方财富证券研究所 图表7：创想三维的费用率情况  资料来源：创想三维招股书，Choice 个股深度资料，东方财富证券研究所 ## 2.3D 打印——数字造物的破界之跃 ## 2.1. 技术蝶变：从实验室技术走向产业化应用 3D打印是以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或聚合物等可黏合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。区别于传统机械制造工艺采用去除材料的加工方式（减材制造），3D打印采用逐层累加的技术（增材制造），其核心逻辑在于将复杂的三维几何问题降维为一系列二维截面的叠加，通过材料的逐层累加实现从数字模型到物理实体的直接映射。 3D 打印技术的优势主要体现在对复杂结构的自由制造能力上，其能够制造传统工艺无法生产的复杂物品，并且制造成本不随零件形状的复杂程度的提升而增加，这一特性使得 3D 打印在航空航天、生物医疗等对复杂结构有刚性需求的领域展现出独特价值，此外，3D 打印天然适配个性化定制与小批量快速制造的需求，无需开模即可实现从设计到成品的快速迭代，大幅缩短产品研发周期，这一优势在消费电子、牙科正畸等领域已得到广泛验证。然而 3D 打印技术的产业化应用仍面临诸多约束，目前可用于 3D 打印的材料种类仍远少于传统制造工艺，价格高昂的专用材料成为制约成本下降的关键瓶颈，此外精度性能、打印效率等因素也在不同程度上限制了 3D 打印规模化生产的渗透速度。 图表 8: 3D 打印（增材制造）的全过程  资料来源：杨占尧、赵敬云《增材制造与3D打印技术及应用》，东方财富证券研究所 3D打印技术自20世纪80年代起步，历经多轮技术迭代与产业发展，已从实验室技术发展为覆盖多领域的产业化制造方式。20世纪80年代为技术萌芽期，光固化成型（SLA）技术的发明与首次商业化落地拉开了3D打印产业的序幕，3D Systems等首批公司涌现；80年代末至90年代，产业进入技术多元化期，选择性激光烧结（SLS）、熔融沉积成型（FDM）等核心工艺路线相继问世并实现专利布局，Stratasys等行业头部公司成立；进入21世纪，RepRap开源运动兴起与部分核心专利到期，共同推动技术门槛大幅降低，3D打印从专业领域进入大众视野；2010年以来，随着核心专利陆续到期、开源生态持续成熟以及材料工艺的不断突破，3D打印产业全面进入产业化加速期，航空航天、医疗健康、汽车制造等高端领域需求持续释放，与此同时，消费级3D打印市场需求持续提升，在个性化定制、教育科普等场景的渗透率不断提高。 图表9：3D打印自1980年代兴起以来，经历了多个技术迭代与产业发展阶段  资料来源：ASME，东方财富证券研究所 近年来全球3D打印市场保持约 $10\%$ 的年增速。截至2025年，全球3D打印行业规模达到242亿美元，2015-2025年CAGR为 $16\%$ 。从细分市场来看，2025年3D打印加工服务、3D打印设备、3D打印材料、3D打印软件市场规模分别为117、62、49、14亿美元，占比分别为 $48\%$ 、 $26\%$ 、 $20\%$ 、 $6\%$ 。 图表 10：2025 年全球 3D 打印行业规模达到 242 亿美元  资料来源：Wohlers，3D打印技术参考，东方财富证券研究所 图表 11：2025 年全球 3D 打印行业的细分市场规模拆分  资料来源：Wohlers，3D打印技术参考，东方财富证券研究所 目前工业级 3D 打印机依旧占据市场主流地位，具备低成本、轻量化、易操作优势的消费级 3D 打印机有望持续释放潜力。消费级与工业级 3D 打印机在目标客群、产品形态、性能指标与应用场景上呈现显著分层。