中泰证券发布煤炭行业深度报告《制度阀门越拧越紧，煤炭生产管控全面趋严》

煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2026年09月26日 ## 评级： 增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email: duchong@zts.com.cn ## 基本状况 上市公司数 33 行业总市值(亿元) 22,420.25 行业流通市值(亿元) 21,036.89 ## 行业-市场走势对比 ![](images/4b57b9f103c393cc17d7b930d29327b23ffb05d02865f1d19cdd01556e9f0370.jpg) ## 相关报告 1、《制度阀门越拧越紧：煤矿生产管控全面趋严》2026-09-24 2、《煤价高位震荡蓄势，关注板块配置机会》2026-09-19 3、《迎接煤炭新周期，徐行未止积极布局》2026-09-12 ## 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE 评级 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 山西焦煤 6.53 0.55 0.21 0.53 0.57 0.60 11.9 31.1 12.3 11.5 10.9 买入 潞安环能 15.35 0.82 0.37 1.09 1.18 1.26 18.7 41.5 14.1 13.0 12.2 买入 平煤股份 8.83 0.92 0.09 0.59 0.62 0.64 9.6 98.1 15.0 14.2 13.8 增持 兖矿能源 19.76 1.44 0.83 2.20 2.29 2.36 13.7 23.8 9.0 8.6 8.4 买入 中国神华 48.03 2.71 2.44 2.87 3.08 3.18 17.7 19.7 16.7 15.6 15.1 买入 陕西煤业 25.83 2.31 1.73 2.40 2.64 2.74 11.2 14.9 10.8 9.8 9.4 买入 中煤能源 14.01 1.46 1.35 1.48 1.52 1.55 9.6 10.4 9.5 9.2 9.0 买入 山煤国际 13.36 1.14 0.59 1.02 1.10 1.14 11.7 22.6 13.1 12.1 11.7 增持 淮北矿业 16.49 1.80 0.56 0.97 1.52 1.59 9.2 29.4 16.9 10.8 10.3 买入 上海能源 10.76 0.99 0.31 0.89 0.94 1.06 10.9 34.7 12.1 11.4 10.2 买入 淮河能源 3.15 0.12 0.24 0.26 0.32 0.35 26.3 13.1 12.1 9.8 9.0 买入 晋控煤业 17.65 1.68 1.09 1.46 1.54 1.60 10.5 16.2 12.1 11.5 11.0 买入 新集能源 11.15 0.92 0.82 0.87 0.96 1.02 12.1 13.6 12.8 11.6 10.9 买入 广汇能源 6.82 0.46 0.21 0.54 0.62 0.74 14.8 32.5 12.6 11.0 9.2 增持 华阳股份 8.89 0.62 0.47 0.66 0.73 0.77 14.3 18.9 13.5 12.2 11.5 增持 备注：股价为2026年9月24日收盘价 ## 报告摘要 行业观察：备煤需求支撑，煤价小幅上涨。本周，港口动力煤价格小幅上涨，主要受节前备煤需求释放及产地供应偏紧影响。近期，南方暑热仍在，而北方冬储逐步启动，终端备煤需求有所支撑；并且，临近月底，陕、蒙部分煤矿完成月度生产任务后或减产、停产，叠加节前安监要求维持较高水平，产地供应短期难有明显增量。不过，电厂仍以拉运长协煤和进口煤为主，煤价上涨幅度相对有限。展望10月上旬，电煤消费进入传统淡季，市场煤采购或有所放缓；但国内煤矿复产增量仍需时间释放，印尼国内保供政策亦可能约束出口，煤价或维持高位震荡。供给端：国内复产稳步推进，印尼出口约束或强化。1）国内方面，稳产保供政策有助于推动煤矿复产达产，但短期产量释放仍需时间。近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合部署煤炭安全稳产保供，要求在确保安全的前提下优化生产组织，积极稳妥推进复产达产。国家能源局临近中秋、国庆假期，主产地安全生产要求预计维持较高水平，叠加月底陕、蒙部分煤矿完成月度任务后或减产、停产，9月下旬产地供应难有明显增量。2)印尼方面，其国内保供政策或进一步约束后续出口。根据Argus9月21日报道，印尼能源与矿产资源部正考虑加大对未履行国内市场义务（DMO）矿商的处罚力度，包括暂缓批准其下一年度生产计划与预算（RKAB）。相关措施尚处考虑阶段，但若后续落地，矿商履行国内保供义务的重要性将进一步提升，可供出口煤源或继续受到约束。综合来看，国内供应存在逐步恢复预期，但短期增量释放仍受复产节奏约束，叠加印尼DMO监管趋严预期，可供出口煤源或进一步受限，煤炭供应整体仍偏紧。需求端：节前补库仍有支撑，后续日耗或季节性回落。近期，副热带高压影响下南方暑热仍在，虽然大范围高温天气不多，但湿度较高、体感闷热，沿海电厂日耗有所支撑。并且临近国庆假期，电厂备煤需求或有所增加，但拉运预计仍以长协煤和进口煤为主；与此同时，黑龙江等地已进入供暖准备阶段，辽宁盘锦亦在推进燃煤储备，北方冬储需求有望逐步释放。非电方面，“金九银十”叠加节前备货，短期原料煤采购或较前期小幅增加。展望10月，电煤消费进入传统淡季，电厂日耗或季节性回落。在长协煤持续兑现的情况下，电厂库存有望逐步回升，对市场煤的采购需求或相对有限。非电方面，虽处“银十”旺季，但基建、地产需求偏弱，非电用煤亦难有明显增量。库存端：大秦线秋检将近，北港库存或继续回升。为应对10月初的秋季集中检修，大秦线发运有所前置，近期日发运量升至120万吨左右，带动北港调入量较前期增加。双节临近，终端备货需求虽有所释放，但电厂日耗逐步回落，拉运仍以长协煤为主，北上拉运未见明显放量，港口调出量整体不及调入量。截至9月24日，环渤海港煤炭库存为2442.4万吨，周环比增长 2.4%，同比增长 7.5%。短期来看，大秦线检修前港口调入或维持较高水平，而终端拉运改善有限，预计短期北港库存仍将小幅回升。 投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，弹性优先。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会。十一节后大秦线秋检供应有望缩减，以及三季报业绩高增催化，当下建议积极布局煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】【盘江股份】【神火股份】有望受益；②“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，叠加煤价上涨带动电价上涨预期，积极配置【中国神华A+H】【新集能源】【淮河能源】【电投能源】等标的。近期，政策干扰加大，印证供需紧张格局，强化煤炭上行新周期判断。今时不同往日，我们继续强调：①生产安全大于能源安全的现实未改，供给恢复难度加大；②煤价高度取决于承受力最强的边际需求，非电需求才是主导因素。因此，我们依然坚定看好本轮煤炭行情，看好煤价高度超预期兑现。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨9元/吨。供应方面，截至2026年09月25日，462家样本矿山动力煤日均产量527.20万吨，周环比增长 $0.53\%$ ，同比下降 $6.71\%$ 。需求方面，截至2026年09月23日，25省综合日耗煤578.30万吨，相比于上周增长48.20万吨，周环比增长 $9.09\%$ ，同比增长 $9.92\%$ 。港口价格方面，截至2026年09月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价993元/吨，相比于上周上涨9元/吨，周环比增长 $0.91\%$ ，相比于去年同期上涨286元/吨，年同比增长 $40.45\%$ 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2026年09月25日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为65.94万吨和22.87万吨，周环比分别为-0.32%和+2.01%，同比分别-12.35%和-16.93%。需求方面，截至2026年09月25日，247家钢企铁水日产为235.7万吨，周环比下降0.83%，同比下降2.76%。产地价格方面，截至2026年09月24日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为2213和2500元/吨，相比于上周分别下跌30元/吨和持平，周环比分别-1.34%和持平，相比于去年同期分别上涨933元/吨和上涨940元/吨，年同比分别+72.89%和+60.26%。港口价格方面，截至2026年09月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2640元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长890元/吨，年同比增长50.86%。 ■ 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 ## 内容目录 1 核心观点及经营跟踪....5 1.1 分红政策及成长看点....5 1.2 上市公司经营跟踪....6 2 煤炭价格跟踪....7 2.1 煤炭价格指数....8 2.2 动力煤价格....8 2.2.1 港口及产地动力煤价格....8 2.2.2 国际动力煤价格....9 2.3 炼焦煤价格....10 2.3.1 港口及产地炼焦煤价格....10 2.3.2 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况....11 2.4 无烟煤及喷吹煤价格....12 3 煤炭库存跟踪....13 3.1 煤炭生产水平及库存....13 3.2 炼焦煤生产水平及库存....14 3.3 港口煤炭调度及海运费情况....16 4 煤炭行业下游表现....17 4.1 下游电厂日耗情况....17 4.2 港口及产地焦炭价格....18 4.3 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况....19 4.4 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况....20 5 本周煤炭板块及个股表现....21 风险提示....22 ## 图表目录 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理....5 图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪....6 图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪....6 图表4：本周煤炭价格速览....7 图表5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)....8 图表6：综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)....8 图表7：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产....8 图表8：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊....8 图表9：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林....9 图表10：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯....9 图表11：纽卡斯尔NEWC 动力煤现货价....9 图表12：欧洲ARA 港动力煤现货价....9 图表13：理查德RB 动力煤现货价....9 图表14：期货结算价(连续):IPE 理查德湾煤炭....10 图表15：期货结算价(连续):IPE 鹿特丹煤炭....10 图表16：广州港:库提价:印尼煤(Q5500)....10 图表17：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)....10 图表18：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产....10 图表19：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产....10 图表20：车板价:1/3 焦煤(吕梁产):山西....11 图表21：平均价:主焦煤:山西....11 图表22：柳林高硫主焦价格指数(含税)....11 图表23：柳林低硫主焦价格指数(含税)....11 图表24：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚)....11 图表25：DCE焦煤期货收盘价....11 图表26：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉....12 图表27：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作....12 图表28：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉....12 图表29：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治....12 图表30：本周煤炭库存数据速览....13 图表31：动力煤（462家矿山）周平均日产量....14 图表32：动力煤(462家样本矿山)库存....14 图表33：秦皇岛煤炭库存....14 图表34：终端动力煤库存（万吨）....14 图表35：样本洗煤厂（314家）精煤周平均日产量....14 图表36：样本洗煤厂（314家）周平均产能利用率....14 图表37：样本洗煤厂（314家）库存....15 图表38：523家样本矿山原煤日均产量....15 图表39：523家样本矿山精煤日均产量....15 图表40：523家样本矿山精煤洗出率....15 图表41：523家样本矿山原煤库存....15 图表42：523家样本矿山精煤库存....15 图表43：进口港口炼焦煤库存....16 图表44：全样本独立焦化企业炼焦煤库存....16 图表45：247家钢铁企业炼焦煤库存....16 图表46：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量....16 图表47：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量....16 图表48：OCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT)....17 图表49：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)....17 图表50：本周煤炭下游情况速览....17 图表51：终端动力煤日耗合计（万吨）....18 图表52：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦....18 图表53：出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁....18 图表54：全国平均吨焦盈利....18 图表55：Mysteel普钢绝对价格指数....19 图表56：价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海....19 图表57：吨钢利润....19 图表58：高炉开工率(247家):全国....19 图表59：全国247家钢厂盈利率（周）....19 图表60：价格指数:甲醇....20 图表61：甲醇产能利用率....20 图表62：水泥价格指数....20 图表63：水泥熟料产能利用率....20 图表64：全国水泥库容率....20 图表65：全国水泥出库量....20 图表66：本周煤炭板块周环比上涨 $2.1\%$ ....21 图表67：煤炭板块个股表现....21 图表68：重点公司盈利预测（截至2026年9月24日）.....22 ## 1 核心观点及经营跟踪 ## 1.1 分红政策及成长看点 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理 证券简称 2024A(%) 2025A(%) 最新分红政策 投资看点 中国神华 77 78 2025-2027年不少于当年可供分配利润65% 煤炭:新街一/二井(800/800万吨/年)在建煤矿预计于2025年初开工建设;电力:九江二期、北海二期、清远二期六台合计600万千瓦火电机组预计于2025年底或2026年初完工投运。 陕西煤业 58 55 2022-2024年不少于当年可供分配利润60% 拟收购陕煤电力88.65%股权,业绩稳定性增强。陕煤电力控股燃煤发电机组装机容量达到18300MW,其中在运机组装机容量8300MW、在建机组装机容量10000MW,陕煤电力注入后可助力陕煤煤业形成煤电一体化运营模式,增强业绩稳定性。 中煤能源 33 28 每年现金分红不少于当年可供分配利润20% 640万吨/年产能有望在2025年投产:里必煤矿(400万吨/年)、苇子沟煤矿(240万吨/年)两座在建煤矿预计于2025年底联合试生产。同时大海则煤矿二期(2000万吨/年)正在开展前期工作。央企市值管理催化,分红比例有望提升。 兖矿能源 54 60 2026-2028年应占净利润的50% 煤炭:万福煤矿(180万吨/年)于2024年底实现联合试运转,新疆五彩湾四号露天煤矿(1000万吨/年)预计于2025年建成,此外霍林河一号(600万吨/年)、刘三圪旦(800万吨/年)、嘎鲁图(800万吨/年)煤炭已经进入勘探阶段。关注集团资产注入进度。 