两融加速净流出，股票ETF延续托底

{"visible_text": "杠杆资金三季度至今净流出超6000亿元，年内已转为净流出\n融资余额：年内累计净流入-亿元\n图例：2020-2025平均、2026、2025、2024、2023、2022、2021、2020\n横轴：1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月\n纵轴：8000、6000、4000、2000、0、-2000、-4000", "image_type": "资本市场投研折线图", "companies": [], "industries": ["证券融资融券市场", "A股市场"], "key_numbers": [{"metric": "三季度至今杠杆资金净流出", "value": 6000, "unit": "亿元以上", "note": "来自标题"}, {"metric": "2026年年内累计净流入高点", "value": 4800, "unit": "亿元", "note": "约7月初，图表估算"}, {"metric": "2026年最新年内累计净流入", "value": -1200, "unit": "亿元", "note": "约10月下旬，图表估算"}, {"metric": "2025年年末年内累计净流入", "value": 6700, "unit": "亿元", "note": "图表估算"}, {"metric": "2020年年末年内累计净流入", "value": 4800, "unit": "亿元", "note": "图表估算"}, {"metric": "2024年年末年内累计净流入", "value": 2800, "unit": "亿元", "note": "图表估算"}, {"metric": "2022年年末年内累计净流入", "value": -2700, "unit": "亿元", "note": "图表估算"}], "table_data": [{"系列": "2026", "时间": "7月初", "年内累计净流入_亿元": 4800, "是否估算": true}, {"系列": "2026", "时间": "8月", "年内累计净流入_亿元": 1400, "是否估算": true}, {"系列": "2026", "时间": "9月", "年内累计净流入_亿元": 800, "是否估算": true}, {"系列": "2026", "时间": "10月下旬", "年内累计净流入_亿元": -1200, "是否估算": true}, {"系列": "2025", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 6700, "是否估算": true}, {"系列": "2020", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 4800, "是否估算": true}, {"系列": "2024", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 2800, "是否估算": true}, {"系列": "2021", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 2400, "是否估算": true}, {"系列": "2020-2025平均", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 1400, "是否估算": true}, {"系列": "2023", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": 1300, "是否估算": true}, {"系列": "2022", "时间": "12月", "年内累计净流入_亿元": -2700, "是否估算": true}], "chart_insights": ["2026年融资资金年内累计净流入在上半年持续上升，约7月初达到4800亿元高点。", "三季度以来曲线快速下行，至约10月下旬降至-1200亿元，较高点减少约6000亿元，年内累计口径已由净流入转为净流出。", "2026年的快速反转明显区别于多数历史年份；2025年末净流入约6700亿元，为图中最强年末表现。", "历史对比中，2022年末约-2700亿元，同样处于负值，但2026年呈现更显著的高点后大幅回落。", "红框重点标示了2026年约7月至10月下旬的杠杆资金快速撤出阶段。"], "key_information": "图表比较2020年至2026年融资余额对应的年内累计净流入变化。2026年上半年杠杆资金一度明显净流入，但三季度至今出现超过6000亿元净流出，导致年内累计净流入转负，显示市场融资资金和风险偏好快速收缩。", "source_date_clues": ["图例将当前年度标记为2026年。", "2026年曲线在约10月下旬结束，红框覆盖约7月至10月下旬。", "历史年度曲线延伸至12月，作为完整年度比较。", "图片未标注具体发布日期或数据来源。"], "research_relevance": "可用于研判A股融资融券余额变化、杠杆资金风险偏好和市场流动性压力。2026年三季度以来超过6000亿元的融资资金净流出，是观察市场去杠杆、交易情绪降温及后续指数与成交表现的重要指标。"}

2026年融资资金在约7月初达到4800亿元年内累计净流入高点后快速反转，至10月下旬降至约-1200亿元，三季度以来净流出超过6000亿元，年内累计口径转为净流出。