从市场定位看，工业级打印机深度嵌入高端制造体系，服务于专业制造商，材料体系拓展至多种高性能工程材料，能够满足大尺寸、高精度零件的批量生产需求，并且具备超高精度与长期运行稳定性；消费级打印机则以个人用户及小型企业为核心客群，设备体积和打印尺寸适配轻量化、分散化的使用场景，定价区间多在数千元至万元级，具备较高的性价比与易用性，中等精度与稳定性能够支撑原型制作、创意设计及教育科普等非功能性场景。根据 CONTEXT 数据，2025Q1 以来入门级 3D 打印机的季度销售表现相较于高价格带的产品更优。 图表 12：消费级与工业级 3D 打印机在功能和受众上存在差异 消费级3D打印机 工业级3D打印机 目标用户 个人消费者、业余爱好者、教育工作者、小型企业、工程师、设计师、教师、医生 汽车、航空航天、医疗及建筑领域的企业及专业制造商 打印机尺寸 通常小于 $0.2m^{3}$ (60*60*60cm) 约 $1m^{3}$ 最大打印尺寸 通常小于 $0.1m^{3}$ $0.5 \sim 1m^{3}$ 精度及稳定性 适用于原型制作、日常创意项目、教育及设计模型;中等稳定性及精准度 满足终端用途零件的工业级要求;超高稳定性及精度 复杂性 适用于较简单的几何形状;多材料兼容性较有限 能够打印高度复杂的结构,支持包括金属及复合材料在内的多材料打印 材料选择 PLA和ABS等常见材料 高性能工程塑料、金属、陶瓷和复合材料等 定价 2000~10000元/台 50000~百万元/台 图例 资料来源：创想三维招股书，Stratasys 官网，托能斯科技官网，创想三维官方商城小程序等，东方财富证券研究所 图表 13：2025Q1-2026Q1，入门级 3D 打印机的季度收入同比增速远超工业级 3D 打印机  资料来源：Context，东方财富证券研究所；注：此处定义价格2500美元以下的3D打印机为入门级，2500-20000美元的为专业级；20000-100000美元的为中档级，100000美元以上的为工业级 ## 2.2.蓝海初现：消费级市场崛起，中国五大厂商形成垄断 消费级 3D 打印渗透率处于快速提升期，行业规模与出货量保持高增速，市场增量空间广阔。2011 年前，以 RepRap 等开源项目为代表，消费级 3D 打印尚处于技术探索与概念验证的早期阶段，随着第一台完全组装的消费级 3D 打印机 MakerBot Replicator 于 2012 年问世，3D 打印逐步从专业圈层扩展至更广泛的业余爱好者和个人用户群体，2020 年则被广泛认为是消费级 3D 打印行业的破圈元年，应用场景从个人创作大幅拓展到家庭使用。2025 年全球消费级 3D 打印行业规模为 60 亿美元，预计 2030 年将提升至 272 亿美元，年均复合增速超 30%；2024 年全球消费级 3D 打印机的出货量和保有量分别为 410 万台、1580 万台，2029 年出货量和保有量有望突破 1000 万台、4000 万台，硬件需求持续释放，支撑行业长期成长。 图表 14：2025 年全球消费级 3D 打印行业规模为 60 亿美元，预计 2030 年将达到 272 亿美元  资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所 图表 15：预计 2024-2029 年全球消费级 3D 打印机的出货量和保有量将保持 20% 以上年均复合增速  资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所 消费级 3D 打印行业的竞争格局高度集中，中国厂商掌握全球市场主导权。2025 年，中国出口 3D 打印机 502.6 万台，同比增长 33.2%，出口金额达到 113.55 亿元，同比增长 39%；2026 年以来延续快速增长趋势，上半年 3D 打印机的出货量和金额分别达到 362 万台和 96.11 亿元，同比分别增长 90.2% 和 109.3%。