晋控煤业 45 50 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 晋控煤业下属塔山煤矿(2650万吨/年)、色连煤矿(800万吨/年)两座在产矿井,合计产能达到3450万吨/年。晋能控股集团有限公司拥有煤炭产能2.42亿吨/年。晋控煤业作为集团唯一煤炭上市平台,有望获得资产注入。 山煤国际 60 60 2024-2026年不少于当年可供分配利润60% 2024年完成对长春兴煤业(450万吨核增至600万吨)、凌志达煤业(150万吨核增至240万吨)、韩家洼煤业(90万吨核增至150万吨),合计完成300万吨/年产能核增,2025年煤炭产量有望进一步增长。山煤国际承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%。 广汇能源 134 30 2025-2027年累计不少于年均可分配利润的90% 煤炭:2024年马朗煤矿项目取得核准及采矿权证,产能1000万吨/年,2025年将进入产能核增程序。同时东部矿区优先开发,手续有望加快落地。煤化工:1500万吨煤炭分级利用项目于2024年10月开工,预计于2027年建成投产。 淮河能源 0 80 2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股 淮河能源煤电一体经营,其中三座全资电厂均为坑口电厂(潘三电厂2*135MW、顾桥电厂2*330MW、潘集电厂一期2*660MW)。淮河能源于2024年12月31日公告通过发行股份以及支付现金的方式收购淮河能源电力集团有限公司89.30%股权,集团资产注入进度加快。2025年3月27日,公司公告拟摘牌国开发展基金有限公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司10.70%股权。 新集能源 17 15 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 坐拥大量在建/筹建火电机组,上饶(2*1000MW)、滁州(2*660MW)、六安(2*660MW)三座在建电厂预计有望于2026年实现投运,届时控股火电装机将从4634MW提升至7984MW。煤电一体转型确定性强。此外,关注公司煤炭品质逐步提升潜力。 山西焦煤 40 60 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 集团资产注入空间较大。山西焦煤控股股东山西焦煤集团煤矿核定产能达到17845万吨/年(截至2023年),2020年以来公司陆续收购集团水峪、腾晖、华晋优质焦煤资产,精煤销量以及占比迎来连续增长。 淮北矿业 42 45 2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的35% 煤炭:信湖煤矿(300万吨/年焦煤)产能爬坡未完,陶忽图煤矿(800万吨/年6000大卡动力煤)预计将于2025年底建成。煤化工:甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目提供增量;电力:淮北市烈山区2×660MW超超临界燃煤发电机组项目,预计2026年建成。 平煤股份 62 61 2023-2025年不少于当年可供分配利润60% 精煤战略持续深化。平煤股份低硫主焦煤年产650万吨,品质可与澳大利亚峰景矿硬焦煤媲美,属世界一流优质冶炼精煤。同时公司不断深入实施精煤战略,优化生产布局,提高炼焦煤原煤产量,精煤销量占比由2015年的22%提高到2023年的41%。 潞安环能 50 50 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 潞安环能喷吹煤价格弹性大,具备成本低、资源丰富等优势,拥有煤炭先进产能4820万吨/年。潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年,其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿,均为优质大矿。关注集团资产注入情况。 盘江股份 82 39 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 煤炭:1)杨山煤矿产能30万吨/年,未来总产能有望达到220万吨/年。2)马依公司计划建成1080万吨/年生产规模,目前仅建成马依西一井一采区(120万吨/年)。3)恒普公司计划建成420万吨/年规模,目前仅建成发耳二矿西井一期(90万吨/年)。 上海能源 40 98 三年累计分红不少于年均可分配利润的30% 煤炭:新疆矿区在建矿井苇子沟煤矿,核定产能240万吨/年,预计2025年底进入试运转。长期来看,集团旗下大屯煤电公司的唐家河煤矿项目(500万吨/年)获发改委批准,南川河煤矿项目(400万吨/年)大屯煤电公司也在积极推动核准批复。 兰花科创 31 0 每年现金分红不低于当年归母净利润的30% 煤炭:在产煤矿生产能力达到1410万吨/年,拥有在建煤矿百盛煤矿(90万吨/年,2024年下半年投产)、芦河煤矿(90万吨/年,预计2026年投产)。煤化工:巴公园区煤化工转型升级项目于2024年12月14日获得增资11.89亿元,正在开展前期工作。 来源：Wind，中泰证券研究所 ## 1.2 上市公司经营跟踪 图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪 公司名 指标 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 8月 同比 累计 累计同比 中国神华 商品煤产量(百万吨) 128.6 116.2 81.2 80.5 44.1 0.7% 337.4 -3.0% 煤炭销售量(百万吨) 149.3 147.4 114.4 103.2 55.9 0.7% 409.2 0.8% 发电量(十亿千瓦时) 63.4 77.5 57.3 55.9 29.0 -3.5% 192.8 2.5% 售电量(十亿千瓦时) 59.4 72.7 53.9 52.7 27.1 -3.7% 180.6 2.4% 陕西煤业 煤炭产量(万吨) 4347 4297 4452 4534 1502 5.0% 12048 4.0% 自产煤销量(万吨) 4132 3851 4120 4202 1349 4.6% 11051 3.5% 中煤能源 商品煤产量(万吨) 3399 3424 3352 3017 1008 -13.1% 8284 -7.9% 商品煤销量(万吨) 6454 6168 6550 5602 2139 2.6% 16172 -5.3% 自产煤销量(万吨) 3443 3434 3493 2970 1043 -9.4% 8299 -8.2% 潞安环能 原煤产量(万吨) 1508 1390 1351 1432 458 -0.7% 2389 3.3% 商品煤销量(万吨) 1336 1242 1191 1259 416 2.5% 2120 3.7% 备注：潞安环能的月度数据为2026年5月数据；中国神华25Q2与25Q3为重述后数据 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪 公司名 指标 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 同比 累计 累计同比 兖矿能源 商品煤产量(万吨) 4603 4651 4155 4646 2.07% 8802 -2.05% 商品煤销量(万吨) 4582 4420 3953 4461 6.29% 8073 4.75% 自产煤销量(万吨) 4419 4342 3797 4275 5.74% 8073 3.70% 山煤国际 原煤产量(万吨) 882 845 912 890 1.92% 912 1.14% 商品煤销量(万吨) 1215 1033 911 868 -6.86% 911 12.95% 自产煤销量(万吨) 947 794 669 668 12.66% 669 29.21% 平煤股份 原煤产量(万吨) 512 590 735 577 2.49% 1312 3.82% 商品煤销量(万吨) 644 636 752 582 10.86% 1334 16.62% 自有煤销量(万吨) 616 555 688 520 14.29% 1208 24.68% 淮北矿业 商品煤产量(万吨) 413 435 457 461 0.31% 919 3.11% 商品煤销量(万吨) 334 350 347 343 -2.17% 690 6.51% 盘江股份 商品煤产量(万吨) 236 257 245 222 -25.47% 466 -9.55% 商品煤销量(万吨) 190 259 243 220 -25.11% 464 -9.12% 新集能源 原煤产量(万吨) 561 537 556 577 2.04% 1133 1.20% 商品煤销量(万吨) 503 522 480 533 10.24% 1012 7.27% 商品煤外销量(万吨) 311 350 280 336 -2.80% 616 -3.59% 发电量(亿千瓦时) 44 36 60 63 108.54% 123 84.55% 上网电量(亿千瓦时) 41 34 56 60 109.75% 116 85.15% 兰花科创 煤炭产量(万吨) 384 303 356 337 -13.44% 693 -8.55% 煤炭销量(万吨) 299 354 350 322 2.18% 672 11.23% 上海能源 原煤产量(万吨) 233 193 233 202 -0.34% 434 13.12% 商品煤产量(万吨) 185 145 167 136 -9.50% 303 6.63% 商品煤销量(万吨) 194 146 153 152 7.10% 305 16.02% 商品煤外销量(万吨) 173 132 134 143 10.70% 277 16.82% 商品煤自用量(万吨) 20 13 19 9 -30.06% 28 8.54% 来源：公司公告，中泰证券研究所 ## 2 煤炭价格跟踪 图表4：本周煤炭价格速览 指标 价格 周变化 周环比 年同比 单位 日期 煤炭价格指数 环渤海动力煤价格指数(Q5500K) 728.00 0.00 0.00% 7.53% 元/吨 2026/9/23 综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) 754.00 0.00 0.00% 9.91% 元/吨 2026/9/18 动力煤价格 港口价格 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 993.00 9.00 0.91% 40.45% 元/吨 2026/9/24 产地价格 大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税) 851.00 -8.00 -0.93% 42.55% 元/吨 2026/9/18 陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价 930.00 100.00 12.05% 56.83% 元/吨 2026/9/18 内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价 842.66 8.01 0.96% 59.11% 元/吨 2026/9/18 国际价格 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 142.42 -5.87 -3.96% 39.59% 美元/吨 2026/9/18 欧洲ARA港动力煤现货价 95.88 0.00 0.00% -6.46% 美元/吨 2026/9/18 理查德RB动力煤现货价 117.00 0.00 0.00% 35.26% 美元/吨 2026/9/18 IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续) 124.55 -0.45 -0.36% 48.27% 美元/吨 2026/9/24 IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续) 137.90 -0.75 -0.54% 48.44% 美元/吨 2026/9/24 广州港印尼煤(Q5500)库提价 1,054.20 -0.11 -0.01% 43.66% 元/吨 2026/9/24 广州港澳洲煤(Q5500)库提价 1,029.49 4.38 0.43% 35.11% 元/吨 2026/9/24 炼焦煤价格 港口价格 京唐港山西产主焦煤库提价(含税) 2,640.00 0.00 0.00% 50.86% 元/吨 2026/9/24 连云港山西产主焦煤平仓价(含税) 2,950.00 0.00 0.00% 56.08% 元/吨 2026/9/24 产地价格 山西吕梁1/3焦煤车板价 1,880.00 0.00 0.00% 79.05% 元/吨 2026/9/24 山西主焦煤平均价 2,248.00 -127.00 -5.35% 75.76% 元/吨 2026/9/24 柳林高硫主焦价格指数(含税) 2,213.00 -30.00 -1.34% 72.89% 元/吨 2026/9/24 柳林低硫主焦价格指数(含税) 2,500.00 0.00 0.00% 60.26% 元/吨 2026/9/24 国际价格 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 292.00 -3.00 -1.02% 44.20% 美元/吨 2026/9/24 期货价格 收盘价 1,518.50 -69.50 -4.38% 35.94% 元/吨 2026/9/24 无烟煤价格 产地价格 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税) 1,640.00 0.00 0.00% 97.59% 元/吨 2026/9/18 河南焦作无烟中块(Q7000)车板价 1,750.00 0.00 0.00% 78.57% 元/吨 2026/9/18 喷吹煤价格 产地价格 阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税) 1,530.00 -107.16 -6.55% 58.63% 元/吨 2026/9/18 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税) 1,750.00 -200.00 -10.26% 96.63% 元/吨 2026/9/18 来源：Wind、中泰证券研究所 ## 2.1 煤炭价格指数 图表5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) ![](images/15c6c3095305b066bfef33f6f63d52910a8dcbcd982904380b33a548a6a237a9.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表6：综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) ![](images/ef320f545c7d6b345b4805904efc93cd75ccb811e0ff4da9f6728da0fe380e44.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 2.2 动力煤价格 ## 2.2.1 港口及产地动力煤价格 图表7：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 ![](images/971ea75db50b5854a934b3c2283d432878d70699c5fe148035953fa506c14f45.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表8：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 ![](images/58a99dc7c077fbaecbb384ed905c070a318cc73d32245412783cc88296a67f5b.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表9：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 ![](images/2592601612deafa40e7477446fff2d937c5516cb780c166b30eda2a272871959.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表 10：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 ![](images/325e8d9733b62d1bea0a9d1a1cd7f1c3f487b3f1b3abf4976c79e6974e500588.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 2.2.2 国际动力煤价格 图表 11：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ![](images/93655b57e9af9be18f59721dcddbf324e0ce8b62d760e79640de75efa475ad35.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 12：欧洲 ARA 港动力煤现货价 ![](images/68ebf048a5485e657dec8e53ff3ca0b71e5cf293087e312ba3e50da2f08a8ba5.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 13：理查德 RB 动力煤现货价 ![](images/764b09be7e51e89204f983e404ed89fae339485910bf191fb21ec05b873ce5f0.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 14：期货结算价(连续):IPE 理查德湾煤炭 ![](images/92d843a5ee4f1b900bbdcee4afe0ca0073eb7c869f9c4aa8196a8497278b6cde.