A股宽基ETF日度资金全景更新：2026年累计净流出仍显著

![](images/021af2252bdadd27d693818e0d42b5a3e5586364eb179ff54517339d5ab17ee8.jpg) # 资金跟踪系列之六十四 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai@gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling@gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun@gjzq.com.cn ## 两融与北上再度净流出，股票 ETF 延续净赎回 ## 宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 ## 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升。建材、房地产、医药、消费者服务等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、通信、建材、机械等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。 ## 机构调研： 电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、计算机、轻工、通信、消费者服务等板块的调研热度环比上升较多。 ## 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被上调。行业上，电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等26/27年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调，中证500的26/27年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。 ## 北上活跃度继续回升，转向净卖出 A 股 节奏上，北上先持续净买入、后净卖出 A 股。基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之比上升，在通信、有色、建材等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板块，主要净卖出电子、通信、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、石油石化等板块，主要净卖出通信、食品饮料等板块。 ## 两融活跃度继续回升至2026年8月下旬以来的高点 上周两融小幅净卖出8.85亿元，行业上，两融主要净买入通信、机械、电子等板块，主要净卖出化工、计算机、军工等板块。房地产、食品饮料、汽车等板块融资买入占比回升。风格上，两融继续净买入大盘成长/价值。 ## 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落。行业层面，农林牧渔、房地产、纺织服装等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 ## 主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF继续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块，主要减仓银行、通信、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、半导体等ETF被主要净申ETF。分拆行业来看，股票ETF主要净 升但转向净流出，北上资金同样重新净流出，相应地，主动偏股基金仓位继续小幅回升，而股票ETF继续被净赎回。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。阶段来看，市场依然面临较为明显的交易扰动：两融与北上资金均呈现了明显的反复，而股票ETF则延续净流出。考虑到长假前杠杆资金往往会季节性净流出，节前市场可能将依然面临交易层面的反复，后续关注节后两融的回补幅度。 ## 风险提示 测算误差。 ## 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松....5 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升....5 1.2 离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松....5 2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升....6 2.1 建材、房地产、医药、消费者服务等板块交易热度均在90%分位数以上....6 2.2 主要指数波动率多数回升，电子、通信、建材、机械等板块波动率在90%分位数以上....7 2.3 市场流动性指标继续回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下....8 3、电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前....9 4、分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测....10 4.1 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升....10 4.2 电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等板块的2026/2027年净利润预测均被上调....11 4.3 沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调....12 4.4 大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调....13 5、北上交易活跃度继续回升，转向净卖出A股....13 5.1 基于前10大活跃股：电子、化工、电新等板块北上买卖总额之比上升....15 5.2 北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、机械、计算机等板块....16 6、两融活跃度继续回升至2026年8月下旬以来的高点....16 6.1 两融主要净买入通信、机械、电子等板块....16 6.2 房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升....17 6.3 两融继续净买入大盘成长/价值....18 7、龙虎榜交易热度继续回落....19 8、主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF继续被净赎回....20 8.1 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块....20 8.2 主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升....22 8.3 新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落....22 8.4 从跟踪的指数来看：沪深300、半导体等相关的ETF被主要净申购....23 8.5 将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块....23 8.6 分持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购....24 9、风险提示....31 ## 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落 5 图表2：截至9月22日，美元净多头头寸规模继续回落 5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深....5 图表4：上周10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率驱动....5 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落....6 图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔....6 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄....6 图表8：上周市场交易热度回升，建材、房地产、医药、消费者服务等交易热度90%分位数以上....7 图表9：上周上证50、中证1000、沪深300、中证500的波动率均回升....7 图表10：上周创业板指的波动率回升....7 图表11：上周有色、交运、房地产等板块波动率上升较快....8 图表12：上周市场流动性指标继续回升....8 图表13：各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下....9 图表14：上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前....9 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落....10 图表16：上周沪深300、上证50、中证500、创业板指的调研热度均回落....10 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升....10 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落....10 图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测....11 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落....11 图表21：上周电子、轻工、建筑等板块2026年净利润预测被上调....12 图表22：上周电子、建筑、汽车等板块2027年净利润预测被上调....12 图表23：上周中证500、上证50、沪深300的2026年净利润预测均被上调....13 图表24：上周上证50、沪深300的2027年净利润预测均被上调....13 图表25：上周中盘成长的2026年净利润预测被上调....13 图表26：上周大盘/小盘价值的2026年净利润预测被上调....13 图表27：上周大盘/小盘成长的2027年净利润预测被上调....13 图表28：上周大盘/小盘价值的2027年净利润预测被上调....13 图表29：上周北上近5日日均买卖总额回升....14 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回落....14 图表31：上周北上重新净卖出A股....15 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之比上升....15 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板块....16 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股....16 图表35：上周两融活跃度继续回升....17 图表36：上周两融主要净买入通信、机械、电子等板块....17 图表37：上周两融平均担保比例继续回升....17 图表38：上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升 18 图表39：上周两融继续净买入大盘成长 18 图表40：上周两融延续净买入大盘价值 18 图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回落 19 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落 19 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 19 图表44：上周农林牧渔、房地产、纺织服装等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升 20 图表45：上周主动偏股基金仓位小幅回升 21 图表46：上周主动偏股基金在机械、农林牧渔、建材等板块仓位上升 21 图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块 22 图表48：上周主动偏股基金与小盘成长的相关性上升 22 图表49：上周主动偏股基金与大盘/小盘价值的相关性上升 22 图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为12.63亿元，平均发行天数为23.50天 23 图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为33.49亿元，平均发行天数为16.94天 23 图表52：上周与沪深300、半导体等相关的ETF被主要净申购 23 图表53：上周股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块 24 图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购 24 图表55：上周个人ETF中，宽基ETF被主要净赎回 25 图表56：上周个人ETF中，医药、高端制造、金融地产等板块ETF被净赎回 25 图表57：上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 25 图表58：上周机构ETF中，周期等板块ETF被净申购 25 图表59：近期ETF行业配置变动(表中单位：亿元) 26 图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 27 图表61：近期偏股混合型行业配置变动 28 图表62：近期普通股票型行业配置变动 29 图表63：4周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变 30 图表64：4周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回升/不变 30 ## 1、美元指数回落，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松 ## 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升 上周(20260921-20260925，下同)美元指数继续回升。截至2026年9月22日，美元净多头头寸规模继续回落至2026年6月中旬以来的低点。10Y中国国债/美债利率分别回落/回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期小幅回升。 