中国对消费级 3D 打印机的贡献尤为突出，根据 Context 数据，2025 年中国厂商在全球入门级 3D 打印机出货量中的占比已超过 90%，部分季度甚至达到 95%，并且呈现高度向头部企业集中的寡头格局，根据创想三维招股书，2025 年消费级 3D 打印机行业前五大企业的 GMV 达到 24.4 亿美元，市场份额占比 80.2%。 图表 16：2025 年中国 3D 打印机出口台数达到 502.6 万台  资料来源：海关总署，南极熊3D打印网，东方财富证券研究所 图表 17：2025 年中国 3D 打印机出口金额达到 113.55 亿元  资料来源：海关总署，南极熊3D打印网，东方财富证券研究所 图表 18：2025 年全球消费级 3D 打印机前五家厂商的合计 GMV 达到 24.4 亿美元  资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所； 图表 19：2025 年全球消费级 3D 打印机的市占率情况  资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所； 图表 20：消费级 3D 打印机头部中国厂商一览 公司 创立时间 主营品类 代表产品 拓竹科技 2020年 3D打印机、耗材、配件及软件 拓竹A1、拓竹X1系列、拓竹P1系列、拓竹H2系列等 创想三维 2014年 3D打印机及耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他产品服务 Ender系列、Hi系列、HALOT系列等 智能派 2015年 3D打印机、激光雕刻机及耗材及配件 Mars系列、Saturn系列、Jupiter系列、Neptune系列 纵维立方 2015年 3D打印机、耗材及配件 Kobra系列、Photon系列 闪铸科技 2011年 3D打印机、耗材及软件 金刚狼系列、冒险家系列 资料来源：拓竹科技官网，创想三维官网，创想三维招股书，智能派官网，纵维立方官网，闪铸科技官网，东方财富证券研究所 ## 2.3.供需共振：受众圈层指数级放大，行业迎来拐点时刻 2020年后消费级3D打印市场规模高速增长的推力在于供需两侧的共振，供给端依托技术迭代+成本下降+操作门槛降低，完成从专业套件向大众创意工具的转型，实现了“买得起-上手快-一键造”的阶梯式跃迁；需求端则迎来了应用场景裂变以及个性化消费浪潮。 2010 年，美国材料与试验学会（ASTM）将增材制造工艺分为 7 个类别，2025 年我国发布的国家标准 GB/T 45751-2025《增材制造 工艺分类和编码》再次确认了 7 个工艺类型包括立体光固化、材料喷射、粘结剂喷射、粉末床熔融、材料挤出、定向能量沉积、薄材叠层。消费级 3D 打印的主流技术路线是熔融沉积成型（FDM）和立体光固化，FDM 优势在于成本低，但打印精度有限；光固化则精度高、表面细腻，但材料强度较弱，两者在性能表现上优劣互补，可针对不同需求场景提供差异化解决方案。两大工艺技术路线均经历了多次迭代与产业演进，2009 年 FDM 专利到期后低成本新机型面世，价格下探至千元级别，推动桌面级设备走向大众化；光固化则在最初的 SLA 路线之后先后演进出 DLP 和 LCD 路线。伴随技术迭代，消费级 3D 打印机在成型精度、打印效率及材料兼容性等核心性能指标上持续优化。 