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 15: 期货结算价(连续): IPE 鹿特丹煤炭 ![](images/1cb54037290ec41b10fa56fd8a1330bee124e5b35f1d9e498a050932e755dc7f.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 16: 广州港:库提价:印尼煤(Q5500) ![](images/320b6506941df03d4b034b0041da265db33400fbea3c7e8462773fb8e9839bfe.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表 17：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500) ![](images/fc2bbeba29527e6ec031f73b4ffcbacd69414c548c30b0923e1b019d92db5271.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 2.3 炼焦煤价格 ## 2.3.1 港口及产地炼焦煤价格 图表 18：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产 ![](images/3168183951dad452248fb5b081f6875449c078076ca763580b1242e463a9e859.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表 19：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产 ![](images/3ee5cff29facda865e855803e92b1116a31a1a775b1db21e0f364012ec36dffb.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表20：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西 ![](images/f2e23fd93120ea0b65eeccbbf2811199032da2774994a6ce56c3a20babe9f40d.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表21：平均价:主焦煤:山西 ![](images/7968d9d0dca9fab5d3249d4a3490ef98675de851bc4f14e2350d8313ec0813ce.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表22：柳林高硫主焦价格指数(含税) ![](images/7bf505091807ab43d9b718c4701e1f578ecf5e5403ea49eee4033fb43c20603d.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究 （单位：元/吨） 图表23：柳林低硫主焦价格指数(含税) ![](images/1089fd99ad126ef110834fa5f12bad1c27cb93c493a37111d12156ba9ac83be9.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 2.3.2 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况 图表24：中国到岸现货价：峰景矿硬焦煤(澳大利亚) ![](images/3ac4d63fe8aefd2b5335b2fa7208528e6d5068c5e3359d82ec3ef38080dcdf38.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：美元/吨） 图表 25: DCE 焦煤期货收盘价 ![](images/67eb7e3021baebc9108e89f1e564581aa38e3700b9b35a8fc87178f1806671ab.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 2.4 无烟煤及喷吹煤价格 图表26：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉 ![](images/782ae6ee76b40d1f3ec8e5ffe334fb824e8381e021920447068ce7c9116a2d7b.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表27：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作 ![](images/245973d477ff5397c4d348091bee1938db938b21505a47581221a7071fae4933.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表28：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉 ![](images/b226784c2061a66b1964cc10fa387643b1d84a0f89d07bd5e75bb06398205ded.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表29：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治 ![](images/87c4645fd4b552901fcfa69bf3dba9672b2ff778ec35113808844bace1c2e883.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 3 煤炭库存跟踪 ## 3.1 煤炭生产水平及库存 图表30：本周煤炭库存数据速览 指标 数量 周变化 周环比 年同比 单位 日期 动力煤生产水平及库存 462家动力煤矿山周平均日产量 527.20 2.80 0.53% -6.71% 万吨 2026/9/25 462家动力煤矿山库存 338.60 1.00 0.30% 7.46% 万吨 2026/9/25 秦皇岛港煤炭库存 605.00 -20.00 -3.20% 12.04% 万吨 2026/9/25 终端动力煤库存 10,997.10 -28.60 -0.26% -12.15% 万吨 2026/9/23 炼焦煤生产水平及库存 314家洗煤厂精煤周平均日产量 22.87 0.45 2.01% -16.93% 万吨 2026/9/25 314家洗煤厂周平均开工率 30.14 0.90 3.08% -21.18% % 2026/9/25 314家洗煤厂库存 275.89 -2.04 -0.73% -11.21% 万吨 2026/9/25 523家样本矿山原煤日均产量 153.87 -2.60 -1.66% -16.31% 万吨 2026/9/25 523家样本矿山精煤日均产量 65.94 -0.21 -0.32% -12.35% 万吨 2026/9/25 523家样本矿山精煤洗出率 42.85 0.58 1.37% 7.00% % 2026/9/25 523家样本矿山原煤库存 415.17 8.82 2.17% -10.02% 万吨 2026/9/25 523家样本矿山精煤库存 170.67 39.96 30.57% -16.91% 万吨 2026/9/25 进口港口炼焦煤库存 282.00 -15.00 -5.05% 6.22% 万吨 2026/9/25 全样本独立焦化企业炼焦煤库存 1,007.56 16.85 1.70% 1.02% 万吨 2026/9/25 247家钢铁企业炼焦煤库存 748.90 1.29 0.17% -5.00% 万吨 2026/9/25 港口煤炭调度 秦皇岛港铁路到车量 5,509.00 -845.00 -13.30% 0.86% 车 2026/9/24 秦皇岛港港口吞吐量 40.80 -2.50 -5.77% -12.45% 万吨 2026/9/24 煤炭海运费 OCFI 秦皇岛-上海(4-5万DWT) 32.40 -1.90 -5.54% 50.00% 元/吨 2026/9/22 OCFI 秦皇岛-广州(5-6万DWT) 42.60 -6.00 -12.35% 18.66% 元/吨 2026/9/22 来源：Wind、钢联数据、中泰证券研究所 图表31：动力煤（462家矿山）周平均日产量 ![](images/4c65d5dc9ee06b191fa1a47efe24f3462f5f09a06b095810a527f8db84262f9e.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表32：动力煤(462家样本矿山)库存 ![](images/003769cee74c7d7fe07021c299dc6e359b800c2552c415e1774238f6d94a893e.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表33：秦皇岛煤炭库存 ![](images/d0d01eb98d287074160beb3c5bdb5cd2f7c5ed9d947a243b7e3fd0635c281797.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表34：终端动力煤库存（万吨） ![](images/b0b4ff86111bee2c5e293bd6e28c5c127587d587fec8cf3d9dd49aad2ef4751c.jpg) 来源：CCTD、中泰证券研究所 （单位：万吨） ## 3.2 炼焦煤生产水平及库存 图表35：样本洗煤厂（314家）精煤周平均日产量 ![](images/0a866e4a8f7d37f4b0d2620129e31d5c5489f966ce1fb4a7f4e65bcbbbda990d.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表36：样本洗煤厂（314家）周平均产能利用率 ![](images/90b910eb7d1ff024e35960b1b9ba2a88aabe90e27d142add3f280ea9bf8399fb.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：%） 图表37：样本洗煤厂（314家）库存 ![](images/11c8f9dad6c02bf54ca919738e0872f79b12052b304889b926eeb6b886f44a16.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表38：523家样本矿山原煤日均产量 ![](images/185ac40c0258bf553cad1e22c224915cf87a13df0aff4dcb538432c084e19e25.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表 39：523 家样本矿山精煤日均产量 ![](images/38d47d3b1bdcccb0c8af750cc348877952c7ff38c15e78dcf2d7cfdf9c701148.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表40：523家样本矿山精煤洗出率 ![](images/98a38507ac5e26902f044283e1e64c754436ca0fad47b2ebe8b77252e400c245.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：%） 图表 41：523 家样本矿山原煤库存 ![](images/3c569b8abe2c18b8a9ef24b57edea93b4e185618e139a3619a92ea7c3afd2751.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表 42：523 家样本矿山精煤库存 ![](images/a2db02ff6e34d8626ef92681346a74a9af2c87961a3f5c0296d492e663c74401.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表43：进口港口炼焦煤库存 ![](images/a33e3c051c8e6752183c989573137abd381a8af3c59e5dbb10063ecb1493f236.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表44：全样本独立焦化企业炼焦煤库存 ![](images/470aac3733e0cebd5c34d0d714c09a13817bde8696cc2572592b63c48adde046.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表45：247家钢铁企业炼焦煤库存 ![](images/2928c1e9da85657dd6da043374be16116a6ab7e64c694442d26072d4d09350cf.jpg) 来源：钢联数据、中泰证券研究所 （单位：万吨） ## 3.3 港口煤炭调度及海运费情况 图表 46：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量 ![](images/6f2e3986cf6ddffb0465c463756bde2456349bf9e4d62838d645516b243acf00.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：车） 图表47：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 ![](images/81b808e14f979553afb7cc636ebf45d7f2cbed1b92835ee5007692d2758b99fd.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：万吨） 图表 48: OCFI: 秦皇岛-上海(4-5 万 DWT) ![](images/86dddb894f14742989a407276d3e5723fe6bc7fc6ab6bf74076ad2abacbcafdb.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） 图表49：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT) ![](images/1fc8ba625c1aa6d9d951a2e86870af0da825f59d45c5bb7f0d3d89d9d3defa69.jpg) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：元/吨） ## 4 煤炭行业下游表现 4.1 下游电厂日耗情况 图表50：本周煤炭下游情况速览 指标 价格 周变化 周环比 年同比 单位 日期 电力产业链 电厂动力煤日耗 578.30 48.20 9.09% 9.92% 万吨 2026/9/23 煤焦钢产业链 日照港准一级冶金焦平仓价(含税) 2,440.00 0.00 0.00% 70.63% 元/吨 2026/9/24 吕梁准一级冶金焦出厂价(含税) 1,980.00 0.00 0.00% 60.98% 元/吨 2026/9/24 Mysteel普钢绝对价格指数 3,463.09 -0.96 -0.03% -1.32% - 2026/9/24 上海螺纹钢价格 3,270.00 40.00 1.24% 0.62% 元/吨 2026/9/24 吨钢利润 -120.93 0.65 -0.54% -212.61% 元/吨 2026/9/23 全国高炉开工率 82.01 -0.31 -0.38% -2.89% % 2026/9/25 全国钢厂盈利率 6.93 -0.86 -11.04% -88.05% % 2026/9/25 化工建材产业链 甲醇价格指数 3,887.00 57.00 1.49% 71.01% - 2026/9/24 甲醇产能利用率 86.44 4.67 5.72% 1.65% % 2026/9/25 水泥价格指数 9…

三部委（发改委、能源局、矿山安监局）联合部署煤炭安全稳产保供；印尼考虑加大DMO未履行处罚力度，可能暂缓批准相关矿商下一年度RKAB