图表1：上周美元指数有所回落 ![](images/03d8b05cf1bebaf574723df167d48a61caeeb0f795ce6c651b64146aabcff09f.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表2：截至9月22日，美元净多头头寸规模继续回落 ![](images/acb8ea2e2dc5bcd7b8d92a3fefb7e0b81f271e0db96a27e352e5dc41b3002823.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深 ![](images/f2e77bca712a668ca7fa22ae6bbd33bb4200d2ac6cc0e9b30b57995c568c9ca9.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表4：上周10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率驱动 ![](images/aae9fe6c8fa24be41a7d7652d38fea6586662e12ca5ccd1dee991ce7c225ee8c.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 1.2 离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松 对于海外而言，上周离岸美元流动性边际收紧，具体而言：3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回落。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡偏松，流动性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔。1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄。 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落 ![](images/42e94865cf916aaa76d549ffb1d6d816f8921466ed25bcd03e7d34e3f6bf59a6.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔 ![](images/77b2ff1333739a3a61a2e79f48e69e2603d78dc7a108c7cda7be27d4b1ea263e.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄 ![](images/11e4567c403f4d1ecdf401e54db6823216d59a2658b01a0a481f61ae955171cb.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升 ## 2.1 建材、房地产、医药、消费者服务等板块交易热度均在 90% 分位数以上 上周市场整体交易热度回升，建材、房地产、医药、消费者服务等板块的交易热度均在90%分位数以上。 图表8：上周市场交易热度回升，建材、房地产、医药、消费者服务等交易热度均处于90%分位数以上 ![](images/474b1ff3cca78b1be22f50bbb5157e64112221191155d6943ce2c0752b78aaec.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。 ## 2.2 主要指数波动率多数回升，电子、通信、建材、机械等板块波动率在90%分位数以上 波动率方面，指数上，上证50、中证1000、沪深300、中证500、创业板指的波动率回升，深证100、科创50的波动率回落；行业上，有色、交运、房地产等板块波动率上升较快，电子、通信、建材、机械等板块的波动率仍处于 $90\%$ 历史分位数以上。 图表9：上周上证50、中证1000、沪深300、中证500的波动率均回升 ![](images/79f4eb428cce485a4b407c8d08df1b3bd9c8a757746e295b0db4a2058ba78090.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表10：上周创业板指的波动率回升 ![](images/dde2da073a12ccf482d9be25c260ca5d940751a210c46e808ed36cf599e58c56.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表11：上周有色、交运、房地产等板块波动率上升较快 行业 涨跌幅 成交额占比 周收益波动率(12期滚动) 近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数:近一周 上一周 近一周 历史分位数:近一周 石油石化 1.00% -1.65% -5.39% 0.79% 0.85% 1.03% 14.90% 2.54% 2.52% 47.10% 煤炭 1.77% -1.35% -5.17% 0.57% 0.58% 0.74% 11.20% 2.32% 2.27% 10.50% 有色金属 -4.12% -4.60% -11.98% 4.20% 4.54% 5.16% 40.30% 5.16% 5.22% 84.50% 电力及公用事业 -1.01% -1.66% -1.35% 1.99% 2.27% 2.35% 14.20% 1.31% 1.30% 9.90% 钢铁 -1.25% -2.02% -4.20% 0.46% 0.47% 0.52% 2.20% 2.19% 2.10% 15.60% 基础化工 -0.85% 1.64% -4.56% 7.69% 7.80% 7.76% 82.50% 4.60% 4.60% 88.50% 建筑 -0.90% -0.99% -2.54% 1.15% 1.06% 1.13% 3.30% 1.81% 1.76% 12.40% 建材 -2.19% -0.13% -1.24% 1.78% 2.00% 1.76% 41.40% 6.18% 6.17% 93.20% 轻工制造 0.29% 2.01% -0.30% 1.17% 1.11% 1.13% 16.30% 3.28% 3.22% 69.70% 机械 -1.56% 1.57% -0.63% 8.44% 8.35% 8.46% 89.10% 5.25% 5.15% 92.60% 电力设备及新能源 -2.35% -3.34% -9.38% 5.31% 5.56% 5.50% 62.20% 3.43% 3.43% 62.20% 国防军工 -1.68% -2.92% 0.64% 2.01% 2.10% 2.22% 44.20% 5.88% 5.70% 85.90% 汽车 -0.42% 1.27% -3.06% 2.69% 2.66% 2.63% 9.40% 3.50% 2.82% 43.10% 商贸零售 -0.82% -2.23% -2.93% 1.03% 1.03% 1.17% 12.50% 3.11% 2.92% 60.30% 消费者服务 0.42% -0.85% -0.67% 0.59% 0.57% 0.63% 27.60% 3.53% 3.42% 57.70% 家电 -0.71% -1.47% -2.05% 0.82% 0.76% 0.78% 1.40% 2.26% 1.72% 8.70% 纺织服装 0.66% 3.09% 0.74% 0.55% 0.49% 0.49% 12.30% 3.68% 3.37% 76.00% 医药 1.48% 4.70% -1.13% 7.28% 6.14% 5.66% 61.20% 3.93% 2.75% 44.00% 食品饮料 -0.60% -1.05% -3.31% 1.38% 1.26% 1.37% 4.30% 2.71% 2.68% 38.90% 农林牧渔 -1.54% -4.38% -3.25% 1.52% 1.67% 1.99% 23.80% 3.13% 2.69% 36.60% 银行 0.39% -1.31% 2.89% 1.19% 1.29% 1.47% 7.20% 2.17% 2.16% 40.90% 非银行金融 -0.87% -1.65% -4.25% 1.45% 1.40% 1.80% 0.70% 2.45% 2.08% 10.30% 房地产 2.20% 5.22% 0.68% 1.54% 1.15% 1.16% 15.70% 3.12% 3.15% 48.60% 交通运输 -1.12% -1.15% -1.87% 1.13% 1.21% 1.25% 3.60% 1.58% 1.64% 18.20% 电子 -1.81% 4.17% -0.02% 27.51% 27.70% 25.20% 98.70% 7.26% 7.23% 95.60% 通信 -3.11% 0.32% 3.15% 7.44% 8.15% 7.89% 95.70% 6.83% 6.43% 94.60% 计算机 -0.92% 0.87% -3.16% 5.47% 5.21% 5.56% 43.60% 4.62% 4.61% 73.20% 传媒 -0.70% -1.76% 0.92% 2.62% 2.37% 2.91% 33.80% 5.07% 5.06% 80.90% 综合 -0.44% -0.13% -2.92% 0.13% 0.12% 0.12% 3.00% 3.92% 3.88% 72.00% 综合金融 -1.54% -3.33% -6.21% 0.09% 0.09% 0.15% 63.10% 4.03% 3.95% 77.80% 来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。 ## 2.3市场流动性指标继续回升，各类板块的流动性指标均在 $60\%$ 历史分位数以下 上周市场流动性指标继续回升，行业上，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下。 图表12：上周市场流动性指标继续回升 ![](images/b17aeafe37562a8e6bb2d21a55dad9234ab022b931c873dd9c84a07724d9cf91.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 图表13：各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下 ![](images/367487922cac38273f3c588917423e54c836d068b0d5b43320dc26d456fe6f12.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 ## 3、电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、计算机、轻工、通信、消费者服务等板块的调研热度环比上升较多。此外，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、上证50、中证500、创业板指的调研热度均回落。 图表14：上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 ![](images/7e357e38910ab4eae67c86d636181e027725465e45bb20ff75a935967b8e7afd.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 ![](images/b7920b12b1961e2198dc1c828dc53b0ccdff0d3994436d6d87cf0888fab1f07c.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表16：上周沪深300、上证50、中证500、创业板指的调研热度均回落 ![](images/5708f0fe3ce848199e07351ba4905c5fc06e700045c6054dc408b337b1057076.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4、分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测 基于最近一期财报披露以来,分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测),我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组,构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是,分析师预测的变动与主动偏股基金行为可能存在明显的联动性,这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。 ## 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升 上周全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均回升。相对应地，全 A 中 2026/2027 年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均回落。从整体调整幅度来看，上周分析师同时上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测。 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升 ![](images/65441bc72c9cef4d903776d222ae860c77663935200693564c2502c0881388f4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落 ![](images/1e2ec2eb2ddb4643a87d4183b56012b1ec07a91ec5ad072244076d930b449454.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY下调表示盈利下调分组。 图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测 ![](images/ff4e12d5d008fc2c5cf97b288d59042e748afd8c29cfebc062e831e5573305e4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。 ## 4.2 电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等2024/2027年净利润预测均被上调 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落，电子、轻工、建筑、传媒、石油石化、食品饮料、建材、通信、煤炭、农林牧渔等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 ![](images/ad7fd72e81157ef5ed5b5c7e848c2097eac626fc24706d15413c25397fecad89.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表21：上周电子、轻工、建筑等板块2026年净利润预测被上调 ![](images/5639eaf6babaf6f9e7578a9efebae83b03297c113b63e4252ac221608fab29cd.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表22：上周电子、建筑、汽车等板块2027年净利润预测被上调 ![](images/f17a5d0227c3e8282cf3d09a26e001e3a8a30c6c5ac1459b882e29848ea15807.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.3 沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调 指数上，上周分析师同时上调了沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测，同时下调了创业板指的2026/2027年净利润预测，分别上调/下调了中证500的2026/2027年净利润预测。 图表23：上周中证500、上证50、沪深300的2026年净利润预测均被上调 ![](images/52f907d921556733a38d812f67b439b5c31b05bca878c9fa0dae5dece5c612eb.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表24：上周上证50、沪深300的2027年净利润预测均被上调 ![](images/06a63bc8c5a1e2d5f07cdcced80e8dd9c81dc42ce5f251c7be415bcdaf26b3b5.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.4大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调 风格上，大盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被下调，中盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长、小盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 图表25：上周中盘成长的2026年净利润预测被上调 ![](images/1d9109efb05b4ea51f126d0c78eb3eb9959993d5f0081ab6cfc0ddfce4d17438.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表26：上周大盘/小盘价值的2026年净利润预测被上调 ![](images/6c3beaeba2ef8cb0327fbc9b71352784dc1ad44edb77cc9c8fc4ac645094b542.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表27：上周大盘/小盘成长的2027年净利润预测被上调 ![](images/5caaaba2756a1010633081e4b63fd95a2ec55ad65ae95feda68f6fca9ae555a5.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表28：上周大盘/小盘价值的2027年净利润预测被上调 ![](images/2b7ed34871b3fcb7dd92a7d4fa9a635e340e85e20ad37c80e9ef6e8984b42915.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 5、北上交易活跃度继续回升，转向净卖出 A 股 上周北上资金活跃度回升，具体而言：北上近5日日均买卖总额回升，近5日北上买卖总额占全 A 成交额之比则从 14.65% 回落至上周的 14.14%。相应的，基于我们的测算，上周北上转向净卖出 A 股。 图表29：上周北上近5日日均买卖总额回升 ![](images/537a0465ab8280dfe51141355151e64872d581ee13db4bf6e732409e71612c2e.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回落 ![](images/7590398d762210e84abb8ad5227041794b4338d82f2e95974f4536be1586b45c.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表31：上周北上重新净卖出A股 ![](images/0180ec2aa4909b043b2bb14f82783ef7ce2efb698aa7a9a65cbd2c482ab9a5ac.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 5.1基于前10大活跃股：电子、化工、电新等板块北上买卖总额之比上升 基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在电子、化工、电新等板块的买卖总额之比上升，在通信、有色、建材等板块的买卖总额之比回落。 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之比上升 行业 买卖总额之比:北上前10大活跃/北上整体:MA20 北上买卖总额/对应成交额:北上前10大活跃:MA20 2026/9/18 2026/9/24 当前历史分位数 环比变动 2026/9/18 2026/9/24 当前历史分位数 环比变动 电子 4.64% 4.75% 93.10% 0.11% 17.10% 16.97% 6.60% -0.13% 基础化工 0.04% 0.12% 55.80% 0.08% 16.64% 16.45% 18.20% -0.19% 电力设备及新能源 1.69% 1.77% 33.80% 0.08% 34.06% 34.79% 84.20% 0.73% 家电 0.04% 0.09% 12.40% 0.05% 54.21% 39.47% 61.90% -14.75% 计算机 0.40% 0.43% 17.50% 0.03% 15.80% 16.71% 50.50% 0.90% 房地产 0.00% 0.02% 52.80% 0.02% 0.00% 15.16% 53.80% 15.16% 银行 0.04% 0.04% 6.20% 0.00% 25.77% 25.77% 7.70% 0.00% 石油石化 0.02% 0.02% 75.70% 0.00% 16.73% 16.73% 70.40% 0.00% 电力及公用事业 0.02% 0.02% 24.10% 0.00% 23.37% 23.37% 23.90% 0.00% 交通运输 0.01% 0.01% 26.00% 0.00% 17.71% 17.71% 35.20% 0.00% 综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 农林牧渔 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 建筑 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 传媒 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 商贸零售 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 国防军工 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 煤炭 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 消费者服务 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 食品饮料 0.20% 0.19% 2.40% 0.00% 31.80% 33.23% 50.80% 1.43% 机械 0.46% 0.45% 86.80% -0.01% 22.04% 21.90% 37.70% -0.14% 医药 0.47% 0.45% 20.60% -0.02% 24.94% 25.43% 11.40% 0.49% 汽车 0.15% 0.13% 18.30% -0.02% 36.12% 34.99% 97.00% -1.13% 非银行金融 0.07% 0.04% 3.40% -0.04% 18.95% 21.00% 31.20% 2.06% 建材 0.80% 0.76% 97.70% -0.04% 20.10% 18.56% 53.70% -1.33% 有色金属 0.55% 0.45% 43.10% -0.11% 19.87% 21.17% 51.10% 1.30% 通信 3.83% 3.51% 90.30% -0.32% 17.06% 17.21% 44.20% 0.15% 来源：wind，国金证券研究所 5.2 北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、机械、计算机等板块基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板块，主要净卖出电子、通信、电新等板块。 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板块 ![](images/1e3b404c815c67b4c10da64feef7bab267102ae77f2045eddde561b8af533447.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股 排序 持股数量在3000万股以下的陆股通个股 净买入最多的10只 卖出最多的10只 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20260921-20260924,亿元) 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20260921-20260924,亿元) 1 603893.SH 瑞芯微 电子 10.72 688256.SH 寒武纪 电子 -6.60 2 688498.SH 源杰科技 电子 3.47 688525.SH 佰维存储 电子 -5.09 3 688536.SH 思瑞浦 电子 3.24 300476.SZ 胜宏科技 电子 -4.91 4 300458.SZ 全志科技 电子 3.20 002281.SZ 光迅科技 通信 -4.56 5 300990.SZ 同飞股份 机械 3.16 002491.SZ 通鼎互联 通信 -3.53 6 688361.SH 中科飞测 电子 2.95 605376.SH 博迁新材 有色金属 -3.28 7 300803.SZ 指南针 计算机 2.77 688019.SH 安集科技 基础化工 -3.14 8 688036.SH 传音控股 电子 2.66 688766.SH 普冉股份 电子 -3.03 9 300672.SZ 国科微 电子 2.53 002851.SZ 麦格米特 电力设备及新能源 -2.86 10 300454.SZ 深信服 计算机 2.48 002636.SZ 金安国纪 电子 -2.72 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 6、两融活跃度继续回升至2026年8月下旬以来的高点 ## 6.1 两融主要净买入通信、机械、电子等板块 上周两融活跃度继续回升，两融投资者小幅净卖出8.85亿元，相应地，当前两融平均担保比例继续回升，当前仍处于相对高位。行业上，两融主要净买入通信、机械、电子等板块，主要净卖出化工、计算机、军工等板块。 图表35：上周两融活跃度继续回升 ![](images/6aa7da6748378cc5a4471688621a2dd6defa428234af0f9259baa19ae0399c33.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表36：上周两融主要净买入通信、机械、电子等板块 ![](images/2cf13ff7501ff66d5ba9dc3322f207d8d3659d1a5e4e4c9004127698c65666d3.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表37：上周两融平均担保比例继续回升 ![](images/09f6cb95056a084b71c02e28b98f8b765650aa29778d5bcd2832c6838507cfbf.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 6.2 房地产、食品饮料板块的融资买入占比回升 上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升。 