图表21：七大工艺类型的3D打印技术拥有不同的适配场景，其中FDM和光固化是消费级主流路线 工艺类型 原理 典型商业化技术 原材料 优点 缺点 立体光固化 通过光致聚合作用选择性地固化液态光敏聚合物 立体光固化成型(SLA)数字光处理(DLP)液晶屏掩模光固化(LCD) 液态或糊状的光敏树脂,可加入填充物 尺寸精度高,成型表面质量高 成型过程需要设计与制作支撑结构,成型件强度较差、易断裂,通常需要进行二次固化 材料喷射 将材料以微滴的形式按需喷射沉积 聚合物喷射(Polyjet)纳米粒子喷射(NPJ) 光敏树脂、金属粉末、陶瓷颗粒 精度和表面质量较高 设备、材料及维护费用较高,打印速度较慢 粘结剂喷射 选择性喷射沉积液态粘结剂粘结粉末材料 三维打印(3DP) 金属/陶瓷/塑料粉末、粉末混合物,以及液态粘结剂、交联剂 无需昂贵的激光系统,设备整体造价大大降低,成型速度快,无需支撑结构,能够实现彩色打印 产品强度较低,需要进行一系列后处理工艺来进行性能强化,成型工件表面粗糙并且有明显的颗粒感 粉末床熔融 通过热能选择性地熔化活烧结粉末床区域 选择性激光烧结(SLS)选择性激光熔融(SLM)电子束熔炼(EBM) 金属粉末或非金属粉末 打印的材料种类广泛,成型的零件强度较高,具有较好的力学性能,材料利用率高 成型件表面较粗糙,烧结过程有异味,加工时间较长,整体技术难度较大,制造和维护成本较高 材料挤出 将材料通过喷嘴或孔口挤出 熔融沉积成型(FDM) 线材或骨体,典型材料包括热塑性材料和结构陶瓷 成型零件强度较高,操作简单,成本较低 精度较低,需要设计与制作支撑结构,成型件表面有明显的条纹,而且存在明显的各向异性 定向能量沉积 利用聚焦热能将材料同步熔化沉积 激光近净成型(LENS) 粉材或丝材,典型材料是金属,特定用途可在基体材料中加入陶瓷颗粒 降低对零件可制造性的限制,提高了设计自由度,力学性能达到锻造水平 易出现零件体积收缩过大的现象,烧结过程温度高,粉末受热急剧膨胀,容易造成粉末飞溅 薄材叠层 将薄层材料逐层粘结以形成实物 叠层实体制造(LOM) 片材,典型材料包括纸、金属箔、聚合物 原材料价格便宜,制作成本低,无需后固化处理 工件表面粗糙,有台阶纹,成型件在力学性能上存在明显各向异性 资料来源：刘永辉、尹凤福、王小新《3D打印工程应用案例与云服务技术》，Stratasys官网，东方财富证券研究所 图表 22：消费级 3D 打印两大工艺技术路线持续迭代 年份 里程碑 意义 1989 Scott Crump发明,Stratasys成立 技术诞生 1992 首台商用FDM 3D打印机上市 工业应用起步 2009 FDM核心专利到期 技术垄断解除 2009 MakerBot推出Cupcake CNC,售价仅750美元 首台低成本3D打印机 2016 创想三维推出CR-10,价格仅500美元左右 消费级爆款出现 2022 拓竹X1引入超高速打印和多色多材料 性能创新突破 2025 拓竹推出H2C,7色多材料一体打印 消费级达工业级性能 年份 里程碑 意义 1983 Chuck Hull发明SLA技术 技术诞生 1987 首台商用SLA 3D打印机SLA-1上市 工业应用起步 2012 基于改良DLP技术的高清3D打印机面世 DLP技术商业化 2017 纵维立方发布首款LCD 3D打印机Photon LCD技术商业化 2020 Photon Mono单色LCD屏幕将速度提升3倍 速度革命 2023 Photon Mono 2达到4K分辨率 精度提升 2024 Photon Mono M7实现14K超高精度+智能化 性能再升级 资料来源：Stratasys 官网，3D 打印资源库公众号，中国工业报，拓竹科技官网，3D Systems 官网，The 3D Printing Journal，南极熊 3D 打印公众号，东方财富证券研究所 得益于成熟的供应链体系以及耗材价格降低，消费级3D打印的成本已经下降到大众消费品级别。据新华社报道，深圳及周边形成“两小时供应链圈”，80%核心零部件本地配套（步进电机、主控板、喷头模组等），采购半径不超几十公里，产品迭代周期被极度压缩，高效的供应链效率推动整机制造成本下降。