{"visible_text": "【东财煤炭】周度重点数据整理0926\n主要产品价格：动力煤（秦港5500大卡982→991元/吨+0.92%、陕西榆林6000大卡899→881-2.00%、鄂尔多斯5500大卡815→827+1.47%、大同南郊5500大卡853→855+0.23%、纽卡斯尔NEWC6000大卡144美元/吨、纽卡斯尔NEWC5500大卡108.8→106.7美元/吨-1.93%、印尼3800大卡76.2→76.4美元/吨、印尼5500大卡112.7→112.4美元/吨、欧洲ARA6000大卡137.3→134.6美元/吨-2.00%、印度东岸5500大卡124.9→125.4美元/吨）；焦煤（京唐港山西产主焦煤2700元/吨持平、澳洲峰景矿主焦煤到岸价303→298美元/吨-1.52%、甘其毛都焦精煤2033→1977元/吨-2.75%）；商品期货（WTI原油95.47→92.44美元/桶-3.17%、TTF荷兰天然气79.52→71.89欧元/兆瓦时-9.60%）。\n港口及下游库存：秦皇岛港库存624→610万吨、北方港库存汇总2407→2441万吨、沿海八省库存3560→3488万吨、内陆17省库存7452→7509万吨、cctd主流港口库存6432→6456万吨、欧洲ARA港口库存403万吨持平、印度电厂库存2343→2231万吨-4.80%。\n美/港股上市公司表现：博地能源25.22→25.44USD、兖矿能源12.02→11.58HKD、中国神华44.46→43.76HKD、中煤能源10.49→10.43HKD、首钢资源2.79→2.72HKD、MONGOL MINING 8.94→8.69HKD。\n图表：秦港5500大卡价格、京唐山山西产主焦价格、北方九港库存、焦煤港口+焦化厂+钢厂库存、钢厂日均铁水产量、化工行业耗煤（均对比2021-2026年）。\n欢迎交流：【东财能源开采】李淼18601368014/王涛/朱彤", "image_type": "周度行业数据整理表格+多年度对比折线图", "companies": ["博地能源", "兖矿能源", "中国神华", "中煤能源", "首钢资源", "MONGOL MINING"], "industries": ["动力煤", "焦煤", "原油", "天然气", "钢铁", "化工"], "key_numbers": {"秦港5500大卡": "991元/吨", "京唐港山西主焦煤": "2700元/吨", "WTI原油": "92.44美元/桶(-3.17%)", "TTF荷兰天然气": "71.89欧元/兆瓦时(-9.60%)", "甘其毛都焦精煤年初至今涨幅": "+78.11%", "印度电厂库存年初至今": "-58.09%", "秦皇岛港库存": "610万吨", "内陆17省库存": "7509万吨", "26年秦港5500均价同比": "+19.1%", "26年主焦煤均价同比": "+36.8%"}, "table_data": [["品类", "项目", "单位", "9月18日", "9月25日", "涨跌幅", "26年初至今"], ["动力煤", "秦港5500大卡", "元/吨", "982", "991", "+0.92%", "+44.88%"], ["动力煤", "陕西榆林6000大卡", "元/吨", "899", "881", "-2.00%", "+53.22%"], ["动力煤", "鄂尔多斯5500大卡", "元/吨", "815", "827", "+1.47%", "+55.74%"], ["动力煤", "纽卡斯尔NEWC5500大卡", "美元/吨", "108.8", "106.7", "-1.93%", "+49.23%"], ["动力煤", "欧洲ARA6000大卡", "美元/吨", "137.3", "134.6", "-2.00%", "+54.30%"], ["焦煤", "京唐港山西主焦煤", "元/吨", "2700", "2700", "0.00%", "+63.64%"], ["焦煤", "澳洲峰景矿主焦煤到岸价", "美元/吨", "303", "298", "-1.52%", "+29.47%"], ["焦煤", "甘其毛都焦精煤", "元/吨", "2033", "1977", "-2.75%", "+78.11%"], ["商品期货", "WTI原油", "美元/桶", "95.47", "92.44", "-3.17%", "+61.24%"], ["商品期货", "TTF荷兰天然气", "欧元/兆瓦时", "79.52", "71.89", "-9.60%", "+149.62%"], ["库存", "秦皇岛港库存", "万吨", "624", "610", "-2.24%", "+8.54%"], ["库存", "北方港库存汇总", "万吨", "2407", "2441", "+1.41%", "-10.31%"], ["库存", "沿海八省库存", "万吨", "3560", "3488", "-2.00%", "-0.97%"], ["库存", "内陆17省库存", "万吨", "7452", "7509", "+0.77%", "-24.49%"]], "chart_insights": "1)秦港5500大卡2026年价格(红线)在700-900区间运行，明显低于2022-2023年同期水平但高于2025年；2)京唐山山西主焦煤2026年(红线)从年初1700元/吨上涨至9月约2600元/吨，年内涨幅显著；3)北方九港库存2026年(红线)8-9月在2300-2500万吨低位运行；4)焦煤三端库存(港口+焦化厂+钢厂)2026年处于历年同期中等偏低水平；5)钢厂日均铁水产量2026年(红线)约235-245万吨，与历年同期相近；6)化工行业耗煤2026年(红线)高位运行约700-750万吨，显著高于2023-2024年同期。", "key_information": "煤炭行业周度数据：动力煤价格小幅震荡，秦港5500大卡微涨0.92%至991元/吨；焦煤国内端持平2700元/吨，甘其毛都焦精煤下跌2.75%至1977元/吨；商品期货端原油和天然气均显著下跌；库存端沿海八省-2.00%、印度电厂-4.80%降幅较大，内陆17省+0.77%；港股煤炭股全线下跌(兖矿能源-3.66%、中国神华-1.57%)；年初至今涨幅最大：TTF天然气+149.62%、甘其毛都焦精煤+78.11%、内陆17省库存降幅最大-58.09%。", "source_date_clues": "发布日期：0926(9月26日)；对比日期：9月18日→9月25日；部分库存数据更新至9月23日/24日；图表对比2021-2026年历史数据；26年指2026年。", "research_relevance": "高。该图为东方财富煤炭行业周度数据汇总，涵盖国内外动力煤/焦煤价格、海运煤价、商品期货、港口及下游库存、煤焦钢产业链数据（铁水产量、化工耗煤）以及主要煤炭上市公司股价表现，是煤炭行业投研的高频跟踪指标体系，对分析煤价走势、供需格局和企业估值具有重要参考价值。"}

本周WTI原油和TTF天然气出现显著回调，TTF天然气单周跌幅达9.60%；焦煤内贸端持平而进口端（澳洲峰景、甘其毛都）双双走弱

# 煤炭 # 电厂日耗显著回升，煤价重回涨势 ## 投资要点： ## 动力煤 截至9月24日，秦港5500K动力末煤平仓价988元/吨，周环比+17元/吨，内蒙古5500K产地价大涨，山西5500K产地价微涨，陕西5500K产地价持平。截至9月25日，动力煤462家样本矿山日均产量527.2万吨，周环比+2.8万吨，年同比-6.7%。本周电厂日耗大涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数微涨，秦港库存小跌，截至9月21日，动力煤库存指数为186.5（+0.8点）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为83.8%（+0.9pct）和82%（+1pct），仍处于历史同期偏高水平。 ## 焦煤 截至9月24日，京唐港主焦煤库提价2640元/吨，周环比持平，山西产地价小跌，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至9月25日，523家样本矿山精煤日均产量65.9万吨（周环比-0.2万吨），年同比-14.5%，523家样本矿山精煤库存170.7万吨（+40万吨），年同比-19.1%；截至9月25日，中国日均铁水产量235.7万吨（-2万吨），年同比-0.83%。9月19日，蒙煤甘其毛都口岸通关量7.2万吨（-2万吨），年同比-58%，年初至今合计3422.8万吨，同比+30.5%。本周螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率小涨，截至9月18日，焦化厂产能（>200万吨）开工率71.7%，周环比+1.3pct。 ## 核心观点 重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。 我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。 ## 投资建议 我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源 ## 风险提示 国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期 ## 强于大市（维持评级） ## 一年内行业相对大盘走势 ![](images/42aed1edab359f7f1ae2ec7a7fc767a6430c850963eb6371e9b84cb14a2d3e87.jpg) ## 团队成员 分析师：汤悦(S0210525040002) ty30649@hfzq.com.cn ## 相关报告 1、港口动力煤价延续上涨，焦炭第五轮提涨全面落地——2026.09.12 2、动力煤价格大幅上行，焦炭第四轮提涨落地——2026.09.05 3、双焦偏强运行，焦炭第三轮提涨已部分落地——2026.08.29 ## 正文目录 1 本周行情回顾....5 2 动力煤....7 2.1 重要指标一览....7 2.2 年度长协价....7 2.3 现货价格....8 2.3.1 国内煤价....8 2.3.2 国际煤价....9 2.4 供需及库存....10 2.4.1 供给....10 2.4.2 需求....10 2.4.3 库存调度....12 3 炼焦煤....15 3.1 重要指标一览....15 3.2 现货价格....15 3.2.1 焦煤....15 3.2.2 无烟煤及喷吹煤....17 3.2.3 焦炭及钢....18 3.3 供需及库存....18 3.3.1 供给....18 3.3.2 需求....19 3.3.3 库存....20 4 进口....24 4.1 重要指标一览....24 4.2 中国进口煤炭发运量....24 4.3 中国进口煤炭到港量....25 5 重要新闻公告....26 5.1 本周重点新闻....26 5.2 本周重点公司公告....30 6 风险提示....33 ## 图表目录 图表1：各行业一周行情表现（%）....5 图表2：各行业市盈率比较....5 图表3：各行业市净率比较....6 图表4：本周煤炭个股涨跌幅（%）....6 图表5：动力煤重要指标数据一览表....7 图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨）....8 图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨）....8 图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨）....8 图表9：山西动力煤产地价格（元/吨）....9 图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨）....9 图表11：国际煤价走势（美元/吨）....9 图表12：欧洲ARA港动力煤价（美元/吨）....9 图表13：理查德RB动力煤价格（美元/吨）....9 图表14：纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨）....9 图表15：462家样本矿山日均产量（万吨）....10 图表16：462家样本矿山产能利用率（%）....10 图表17：六大电厂日耗水平（万吨）....10 图表18：六大电厂煤炭库存（万吨）....11 图表19：六大电厂煤炭可用天数（天）....11 图表20: 甲醇开工率（%）....11 图表21: 尿素开工率（%）....11 图表22: 三峡水位（米）....11 图表23: 三峡出库流量（立方米/秒）....11 图表24: CR动力煤库存总指数（点）....12 图表25: CR动力煤库存消费地指数（点）....12 图表26: CR动力煤库存中转地指数（点）....12 图表27: CR动力煤库存生产地指数（点）....12 图表28: 462家样本矿山动力煤库存（万吨）....13 图表29: 主流港口煤炭库存（万吨）....13 图表30: 秦皇岛港口库存（万吨）....13 图表31: 内河港口煤炭库存量（万吨）....13 图表32: 广州港库存（万吨）....13 图表33: 秦皇岛港煤炭调入量（万吨）....14 图表34: 秦皇岛港锚地船舶数（艘）....14 图表35: 秦皇岛-上海运费（元/吨）....14 图表36: 秦皇岛-广州运费（元/吨）....14 图表37: 炼焦煤重要指标数据一览表....15 图表38: 京唐港主焦煤库提价（元/吨）....16 图表39: 山西产地价（元/吨）....16 图表40: 河南产地价（元/吨）....16 图表41: 安徽产地价（元/吨）....16 图表42: 峰景矿到岸价（美元/吨）....17 图表43: 晋城无烟煤（元/吨）....17 图表44: 阳泉无烟煤（元/吨）....17 图表45: 阳泉喷吹煤（元/吨）....18 图表46: 长治喷吹煤（元/吨）....18 图表47: 山西冶金焦出厂价（元/吨）....18 图表48: 上海螺纹钢现货价（元/吨）....18 图表49: 523家样本矿山精煤日均产量（万吨）....19 图表50: 523家样本矿山开工率（%）....19 图表51: 蒙煤甘其毛都口岸通关量（万吨）....19 图表52: 焦化厂开工率（%）....20 图表53: 日均铁水产量（万吨）....20 图表54: 高炉开工率（%）....20 图表55: CR炼焦煤库存总指数（点）....21 图表56: CR炼焦煤库存消费地指数（点）....21 图表57: CR炼焦煤库存中转地指数（点）....21 图表58: CR炼焦煤库存生产地指数（点）....21 图表59: 523家样本矿山精煤库存（万吨）....21 图表60: 138家生产企业原煤库存（万吨）....22 图表61: 138家生产企业精煤库存（万吨）....22 图表62: 样本钢厂(247家)炼焦煤库存（万吨）....22 图表63: 独立焦化厂(230家)炼焦煤库存（万吨）....22 图表64: 样本钢厂(247家)炼焦煤可用天数（天）....23 图表65: 独立焦化厂(230家)炼焦煤可用天数（天）....23 图表66: 中国六大港口炼焦煤库存量（万吨）....23 图表67: 煤炭进口重要指标数据一览表....24 图表68: 全球一>中国煤炭发运量（万吨）....25 图表69: 澳大利亚一>中国煤炭发运量（万吨）....25 图表70: 俄罗斯一>中国煤炭发运量（万吨）....25 图表71: 印尼一>中国煤炭发运量（万吨）....25 图表72: 全球一>中国煤炭到港量（万吨）....26 图表73: 澳大利亚一>中国煤炭到港量（万吨）....26 图表74: 俄罗斯一>中国煤炭到港量（万吨）....26 图表 75: 印尼—>中国 煤炭到港量（万吨）....26 图表 76: 重点公司已披露 2026H1 业绩（亿元）....29 图表 77: 本周重点公司公告....30 ## 1 本周行情回顾 本周煤炭指数小涨 2.1%，沪深 300 指数小跌 1.51%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 3.61 个百分点。年初至今煤炭指数大涨 21.57%，沪深 300 指数大跌 4.12%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 25.69 个百分点。 图表1：各行业一周行情表现（%） ![](images/a87188fea821886449dea92679614fdd66906584fb7835acca3045d84f249fcf.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 本周煤炭板块市盈率 PE 为 18.5 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位；市净率 PB 为 1.51 倍，位于 A 股中下游水平。 图表2：各行业市盈率比较 ![](images/752edf8ac86b8f31031e1bf2601c0b0c08dd2b95b429d9e80fa9bc779118e274.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表3：各行业市净率比较 ![](images/f4543730c8ac3541c6c05aee1059c183733fdef2ce97713fffda3e208b24c254.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 本周涨幅前五名公司为：新集能源（+8.1%）、云煤能源（+7.5%）、大有能源（+6.7%）、晋控煤业（+5%）、中国神华（+3.9%）；跌幅前五名公司为：永泰能源（-3.3%）、淮河能源（-2.8%）、陕西能源（-2.4%）、蓝焰控股（-1.3%）、郑州煤电（-1%）。 图表4：本周煤炭个股涨跌幅（%） ![](images/54dc54acba38b5098c26bd796cddecec8a329a9b4e64277fd991d0ef68e7a4ba.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 2 动力煤 ## 2.1 重要指标一览 图表5：动力煤重要指标数据一览表 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌幅 周涨跌幅 长协价格 秦港山西产 Q5500 元/吨 704 月环比+3.0元/吨(+0.4%) 年同比+30.0元/吨(+4.5%) 现货价格 国内煤价 秦港 5500K 动力末煤 元/吨 988 971 17.0 1.75% 内蒙东胜大块精煤车板价(5500K) 元/吨 865 830.0 35.0 4.22% 大同弱粘煤坑口价(5500K) 元/吨 795 790 5.0 0.63% 榆林动力块煤坑口价(6000K) 元/吨 830 830 0.0 0.00% 国际煤价 欧洲 ARA 动力煤 美元/吨 95.9 95.9 0.0 0.00% 理查德 RB 动力煤 美元/吨 117.0 117.0 0.0 0.00% 纽卡斯尔动力煤 美元/吨 142.4 148.3 -5.9 -3.96% 供给 动力煤 462 家样本矿山日均产量 万吨 527.2 524.4 2.8 0.53% 动力煤 462 家样本矿山产能利用率 % 87.4% 86.9% 0.5pct - 需求 六大电厂日耗 万吨 93.8 83.67 10.1 12.06% 六大电厂库存 万吨 1432.2 1416.4 15.8 1.12% 六大电厂可用天数 天 15.2 16.9 -1.7 -10.06% 甲醇开工率 % 83.8% 82.9% 0.9pct - 尿素开工率 % 82.0% 81.1% 1pct - 三峡水位 米 164.1 161.6 2.5 1.55% 三峡出库流量 立方米/秒 7590.0 8710.0 -1120.0 -12.86% 库存调度 CR 动力煤库存总指数 点 186.5 185.7 0.8 0.43% CR 动力煤库存消费地指数 点 146.7 146.0 0.7 0.50% CR 动力煤库存中转地指数 点 239.8 239.1 0.8 0.32% CR 动力煤库存生产地指数 点 113.1 112.0 1.0 0.93% 462 家样本矿山动力煤库存 万吨 338.6 337.6 1.0 0.30% 秦港煤炭库存 万吨 610.0 624.0 -14.0 -2.24% 内河港口煤炭库存 万吨 1099.3 1096.7 2.6 0.24% 广州港煤炭库存 万吨 259.5 249.0 10.5 4.22% 秦港调入量 万吨 45.8 50.3 -4.5 -8.95% 秦皇岛港锚地船舶数 艘 19.0 19.0 0.0 0.00% 秦皇岛-上海海运费 元/吨 32.4 33.4 -1.0 -2.99% 秦皇岛-广州海运费 元/吨 42.6 39.6 3.0 7.58% 来源：Wind、IFind、sxcoal、上海钢联，华福证券研究所 ## 2.2 年度长协价 2026 年 9 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 704 元/吨，月环比 +3 元/吨（+0.4%），年同比 +30 元/吨（+4.5%），2026 年以来长协价均值为 692 元/吨。