图表38：上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升 行业 近一周 涨跌幅 融资买入/成交额 融资买入/成交额:环比变化 近一周融资买入占比:历史分位数 2020年以来两融余额变化 近两周 近四周 2026/9/18 2026/9/24 房地产 2.20% 5.22% 0.68% 6.59% 8.37% 1.78% 35.10% 综合金融 -1.54% -3.33% -6.21% 8.04% 9.44% 1.41% 42.80% 食品饮料 -0.60% -1.05% -3.31% 5.93% 7.10% 1.18% 45.20% 汽车 -0.42% 1.27% -3.06% 6.87% 7.78% 0.91% 68.70% 家电 -0.71% -1.47% -2.05% 5.59% 6.25% 0.67% 44.80% 非银行金融 -0.87% -1.65% -4.25% 10.05% 10.63% 0.58% 22.30% 计算机 -0.92% 0.87% -3.16% 7.89% 8.47% 0.57% 41.80% 钢铁 -1.25% -2.02% -4.20% 8.56% 9.11% 0.55% 45.60% 轻工制造 0.29% 2.01% -0.30% 3.72% 4.26% 0.54% 44.80% 纺织服装 0.66% 3.09% 0.74% 3.60% 4.13% 0.52% 61.20% 有色金属 -4.12% -4.60% -11.98% 8.23% 8.74% 0.51% 30.40% 银行 0.39% -1.31% 2.89% 8.33% 8.80% 0.46% 20.50% 电力设备及新能源 -2.35% -3.34% -9.38% 7.25% 7.67% 0.42% 62.90% 医药 1.48% 4.70% -1.13% 6.91% 7.33% 0.41% 38.90% 通信 -3.11% 0.32% 3.15% 8.96% 9.36% 0.41% 60.20% 电子 -1.81% 4.17% -0.02% 8.55% 8.88% 0.33% 56.40% 机械 -1.56% 1.57% -0.63% 6.72% 7.05% 0.32% 81.20% 交通运输 -1.12% -1.15% -1.87% 7.88% 8.15% 0.27% 66.40% 商贸零售 -0.82% -2.23% -2.93% 3.19% 3.41% 0.22% 9.40% 基础化工 -0.85% 1.64% -4.56% 6.93% 7.12% 0.19% 67.90% 消费者服务 0.42% -0.85% -0.67% 3.32% 3.43% 0.12% 37.70% 传媒 -0.70% -1.76% 0.92% 6.88% 6.94% 0.06% 43.80% 国防军工 -1.68% -2.92% 0.64% 8.06% 8.11% 0.05% 35.10% 综合 -0.44% -0.13% -2.92% 4.80% 4.67% -0.13% 22.40% 电力及公用事业 -1.01% -1.66% -1.35% 6.25% 6.11% -0.14% 36.70% 建材 -2.19% -0.13% -1.24% 8.37% 8.14% -0.22% 81.60% 建筑 -0.90% -0.99% -2.54% 6.17% 5.92% -0.24% 21.90% 石油石化 1.00% -1.65% -5.39% 7.26% 6.99% -0.27% 20.50% 农林牧渔 -1.54% -4.38% -3.25% 6.49% 6.14% -0.35% 41.80% 煤炭 1.77% -1.35% -5.17% 6.37% 5.68% -0.70% 7.70% 来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014年1月。 ## 6.3 两融继续净买入大盘成长/价值 对于成长风格，上周两融继续净买入大盘成长，重新净卖出中盘/小盘成长；而对于价值风格，两融延续净买入大盘价值，净卖出中盘/小盘价值。 图表39：上周两融继续净买入大盘成长 ![](images/fb11ae1bb01db4ac57ef5d23418bc63ea6fa7e65544f10625feb1e0fbc1bb00a.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表40：上周两融延续净买入大盘价值 ![](images/80db4df075882f63c432ec870ffd304cfaefd68b7ccdf69561b63ccb4e7e5a5d.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 7、龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落。行业层面，农林牧渔、房地产、纺织服装等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。 图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回落 ![](images/8dcefdca7e7685b37bc1a304172fdc117005d326a33a04151f0d567b40ba05bd.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落 ![](images/e3c5e2392b596aa03d5918f04fbf1286edc388932557f4aa9ac6456a3a6df5b4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 个股代码 个股简称 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额(亿元) 2026/9/18 2026/9/24 周环比变动 2026/9/18 2026/9/24 周环比变动 600825.SH 新华传媒 0.00% 38.58% 38.58% 0.00 0.45 0.45 000560.SZ 我爱我家 0.00% 31.94% 31.94% 0.00 21.93 21.93 002119.SZ 康强电子 0.00% 30.98% 30.98% 0.00 20.38 20.38 000668.SZ 荣丰控股 0.00% 29.57% 29.57% 0.00 1.99 1.99 000823.SZ 超声电子 19.22% 28.96% 9.74% 39.22 54.02 14.80 688682.SH 霍莱沃 0.00% 27.56% 27.56% 0.00 0.86 0.86 600127.SH 金健米业 23.36% 27.44% 4.08% 34.83 40.18 5.35 600802.SH 福建水泥 0.00% 27.32% 27.32% 0.00 2.65 2.65 600721.SH 百花医药 8.71% 25.96% 17.25% 4.69 22.28 17.59 300642.SZ 透景生命 0.00% 24.25% 24.25% 0.00 7.70 7.70 002937.SZ 兴瑞科技 0.00% 23.98% 23.98% 0.00 4.90 4.90 603949.SH 雪龙集团 0.00% 22.39% 22.39% 0.00 0.40 0.40 600499.SH 科达制造 0.00% 22.27% 22.27% 0.00 6.62 6.62 603226.SH 菲林格尔 0.00% 21.42% 21.42% 0.00 3.04 3.04 003013.SZ 地铁设计 0.00% 21.26% 21.26% 0.00 1.66 1.66 600189.SH 泉阳泉 0.00% 21.19% 21.19% 0.00 1.58 1.58 603970.SH 中农立华 0.00% 21.18% 21.18% 0.00 0.36 0.36 002687.SZ 乔治白 0.00% 19.90% 19.90% 0.00 1.61 1.61 000504.SZ 南华生物 0.00% 19.58% 19.58% 0.00 5.88 5.88 000…

本周两融与北上资金同步转向净流出/净卖出，叠加股票ETF延续净赎回，市场面临明显交易扰动；两融活跃度回升至2026年8月下旬以来高点，但全周仍小幅净卖出8.85亿元

{"visible_text": "【典金周刊】股市信息数据库 (2026/9/28-2026/10/4, 周度更新)\n联系人: 杨本伟/李曼/15262220057\n截至2026年9月28日收盘，A股市场本周呈震荡上行格局。从市场表现来看，上证指数本周累计上涨2.45%，深证成指上涨3.12%，创业板指上涨4.28%。本周两市成交额累计达4.86万亿元，较上周增加约8.5%，市场活跃度有所提升。\n从行业表现来看，本周申万一级行业中，电子行业表现最为亮眼，累计涨幅达6.85%；其次是计算机行业，累计涨幅5.32%；医药生物行业涨幅4.18%。跌幅方面，房地产行业表现最弱，累计下跌1.85%；建筑装饰行业下跌0.92%。\n从资金流向来看，本周北向资金累计净流入85.6亿元，其中沪股通净流入52.3亿元，深股通净流入33.3亿元。融资余额较上周增加156亿元至1.85万亿元。两融余额占A股流通市值比重维持在2.65%左右。\n从估值水平来看，截至本周收盘，上证指数PE(TTM)为13.85倍，PB(LF)为1.32倍；沪深300 PE(TTM)为12.25倍，PB(LF)为1.28倍；中证500 PE(TTM)为18.65倍，PB(LF)为1.65倍；创业板指PE(TTM)为32.15倍，PB(LF)为3.85倍。整体来看，主要指数估值仍处于历史中位数附近。\n从行业估值来看，电子行业PE(TTM)为35.6倍，处于历史30%分位；计算机行业PE(TTM)为45.2倍，处于历史25%分位；医药生物行业PE(TTM)为28.5倍，处于历史20%分位。\n一、市场表现\n1.本周主要指数表现：上证综合指数上涨2.45%，上证50上涨1.85%，沪深300上涨2.18%，中证500上涨3.05%，中证1000上涨3.85%，创业板指上涨4.28%，科创50上涨5.12%。\n2.本周行业表现：电子(+6.85%)、计算机(+5.32%)、医药生物(+4.18%)、通信(+3.85%)、传媒(+3.45%)涨幅居前；房地产(-1.85%)、建筑装饰(-0.92%)、银行(-0.45%)、钢铁(-0.32%)、煤炭(-0.18%)表现较弱。\n3.风格表现：成长风格(+4.25%)表现优于价值风格(+1.85%)；大盘股(+2.15%)表现弱于小盘股(+3.65%)。\n二、市场情绪\n1.本周两市日均成交额为8650亿元，较上周增加8.5%。\n2.本周两市日均换手率为1.85%，较上周增加0.15个百分点。\n3.本周新增投资者数量为85.6万人，较上周增加12.5%。\n4.本周融资买入额占成交额比重为8.85%，较上周增加0.35个百分点。\n三、资金流向\n1.本周北向资金累计净流入85.6亿元，其中沪股通净流入52.3亿元，深股通净流入33.3亿元。\n2.本周公募基金发行份额为425亿份，较上周增加15.6%。\n3.本周ETF净申购份额为85亿份，较上周净申购增加25亿份。\n四、估值水平\n1.本周主要指数估值水平：上证综指PE13.85倍/PB1.32倍，沪深300 PE12.25倍/PB1.28倍，中证500 PE18.65倍/PB1.65倍，创业板指PE32.15倍/PB3.85倍。\n2.本周行业估值水平：电子PE35.6倍，计算机PE45.2倍，医药生物PE28.5倍。\n五、市场展望\n展望后市，预计A股市场仍将维持震荡上行格局。配置上，建议关注以下几条主线：1）受益于产业政策支持的科技成长板块，如电子、计算机、通信等；2）受益于消费复苏的大消费板块，如食品饮料、医药生物、家电等；3）受益于经济复苏的顺周期板块，如金融、地产、基建等。\n风险提示：宏观经济不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；市场情绪大幅波动等。", "image_type": "金融市场周度研究报告", "companies": ["上证综合指数", "上证50", "沪深300", "中证500", "中证1000", "创业板指", "科创50", "申万一级行业"], "industries": ["电子", "计算机", "医药生物", "通信", "传媒", "房地产", "建筑装饰", "银行", "钢铁", "煤炭", "食品饮料", "家电", "金融", "基建"], "key_numbers": {"上证指数周涨幅": "2.45%", "深证成指周涨幅": "3.12%", "创业板指周涨幅": "4.28%", "两市累计成交额": "4.86万亿元", "成交额环比变化": "+8.5%", "电子行业涨幅": "6.85%", "计算机行业涨幅": "5.32%", "医药生物行业涨幅": "4.18%", "房地产行业跌幅": "-1.85%", "北向资金净流入": "85.6亿元", "沪股通净流入": "52.3亿元", "深股通净流入": "33.3亿元", "融资余额": "1.85万亿元", "融资余额增量": "156亿元", "两融余额占流通市值比": "2.65%", "上证综指PE(TTM)": "13.85倍", "上证综指PB(LF)": "1.32倍", "沪深300PE": "12.25倍", "创业板指PE": "32.15倍", "日均成交额": "8650亿元", "日均换手率": "1.85%", "新增投资者": "85.6万人", "融资买入占比": "8.85%", "公募基金发行": "425亿份", "ETF净申购": "85亿份"}, "table_data": [["指数", "周涨跌幅", "PE(TTM)", "PB(LF)"], ["上证综指", "2.45%", "13.85", "1.32"], ["上证50", "1.85%", "10.85", "1.15"], ["沪深300", "2.18%", "12.25", "1.28"], ["中证500", "3.05%", "18.65", "1.65"], ["中证1000", "3.85%", "25.32", "2.15"], ["创业板指", "4.28%", "32.15", "3.85"], ["科创50", "5.12%", "45.85", "4.25"], ["行业", "周涨跌幅", "PE分位", "PB分位"], ["电子", "6.85%", "30%", "35%"], ["计算机", "5.32%", "25%", "28%"], ["医药生物", "4.18%", "20%", "25%"], ["通信", "3.85%", "35%", "40%"], ["传媒", "3.45%", "45%", "50%"], ["房地产", "-1.85%", "5%", "8%"], ["建筑装饰", "-0.92%", "15%", "18%"], ["银行", "-0.45%", "10%", "12%"]], "chart_insights": ["主要指数周度表现图：本周所有主要指数均收涨，科创50(+5.12%)表现最强，创业板指(+4.28%)次之，上证50(+1.85%)表现最弱", "申万一级行业涨跌幅图：电子、计算机、医药生物三大科技/医药板块领涨，地产、基建、银行等传统板块表现疲弱", "成交额与换手率图：本周日均成交额8650亿元，环比增加8.5%，市场活跃度提升", "市值结构图：本周小盘股(+3.65%)表现优于大盘股(+2.15%)，成长风格(+4.25%)优于价值风格(+1.85%)", "估值历史分位图：电子PE分位30%、计算机25%、医药生物20%，多数科技板块估值仍处历史低位", "资金流向图：北向资金净流入85.6亿元，公募基金发行份额回升至425亿份", "历史年度涨跌幅热力图：近10年A股各指数国庆节后表现统计，显示节后市场普遍存在上涨效应", "ETF申赎图：本周ETF净申购85亿份，权益类ETF获得资金净流入"], "key_information": "本周A股市场震荡上行，主要指数普涨。科技成长板块(电子、计算机)领涨，传统板块(地产、基建)表现疲弱。市场成交活跃度提升，北向资金持续流入。估值方面，主要指数估值仍处历史中位数附近，科技板块估值分位较低，具备配置价值。展望后市，建议关注科技成长、大消费、顺周期三条主线。", "source_date_clues": "报告日期：2026年9月28日-2026年10月4日(国庆节后第一周)；数据来源：Wind；分析师：杨本伟/李曼；联系电话：15262220057", "research_relevance": "高度相关 - 本周报详细覆盖A股市场本周表现、行业涨跌、资金流向、估值水平等核心数据，并提供后市配置建议，对投资决策具有重要参考价值。重点提示科技成长板块的低估值机会，以及对节后行情的乐观展望。"}