根据博研咨询，截至2024年，价格相对更低的FDM技术型3D打印机已成为国内消费级市场的主力，2000元以下是消费级3D打印机的主流价格带，各品牌的入门级机型价格则已普遍下探至千元区间。高频使用的耗材价格同样在降低，在消费级领域，PLA（聚乳酸）等环保材料因其易用性和安全性成为主流，2018年以前，PLA系列3D打印材料的市场价格通常在70～100元/KG浮动，而现在市面上20\~30元/KG的材料已较为普遍。设备端与耗材端的双重降本，共同推动3D打印从“小众极客玩具”向“大众创意工具”完成身份转换。 图表23：2024年中国消费级3D打印机市场以FDM技术型为主导  资料来源：博研咨询，东方财富证券研究所 图表 24：2024 年中国消费级 3D 打印机的主流价格区间为 2000 元以下  资料来源：博研咨询，东方财富证券研究所 从“手动装配”到“开箱即用”，设备操作便利性的提升大幅降低了使用门槛，市场受众外拓至零经验“小白”用户。早期桌面级3D打印机普遍采用散件组装形式，用户需自行完成机械结构搭建、热床手动调平及挤出机校准等工序，操作复杂且失败率高，在FDM领域，传统打印机人工调平与手动校准的失败率高达 $30\%$ 以上。2022年拓竹科技发布首款产品X1系列3D打印机，通过集成大量传感器、搭载运动控制算法和自动补偿机制等，将原本依赖用户经验的手动操作转化为设备自主完成的标准化流程，让用户无需复杂学习即可轻松开启打印，带动品类完成大范围认知普及，正式步入大众化渗透的高速发展期。这一技术路线迅速引发行业共振，易用性和便利性成为核心竞争变量，纵维立方、创想三维、智能派等厂商迅速跟进，纷纷在后续机型中配备AI激光雷达和摄像头、全自动调平等技术。 图表25：拓竹科技X1系列首次实现了全自动调平和校准  资料来源：拓竹科技官网，东方财富证券研究所 图表 26：创想三维 K2 系列以整机形态出货，上手操作简单  资料来源：创想三维官网，东方财富证券研究所 AI 生成式建模消解了专业设计的隐性门槛，打通创作到成品的“最后一公里”，进一步推动潜在用户池扩容。3D 打印机虽已具备成熟的硬件体系，但建模始终是制约其走入大众创作场景的核心瓶颈，而 AI 大模型的介入，恰恰补齐了内容生产端的最后一块拼图。2023 年，Meshy 上线了全球首个可以公开访问的 3D 生成式 AI 产品，开创了全新的 3D AI 多模态赛道，此后 3D 大模型在生成效率、结构精度与交互方式上均取得了实质性突破。2026 年 3 月，Meshy 与拓竹的合作上线，用户可直接在 MakerLab 中调用 Meshy，仅需上传一张图片，几分钟内即可生成雕塑级精度、可直接打印的 3D 模型。2026 年 4 月，字节跳动推出新一代 3D 生成大模型 Seed 3D 2.0，围绕几何精度和材质质量对模型进行了架构升级，并拓展了 3D 内容的下游可用性。随着 AI 大模型的垂直应用，3D 打印将实现从“文图到可打印模型”的全流程自主闭环，普通用户亦可零门槛参与创作。 图表 27：3D 生成模型 Meshy 6 全面打通 3D 打印创作全链路  资料来源：南极熊3D打印，东方财富证券研究所 图表 28：Hi3D 的一站式 AI 3D 创作平台流程更快、换料更少、效率更高  资料来源：投资界，东方财富证券研究所 消费级 3D 打印的需求端应用场景正加速裂变与纵深拓展，当前已形成教育、个人 DIY、潮玩文创、小微商业与新兴场景多元并行的格局。根据 PW Consulting 数据，截至 2025 年，在消费级 3D 打印的终端应用中，个人兴趣玩家、教育领域、小型企业与原型制作分别占比 54.6%、30.22%、15.18%。 