分产地看，2026 年 9 月陕西、山西、蒙西、蒙东 5500K 直达煤长协价分别为 520、570、460、286 元/吨，月环比分别 +3/+0/+0/+4 元/吨。 图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨） ![](images/6b3d77d06f0116e370f7183fe2362146d767ed1b06385e415aa8a8b6624e4e88.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 2.3 现货价格 ## 2.3.1 国内煤价 秦港 5500K 动力末煤平仓价小涨。截至 9 月 24 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 988 元/吨，周环比上涨 17 元/吨，周涨幅 1.8%；年同比上涨 282 元/吨，年涨幅 39.9%。 内蒙古产地价（5500K）大涨。截至9月24日，内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价865元/吨，周环比上涨35元/吨，周涨幅4.2%；年同比上涨315元/吨，年涨幅57.3%。 山西产地价（5500K）微涨。截至9月24日，山西大同弱粘煤（5500K）坑口价795元/吨，周环比上涨5元/吨，周涨幅0.6%；年同比上涨225元/吨，年涨幅39.5%。 陕西产地价（5500K）持平。截至9月24日，陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价830元/吨，周环比持平；年同比上涨295元/吨，年涨幅55.1%。 图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨） ![](images/41d0f5cc0cec149be32db126bcdadafd27895caad4edb6a9abcfe605bbc5c64b.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨） ![](images/9d769da671349a1ec0caa209714f833ce726f21a514bd07d258f087483b69f4f.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表9：山西动力煤产地价格（元/吨） ![](images/04e81a980d1a6ebaa1e22d1e6ae1c5158d4c4b2ac5618f68dcdfe72e505176e4.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨） ![](images/18067f09ef175f3c166261b8564e78b1e255d96e2f522b8e7374d158ddc0afd0.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 2.3.2 国际煤价 欧洲 ARA 动力煤持平。截至 9 月 18 日，欧洲 ARA 动力煤 95.9 美元/吨，周环比持平；年同比下跌 6.6 美元/吨，年跌幅 6.5%。 理查德 RB 动力煤持平。截至 9 月 18 日，理查德 RB 动力煤 117 美元/吨，周环比持平。年同比上涨 30.5 美元/吨，年涨幅 35.3%。 纽卡斯尔动力煤小跌。截至9月18日，纽卡斯尔动力煤142.4美元/吨，周环比下跌5.9美元/吨，周跌幅4%；年同比上涨40.4美元/吨，年涨幅39.6%。 图表 11: 国际煤价走势（美元/吨） ![](images/994a740fc900446567a06ec67ff94162e19231a6bdc47d6a159848331cf05a42.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 12: 欧洲 ARA 港动力煤价（美元/吨） ![](images/b33904141790f29da26dc5c85c275df58a51eeb2ed0b86d814d303c4f79d86de.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 13: 理查德 RB 动力煤价格（美元/吨） ![](images/0bbd8fc382c7dfd62dee1e89b3ddf4e61d2972c380016b16fd84cdcefcb5f046.jpg) 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表 14: 纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨） ![](images/2c8df891cca97c3b2d1400982affce66234df0e6d81d525de8eb73425886ed59.jpg) 数据来源：Wind，华福证券研究所 ## 2.4 供需及库存 ## 2.4.1 供给 动力煤 462 家样本矿山日均产量微涨。截至 9 月 25 日，动力煤 462 家样本矿山日均产量 527.2 万吨，周环比上涨 2.8 万吨，周涨幅 0.5%；年同比下跌 37.9 万吨，年跌幅 6.7%。 动力煤 462 家样本矿山产能利用率微涨。截至 9 月 25 日，动力煤 462 家样本矿山产能利用率 87.4%，周环比上涨 0.5pct，年同比下跌 6.4pct。 图表 15: 462 家样本矿山日均产量（万吨） ![](images/59abb822fce56c6b7277d221f0a5ea4154148a61b9c874ed3ae986be4af83342.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 16: 462 家样本矿山产能利用率（%） ![](images/9a9ee3446736e2ad9724c54e844ef9355073a5e3a4873501757f959336807cc3.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 ## 2.4.2 需求 六大电厂日耗大涨。截至9月24日，六大电厂日耗93.8万吨，周环比上涨10.1万吨，周涨幅12.1%；年同比上涨8.7万吨，年涨幅10.3%。 六大电厂库存小涨。截至9月24日，六大电厂库存1432.2万吨，周环比上涨15.8万吨，周涨幅1.1%；年同比上涨53.9万吨，年涨幅3.9%。 六大电厂可用天数大跌。截至9月24日，六大电厂可用天数15.2天，周环比下跌1.7天，周跌幅10.1%；年同比下跌1天，年跌幅6.2%。 图表 17: 六大电厂日耗水平（万吨） ![](images/6c4bac31e6cf1a0d0c359ca5986712d3d966167da7d4b05664acb352937a9299.jpg) 数据来源：IFind，华福证券研究所 图表 18: 六大电厂煤炭库存（万吨） ![](images/5deb818b6a57393a4123a4f653801ab6571d8537690aad3f02b8ae8dabed0168.jpg) 来源：IFind，华福证券研究所 图表 19: 六大电厂煤炭可用天数（天） ![](images/f573e58fc171c84690a07cea6d56ed20dc946e6633b27334e5a56afc3f3708ae.jpg) 来源：IFind，华福证券研究所 甲醇开工率微涨。截至9月17日，甲醇开工率为83.8%，周环比上涨0.9pct，年同比上涨3.9pct。 尿素开工率微涨。截至9月23日，尿素开工率82%，周环比上涨1pct，年同比下跌3.5pct。 图表20：甲醇开工率（%） ![](images/8d721f94ff83bd23ef447b7fd522d9a6a8b304207d7fda1d610a0061f0cbbbf0.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表21：尿素开工率（%） ![](images/67892ab6d32f32943deaf5f3f9e5da07d66e579f5c2f61be4b6c49b3c3d8468a.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 三峡水位小涨。截至9月26日，三峡水位164.1米，周环比上涨2.5米，周涨幅1.6%；年同比下跌4.7米，年跌幅2.8%。 三峡出库大跌。截至9月26日，三峡出库7590立方米/秒，周环比下跌1120立方米/秒，周跌幅12.9%；年同比下跌16710立方米/秒，年跌幅68.8%。 图表 22: 三峡水位（米） ![](images/3e690f22211e73321dec9ae8a7c3f76b008257ed47cc55e2e91478f857abd882.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表23：三峡出库流量（立方米/秒） ![](images/0d5db8d1017ca590fde05af85eb2b9aab5c6c844a78b9eee876685f3311b0c9b.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 2.4.3 库存调度 CR 动力煤库存总指数微涨。截至 9 月 21 日，CR 动力煤库存总指数 186.5 点，周环比上涨 0.8 点，周涨幅 0.4%；年同比上涨 7.3 点，年涨幅 4.1%。 CR 动力煤库存消费地指数微涨。截至 9 月 21 日，CR 动力煤库存消费地指数 146.7 点，周环比上涨 0.7 点，周涨幅 0.5%；年同比上涨 7.7 点，年涨幅 5.5%。 CR 动力煤库存中转地指数微涨。截至 9 月 21 日，CR 动力煤库存中转地指数 239.8 点，周环比上涨 0.8 点，周涨幅 0.3%；年同比上涨 12.7 点，年涨幅 5.6%。 CR 动力煤库存生产地指数微涨。截至 9 月 21 日，CR 动力煤库存生产地指数 113.1 点，周环比上涨 1 点，周涨幅 0.9%；年同比下跌 6.8 点，年跌幅 5.7%。 图表 24: CR 动力煤库存总指数（点） ![](images/67ba205da40c49fb4a866c9083575618f4fc4c3d4272ed6cf019030071b8f7ba.jpg) 来源：煤炭资源网sxcoal，华福证券研究所 图表 25: CR 动力煤库存消费地指数（点） ![](images/29b89995d16a3efb3c63cec95010f218ebe8ea3fb8567c984a423f9da1e195b4.jpg) 来源：煤炭资源网sxcoal，华福证券研究所 图表 26: CR 动力煤库存中转地指数（点） ![](images/33b203f468f3f706b08a36464e289d6fd5f0c5c52b329cd48b743b3a8c8db693.jpg) 来源：煤炭资源网sxcoal，华福证券研究所 图表 27: CR 动力煤库存生产地指数（点） ![](images/aa8819c13cf3b8e9b3447d1bded697d4bf8a1110998c5a0696d05a0ebc856321.jpg) 来源：煤炭资源网sxcoal，华福证券研究所 462 家样本矿山动力煤库存微涨。截至 9 月 25 日，462 家样本矿山动力煤库存 338.6 万吨，周环比上涨 1 万吨，周涨幅 0.3%；年同比上涨 23.5 万吨，年涨幅 7.5%。 图表 28: 462 家样本矿山动力煤库存（万吨） ![](images/c4f89e4cea349263658fdeb27eab3152ec144a3efe33a46d323eaed79ed91e08.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 主流港口煤炭库存微涨。截至9月21日，主流港口煤炭库存6455.5万吨，周环比上涨23.8万吨，周涨幅0.4%；年同比上涨314.1万吨，年涨幅5.1%。 秦港煤炭库存小跌。截至9月26日，秦港煤炭库存610万吨，周环比下跌14万吨，周跌幅2.2%；年同比上涨63万吨，年涨幅11.5%。 内河港口煤炭库存微涨。截至9月21日，内河港口煤炭库存1099.3万吨，周环比上涨2.6万吨，周涨幅0.2%；年同比下跌76.4万吨，年跌幅6.5%。 广州港煤炭库存大涨。截至9月23日，广州港煤炭库存259.5万吨，周环比上涨10.5万吨，周涨幅4.2%；年同比上涨16.2万吨，年涨幅6.7%。 图表29：主流港口煤炭库存（万吨） ![](images/c0a6a57dedddaccb41f328807cbfde238ea424a776d3c7c5138c39149d16bc7e.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表30：秦皇岛港口库存（万吨） ![](images/bba0a1ee39383930796efeb8420d87014b640edbe9a6b72dc1d5444a5a46ee86.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表31：内河港口煤炭库存量（万吨） ![](images/79c51c2833ea7f6dd8a1c5c7a42eedb7f49d8edfb414808e13cbcb6a9f15dab9.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表32：广州港库存（万吨） ![](images/74725455ab3ebe4e4e1e50e915127de23f8a46d1a3c5642348583b69f8ff1de0.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 秦港调入量大跌。截至9月24日，秦港调入量45.8万吨，周环比下跌4.5万吨，周跌幅8.9%；年同比上涨1.2万吨，年涨幅2.7%。 锚地船舶数持平。截至9月24日，锚地船舶数19艘，周环比持平；年同比上涨3艘，年涨幅18.8%。 秦皇岛-上海海运费小跌。截至9月22日，秦皇岛-上海海运费32.4元/吨，周环比下跌1元/吨，周跌幅3%；年同比上涨5.8元/吨，年涨幅21.8%。 秦皇岛-广州海运费大涨。截至9月22日，秦皇岛-广州海运费42.6元/吨，周环比上涨3元/吨，周涨幅7.6%；年同比上涨3.9元/吨，年涨幅10.1%。 图表33：秦皇岛港煤炭调入量（万吨） ![](images/7e2ef9276b19642e957635f740535965fce77e378da88111d24cdeb314ff6398.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 34: 秦皇岛港锚地船舶数（艘） ![](images/3bb8d9b9abe6401f24e4ccfc3d8bf306aa30742b0bbb7e6caa435ebee96005bc.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表35：秦皇岛-上海运费（元/吨） ![](images/aae4d428f2ac467e4721c4c9710e82ddf4c197bfb384b8a982bb24ca00f577c5.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表36：秦皇岛-广州运费（元/吨） ![](images/bcbb4d1f2b9102b731b987d4e7e287c3ef5ce666ea808accf0381c53cead24ec.