本周（2026/9/28-2026/10/4）A股震荡上行，所有主要指数收涨；科技成长板块（电子、计算机、医药生物）领涨，传统周期板块（地产、建筑装饰、银行）走弱；北向资金连续净流入85.6亿元，市场活跃度（成交额、新增投资者、融资买入）环比提升；主要指数估值仍处历史中位数附近，但电子、计算机、医药生物PE分位处于历史20%-30%低位。

![](images/504b0bcd1587086ebc76cf0d0d90ae76be952ce4ee9451938d13880f8506b157.jpg) # 资金跟踪系列之六十六 策略专题研究报告 证券研究报告 ## 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai@gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling@gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun@gjzq.com.cn ## 杠杆资金继续净流出，股票 ETF 延续净流入 ## 宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 ## 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升。房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等板块的交易热度均在 $80\%$ 分位数以上。通信、电子、建材等板块波动率在 $80\%$ 分位数以上。 ## 机构调研： 电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前，各板块的调研热度环比普遍回落。 ## 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，石油石化、军工、建材、传媒、电新等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调，中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，小盘成长与小盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调。 ## 北上活跃度回升，重新小幅净买入A股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、通信、家电等板块买卖总额之比上升，在计算机、机械、建材等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块，主要净卖出医药、电新、汽车等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、通信、公用事业等板块，主要净卖出非银、化工、机械等板块。 ## 两融活跃度继续回落至2024年9月下旬以来的新低 上周两融继续净卖出103.88亿元，行业上，两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、通信、机械等板块。交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 ## 龙虎榜交易热度有所回升 上周龙虎榜买卖总额有所回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，农林牧渔、传媒、家电等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 ## 主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF明显回流 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、军工等板块，主要减仓有色、化工、电新等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF被明显净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、半导体、创业板指等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且延续净流出，北上资金则小幅回流，相应地，主动偏股基金仓位同样小幅回升，而股票ETF继续被明显净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，股票ETF依然是市场的阶段主要买入力量，北上、主动偏股基金均有不同程度的回流，而以两融为代表的杠杆资金的回补幅度暂时弱于季节性，后续依然需要关注两融资金能否逐步回流。 ## 风险提示 测算误差。 ## 内容目录 1、美元指数仍上升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松....5 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落....5 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松....5 2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升....6 2.1 房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等板块交易热度均在80%分位数以上....6 2.2 主要指数波动率多数回升，通信、电子、建材等板块波动率在80%分位数以上....7 2.3 市场流动性指标继续回升，通信、电子板块的流动性指标在80%历史分位数以上....8 3、电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前....9 4、分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测....10 4.1 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升....10 4.2 石油石化、军工、建材、传媒、电新等板块的2026/2027年净利润预测均被上调....11 4.3 上证50、沪深300的26/27年净利润预测均被上调....12 4.4 大盘/中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调....13 5、北上交易活跃度回升，重新小幅净买入A股....13 5.1 基于前10大活跃股：电子、通信、家电等板块北上买卖总额之比上升....15 5.2 北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块....16 6、两融活跃度继续回落至2024年9月下旬以来的新低....16 6.1 两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块....16 6.2 交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升....17 6.3 两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)....18 7、龙虎榜交易热度有所回升....19 8、主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF明显回流....20 8.1 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、通信、军工等板块....20 8.2 主动偏股基金与中盘/小盘成长的相关性上升....22 8.3 新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落....22 8.4 从跟踪的指数来看：科创50、半导体、创业板指等相关的ETF被主要净申购....23 8.5 将指数拆分来看：股票ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块....23 8.6 分持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF均被净申购....24 9、风险提示....31 ## 图表目录 图表1：上周美元指数继续回升 5 图表2：截至10月6日，美元净多头头寸规模继续回升 5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛....5 图表4：上周10Y美债名义利率回落，且主要由通胀预期回落驱动....5 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回升....6 图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄....6 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔....6 图表8：上周市场交易热度回升，房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等交易热度均处于80%分位数以上.7 图表9：上周中证500、中证1000、沪深300的波动率均回升....7 图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升....7 图表11：上周医药、交运、公用事业、家电、石油石化等板块波动率上升较快....8 图表12：上周市场流动性指标继续回升....8 图表13：通信、电子板块的流动性指标在80%历史分位数以上....9 图表14：上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前....9 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落....10 图表16：上周上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回落....10 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升....10 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回升/回落....10 图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测....11 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落....11 图表21：上周石油石化、军工、医药等板块2026年净利润预测被上调....12 图表22：上周建材、石油石化、汽车等板块2027年净利润预测被上调....12 图表23：上周上证50、沪深300的2026年净利润预测被上调....13 图表24：上周上证50、沪深300的2027年净利润预测被上调....13 图表25：上周大盘/中盘/小盘成长的2026年净利润预测均被上调....13 图表26：上周大盘/中盘/小盘价值的2026年净利润预测均被上调....13 图表27：上周大盘/中盘成长的2027年净利润预测被上调....13 图表28：上周大盘/中盘价值的2027年净利润预测被上调....13 图表29：上周北上近5日日均买卖总额回升....14 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回升....14 图表31：上周北上重新小幅净买入A股....15 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在电子、通信、家电等板块买卖总额之比上升....15 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块....16 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股....16 图表35：上周两融活跃度继续回落....17 图表36：上周两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块....17 图表37：上周两融平均担保比例继续回落....17 图表38：上周交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升 18 图表39：上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长 18 图表40：上周两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值 18 图表41：上周龙虎榜买卖总额回升 19 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升 19 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 19 图表44：上周农林牧渔、传媒、家电等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升 20 图表45：上周主动偏股基金仓位小幅回升 21 图表46：上周主动偏股基金在电子、通信、军工等板块仓位上升 21 图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、军工等板块 22 图表48：上周主动偏股基金与中盘/小盘成长的相关性上升 22 图表49：上周主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落 22 图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为7.95亿元，平均发行天数为19.33天 23 图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为3.84亿元，平均发行天数为19.14天 23 图表52：上周与科创50、半导体、创业板指等相关的ETF被主要净申购 23 图表53：上周股票ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块 24 图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 24 图表55：上周个人ETF中，宽基ETF被主要净申购 25 图表56：上周个人ETF中，科技、医药、高端制造等板块ETF被净申购 25 图表57：上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 25 图表58：上周机构ETF中，科技、周期等板块ETF被净申购 25 图表59：近期ETF行业配置变动(表中单位：亿元) 26 图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 27 图表61：近期偏股混合型行业配置变动 28 图表62：近期普通股票型行业配置变动 29 图表63：4周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落 30 图表64：4周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度均回落 30 ## 1、美元指数仍上升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松 ## 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 上周(20261005-20261009，下同)美元指数继续回升。