1）个人及家庭 DIY 是消费 3D 打印最主要的下游场景，潮玩经济与个性化浪潮共同驱动该领域增长。2025 年小红书平台 “3D 打印” 相关搜索量同比暴涨 238%，话题累计浏览量超 16.4 亿次，反映出大众消费者讨论度与市场热度持续升温。潮玩经济推动了 IP 衍生品市场的井喷，而玩家可通过 3D 打印 “自造手办” 来实现独家造型和原创设计，创意手办、家居饰件、收纳组件等也是家庭用户的主要打印内容。 2）教育领域同样是消费级3D打印的核心应用场景之一，直观体现科技赋能的价值。3D打印天然具有跨学科属性，可连接科学、技术、工程、艺术与数学(STEAM)。头部厂商也逐渐开始关注在教育领域的联动应用，2026年4月，创想三维携教育级3D打印设备亮相第87届中国教育装备展示会，聚焦校园教学场景，以“简单易用、高效适配、智能精准”为核心，带来全方位AI智能造物体验。 3）新兴的“3D打印农场”是行业的核心B端用户，其商业模式是通过集群化运行消费级设备实现小批量定制化生产。截至2026年年中，国内达到规模化运营标准的消费类“3D打印农场”总量已经突破2000家，桌面打印设备总保有量预计超过16万台。此类群体主要集中在珠三角、浙江义乌等产业带，依托完善的供应链和跨境电商渠道批量产出文创、玩具、家居小件等成品。 图表 29：2025 年消费级 3D 打印在不同终端应用的占比  资料来源：PW Consulting，东方财富证券研究所 图表30：创意手办是个人消费者使用3D打印制作的核心品类  资料来源：创想云3D打印，东方财富证券研究所 图表 31：“3D 打印农场”进行生产制造的场景  资料来源：Chinagoods，东方财富证券研究所 ## 2.4.远期推演：由硬件比拼转向全链路生态建设 “硬件+耗材+内容”的全链路生态闭环将构成头部企业的终局护城河。硬件是触达终端用户并完成初始积累的核心流量入口，而耗材以高频复购属性构建用户粘性与持续现金流，内容平台则通过模型库、社区交流与教程体系沉淀用户创作行为与数据资产。 图表32：头部设备厂商向下游软件与内容平台延伸布局以达成全链路生态闭环  资料来源：创想三维招股书，创想三维CREALITY公众号等，东方财富证券研究所整理 硬件产品力快速升级补齐，头部厂商持续拓展覆盖入门、进阶、高端各价格带的产品矩阵。多色打印、速度提升与自动化是之前设备迭代的核心方向，目前自动调平成为设备标配，高速打印也从高端旗舰向入门级快速下沉，拓竹和创想三维已在入门级设备上实现500mm/s的打印速度以及4色打印，整体来看，速度与多色等显性指标的边际提升空间收窄，未来行业硬件升级方向或将转向系统性体验优化与场景深度适配，包括AI算法赋能、交互功能、多材料多工艺等方面，向“智能化+易用性”演进以触达更广泛的消费端用户。 图表 33：头部厂商在入门、进阶、高端机型的产品布局情况  资料来源：拓竹科技官网、创想三维官方商城小程序、京东、淘宝等，东方财富证券研究所整理 耗材具有随打印频次持续消耗的复购属性，是消费级3D打印由一次性设备收入转向持续收入的关键环节。PLA（聚乳酸）是FDM打印机最主流的适配耗材，2025年占据耗材市场约 $38.6\%$ 的份额，得益于其环保、易打印的优点，适合大多数打印机和普通用户，光固化打印机的主要耗材为光敏树脂，其高成型精度与表面光洁度在齿科、珠宝等精密场景中优势显著。头部设备厂商在耗材端或寻求第三方代工，或自建产线生产，同时加强耗材与设备端的协同适配，例如Bambu Lab的PLA耗材自带RFID芯片，设备自动识别耗材参数，默认参数即可获得较好的打印效果。考虑到每台打印机每年大约消耗相当于机器本身价格的耗材，加上配件、干燥设备等周边需求，持续消费的链条较长，行业正从一次性硬件销售向存量运营延伸。 