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 3 炼焦煤 ## 3.1 重要指标一览 图表37：炼焦煤重要指标数据一览表 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅 现货价格 焦煤 京唐港主焦煤库提价 元/吨 2640 2640 0.0 0.00% 山西吕梁焦煤出矿价 元/吨 2450 2520 -70.0 -2.78% 河南平顶山焦煤出矿价 元/吨 2360 2360 0.0 0.00% 安徽淮北焦煤车板价 元/吨 2340 2340 0.0 0.00% 峰景矿到岸价 美元/吨 292 305 -13.0 -4.26% 无烟煤及喷吹煤 晋城无烟煤价 元/吨 1660 1660 0.0 0.00% 阳泉无烟煤价 元/吨 1640 1640 0.0 0.00% 阳泉喷吹煤价 元/吨 1680 1680 0.0 0.00% 长治喷吹煤价 元/吨 1700 1700 0.0 0.00% 焦炭及钢 山西一级冶金焦出厂价 元/吨 2180 2180 0.0 0.00% 上海螺纹钢价 元/吨 3270 3260 10.0 0.31% 供给 523家样本矿山精煤日均产量 万吨 65.9 66.2 -0.2 -0.32% 523家样本矿山炼焦煤开工率 % 68.5% 69.7% -1.1pct - 蒙煤甘其毛都口岸通关量(日度) 万吨 7.2 9.1 -2.0 -21.57% 需求 焦化厂产能(>200万吨)开工率 % 71.7% 70.4% 1.3pct - 焦化厂产能(100-200万吨)开工率 % 64.5% 63.2% 1.3pct - 焦化厂产能(<100万吨)开工率 % 44.1% 43.3% 0.8pct - 中国日均铁水产量 万吨 235.7 237.6 -2.0 -0.83% 高炉开工率 % 82.0% 82.3% -0.3pct - 库存 CR炼焦煤库存总指数 点 67.85 67.3 0.55 0.8% CR炼焦煤库存消费地指数 点 76.95 76.12 0.83 1.1% CR炼焦煤库存中转地指数 点 58.58 58.51 0.07 0.1% CR炼焦煤库存生产地指数 点 48.76 46.86 1.9 4.1% 523家样本矿山精煤库存 万吨 170.7 130.7 40.0 30.57% 138家生产企业原煤库存 万吨 146.0 135.4 10.6 7.85% 138家生产企业精煤库存 万吨 132.2 109.3 22.9 21.00% 国内样本钢厂炼焦煤库存 万吨 747.8 738.4 9.4 1.27% 国内独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 828.4 810.8 17.6 2.17% 国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数 天 11.9 11.8 0.1 1.02% 国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数 天 13.4 13.3 0.1 0.75% 中国六大港口炼焦煤库存量 万吨 294.4 316.4 -22.0 -6.95% 来源：Wind、上海钢联、sxcoal，华福证券研究所 ## 3.2 现货价格 ## 3.2.1 焦煤 京唐港主焦煤库提价持平。截至9月24日，京唐港主焦煤库提价2640元/吨， 周环比持平；年同比上涨890元/吨，年涨幅50.9%。 山西产地价小跌。截至9月24日，山西吕梁焦煤出矿价2450元/吨，周环比下跌70元/吨，周跌幅2.8%；年同比上涨1050元/吨，年涨幅75%。 河南产地价持平。截至9月24日，河南平顶山焦煤出矿价2360元/吨，周环比持平；年同比上涨850元/吨，年涨幅56.3%。 安徽产地价持平。截至9月24日，安徽淮北焦煤车板价2340元/吨，周环比持平；年同比上涨830元/吨，年涨幅55%。 图表38: 京唐港主焦煤库提价（元/吨） ![](images/3c01a00d4d7e22436601127f8a13df9832c001fc02141595968bc0c970cf0671.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表39：山西产地价（元/吨） ![](images/52e44d095a401cf877351d47803d95b41b9b35dba2f77b1ebc41ef01716756d4.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 40: 河南产地价（元/吨） ![](images/e6facc6b3d2f97027577b0140eeca2b5989c1205545e79c270d52f3db52e357e.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 41: 安徽产地价（元/吨） ![](images/9780029007df3906f120186ac50e5d43eadad2c066e70d40cebb7ed4ceaa0c7d.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 峰景矿到岸价大跌。截至9月24日，峰景矿到岸价292美元/吨，周环比下跌13美元/吨，周跌幅4.3%；年同比上涨90.5美元/吨，年涨幅44.9%。 图表 42: 峰景矿到岸价（美元/吨） ![](images/fff321d85d8e78a137541846f4cafd1c9076bba68f1a42be8fa87afd2d421478.jpg) 数据来源：Wind，华福证券研究所 ## 3.2.2 无烟煤及喷吹煤 晋城无烟煤持平。截至9月18日，晋城无烟煤1660元/吨，周环比持平；年同比上涨800元/吨，年涨幅93%。 阳泉无烟煤持平。截至9月18日，阳泉无烟煤1640元/吨，周环比持平；年同比上涨810元/吨，年涨幅97.6%。 阳泉喷吹煤持平。截至9月24日，阳泉喷吹煤1680元/吨，周环比持平；年同比上涨810元/吨，年涨幅93.1%。 长治喷吹煤持平。截至9月24日，长治喷吹煤1700元/吨，周环比持平；年同比上涨690元/吨，年涨幅68.3%。 图表 43: 晋城无烟煤（元/吨） ![](images/ae4471f0619402aba427b3b760f92cdd9e3ab42ee394431c62ab52e7d6bffded.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 44: 阳泉无烟煤（元/吨） ![](images/181349b1c6259be267fce53cd9ee94d7a8e96e1edbe781a0c920a0808ea637eb.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 45: 阳泉喷吹煤（元/吨） ![](images/1b09de1038f5e5bd41a263d9e16fc495c0d9cc9ff79bc5b7a59160c2cc0ed52e.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 46: 长治喷吹煤（元/吨） ![](images/a4d650da78ac716c443c4bae46a374b6497f154ffae769a884567a185eb905cb.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 3.2.3 焦炭及钢 山西冶金焦出厂价持平。截至9月24日，山西临汾一级冶金焦出厂价2180元/吨，周环比持平；年同比上涨750元/吨，年涨幅52.4%。 上海螺纹钢价格微涨。截至9月24日，上海螺纹钢价格3270元/吨，周环比上涨10元/吨，周涨幅0.3%；年同比下跌20元/吨，年跌幅0.6%。 图表 47: 山西冶金焦出厂价（元/吨） ![](images/e14b6d86001fddedb6c657297973a0b591275d4404ca8560226e8192663a800b.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 图表 48: 上海螺纹钢现货价（元/吨） ![](images/fbb83068f89d2fa443a8e590c5bbd0e3c9085008d96ff940ec5c4878d2cfb159.jpg) 来源：Wind，华福证券研究所 ## 3.3 供需及库存 ## 3.3.1 供给 523 家样本矿山精煤日均产量微跌。截至 9 月 25 日，523 家样本矿山精煤日均产量 65.9 万吨，周环比下跌 0.2 万吨，周跌幅 0.3%；年同比下跌 11.2 万吨，年跌幅 14.5%。 523 家样本矿山炼焦煤开工率微跌。截至 9 月 25 日，523 家样本矿山炼焦煤开 工率 68.5%，周环比下跌 1.1pct，年同比下跌 18pct。 图表 49: 523 家样本矿山精煤日均产量（万吨） ![](images/60529f2dcf4c5b565a19136a4c566c195deb53f587cdb34b72a01b5d495e0471.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表50：523家样本矿山开工率（%） ![](images/38bf31e7269901cd64e59d1b8a5b5e99be6bb650c6e1289f4012bc02b7789e23.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌。9月19日，蒙煤甘其毛都口岸通关量7.2万吨，周环比下跌2万吨，周跌幅21.6%；年同比下跌9.9万吨，年跌幅58%。 图表51：蒙煤甘其毛都口岸通关量（万吨） ![](images/6d1d87f329114c4d060b6b52756b90a80e0e2c0b26b2b63d60a8d42aa4f26136.jpg) 数据来源：上海钢联，华福证券研究所 ## 3.3.2 需求 焦化厂（产能＞200万吨）开工率小涨。截至9月18日，焦化厂（产能＞200万吨）开工率71.7%，周环比上涨1.3pct，年同比下跌8.3pct。 焦化厂（产能 100-200 万吨）开工率小涨。截至 9 月 18 日，焦化厂（产能 100-200 万吨）开工率 64.5%，周环比上涨 1.3pct，年同比下跌 7.5pct。 焦化厂（产能 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅 煤炭发运量 全球—>中国 万吨 547.8 458.7 89.1 19.4% 澳大利亚—>中国 169.2 188.9 -19.7 -10.4% 俄罗斯—>中国 82.6 39.0 43.6 111.9% 加拿大—>中国 16.4 16.6 -0.2 -1.0% 美国—>中国 0.0 0.0 0.0 - 印尼—>中国 279.5 205.4 74.1 36.1% 其他国家—>中国 0.0 8.9 -8.9 -100.0% 煤炭到港量 全球—>中国 万吨 705.1 743.7 -38.6 -5.2% 澳大利亚—>中国 246.3 206.0 40.3 19.6% 俄罗斯—>中国 95.6 222.9 -127.4 -57.1% 加拿大—>中国 30.1 14.7 15.4 104.7% 美国—>中国 0.0 0.0 0.0 - 印尼—>中国 302.7 273.6 29.1 10.6% 其他国家—>中国 30.5 26.5 4.0 15.1% 来源：上海钢联，华福证券研究所 ## 4.2 中国进口煤炭发运量 全球一>中国煤炭发运量大涨。9月25日，全球一>中国煤炭发运量547.8万吨，周环比上涨89.1万吨，周涨幅19.4%；年同比下跌85.3万吨，年跌幅13.5%。 澳大利亚一>中国煤炭发运量大跌。9月25日，澳大利亚一>中国煤炭发运量169.2万吨，周环比下跌19.7万吨，周跌幅10.4%；年同比上涨23.1万吨，年涨幅15.8%。 俄罗斯一>中国煤炭发运量大涨。9月25日，俄罗斯一>中国煤炭发运量82.6万吨，周环比上涨43.6万吨，周涨幅111.9%；年同比下跌41.5万吨，年跌幅33.4%。 印尼一>中国煤炭发运量大涨。9月25日，印尼一>中国煤炭发运量279.5万吨，周环比上涨74.1万吨，周涨幅36.1%；年同比下跌60.8万吨，年跌幅17.9%。 图表 68: 全球一>中国 煤炭发运量（万吨） ![](images/7ee64a42c04a21f894622ecb2d87e4108ea013fa6e65bd06976869aa75665440.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 69: 澳大利亚—>中国 煤炭发运量（万吨） ![](images/cbfaf0dce6e36e63dfe530d12fa409e1c346973ffafd15935f24f5424d7ce131.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 70: 俄罗斯—>中国 煤炭发运量（万吨） ![](images/12cb2e7d38ea15248618554de63449e1053064138ae433ecd9351a60ea311e2b.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 71: 印尼—>中国 煤炭发运量（万吨） ![](images/be10991493d2027d67f55ca3f1c0995ec066420879c0a53de4fbc626136527c0.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 ## 4.3 中国进口煤炭到港量 全球一>中国煤炭到港量大跌。9月25日，全球一>中国煤炭到港量705.1万吨，周环比下跌38.6万吨，周跌幅5.2%；年同比上涨146.6万吨，年涨幅26.3%。 澳大利亚一>中国煤炭到港量大涨。9月25日，澳大利亚一>中国煤炭到港量246.3万吨，周环比上涨40.3万吨，周涨幅19.6%；年同比上涨112万吨，年涨幅83.4%。 俄罗斯一>中国煤炭到港量大跌。9月25日，俄罗斯一>中国煤炭到港量95.6万吨，周环比下跌127.4万吨，周跌幅57.1%；年同比下跌32.5万吨，年跌幅25.4%。 印尼—>中国煤炭到港量大涨。9月25日，印尼—>中国煤炭到港量302.7万吨，周环比上涨29.1万吨，周涨幅10.6%；年同比上涨42.5万吨，年涨幅16.3%。 图表 72: 全球一>中国 煤炭到港量（万吨） ![](images/0f688ca575d6b69525869a591db64dad70cb2390bd12a0bde3abf4a5ab66b538.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 73: 澳大利亚—>中国 煤炭到港量（万吨） ![](images/5e349b23e72c3e8dd1442415c1a2a2a49317e94cb352823a064fde6f76c75f7e.jpg) 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 74: 俄罗斯—>中国 煤炭到港量（万吨） ![](images/dca8dbab45528ae8638ed865809a46f7ecd6a35284e6992ade18967a9576e4e6.jpg) 数据来源：上海钢联，华福证券研究所 图表 75: 印尼—>中国 煤炭到港量（万吨） ![](images/05779d6a11e56ad7987c792263f08998390cbf6e3623e687a28e91e42e8a3198.jpg) 数据来源：上海钢联，华福证券研究所 ## 5 重要新闻公告 ## 5.1 本周重点新闻 【动力煤 CCI5500 节前高位企稳报 988 元/吨，政策增产预期与低库存博弈，价格抗跌】9 月 22 日 CCI5500 指数报 988 元/吨（日环比 +2）、CCI5000 报 891 元/吨（+1）、CCI4500 报 803 元/吨（+1），北方港口交投僵持：现货资源偏紧、发运成本高企令卖方让步意愿低，内陆冬储刚需仍有支撑，但进口煤价格优势分流部分需求、终端观望情绪升温，涨跌空间均有限。产地端 9 月 22 日调研 117 座煤矿中 5 座上调（均涨 30.6 元/吨）、7 座下调（均降 37.86 元/吨）、100 座稳价，陕西榆林 CV5900 混煤降至 900 元/吨，鄂尔多斯中低卡洗粉煤回落 5-10 元/吨，坑口涨势乏力。需求侧，中电联 CECI 周报显示统计燃煤电厂日均发电 83 亿千瓦时环比 -0.9%、同比 -10.4%，截至 9 月 17 日电厂库存 10362 万吨（同比 -12.64%、环比 +0.29%）可用 21.7 天，由去库转为累库。市场提前进入节前观望，政策增产预期压制采购兴趣，但复产缓慢、发运倒挂压制港口调入，库存难以累积，价格表现抗跌，短期预计高位震荡。 【焦炭第五轮提涨落地后转入僵持，节前现货持稳、提降预期渐起】焦炭第五轮提涨落地后，市场进入“焦企想挺、钢厂想压”的博弈期。现货方面，9月22日吕梁准一级干熄焦2300元/吨、唐山2450元/吨，日照港准一级焦1920元/吨（周环比-80元），港口现货跌幅明显，市场已出现首轮提降预期。供给端焦炭产量低位回升，截至9月17日全样本独立焦化厂焦炭日均产量58.3万吨周环比+1万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨周环比+0.1万吨；需求端247家钢厂日均铁水产量237.6万吨维持高位、高炉产能利用率 $89.23\%$ ，盈利钢厂比例仅 $8\%$ 左右。库存方面焦炭持续去库，总库存890万吨周环比-25万吨，其中独立焦企70万吨、钢厂567.5万吨、港口252.7万吨。机构观点认为，多数焦企仍有 $20 - 30\%$ 限产、供应尚未全面放量，铁水暂无明显回落迹象、刚需仍存，节前焦炭供需矛盾不明显、焦价仍有支撑；但钢厂亏损扩大、对高价原料抵触增强，若节后铁水回落，提降预期可能兑现；随着焦煤保供政策出台，焦炭或转为高位震荡走势。 【山西煤炭连续3个月减产超三成、累计减产超1亿吨，多部委联合推进稳产保供】最新统计数据显示，山西6月原煤产量7801.2万吨同比下降 $31.5\%$ ，7月6893.3万吨同比下降 $35.8\%$ ，8月7460万吨同比下降 $30.9\%$ ，6-8月累计减产10683.9万吨（超1亿吨），同期全国规上原煤产量6-8月同比减少9580.4万吨，减量几乎全部来自山西。减产主因是5月22日长治市沁源县留神峪煤矿瓦斯爆炸事故后山西全省安监力度加强、大量煤矿停产整改：据Mysteel统计，5月23日以来山西出现过停产现象的炼焦煤矿共计204座、产能2.75亿吨，截至9月16日仍处停产状态的煤矿75座、产能7290万吨。供应收缩推动煤价大幅上涨：秦皇岛港Q5500动力煤价格由8月20日的860元/吨涨至9月11日的985元/吨、9月20日仍达983元/吨，创三年多来新高；炼焦煤现货周度价格由6-7月的1250元/吨附近跳涨至9月11日…

重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌；宏观层面认为2025年已探明煤价政策底