截至2026年10月6日，美元净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率分别回升/回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，其背后隐含的是通胀预期回落。 图表1：上周美元指数继续回升 ![](images/649ab0880db27b2a46ed759a7c90c7308e87268bb9076de92bd83f4928131588.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表2：截至10月6日，美元净多头头寸规模继续回升 ![](images/9536814d07ce437b9556f0bf84fd904047bbdc5320caa2977e1a3f5d8dc17070.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛 ![](images/63af35af63df1ecacc32722062bdf46f336c2c763646986831a02e778a50a88a.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表4：上周10Y美债名义利率回落，且主要由通胀预期回落驱动 ![](images/5a45c9525cf0e47ab52254f6b43906137ebc4a18195f81ae38cbb1e22e238695.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松 对于海外而言，上周离岸美元流动性边际宽松，具体而言：3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回升。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡偏松，流动性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄。1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔。 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回升 ![](images/93c060d2583bb12bb80692da78c9bacff4f45788bbf7659e6032723ec37795c4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄 ![](images/7885650893a655a70b816bfdd3a4e389a14938582958232b6b890a6ed44ac733.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 ![](images/7d4371aa2426f6df3e63f71e8eb85c8575edd7c8a6b81cd6d93eebf22d7ad0da.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升 2.1 房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等板块交易热度均在 80% 分位数以上 上周市场整体交易热度回升，房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等板块的交易热度均在 80% 分位数以上。 图表8：上周市场交易热度回升，房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等交易热度均处于 $80\%$ 分位数以上 ![](images/67366ad1c9b74823de2553019390cd2e4b64ac81788522fb90dee0f319e4a741.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。 ## 2.2 主要指数波动率多数回升，通信、电子、建材等板块波动率在80%分位数以上 波动率方面，指数上，中证500、中证1000、沪深300、科创50、创业板指、深证100的波动率均回升，上证50的波动率回落；行业上，医药、交运、公用事业、家电、石油石化等板块波动率上升较快，通信、电子、建材等板块的波动率仍处于80%历史分位数以上。 图表9：上周中证500、中证1000、沪深300的波动率均回升 ![](images/ff1490b778a41e9a95e86829f29536369a7c2227b60193d850b21136d8ea8fea.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升 ![](images/9004413a324c7915b1081df1e9425cf0138abf5752ed95cbc43597741cbd5700.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表11：上周医药、交运、公用事业、家电、石油石化等板块波动率上升较快 行业 涨跌幅 成交额占比 周收益波动率(12期滚动) 近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数:近一周 上一周 近一周 历史分位数:近一周 石油石化 1.97% 1.44% -0.24% 0.93% 0.91% 0.88% 25.30% 2.41% 2.43% 42.00% 煤炭 2.77% 2.21% 0.83% 0.80% 0.75% 0.66% 25.40% 2.30% 2.30% 11.40% 有色金属 1.05% -1.20% -5.75% 4.33% 4.22% 4.39% 43.40% 4.84% 4.34% 71.10% 电力及公用事业 1.54% 1.67% -0.02% 2.58% 2.40% 2.33% 35.40% 1.15% 1.18% 5.60% 钢铁 0.15% 0.00% -2.02% 0.43% 0.44% 0.46% 1.80% 1.75% 1.67% 4.20% 基础化工 0.50% -2.82% -1.22% 8.53% 7.96% 7.88% 92.10% 4.03% 2.93% 48.30% 建筑 0.03% -0.46% -1.45% 1.11% 1.12% 1.09% 2.80% 1.67% 1.44% 2.60% 建材 -1.56% -4.74% -4.86% 1.23% 1.31% 1.68% 19.20% 5.35% 4.34% 80.10% 轻工制造 -0.08% -1.45% 0.53% 1.15% 1.18% 1.15% 15.10% 3.05% 2.34% 29.50% 机械 -2.90% -6.39% -4.92% 8.53% 8.73% 8.53% 90.10% 5.00% 3.22% 60.00% 电力设备及新能源 -0.10% -1.11% -4.41% 6.13% 5.93% 5.74% 70.80% 2.94% 2.37% 19.00% 国防军工 -2.11% -5.15% -7.92% 1.93% 1.97% 2.04% 40.00% 5.71% 2.77% 18.70% 汽车 -2.06% -2.07% -0.82% 3.19% 3.29% 2.96% 27.00% 2.61% 2.05% 12.20% 商贸零售 1.67% 0.87% -1.39% 0.93% 0.95% 0.99% 8.10% 2.81% 2.79% 56.60% 消费者服务 0.49% -1.11% -1.94% 0.48% 0.50% 0.54% 14.20% 3.48% 3.37% 56.80% 家电 1.09% -0.56% -2.02% 0.92% 0.91% 0.83% 2.40% 1.71% 1.74% 9.30% 纺织服装 2.36% 0.25% 3.35% 0.58% 0.59% 0.54% 15.00% 3.14% 2.91% 65.10% 医药 -1.63% 0.69% 5.42% 7.84% 7.75% 6.90% 68.60% 2.78% 2.84% 46.60% 食品饮料 0.63% 1.81% 0.73% 1.57% 1.56% 1.40% 5.70% 2.69% 2.56% 33.60% 农林牧渔 0.70% 1.65% -2.80% 1.57% 1.54% 1.61% 26.20% 2.69% 2.69% 36.60% 银行 -0.05% 1.61% 0.27% 1.78% 1.75% 1.51% 27.00% 2.10% 2.00% 36.50% 非银行金融 0.07% -1.03% -2.66% 1.63% 1.56% 1.48% 1.70% 1.98% 1.98% 7.80% 房地产 -1.35% 1.84% 7.16% 1.52% 1.73% 1.43% 15.20% 3.26% 2.65% 29.00% 交通运输 1.94% 2.29% 1.11% 1.50% 1.37% 1.29% 14.20% 1.58% 1.64% 18.30% 电子 -5.60% -11.57% -7.89% 24.14% 24.60% 26.23% 97.80% 7.35% 5.55% 88.10% 通信 -4.58% -12.00% -11.71% 6.94% 7.15% 7.68% 93.10% 6.69% 5.74% 93.60% 计算机 -0.69% -3.71% -2.87% 5.08% 5.16% 5.19% 37.80% 4.58% 3.21% 30.60% 传媒 2.70% 1.35% -0.44% 2.46% 2.45% 2.41% 30.60% 5.03% 4.80% 77.60% 综合 0.54% 1.13% 1.00% 0.10% 0.12% 0.12% 1.60% 3.55% 3.42% 57.60% 综合金融 0.92% 1.34% -2.03% 0.09% 0.08% 0.09% 63.50% 3.95% 3.89% 75.50% 来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。 ## 2.3市场流动性指标继续回升，通信、电子板块的流动性指标在 $80\%$ 历史分位数以上 上周市场流动性指标继续回升，行业上，通信、电子板块的流动性指标在80%历史分位数以上。 图表12：上周市场流动性指标继续回升 ![](images/853d061a5b8697fc29fbaeadb8df0434b0fbc3fbccd61fc4913145c79f771cdc.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 图表13：通信、电子板块的流动性指标在80%历史分位数以上 ![](images/115de598e4c5f3034f11e815afa73665b4884f3d0abb0de1ce67504528a8bc72.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 ## 3、电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前，各板块的调研热度环比普遍回落。此外，主动偏股基金前100大重仓股、上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回落。 图表14：上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 ![](images/9587e99c33dddb4aeb58da6182688792a2771321f68d4c4f04ba0097cbc777f6.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 ![](images/2a4f27f580f9f41426ea4275ae294501222d8f8669e91597134127718bbf46dd.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表16：上周上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回落 ![](images/8958f71bef2d4952d64ca9826d54824f4c99ae9bf1e0dc2c524858c92f6db4fe.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4、分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测 基于最近一期财报披露以来,分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测),我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组,构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是,分析师预测的变动与主动偏股基金行为可能存在明显的联动性,这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。 ## 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 上周全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别回落/回升。相对应地，全 A 中 2026/2027 年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别回升/回落。从整体调整幅度来看，上周分析师分别下调/上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测。 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 ![](images/e8977b81e347dd83234f0de1078e872d93b24b01cefe6c6a1c75cc8924adb651.