图表 34：常见的 3D 打印耗材对比 种类 特点 应用 优点 缺点 PLA(聚乳酸) 环保、易于打印、低温打印(180-220°C)、可降解、表面光滑 原型制作、教育、装饰品、家庭打印 不易变形,适合大多数打印机;无刺激性气味;适合初学者 耐高温性差,容易在高温环境下变形 ABS(丙烯腈-丁二烯-苯乙烯) 强度高、耐热性好、抗冲击性强(高温下较稳定),需要高温打印(220-250°C) 汽车零件、家用电器部件、玩具、功能性零件。 耐高温,适合功能性打印;可以后处理(如打磨、喷漆) 打印时有刺鼻气味,需要通风;容易翘边,要求加热床 PETG(聚对苯二甲酸乙二醇酯) 耐温性较好、强度高、透明、抗紫外线,打印温度较低(230-250°C) 食品包装、透明物品、机械零件 比PLA更强韧且耐用;易于打印,少翘边;可以循环使用 相比ABS,抗冲击性稍差 TPU(热塑性聚氨酯) 柔性、弹性材料,具有橡胶质感,适合高弯曲和拉伸应用 手机壳、鞋垫、软性装置、密封件 非常耐用,具有良好的抗冲击性和柔韧性;非常适合需要弯曲、拉伸的物品 打印过程较为困难,打印速度较慢,需要调整打印机的设置 Nylon(尼龙) 非常坚固、耐磨、抗拉强度高,适用于功能性部件 齿轮、轴承、工具、耐用零件。 高强度,耐磨,适用于机械部件;能承受高负荷和长期使用 吸湿性强,需要储存干燥;容易发生翘曲 Resin(光敏树脂) 液态材料,通过紫外线光固化,具有较高的细节精度。 珠宝、牙科模型、艺术品、精密原型 能够打印出非常精细的细节,适合需要高精度的部件 打印速度慢,物品不够坚韧,表面不如塑料材料坚硬;需要后处理,且有异味 金属粉末 金属材料,通过选择性激光熔化(SLM)等技术打印 航空航天、医疗设备、高端制造 可制造高强度、高精度的金属零件 成本高,打印设备昂贵,材料使用限制较大 木质复合材料 PLA基底与木纤维混合,打印时有木质纹理和气味。 家具、装饰品、艺术品 类似木材质感,易加工,环保 不如纯木材坚固,打印时需要特别小心调节温度 碳纤维复合材料 碳纤维与塑料基底结合,具有极高的强度和刚性 需要高强度、轻量化的工业零件、航空航天领域 极高的强度重量比,耐磨性好 打印难度大,价格昂贵,磨损打印机部件 资料来源：Stratasys，东方财富证券研究所 行业竞争逻辑已从单纯技术比拼转向围绕内容平台的生态位卡位。以拓竹为例，2025年，拓竹用户累计打印时长超过2.9亿小时，超13万活跃用户周均使用时长超过6小时；同时，截至2025年底，MakerWorld中国站活跃创作者已超过28万名，设计了逾百万个优质3D打印模型，且每月仍以近十万件的速度持续增长。其他头部厂商同样推出了适配的内容平台，包括创想三维的创想云、纵维立方的Makeronline、智能派的Nexprint、闪铸科技的Flashcloud，反哺硬件销售形成“内容-消费-创作”的飞轮效应，生态闭环的厚度正成为衡量头部厂商终局竞争力的核心标尺。 图表 35: MakerWorld 建立了广泛的模型库帮助用户快速打造模型  资料来源：MakerWorld，东方财富证券研究所 图表 36：创想云为 3D 打印创作者提供社区交流平台  资料来源：创想云，东方财富证券研究所 ## 3.软硬一体贯通全链路，生态闭环抢占制高点 创想三维是 3D 打印领域稀缺的“打印机+耗材+扫描仪+激光雕刻+配件+内容平台”全链路解决方案提供商。硬件端以 3D 打印机为核心基座，纵向延伸至高精度 3D 扫描仪、激光雕刻机及配套耗材与配件，构建起完整造物工具矩阵；软件端依托创想云平台聚合全球设计师资源与终端用户，形成“内容生产—模型分发—社群互动”的正向飞轮，有效增强客户参与度和粘性；应用端借助海外 3D 创意成品电商平台 N…AI 解读
东方财富证券首次覆盖创想三维并给予增持评级；给出2026-2028年完整盈利预测，2027年起净利润有望大幅改善（1.88/2.71亿元）