【煤矿：市场参与者普遍认为大规模产量释放 【煤矿：市场参与者普遍认为大规模产量释放仍需时间】期货9月28日讯，近期产地市场弱稳运行。1. 保供政策已明确推动煤矿复工复产、稳产达产，但实际产量释放仍需经过验收等流程，市场参与者普遍认为大规模产量释放仍需时间。环渤海港口市场成交清淡，下游对高价资源接受度有限。2. 大秦线秋季集中检修将于10月7日启动，持续20天，日发运量预计降至约100万吨。短期港口仍存在一定累库压力，但秋检将限制后续调入，港口库存大幅累积的空间有限。3. 根据CCTD高频监测数据，沿海八省动力煤终端用户受阶段性高温影响，日耗近期维持高位，库存由升转降，最新总库存较2025年同期略高0.5%；内陆十七省用户总库存约7509万吨，较去年同期低约1500万吨。随着供暖季临近，后续补库节奏预计提速，需求空间较明显。4. 整体来看，10月上旬煤市仍以僵持震荡为主。复产预期限制价格上行空间，而内陆低库存、冬储需求及铁路检修又对价格形成支撑，短期煤价下跌的空间相对有限。（本内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议）（CCTD中国煤炭市场网） AI 解读 一句话结论 这是一条 "政策预期已定价、现实落地偏慢"的中性偏多 信号，本质是保供文件（9月18日三部门通知）与煤矿复产验收周期之间的时间差，短期以交易性震荡为主，而非趋势反转。它同时压制煤价上行斜率（复产预期）与封杀下行空间（内陆十七省库存同比低约1500万吨、大秦线10月7日起20天秋检、冬储临近），形成"上有顶、下有底"的僵持格局。受益资产集中在 动力煤开采龙头与焦煤弹性标的 ，受损方为成本承压的火电与依赖调出量的港口物流。我的倾向是： 逢低布局煤炭板块，但不在复产预期高点追多 ，方向上偏多、节奏上偏震荡。 事件背景与上下文 本轮矛盾源于2026年"5·22"煤矿安全事故后山西省的安监整肃——累计停产204座煤矿、涉及产能2.75亿吨，原煤与炼焦煤产量一度同比降30%—40%，把煤价推至高位（CCTD环渤海5500大卡9月中旬已近977元/吨）。高价与保供成为主要矛盾，9月18日发改委、能源局、矿山安监局三部门联合发文，允许符合条件的超产煤矿年底前按核定能力生产，试图以"加快联合试运转验收、推动稳产达产"来平抑价格。 但政策落地卡在"验收"环节：山西44座停产焦煤矿仅半数复产，隐蔽工作面关停、外包工队清退后自有队伍接续不上、整改验收周期拉长，导致"复产不复量"。当前正处在 政策转向已明、产量兑现未至 的中间阶段。历史新闻（9月10日、20日、22日）一致指向：供应核心矛盾从"现实紧缺"向"预期宽松"切换，但增量落地需时间验证。 影响路径 传导链 ：保供政策→煤矿复产验收→短期产量释放不及预期→港口/内陆库存结构分化→叠加秋检限制调入→煤价下方有支撑；同时复产预期+下游对高价抵触→上方空间受限→煤企盈利预期稳定但弹性收敛→板块估值"高股息打底+煤价预期催化"。 一阶影响 ：动力煤开采企业最直接。现实供应偏紧+低库存支撑坑口与港口价格难深跌，兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、中国神华等盈利中枢稳固；焦煤端山西焦煤、潞安环能、平煤股份因"供不应求格局未改"弹性更大（东方证券指出焦煤全产业链库存更低、价格弹性强于动力煤）。 二阶影响 ：煤炭运输与港口物流（大秦线检修短期压制调入量、利好库存去化逻辑，但发运量降至约100万吨/日也压缩铁路运量收入，传导偏中性）；火电为成本受损方，内陆低库存意味着冬储补库将抬升其燃料成本，长协兑现比例是关键缓冲。 市场预期差 ：市场此前因保供文件快速交易"供应放量"看空，但 低估了验收流程的刚性时滞 （9月底至10月乐观情形仅约40座矿、5450万吨产能复产，相对2.75亿吨停产盘子杯水车薪）；同时也 可能高估了冬储补库强度 ——下游对高价抵触、长协兜底，现货采购偏刚需。 核心分歧 看多逻辑 ：内陆十七省库存同比低1500万吨是硬约束，叠加秋检、供暖季临近，补库节奏提速是确定性需求增量；现实产量未恢复，"跌不深"。 看空/中性逻辑 ：保供政策方向已定，复产是时间问题，10月中下旬起增量将逐步兑现，"涨不动"；钢厂深度亏损、焦钢采购收缩，对高价煤形成负反馈。 最关键分歧变量 ：10月山西复产煤矿的 实际数量与真实日产量回升幅度 （而非政策承诺数）。我倾向 偏多但克制 ——因为库存缺口与检修窗口在10月上旬是"现实"，而复产放量是"预期"，预期兑现存在验收时滞，短期现实占优；但进入10月下旬若复产加速，多头逻辑将让位于预期交易。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受益 利多 动力煤开采（陕煤、兖矿、晋控、神华、中煤） 现实供应偏紧+低库存支撑价格，盈利中枢稳 中 1-2周 直接受益 利多 焦煤弹性标的（山西焦煤、潞安、平煤、淮北矿业） 复产验收慢+库存极低，价格弹性大于动力煤 中 1-2周 直接受损 利空 火电（华能、国电电力等） 冬储补库+内陆低库存抬升燃料成本 中 1-2周 间接受益 偏多 港口物流/煤炭运输（秦皇岛港、唐山港） 秋检限制调入、库存去化利好周转，但发运量受压制 低 日内-1周 情绪映射 中性偏多 煤炭ETF、煤炭指数 "跌不深"预期托底板块情绪，高股息属性提供回调支撑 中 1-3天 大宗商品 震荡 动力煤期货、焦煤期货 多空拉锯，区间震荡，建议不追单边 中 1-2周 投资结论与观察点 短期（1-2周） ：煤价僵持震荡，板块以"逢低配置、不追高"为主，焦煤弹性优于动力煤，动力煤红利属性提供安全垫。 中期 ：若复产持续不及预期+冬储兑现，煤价中枢有上移风险，利好板块估值修复；若10月下旬复产放量+需求淡季，则承压。 最值得跟踪的三个信号 ：①山西/主产区 周度复产煤矿数量与原煤日均产量回升幅度 （验证验收时滞是否被打破）；② 大秦线10月7日秋检期间环渤海港口库存拐点 （去库还是累库）；③ 内陆十七省电厂可用天数与冬储采购节奏 （低库存补库强度是否超预期）。 结论被证伪的情形 ：若10月上旬复产煤矿集中通过验收、日均产量快速回升，或暖冬导致供暖需求不及预期，则"现实偏紧"逻辑瓦解，应转向减仓。 分类: 重大产业供需变化 原因: 明确描述了煤炭供给（复产延迟、铁路检修）与需求（冬储补库、日耗高位）的动态变化，是典型的产业供需结构变动。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

9月18日三部门联合发文允许符合条件的超产煤矿年底前按核定能力生产；山西44座停产焦煤矿仅半数复产，整改验收周期拉长导致'复产不复量'

好的，各位现场的领导，各位投资者，大家下午好啊，我是中泰证券煤炭研究员杜聪，欢迎大家呢在假期期间啊来听我们的电话会。 那么今天呢也是我们迎接煤炭新周期每周例行更新电话会，今天我们聚焦的一个主题呢是我们刚刚外发的一篇深度报告啊，叫制度阀门越拧越紧，煤炭生产管控全面趋严。 那么这是一个行业专题报告，它实际上聚焦在了是国内的这个煤矿，涉及到生产，涉及到安全的相关制度的一个研究。 那么为什么会做这样一项研究呢？ 应该来讲，从去年这个7月21号反利卷开始以来，实际上整个行业。 面临的一个情况实际上和呃十三五的时候，当时共车改革呢有一点点相似。 那么十三五的时候，这共车改革的时候呢，实际上国家密集出台了非常多的一个文件来推动这个共车改革。 那么反内卷的话呢，涉及到的话呢，可能行业相对可能会更多。 那么针对煤炭行业来讲的话呢，它的行动也是比较迅速的。 那么针对于行业的这种供给端的一个重塑和影响。 那我们认为的话呢，这一次相比于十三五的那个那一次来讲的话呢，可能力度上并不小，可能力度上并不小，而且这个影响的话呢可能会更加的深远啊，可能会更加的一个深远。 对，所以基于此判断的话呢，我们从。 这个今年以来的跟市场翻复的沟通和交流一个过程当中，跟大家呢整体上还是停留在一个老的行业的一个供给秩序的一个认知的一个阶段，还停留在行业的一个生产处在一个无序的这么一个判断和一个这个老的固有印象当中。 所以我们感觉有必要写这么一篇报告呢，跟大家呢这个把这个什么样的一些变化的话呢，跟大家是做一个这个梳理，做一个梳理。 另外来讲的话呢，这个研究算是市场上独一份，没有。 这个其他的团队来做相关的这个研究啊，相来相关的研究。 那呃除了我刚说的这个理由之外的话呢，实际上在实际上我会做改革的时候呢，当时我们啊我们也做了这个行业深度的这个政策的一个梳理。 那么为判断进入到1920年，包括21年开始的那一轮的煤炭的上行周期的一个判断的话呢，实际上奠定了一个呃非常重要的一个研究的工作的基础，研究工作的一个基础。 那么他让我们有有比较强的信心去认为那一次的这个。 周期，那么实际上是比预想的比他预想的要来的这个更猛，而且确定性要更强。 那所以基于上一次的这种政呃政策和制度的这么一个分析和梳理的话呢，那么这一次我们认为那么呃伴随着呃上一轮的政策的一个调控改革结束之后呢，这一次的这个呃政策的一个梳理和制度的一个完善。 可能会带来更加深远的影响啊，更加深远的影响。 那么这也是我们去看好后市的一个煤炭周期上行的一个很重要的一个底层逻辑，很重要的一个底层逻辑。 对，所以基于以上的一个原因的话呢，让我们有了今天啊这样一篇报告啊，这样一篇报告。 坦白讲的话呢，就是我们。 就做这个研究的过程当中啊，其实确实是比较枯燥啊，确实是比较枯燥。 因为它涉及到的这个条文法规相对来讲的话呢，从我们做煤炭二级市场的这个研究，做股票研究的角度上来讲的话呢，其实并不被大家所这个所喜欢啊。 因为他很多的时候呢要去咬文嚼字，要去分析的他的一个这个措辞的这个严厉性啊，或者说措辞的一个这个程度。 同时呢还要去进一步的预判。 那么地方包括各个煤炭企业的这么一个执行。 那么这里面的话呢，实际上涉及到了一些。 这种比较费脑子的，甚至说偏这种差不多定性的这么一些判断。 那这里面的话呢，实际上需要挺大的这个时间和精力的花在这个文字上，可能才会有一些这种相关的结论和感觉和判断。 对，那我们嗯从聚焦在去年下半年以来的到现在大概。 呃，这个一年多的一个时间段里面，我们发现它整个的这个制度变化，还有法律法规的一个完善的话呢，还是挺超出我们的这个这个预期的，或者说呢比市场想象的那么制度的这个体系的一个建设，比大家来比大家预想的要更加的严格啊，更加的严格。 那如果用一段话来总结，那我们这一次关于制度阀门越拧越紧的这个结论的话呢，来讲的话呢。 那应该来讲就是这么一段话，就是2025年下半年以来，就是国家层面集中修订煤矿安全生产相关制度，那么叠加煤炭出产地出台地方专项监管新规，那么我国煤炭监管体系从安全生产和产能管控两大维度上开始了同步收紧。 那么监管逻辑的话呢，由事后的处罚转向全流程全链条穿透式的一个监管。 那么安全生产端的话呢，强化重大灾害治理，反三维隐患动态清零。 那么责任链条的话呢，延伸至上机集团实际控制人。 那么产能控制端的话呢，明确超能力生产重大事故隐患判定标准。 那么通过许可管理、执法惩戒约束产量释放。 那么整体来看的话呢，煤炭生产制度的这个阀门持续的在拧紧，煤矿合规生产约束显著是在增强的，超产行为认定更清晰，查处力度也更大，煤矿超产的难度持续提升，啊煤矿超产的难度持续提升。 那最后一句话的话呢，我再做一个重述，就是煤炭生产制度阀门持续拧紧。 煤矿合规生产约束显著增强，超产行为认定更清晰，查处力度更大，煤矿超产难度持续提升。 那么这一句话呢，应该来讲算是我们这一次这个专题研究报告的一个最核心的结论啊，最核心的一个结论。 那么具体来看，我们从两个视角，一个是安全生产视角，另外一个是产能管控视角。 从安全生产视角的话呢，我们发现。 一句话总结的话呢，就是制度密集在修订，全链条安全约束的话呢，是持续在加码的。 那这里面的话呢，又分了三个分论点来讨论。 第一个呢，就是国家层面基础制度的一个集中迭代，压实生产全过程的一个安全底线。 那么第二个层面的话呢，就是监管执法和责任追究穿透升级，违法违规成本抬升。 那么第三个层面的话呢，也是我们认为这一次。 是制度落地，那么有了比较强的这种信号的的一个方面，就是煤炭主产地出台地方新规，进一步的细化落地安全的这么一个红线。 那具体来看的话呢，我们还是来看，首先看第一个方面，就是国家层面上到底出台了一些什么样的这个制度。 那么基础制度的一个迭代主要涉及到哪些方面来压实呃这个生产全过程的一个安全的一个底线。 那么这里面呢重要的一个制度变化的话，我们梳理下来可能是有有四条。 那第一条的话呢就是呃重大灾害防治技术标准的全面升级。 那么煤矿安全规程的一个全面修订，那么标志着煤矿安全基础制度和技术要求的话呢，进一步的这么一个完善。 那么这个煤矿安全规程的全面修订的话，实际上是在25年的7月份，也就是在这个提出这个反对卷的那个时间点上，那么应急管理部就发布了这个煤矿安全规程。 这个第17号令，那么自2026年2月1日起实行。 那么根据国家矿难安监局新版的这个煤矿安全规程来讲的话，那也是1951年以来的第16次修订，与上一版相比的话，新增了56条，那么实质性修改了353条。 那么这一次的这个修改条例的话，应该来讲是前所未有。 那么涉及到了石准放清制等五个方面，进一步的强化重大灾害防治安全技术管理和露天煤矿安全设计与景象布置和隐蔽自灾因素普查等方面，隐蔽自灾因素普查等方面。 因为那个这个制度的话。 算是一个安全方面的一个大发点，安全方面的一个大发点。 整体上的一个修改，包括完善，也是历次以来少有的这么一个力度进行完善。 第一个文件就是国家基础制度方面的，就是煤矿安全规程的修订。 去年7月份反立卷的时候，这个下发，那么今年2月1号呢开始实行，那么这是第一个这个呃文件。 那么第二个的话呢，就是现场作业强化管控和闭环管理。 那么这里面的话呢，主要涉及到了两个细分文件，一个呢是瓦斯治理精准管控，与另外一个呢叫三维治理强化闭环管理。 那么。 关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作的一个紧急通知。 另外呢，这个文件的话呢，是在今年5222这个山西矿难发生之后，那么提出来的，或者说下发的这么一个通知。 那么这个通知的话呢，从提高政治站位、压实制度体系、聚焦核心环节、强化现场管控和强化监管执法五个方面来部署瓦斯的一个防治工作啊，重点强化。 隐蔽自灾因素普查，那么通风系统管理、瓦斯抽采、防突措施、安全监控和高风险环节的一个管控。 那么这个是这这个第一个的一个瓦斯方面的一个紧急通知。 那么另外一个通知的话呢，就是关于加强矿山企业反三维工作的一个通知。 那这个通知里面呢提到要建立预防、发现、查处、分析。 当交和回访。 的这个闭环的管理机制，那么推进呢无视频不作业和AI智能反三维技术应用，那明确事故隐患呢未消除前呢不得开展作业。 那么这个来讲的话呢，从这个闭环管理的角度上来讲的话，那如果你是带病想要进行生产，应该来讲是不可以的啊，是不可以的。 所以这一次的这个反三维工作的一个通知来讲的话呢，就强化了这么一个闭环管理，让很多企业啊可能不再像以前啊，哎，好像说我这个边生产边整改的这种情况还可以继续出现。 那么这一个通知的话呢，应该来讲是一个明确的这个禁止。 明确的这么一个禁止的一个一个呃呃这么一个文件。 那么这是第2块，就是关于现场作业的一个强化管控和闭环管理方面。 那第三个层面的话呢，就是关于重大事故隐患判定标准的一个这个细化。 那么这里边的话呢。 都涉及到这个新版的啊煤矿重大事故隐患判定标准。 那么这个也是应急管理部第今年的21号令，今年7月1号起开始实行。 那么它整个呢实际上划分了17大类重大安全隐患。 那么把生产组织和采掘工作面数量、单班作业人数纳入隐患判定。 啊，就以前的话呢，像采掘工作面的一个数量，包括单班作业人数呢，就这些的话呢，实际上并没有。 明确的说纳入到这个安全生产隐患的这么一个判定标准里面去。 那么这一次的话呢，实际上把这些这个因素的话呢，也纳入到了这个安全隐患的一个认定环节里面来。 也就是说你的工作面不合规，工作面数量这个不合规啊，以及单班作业人数这个这个数量不对，那么可能都会引起这个。 重大事故的这个隐患，那么都会受到相应的这么一个处罚。 所以这一次的文件修订的话呢，将安全风险呢从灾害风险呢延伸到了生产组织风险。 那么以前的话呢，生产组织管控相对来讲是比较严的，现在把生产组织这一块，那么也进行了这一个这个强化管控啊，强化管控。 所以这个是第三个啊，就国家层面上。 这个下发的这个这个标准。 那么应应该来讲的话呢，是通过封闭式的一个列举量化阈值加数据穿透，那么让隐患认定的更科学更精准。 所以说白了就是管控越来越精细化啊，管控越来越精细化。 对，那么第四个文件的话呢，就是。 刚刚啊这个发布的这个安全生产许可。 那么应该来讲的话呢，是安全生产许可的一个范围和持续管理要求的话呢，强化了。 那么这个安全生产许可呢实施办法的话呢，是在明年的1月1号开始实行。 那么它里面呢对于许可对象拓展至煤矿上级企业法人煤层气地面开采企业。 那么同时呢发证调整为省级统一发证，开采条件呢发生变化的，那么应当办理许可变更。 那这里面的话呢是相对来讲是这一次文件里面呢，我觉得是比较重点的一条。 但是提到什么呢？ 就是开采条件发生变化了，那么你应当办理许可啊变更的这么一个动作。 那以前的话呢，可能这一块相对来讲呢会有些滞后，或者说呢这个。 呃，这个没有办理还是一个老的。 那么实际上企业的这个生产条件发生重大变化了，那么整个管控那么要求实际上也要跟随着变啊，跟随着变。 那么这个安全生产许可证办法的话呢，也延续了煤矿取得许可证后呢，不得降低安全生产条件啊，不满足条件不得开采生产的这么一个要求啊，这个也是在强化来进行进一步的这个这个要求。 那么这个是第四个啊，这个文件层面。 那么这四个文件的话，或这四方面文件的话呢，更多的是应急管理部或者说国家层面上来下发的这么一个这个通知。 那么整体上是一个基础制度的这么一个迭代和更新。 那核心呢，就是为了压实生产安全全过程的一个这个安全的这么一个底线啊，这么一个底线。 那么这个是第一个方面。 那第二个方面的话呢，就是说这个文件上也针对监管执法和责任追究的话呢，进行了一个穿透升级。 那么违法违规的一个成本的话呢，也是一个这个大幅度的一个抬升，大幅度的一个抬升。 那这里面的话呢，主要有三点。 那第一点的话呢，就是行政处罚工具的一个扩容，那么现场强制处置手段的完善。 那么这个的话呢，是在今年应急管理部。 这个发的第18号文关于安全生产违法行为行政处罚办法。 那这里面的话呢，新增了没收非法财物、限制从业、限制生产经营等措施。 那么重大隐患无法保证安全是可撤人停产，拒不执行的，可停止可停止供电，停止民用供应这个民用爆炸物品，强化现场及时的这么一个处置能力。 啊，那么第一点第二点的话呢就是。 重大事故安全隐患全环节实现动态清零。 那么这个文件的话呢，实际上围绕着这个企业自查、行政检查、执法举报、检查全面全量汇总、跟踪督办以及整改消耗等环节呢，压实重大事故的隐患排查治理一件事的一个全量条的一个责任。 那么重大隐患呢，必须实行动态清零，未治理完成的话呢，不得裁决生产。 对，说白了还是这个。 不允许代病生产啊，不允许代病生产。 那么第三点的话呢，就是关于主体责任向上级公司和实际控制人延伸。 那么关于进一步加强矿山企业安全生产主体责任落实的一个指导意见里面的话呢，那么第一次呢把五个人啊什么人呢？ 法定代表人、实际控制人、实际负责人、最终受益人、幕后操控人全部纳入安全生产第一责任人啊，全部纳入安全生产第一责任人。 也就是说呢，出了安全事件的话呢，这五个人都要受受到这个这个处罚，哪都要受到处罚。 