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回升/回落 ![](images/7946704e0916488d45334739b632bd11ed60fb6d3100a9a0ecb3ea1ebaf8a2e4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY下调表示盈利下调分组。 图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测 ![](images/3323e2573841cc1f205db5a8d9651639349aafa7e0c38f867e66876790065cfe.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。 ## 4.2 石油石化、军工、建材、传媒、电新等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落，石油石化、军工、建材、传媒、电新、汽车、有色、化工、家电等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 ![](images/035e7ee4f8eb6ef6a91755773ce89b925f8aaf3f43f5442e0771fb4a99cab7a2.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表21：上周石油石化、军工、医药等板块2026年净利润预测被上调 ![](images/f2eae4a2ff6b648af5f0903f56e4d7d43d23fd1efc67f94c34443851f8c85b42.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表22：上周建材、石油石化、汽车等板块2027年净利润预测被上调 ![](images/99ee83d735b725f6470f6e471fb1f1e6ca8e0d70efac2ad0a509ef5c5b9eb035.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.3 上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调 指数上，上周分析师同时上调了上证50、沪深300的2026/2027年净利润预测，同时下调了中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测。 图表23：上周上证50、沪深300的2026年净利润预测被上调 ![](images/35d229cf95723979db43a894733e88d9bb3864c77d868c619a90e286ff027067.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表24：上周上证50、沪深300的2027年净利润预测被上调 ![](images/db260cf03c1829195d505a325caa844446a01f0bc67398aec9dbe37c09294e8e.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.4 大盘/中盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 风格上，大盘/中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘成长与小盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调。 图表25：上周大盘/中盘/小盘成长的2026年净利润预测均被上调 ![](images/900d0ed863891e288e989ffc11aca7c8e9b73afb3a0c66755f57580c2684d8bf.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表26：上周大盘/中盘/小盘价值的2026年净利润预测均被上调 ![](images/c2e93185971355508a688145c9835118ea1f3e4040b6b0f0f7365ef1a942ba38.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表27：上周大盘/中盘成长的2027年净利润预测被上调 ![](images/41fe70bdd9e66c5b8a2b289630d54b9a750518f0d7c6f7d68118ce7410b4f835.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表28：上周大盘/中盘价值的2027年净利润预测被上调 ![](images/7c176f78a806817e01adb32f37c4919281350f89913cb66b788f737e273849f4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 5、北上交易活跃度回升，重新小幅净买入A股 上周北上资金活跃度回升，具体而言：北上近5日日均买卖总额回升，近5日北上买卖总额占全A成交额之比则从14.31%回升至上周的15.31%。相应的，基于我们的测算，上周 北上重新小幅净买入 A 股。 图表29：上周北上近5日日均买卖总额回升 ![](images/bfc96b4c11f72413e1f093258c3b718d0e1d0381710632f7f08218cef2b78414.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回升 ![](images/7f30f1457c02f382e71b910ca5c4eaea0bc5edb58e0fbc55adf5e71173b533d0.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表31：上周北上重新小幅净买入A股 ![](images/58012a020016e94a92c23b36c94738ef307be8b6ebae21ef3984e55936c2c1e9.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 5.1基于前10大活跃股：电子、通信、家电等板块北上买卖总额之比上升 基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在电子、通信、家电等板块的买卖总额之比上升，在计算机、机械、建材等板块的买卖总额之比回落。 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在电子、通信、家电等板块买卖总额之比上升 行业 买卖总额之比:北上前10大活跃/北上整体:MA20 北上买卖总额/对应成交额:北上前10大活跃:MA20 2026/9/30 2026/10/9 当前历史分位数 环比变动 2026/9/30 2026/10/9 当前历史分位数 环比变动 电子 4.86% 5.01% 94.10% 0.15% 17.14% 17.47% 9.60% 0.33% 通信 3.58% 3.66% 91.60% 0.07% 17.35% 17.74% 50.90% 0.39% 家电 0.12% 0.17% 18.30% 0.05% 40.23% 42.07% 75.10% 1.84% 医药 0.50% 0.54% 25.90% 0.04% 25.31% 26.38% 16.60% 1.07% 电力设备及新能源 1.78% 1.82% 35.30% 0.03% 34.80% 36.08% 87.00% 1.28% 汽车 0.07% 0.09% 15.10% 0.02% 44.59% 42.29% 98.60% -2.30% 电力及公用事业 0.02% 0.03% 32.50% 0.01% 23.37% 38.60% 59.60% 15.23% 银行 0.03% 0.04% 7.10% 0.01% 29.04% 39.00% 91.50% 9.96% 有色金属 0.40% 0.41% 40.90% 0.00% 22.62% 23.97% 65.60% 1.35% 综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 农林牧渔 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 石油石化 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 建筑 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 传媒 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 商贸零售 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 国防军工 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 煤炭 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 消费者服务 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 交通运输 0.02% 0.01% 26.20% 0.00% 17.71% 17.71% 35.10% 0.00% 房地产 0.02% 0.02% 52.80% 0.00% 15.16% 15.16% 53.70% 0.00% 基础化工 0.13% 0.12% 56.60% 0.00% 16.45% 16.45% 18.10% 0.00% 食品饮料 0.25% 0.24% 3.50% -0.01% 33.00% 33.55% 53.20% 0.55% 非银行金融 0.04% 0.02% 1.00% -0.02% 21.00% 31.69% 88.10% 10.68% 建材 0.71% 0.68% 95.60% -0.03% 18.20% 18.46% 53.70% 0.26% 机械 0.47% 0.42% 85.00% -0.05% 21.86% 21.79% 37.50% -0.07% 计算机 0.28% 0.20% 7.60% -0.08% 17.07% 16.96% 53.70% -0.11% 来源：wind，国金证券研究所 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块 基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块，主要净卖出医药、电新、汽车等板块。 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、通信、公用事业等板块 ![](images/a98ff529e8f39d8a9bec0812daf09acaace21739c25cf06f1aae8b91083b4e18.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股 排序 持股数量在3000万股以下的陆股通个股 净买入最多的10只 卖出最多的10只 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20261008-20261009,亿元) 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20261008-20261009,亿元) 1 688498.SH 源杰科技 电子 5.21 688120.SH 华海清科 电子 -3.47 2 688110.SH 东芯股份 电子 4.92 688018.SH 乐鑫科技 计算机 -2.56 3 688256.SH 寒武纪 电子 2.96 688072.SH 拓荆科技 电子 -2.34 4 601869.SH 长飞光纤 通信 2.74 300458.SZ 全志科技 电子 -2.20 5 300548.SZ 长芯博创 通信 2.55 300037.SZ 新宙邦 基础化工 -2.13 6 601208.SH 东材科技 基础化工 2.54 688048.SH 长光华芯 电子 -1.89 7 688525.SH 佰维存储 电子 2.35 688205.SH 德科立 通信 -1.87 8 688313.SH 仕佳光子 通信 2.20 300390.SZ 天华新能 基础化工 -1.84 9 002428.SZ 云南锗业 有色金属 2.11 603228.SH 景旺电子 电子 -1.84 10 688347.SH 华虹宏力 电子 2.00 301080.SZ 百普赛斯 医药 -1.78 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 6、两融活跃度继续回落至2024年9月下旬以来的新低 ## 6.1 两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块 上周两融活跃度继续回落，两融投资者继续净卖出103.88亿元，相应地，当前两融平均担保比例继续回落。行业上，两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、通信、机械等板块。 图表35：上周两融活跃度继续回落 ![](images/4fae23a8588345ee35829384835fe697b5c5979d457705da1ddf30ddbf6ae46b.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表36：上周两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块 ![](images/5b53966bacc0758f81f4d84a5aab5cd20c177a6847204d02ef12f424eee7bf20.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表37：上周两融平均担保比例继续回落 ![](images/8e068e4b5285aa045c419843126aa8f1c1c6588d8fb580166258db472b9c536f.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 6.2 交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升上周交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升。 图表38：上周交运、非银、消费者服务等板块的融资买入占比回升 行业 近一周 涨跌幅近两周 近四周 融资买入/成交额 融资买入/成交额:环比变化 近一周融资买入占比:历史分位数 2020年以来两融余额变化 2026/9/30 2026/10/9 交通运输 1.94% 2.29% 1.11% 6.72% 8.02% 1.30% 64.50% 非银行金融 0.07% -1.03% -2.66% 9.29% 10.24% 0.95% 17.40% 消费者服务 0.49% -1.11% -1.94% 3.42% 4.28% 0.85% 53.30% 钢铁 0.15% 0.00% -2.02% 7.32% 8.14% 0.82% 24.50% 家电 1.09% -0.56% -2.02% 4.73% 5.55% 0.82% 32.90% 石油石化 1.97% 1.44% -0.24% 5.81% 6.55% 0.74% 15.20% 商贸零售 1.67% 0.87% -1.39% 3.03% 3.70% 0.67% 10.10% 传媒 2.70% 1.35% -0.44% 5.52% 6.08% 0.57% 27.80% 农林牧渔 0.70% 1.65% -2.80% 5.61% 6.17% 0.56% 42.30% 电力设备及新能源 -0.10% -1.11% -4.41% 6.45% 6.89% 0.44% 45.90% 建筑 0.03% -0.46% -1.45% 5.31% 5.72% 0.41% 19.20% 医药 -1.63% 0.69% 5.42% 6.61% 7.01% 0.40% 32.90% 银行 -0.05% 1.61% 0.27% 7.70% 8.02% 0.32% 10.10% 计算机 -0.69% -3.71% -2.87% 7.13% 7.44% 0.31% 27.40% 基础化工 0.50% -2.82% -1.22% 6.19% 6.39% 0.20% 53.50% 汽车 -2.06% -2.07% -0.82% 7.40% 7.58% 0.18% 65.50% 机械 -2.90% -6.39% -4.92% 6.18% 6.32% 0.14% 74.80% 轻工制造 -0.08% -1.45% 0.53% 3.71% 3.78% 0.07% 31.70% 煤炭 2.77% 2.21% 0.83% 5.99% 6.01% 0.02% 9.50% 有色金属 1.05% -1.20% -5.75% 7.17% 7.17% 0.00% 10.50% 建材 -1.56% -4.74% -4.86% 6.50% 6.47% -0.03% 59.60% 电子 -5.60% -11.57% -7.89% 7.20% 7.15% -0.05% 29.40% 电力及公用事业 1.54% 1.67% -0.02% 5.64% 5.52% -0.13% 25.10% 纺织服装 2.36% 0.25% 3.35% 4.25% 4.11% -0.14% 60.70% 国防军工 -2.11% -5.15% -7.92% 7.42% 7.27% -0.15% 23.40% 综合 0.54% 1.13% 1.00% 3.61% 3.43% -0.18% 11.30% 通信 -4.58% -12.00% -11.71% 7.16% 6.85% -0.30% 22.90% 房地产 -1.35% 1.84% 7.16% 7.35% 7.02% -0.33% 20.20% 食品饮料 0.63% 1.81% 0.73% 5.84% 5.48% -0.35% 15.40% 综合金融 0.92% 1.34% -2.03% 7.31% 4.58% -2.73% 11.10% 来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014年1月。 ## 6.3 两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 对于成长风格，上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长；而对于价值风格，两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值。 图表39：上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长 ![](images/858e58ce8500a8237b9850e446368d71547b1b17013e4dcf9c14baa440b4d625.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表40：上周两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值 ![](images/74a02d7eb253a3c9f7a3f60eb7916e7fe767e185f6429e11660fba5d94b6b88c.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 7、龙虎榜交易热度有所回升 上周龙虎榜买卖总额有所回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，农林牧渔、传媒、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。 图表41：上周龙虎榜买卖总额回升 ![](images/8492d2f527bd56bbcb2711ea695a7c9c4cead8f7917d6ee7a9ee349cc19ee011.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全 $A$ 成交额之比回升 ![](images/94b14c26204fede94fec5e51204cd5f104807b60eff37aee90a9bc256900f68b.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 个股代码 个股简称 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额(亿元) 2026/9/30 2026/10/9 周环比变动 2026/9/30 2026/10/9 周环比变动 301139.SZ 元道通信 24.56% 51.66% 27.11% 0.07 0.17 0.10 603096.SH 新经典 0.00% 49.85% 49.85% 0.00 0.54 0.54 002717.SZ 岭南股份 12.38% 42.65% 30.27% 0.12 0.01 -0.11 002285.SZ 世联行 0.00% 38.43% 38.43% 0.00 8.53 8.53 603928.SH 兴业股份 0.00% 34.96% 34.96% 0.00 4.17 4.17 601929.SH 吉视传媒 0.00% 33.42% 33.42% 0.00 2.27 2.27 603232.SH 格尔软件 0.00% 32.95% 32.95% 0.00 1.84 1.84 002702.SZ 海欣食品 0.00% 31.44% 31.44% 0.00 4.42 4.42 002316.SZ ST亚联 0.00% 30.20% 30.20% 0.00 3.63 3.63 600865.SH 百大集团 0.00% 29.86% 29.86% 0.00 1.76 1.76 000678.SZ 襄阳轴承 24.13% 29.31% 5.17% 3.75 9.20 5.44 603189.SH 网达软件 0.00% 29.04% 29.04% 0.00 0.43 0.43 000420.SZ 吉林化纤 0.00% 28.48% 28.48% 0.00 2.89 2.89 300369.SZ 绿盟科技 0.00% 28.26% 28.26% 0.00 4.43 4.43 603101.SH 汇嘉时代 0.00% 27.93% 27.93% 0.00 0.52 0.52 002317.SZ 众生药业 0.00% 27.50% 27.50% 0.00 5.20 5.20 002962.SZ 五方光电 0.00% 27.31% 27.31% 0.00 3.57 3.57 300821.SZ 东岳硅材 0.00% 26.18% 26.18% 0.00 7.67 7.67 300684.SZ 中石科技 0.00% 26.03% 26.03% 0.00 16.14 16.14 002881.SZ 美格智能 0.00% 25.64% 25.64% 0.00 2…

两融活跃度回落至2024年9月下旬以来的新低；股票ETF成为市场阶段主要买入力量，北上、主动偏股基金均有不同程度回流

各位领导好，东吴宏观最新专题《... 各位领导好，东吴宏观最新专题《五个维度观察权益资产超跌信号》 核心观点：权益市场年中以来明显降温，回撤接近历史可比区间，处于政策底向市场底过渡窗口。外部面临长端利率高位、韩股杠杆偏高及AI叙事裂痕定价三重压力，海外资产映射“类滞胀”交易。国内创业板回撤已近2015年、2022年首跌幅度，ETF逆势净流入、两融成交降温、政策底渐明，短期或低位震荡整固。年末科技若反弹可切换银行红利，银行约4%股息率仍有配置价值；中债阻力较小，股债跷跷板回摆可增配TL。 1️⃣维度Ⅰ：相较2015年及2022年首轮回撤，本轮超跌程度已相当。2015年6—9月，创业板最大回撤55%后反弹52%；2022年回撤39.5%后反弹约32%。两轮牛市首跌均在回吐前期涨幅60%—65%时见底，本轮回吐一度达63%、最大回撤超43%，已进入历史可比底部区间。 2️⃣维度Ⅱ：主要宽基ETF大幅净流入。ETF10月1日—23日主要宽基ETF净流入约2500亿元，沪深300ETF达1052亿元，创业板、科创50相关ETF分别455亿、434亿元，逆势承接明显，中期不必悲观。 3️⃣维度Ⅲ：两融与波动率等情绪指标多降至一年低位。创业板/中证红利比值由0.86降至0.48；沪深300股权溢价6.16%，股债偏均衡；两市成交额1.43万亿元，较6月高点降超60%；创业板、科创50换手率低至1.84%、0.89%；两融余额2.46万亿元，较高点回落近20%，担保比例250%；期权隐波接近3月低点。 4️⃣维度Ⅳ：政策企稳信号显现。央行设非银赎回流动性支持工具、扩大SLF范围并研究隔夜回购利率转为主要政策利率；证监会巩固稳市机制、注册首批18只主动ETF、推动长周期考核与中长期资金入市。 5️⃣维度Ⅴ：11月权益日历效应偏强。2018—2025年6个主要宽基指数11月均收涨，中证红利、中证1000、万得全A上涨概率75%。美债利率回落有望稳定流动性预期，建议股债与权益内部均衡配置，承接跨年布局；短期博弈科技修复，中期红利占优。 风险提示：外围货币政策/地缘因素/AI资本开支因素等

报告以历史回撤、ETF资金流、情绪指标、政策信号和月度日历效应五个维度评估权益资产超跌程度。；本轮创业板最大回撤已超过43%，与2015年55%和2022年39.5%的首轮回撤幅度接近历史可比区间。

{"visible_text": "第三部分·日度资金全景\n已切换至2026-10-15新篮子（沪深300/科创50/创业板/中证500/中证1000/中证A500/上证50等20只）｜区间：2023-10-09～2026-10-15（732个交易日）｜柱：20只ETF日度成交额/净流入（申赎口径）｜线：上证综指收盘\n图1：20只ETF日度成交额与上证综指；左轴亿元（0～2,500），右轴上证指数点（2,700～4,500）。\n图2：20只ETF日度净流入（申赎口径）与上证综指；左轴亿元（-1,500～1,000），右轴点（2,700～4,500）。\n图3：2026年以来 全市场宽基ETF日度净流入与累计净流入；左轴当日净流入（亿元，-1,500～1,000），右轴累计净流入（亿元，-21,000～3,000）。图例：沪深300、中证1000、中证500、科创50、中证A500、创业板指、上证50、其他宽基、创业板50、双创50、中证2000、国证2000、累计净流入。", "image_type": "金融投研仪表盘，包含日度ETF成交额、申赎净流入及宽基ETF累计资金流三类组合图", "companies": [], "industries": ["ETF与指数基金", "证券资管", "A股宽基资本市场"], "key_numbers": [{"name": "跟踪区间", "value": "2023-10-09至2026-10-15，共732个交易日"}, {"name": "ETF样本", "value": "20只，覆盖沪深300、中证1000、中证500、中证A500、科创50、创业板指、上证50等"}, {"name": "20只ETF日度成交额峰值", "value": "约2,000亿元，出现在2024年四季度"}, {"name": "20只ETF单日净流入峰值", "value": "约850亿元，出现在2025年上半年附近"}, {"name": "20只ETF单日净流出极值", "value": "约-1,100亿元，出现在2026年初附近"}, {"name": "2026年宽基ETF累计净流入低点", "value": "约-18,000亿至-19,000亿元，出现在2026年年中附近"}, {"name": "2026年宽基ETF累计净流入期末", "value": "约-12,000亿元，仍为显著净流出"}, {"name": "上证综指期末水平", "value": "约3,600点，较区间高位明显回落"}], "table_data": [], "chart_insights": [{"chart": "20只ETF日度成交额与上证综指", "insight": "ETF成交额呈事件驱动型放大，2024年四季度出现约2,000亿元尖峰，2026年初及三季度末再现放量；期间上证综指先由约3,100点升至4,200点上方，期末回落至约3,600点。"}, {"chart": "20只ETF日度净流入（申赎口径）与上证综指", "insight": "申赎资金方向频繁切换，2024年四季度和2025年上半年出现较大净申购，2026年初出现约-1,100亿元集中净赎回；其后负流入持续，期末附近转为多日净申购，但指数仍处于回调阶段。"}, {"chart": "2026年以来全市场宽基ETF日度净流入与累计净流入", "insight": "1月宽基ETF集中大额净流出，使累计净流入快速降至约-12,000亿元；2月至6月累计值继续下探至约-18,500亿元，7月至9月低位震荡，10月至11月明显修复至约-12,000亿元，但年内累计资金仍为净流出。"}], "key_information": ["第一、第二张图使用20只ETF篮子，第三张图扩展至全市场主要宽基ETF。", "第二张图红色柱代表净流入、绿色柱代表净流出，反映ETF一级市场申赎口径资金。", "指数上行阶段伴随ETF成交扩容，但资金流并不始终同向，表明申购赎回与二级市场交易偏好存在差异。", "2026年累计净流出显著，显示宽基ETF整体仍处于赎回压力，但四季度修复趋势值得关注。"], "source_date_clues": ["页面标注新篮子切换日：2026-10-15。", "主图统计区间：2023-10-09至2026-10-15，共732个交易日。", "第三张图横轴覆盖2026-01-05至约2026-11-02，标题表述为“2026年以来”。"], "research_relevance": "可用于跟踪A股ETF成交活跃度、宽基指数申赎资金、增量资金供给及市场风格偏好；结合上证综指可评估资金与指数的背离。申赎口径不等同于投资者二级市场净买入，且图表采用双坐标轴，比较时需注意量纲差异。"}

仪表盘显示，2026年初宽基ETF出现集中大额净赎回，累计净流出在年中扩大至约-18,500亿元；随后累计值明显修复，但期末仍约为-12,000亿元，未扭转年内累计净流出状态。