那要求煤矿企业呢啊还要啊这个更加细化的进行这个安全的这个检查，那么要求呢煤矿主要负责人呢每月现场检查不少于一次，带班下井不少于5个啊，那么同时呢严禁上级企业向下属煤矿下达超能力生产计划和经营指标，严禁以包代管违法外包啊，这里面对外包情况也进行了这么一个呃这个约束。 那么多层级集团呢需要压缩安全管理层级，建立覆盖实际控制人的全员安全生产责任制，全员安全生产责任制啊，这个是第三点。 那么第四点的话呢是开展三级突出问题专项整治。 那么关于开展矿山安全生产突出问题整治的一个通知里面呢，那么要求覆盖企业、地方监管、国家监察等三个层面。 那么企业端呢严查隐蔽工作面。 啊，监控数据造假，转包分包，那么地方监察纠治打卡式履职，有案不利，以罚代刑。 那么国家监察层面的话，整治人情执法，重重罚款，轻隐患整改。 那么对举报舆情线索开展回头看，回头查。 那么从企业到监管的全链条来压实这么一个责任。 那这里面的话呢，我觉得可能。 比较厉害的这个比较严厉的一个措辞呢，就是以地方监管的纠正打卡式履职，有案不立，以罚代刑啊，以罚代刑。 为什么呢？ 因为现现在的一个情况是很多的这个企业啊，呃叫什么交了罚款呢，基本上。 基本上就什么呢？ 就哎完事大吉了。 那么现在这一条就明确。 那么不能通过。 该追究的刑事责任，那么可能还是要进一步的这么一个去这个这个追究啊，这个去追究。 所以。 嗯，这里面的话呢，那确实是。 呃，这个纠正了以前的这种处罚上的一些这种不不合理啊，或者说呢这个不够呃这个全面，或者说呢不够形成有效的这种呃这种呃呃这种管控的这么一些模式啊，这么一些模式。 那么这就导致呢整个的这个。 成本啊，整个违法违规的一个成本上是出现了明显的这么一个这个抬升。 那这里面的话呢，实际上还涉及到一些还涉及到一些包括像罚款从2万提升到5万，包括从15万提升到30万。 那么这些的话，因为如果说对于个别企业的话，大家觉得可能这个罚款金额哎有一点点开玩笑啊，这个金额太少了，就是罚的这个成本不够不够重。 但是如果涉及到全国4000多家煤矿的话呢，可能。 对每家企业的情况不这个不一样。 那么这个金额的话呢，可能似乎也并不是说那么低啊，也并不是说那么低。 所以从这个罚款金额的角度上来讲的话，我们看到这一次的这个关于涉及到的这个追责罚款的这一个里面，相比于上一版的要求来讲的话呢，基本上都是一个翻倍的一个状态啊，都是一个翻倍的这么一个状态。 对，所以违法的一个违规的一个成本，那确实是在抬升的啊，确实是在抬升的。 对，那这个是啊第二个方面就是关于监管执法和责任追究穿透式的一个升级啊，导致违法违规成本的这么一个抬升。 那么第三个层面呢就是煤炭。 主产地的一个出台的地方新规，那么进一步来细化落地的这么一个安全红线。 那这个的话呢，我觉得也是最重要的这么一个部分，就是这个国家修订了相关的制度，相关的条例能否落实落地，那么对地方政府的一个执行啊，那么就变得非常重要。 那么这一次的话呢，伴随着这个山西五二矿难的这么一个呃这个发生啊，那么。 地方政府呢也开始了这么一个作为。 那么内蒙古山西呢作为国内煤炭主产地的话呢，出台了这种地方性的刚性的一个规定。 那么我们梳理了内蒙古的这个安全生产十条和山西的安全生产17条呢，我们发现呢有以下共同点，就是安全生产红线的话呢进一步刚性化。 那么两大主产区的话呢，将引进工作面人员入井灾害治理、外围施工停产停建煤矿等列为重点管控对象。 那么推动安全要求呢转向明确的禁止性强制性要求啊，明确的禁止性和强制性要求。 那么这个是两地的话呢都是在明确的第一点。 那第二点的话呢那监管范围呢从矿井现场延伸至生产经营全链条。 那内蒙古的话呢要求重点强调的作业审批风险研判灾害治理数据上传和应急测能。 那山西呢进一步将监控数据劳务外包煤炭产销五量数据税务审计及违法试链呢纳入监管。 所以这一次监管的一个范围的话呢，是是从局部基本上那这个延伸到了这么一个全链条啊，局部延伸到了这么一个全链条啊，这个是第二点啊。 第三点的话呢，就是两个地区的话呢，在部门协同责任落实机制上的话呢，进一步的这个强化。 那么我要求呢这个外围施工队伍和第三方服务机构呢百分百向安全监管监察部门报备。 那么三塘一社等地面建筑及各类灾害治理项目百分百明确安全管理责任。 那么落实安全管理职责。 那么山西进一步呢落实三管三必须实施细则和煤矿安全管理职责清单，加强地方煤矿安全监察机构建设，改革煤矿安全监管人员派出制度，通过巡查考核、审计监督啊、税务监管和行刑纪衔接。 强化部门协同和责任追究啊，强化部门协同和责任追究。 对，所以这个地方政府的这种。 这种呃进一步的呃这个规则的一个落地，应该来讲的话呢，就是推动国家的法规的话呢，这个落地的这么一个生根啊，落地的这么一个生根。 那么呃可以这个让这个制度的话呢，更好的去监控监管整个企业的一个呃安全生产的这么一个一个一个行为啊，监这个监管一个安全生产的这么一个行为。 那么这个是第三点。 那么这一点的话呢，也是呃呃整个啊制度，我认为走向深入走向煤矿企业的一个最重要的一点啊最重要的一点。 那整体上来讲的话呢，就是说安全生产视角来看，那么制度的话呢，它确实是也做了很多工作啊，做做这个做了很多的一个工作。 安全生产的一个约束的话呢，实际上是在不断的加强的啊，不断的加强，持续的加码啊，持续加码。 那么这是第一个视角，这也是我们从呃去年7月份以来梳理这个中央和地方的这个相关法律法规。 那么。 这个关于安全视角方面的一些这个要点，那么这个梳理出来供大家来参考，好供大家来参考。 那这是第一点。 那第二个嗯点的话呢，就是关于产能管控，那产能管控。 那么这个点的话呢，也是我们认为的话呢是比较呃重要的一个点。 那也是从相关的文件里面的话呢，找到了比较明确的这种规定和约束。 那整体总结下来的话呢，那么产能管控来讲的话呢，关于超产的认定更加的一个清晰化，超产难度呃难度的话呢，实际上是持续的在扩大的。 那就在扩大。 那么这里面第一条的话呢，就是量化判定标准细化。 那么重大事故隐患的认定呢更加的。 这个严格啊，认真的话呢更加的这么一个严格。 那么新版的煤矿重大事故隐患判定标准呢给出明确量化的这么一个阈值。 那么以前呢也有，那么这一次的话呢，实际上呢是一个这个更明确了。 关于煤矿全年原煤产量超过核定括弧设计生产能力的110%，那么或者井工矿呢，季度原煤产量超过核定设计生产能力的30%，那么直接认定为呢超能力、超强度或者说超定员组织生产。 那么这个这个重大事故隐患，那直接就认定了。 对，那么同时呢，将采掘工作面数量包括单班作业人数呢，纳入了重大隐患的一个判定标准啊，重大隐患的一个判定标准。 所以这一块的话呢，应该来讲的话呢，从这个产能的一个一个视角啊，那我通过你的一个产量，包括呃这个采销工作面的数量，呃，单班作业人数的一个数量，那么来给你去呃这个更去限制你的这个产能的一个弹性啊，限制你的一个产能的一个弹性。 所以嗯这个嗯。 相对来讲的话呢，把以前相对比较灵活的，啊，或者说无序的这种产量释放的一个节奏的话呢，有了这个更明确的这个，呃，这个规定，啊，更明确的这么一个约束，啊，更明确的这么一个约束。 那么这个是第一点。 那第二点的话呢，就是说从源头约束集团考核导向，那么禁止，呃，下达呢超能力生产指标，啊，禁止下达超能力这么一个生产指标。 那么这一次的话呢，主要是在这个关于进一步加强矿山企业安全生产主体责任落实的一个指导意见里面，那么矿安局发的2026年77号文，那么提到呢严格上级公司管理责职责，那么矿山企业上级公司呢主要负责人每半年到生产现场啊这个督促检查安全生产工作不少于一次，严禁超能力下达生产指标或经营指标，那这一点的话就比较明确了。 严禁超能力下的生产指标啊，或从这个这个生产计划或者经营指标。 那这一点的话呢，我觉得大家如果有印象的话呢，对这点应该不陌生啊。 因为在现实当中啊，这个很多企业这个很多企业的话是存在的这个呃这个。 这个叫什么违规下达创能力这么一个任务，啊，违规下达创能力的这么一个任务。 那么以前是一个集团性的一个考核，那么现在的话呢，他的这个考考核的话呢，落实到了这个呃具体的一个呃矿山企业上。 这就意味着说你以前集团可以这个削峰填谷这种进行调控。 那么有能力的可以多生产，没有能力的少生产。 那么以前可以这么干。 那么现在呢这个文件要求的话呢，基本上这个不允许你这么在呃下达超能力的这么一个生产任务了。 啊，所以他的这个层面上来讲的话呢，从集团考核到了这个具体的这个企业上，这个企业层面上。 所以这也给这个企业的这种超产煤矿的这么一个超产的话呢。 这个啊带上了一个紧箍咒啊带上了一个紧箍咒啊这是第二点。 那么第三点的话呢就是安关于安全生产许可证的一个动态监控生产条件变化的话呢应当嗯变更这个啊这个变更许可。 那么这一点的话呢我觉得说这个其实也挺有意思的啊也挺有意思的，就是以前的安全生产条件这个。 这个没有纳入到这个许可变更啊，把开采条件技术，把开采技术条件变化纳入许可变更，以前是没有的。 那么当矿井生产条件包括灾害等级发生变化之后呢，需要重新和答案性条件。 那这一点就防范的这个什么情况呢？ 就是企业的一个生产情况实际上已经恶化了，或者说呢开采的一个深度比较深了，风险在加大了。 那么你如果还在那么无序的超负荷的一个生产，那么很容易出现安全事件。 很容易呃这个出现安全事件，那也给企业的这种这种超产的话呢埋下隐患。 那么这一次的话呢明确了，那么如果生产条件变化了的话呢，那你就必须要变更生产许可啊，那么产能的话该核减要核减。 那如果你有条件的核增的话，那当然也允许你核增啊，也允许你核增。 所以。 那这对于当前煤矿偏存量变呃偏存量管理的一个这个大背景下面呢，那很多企业的话来讲的话呢，它的一个负荷实际上是很难再回到以前了。 那么如果大家去安徽、江苏、山东啊、河南这样的一些地方调研过矿井的话呢，你就知道它的这个深度越来越深之后，它的这个产能利用率想打满实际上难度非常大啊，产能利用率想打满其实难度很大。 对，所以这个是第三点啊，就是啊安全生产许可的一个变更，那么也是一个很重要的一个管控的啊手段。 那么第四点的话呢，就是。 地方政府的一个落地执行。 那主产地的这个配套细化的一个监管呢，挤压的一个超产的一个操作空间，还是内蒙古和山西。 那么这一次的话呢，也是明确的严控隐秘工作面外包队伍，那么数据监控造假等常见超产配套手段。 隐秘工作面是违规超产重要载体，两两地啊均明确禁止，啊两地均明确禁止。 那么劳务工程外包呢，严格管控，杜绝呢通过外包组织生产啊，组织超产作业啊，多维度堵上煤矿过去实现超产的各类的一个操作路径啊，各类的一个操作路径。 对，所以。 以前呢中央和地方呢相对来讲的话呢，是这个管控上呢有一些些脱节，或者说呢地方政府这个这个唱自搭自己的台唱自己的戏，导致呢这个安全的相关规定呢落地执行不到位。 那么这一次的话呢，有了这个中央的违电精神地方的一个配套落地，那么。 整个的这个文件的一个落地执行就相对来讲的话呢，会变得这个更加的有效，会变得更加的有变得更加的有效。 所以从产能管控的一个视角上来讲的话呢，一个超产，那么我们认为难度上是已经非常大的啊，这用是非常大的。 对，那么更退一步来讲的话呢，企业。 在面对那么这个地方政府的这种呃不确定性的一个行为，什么叫不确定性行为呢？ 因为地方政府的这个考核或随着官员的一个变更，他可能会有一些政策上的一个摇摆和变化。 那么一旦涉及到的这个倒查啊，开始翻旧账，那么企业来讲的话呢，他是走不了的，官员可能拍拍屁股走人了，但是企业走不了这种情况下。 那如果有明确的法律法规的规定来约束他的一个生产超产的一个冲动，那么这种情况下企业即使有地方政府再想进一步说让大家口头通知去生产，那么企业也不会去贸然的这个增产啊超产的这么一个啊这个动作啊超产的这么一个动作。 所以那么这个从中央到地方上的一个文件的。 这个相继的一个出台啊相继的一个出台。 那么呃我们总体梳理下来说，那么这一轮呢煤炭制度的改革的一个完善呢，它不是单一政策的一个调整啊，不是单一政策的一个调整。 那么也不是说矿难发生了，然后呢我们才进行补救式的这种文件的一个出台和这种这种要求啊，不是。 那么你像我刚刚说的，去年7月份就这个煤矿安全站产规程，就当时已经修订了，今年2月份就开始执行。 那包括今年7月1号的开始实行的这个。 这个重大安全事故隐患鉴定标准，包括明年1月1号实行的这个这个呃呃这个这个叫什么这个煤矿安全企业煤矿企业安全生产许可证实施办法。 那么这些的话呢，他都不是说我这个坐下来稍微这个呃开个会就把文件就改了的。 那么他他有比较长的这种文件的修订的流程。 也就意味着它不是说单一的矿难触发我进行了制度的一个修订，而是这个行业本身正在走向一个法制化规范化的这么一个现实啊这么一个管控的一个这个路径。 所以那它不是单一的政策调整，那么而是安全生产和产能管控两条体两条体系的这种协同的一个收紧，说白了就是为了保障。 这个行业的一个安全生产保障，整个的一个呃行业的生产秩序的这个。 这个更加的科学，更加的合理，更加的有效啊，更加有效。 那这一轮的改革和完善的话呢，那呃整体上基本上就明确，就比较明确，就是制度的一个阀门，实际上越拧越拧，越拧越紧，企业的一个超产的话呢，实际上变得更加的困难。 那未来的话呢，企业想生产或者说多多的这个释放产量的话，有什么路径的话呢？ 只能更多的取决于合规有效产能的释放。 那么依靠超产来增加供给的一个模式的话呢，这种约束力那么已经形成啊已经形成啊，所以未来的大家去拍供需平衡表，去拍供给端，可能去看每年新增了多少矿啊，新投产了多少矿。 那么再去判断当年的增量，那么这种可靠性有效性实际上是会大幅度的一个增强，会大幅度的这么一个增强啊。 对，所以这个是这一次啊我们关于煤矿呃这个这个制度和政策研究的这么一个结论啊，研究的这么一个结论。 那么再简单重复一回啊，重复一下。 那么这一轮煤炭制度的改革完善呢，不是单一政策调整，而是安全生产和产能管控两套体系的一个协同收集。 啊协同收紧。 所以那这那我们去看基于今年包括呃明年往后面去看的话，整个十五五的一个期间供给端，我们认为依然是一个偏紧张的一个格局，偏紧张的一个格局。 后续山西的安全生产的一个恢复啊会有一些边际性的一个增量，但是它的一个供给的一个绝对的规模回不到25年、24年及以前的一个比较高的一个规模了啊，比较高的一个规模了。 对，这是一个供给端的一个呃偏中长期一个维度的这么一个判断啊，偏中长期的一个维这个维度的一个判断。 对，那这里面的话呢可能又涉及到很多出产地，包括可能新疆，那么我们不做去进一步的一个讨论。 那么从政策角度来，嗯，只只只看晋商某，尤其是山西，那么应该来讲的话，这个结论还是比较明确的啊，就是供给，那么确实是更紧张了，或者说供给。 那么超产的这个约束现在是更严格了啊，更严格了。 对，那在此情况下的话呢，这也是我们提出这一轮煤炭上行新周期的一个底层逻辑，一个底层逻辑，这个也供大家来参考。 那我们的报告的话呢，也发到了这个外网，也在我们这个煤炭公众号上，多工中心里面的话呢，也有发布。 那也提醒大家的话呢，可以去查阅。 那么有任何问题的话呢，也欢迎呢。 和我们来进行交流和讨论。 那么这个是我们这一次的这个关于呃价值报告的一个汇报。 那么再回到当下的煤炭的价格，包括后续的一个投资建议上来讲的话呢，那当下本周的话呢，煤炭价格这个呃新闻反弹，那么呃整体上这个在上一周的一个回调之后呢，本周的话呢又开始再重新进入到这么一个上行的一个通道里面来。 那么马上要进入到十一放假，那么十一放假之后的话呢，这个山西呃这个大型铁路的话呢要检这个检修，整个运量的话呢也会下降。 同时的话呢，10月份开始的话呢，陆陆续续的补库才会真正的一个开启，需求的话又会释放出来。 所以供需两端的话呢，都还是一个偏有利的这么一个变化，有利的一个变化。 所以让我们觉得说呢，就当下现在的一个时间点上，实际上是很好的去配置。 煤炭的这么一个这个机会和窗口，我们建议大家呢是这个持股过节啊，持股这持股过节，那重点去关注板块的一个投资机会。 那投资主线的话呢还是三条。 那第一条的话呢就是炼焦煤的一个确定性的一个下半年的一个投资机会。 那么三季报的话呢，这个陆陆续续也会大家给出来，会给到一些预期。 那么整体上来讲的话，炼焦煤公司。 同环比的话呢都是一个大幅度改善的啊同环比，尤其是同比。 那么这里面的上市公司里面像这个河北矿业平煤股份、上海能源、山西焦煤、六安环能，那么这些公司的话我估计可能公司自己都不敢说现在跟你说他的业绩是怎么样的，或者他自己给出来的这个结果可能都是比较保守的。 那真正出来的时候三季度我觉得一定会超出大家预期的。 就是确确实实价格有这个有明显的上涨，对于业绩的一个贡献是非常正面的，会超预期的这么一个贡献。 而且这里面还有一个特点是什么呢？ 就是往往在上行期的时候，大家容易低估业绩增速，在下行期的时候容易高估业绩增速，那基本上就这么一个特点。 我这个跟踪煤炭的这么一呃呃就这么久，这么一个变化，每一次都毫不例外，基本上都是这样。 所以我第一个投资线路上来讲的话呢，关于电交煤的话呢，跟还得跟大家去重点提示去关注。 那么我刚提到的这些公司，那么第二条线的话呢，就是关于东力煤里面的弹性标的。 那么迎风度东的一个需求马上就要来了，价格的一个上行的这种高度的话呢，我觉得还是会超出大家预期的。 这里面这里面重点去关注远方能源。 A股港股及演到澳大利亚，包括弹性比较大的浩华能源、进控煤业、三煤国际、广汇能源、陕西煤业。 那么在现在有一些还有煤化工的一些弹性，现在油油原油价格这么高，那么中这个伊朗和这个这个美国的这个战士似乎呢这个可能要持续的时间会比大家预想的更久，就像这个俄乌冲突一样。 对，所以这里面的话呢对于。 这个价格的高位的一个运行的一个时间啊，希望大家呢可能不要这个低估啊，可能不要低估。 那个化工的整个的盈利的状态可能会很好。 对，包括这个能源价格的一个上涨带来上市公司盈利的一个贡献，煤炭上市公司动力煤来讲的话呢，我觉得还是会非常受益的啊，是这啊。 那除此之外的话呢，除了我刚说到这些公司里面像兰花科创，那么整个动力煤的呃就有点它本身是维也美，那么实际上更多的广义上的动力煤。 整个PB的话呢，这个0.7啊还非常低估啊非常低估，包括这个像中美能源啊也是大家这个呃讨论比较多的啊比较便宜的啊这么一个标的啊PB的话也比较低，那么建议大家去重点关注。 此外的话呢像华安股份，那么也是与约量，包括这个海外的这个力量发展啊力量发展都有望去受益啊都有望去受益。 那么这是第二条线。 那么第三条线的话呢，就是基于呃红利视角，高股息低估值视角，包括四季度嗯这个要开始的交易的这个涨电价的这么一个预期。 那煤炭公司里面又有电力资产的，像中国城华啊，新济能源、华松能源、电通能源，那这个公司的话呢，可能也会有明显的这个利好。 明显的利好，明显的受益，所以建议大家去关注，而且大家去关注。 对，所以以上的话呢，就是我们关于短期价格和投资节奏投资建议上的这么一个这个更新。 那么也是呃希望这个给到大家这个参考，给到给到大家这么一个参考。 对，以上的话呢，就是今天跟大家汇报的这么一个全部内容。 整体上来讲的话呢，我们依然。 这个看好这一轮的一个上行周期，那么逢低必买依然是我们的一个口号。 那么也是祝大家呢这个投资愉快啊，因为本身也在这个假期里面，也是呃这个还是祝大家这个假期愉快。 那今天的汇报呢就到此结束。 感谢大家参加本次会议，用 AI 进宝获得优质复盘资料，更多专业 AI 工具和投研内容，打开进门 APP 领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。

系统梳理了2025年下半年以来国家及地方层面煤矿安全生产与产能管控相关制度密集修订情况；明确指出煤矿超产认定标准量化（全年110%、季度30%阈值）