![](images/08a51e022e718ae327d2d0ec1f49090db083a96ad54aedd4b5c66367754b8023.jpg) # 资金跟踪系列之六十九 策略专题研究报告 证券研究报告 ## 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai@gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling@gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun@gjzq.com.cn ## 两融加速净流出，股票ETF延续托底 ## 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续收缴债名义/实际利率均回落，通胀预期不变。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 ## 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度与波动率均继续回升。传媒、机械、商贸零售、银行、电子等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子等板块波动率在80%分位数以上。 ## 机构调研： 电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前，纺服、电子、食品饮料、医药、石油石化等板块的调研热度环比回升。 ## 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被下调。行业上，交运、石油石化、银行等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被下调，创业板指分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被下调，中盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 ## 北上活跃度继续回升，延续小幅净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在银行、食品饮料、医药等板块买卖总额之比上升，在建材、电子、通信等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块，主要净卖出计算机、化工、汽车等板块。综合来看：北上可能主要净买入食品饮料、有色、公用事业、银行等板块，主要净卖出计算机、化工、汽车、电新、通信、机械等板块。 ## 两融活跃度再度创下 2024 年 9 月下旬以来的新低 上周两融继续净卖出 873.72 亿元，行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块仍被主要净卖出。轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 ## 龙虎榜交易热度有所回升 上周龙虎榜买卖总额回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升。行业层面，传媒、汽车、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 ## 主动偏股基金仓位回落，股票ETF继续大幅回流 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓食品饮料、银行、煤炭等板块，主要减仓化工、机械、有色等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周股票ETF继续大幅净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证A500、创业板指等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、金融等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度再度回落且加速净流出，北上资金则继续小幅回流，相应地，主动偏股基金仓位有所回落，而股票ETF继续被大幅净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。整体来看，以两融为代表的杠杆资金加速净流出、且维持担保比例快速回落，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，北上资金也延续小幅回流，市场依然阶段面临快速去杠杆等交易扰动，未来依然需要关注两融能否逐步回流、以及维持担保比例能否修复。风险提示 测算误差。 ## 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先松后紧....5 1.1 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期不变....5 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松、先松后紧....5 2、市场交易热度与波动率均继续回升....6 2.1 传媒、机械、商贸零售、银行、电子等板块交易热度均处于80%分位数以上....6 2.2 主要指数波动率均继续回升，通信、电子等板块波动率在80%分位数以上....7 2.3 市场流动性指标回升，通信、电子、有色等流动性指标在80%历史分位数以上....8 3、电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前....9 4、分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测....10 4.1 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落....10 4.2 交运、石油石化、银行等板块的2026/2027年净利润预测均被上调....11 4.3 中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被下调....12 4.4 大盘/小盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被下调....13 5、北上交易活跃度继续回升，延续小幅净买入A股....13 5.1 基于前10大活跃股：银行、食品饮料、医药等板块北上买卖总额之比上升....15 5.2 北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块....16 6、两融活跃度再度创下2024年9月下旬以来的新低....16 6.1 两融仍主要净卖出电子、通信、电新等板块....16 6.2 轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升....17 6.3 两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)....18 7、龙虎榜交易热度回升....19 8、主动偏股基金仓位回落，股票ETF继续大幅回流....20 8.1 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、银行、煤炭等板块....20 8.2 主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升....22 8.3 新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落....22 8.4 从跟踪的指数来看：沪深300、中证A500、创业板指等相关的ETF被主要净申购....23 8.5 将指数拆分来看：股票ETF主要净买入TMT、电新、金融等板块....23 8.6 分持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF均继续被净申购....24 9、风险提示....31 ## 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升 5 图表2：截至10月27日，美元净多头头寸规模有所回落 5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续收敛....5 图表4：上周10Y美债名义利率继续回落，且主要由实际利率回落驱动....5 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差分别回落/回升....6 图表6：上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差走阔....6 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔....6 图表8：上周市场交易热度继续回升，传媒、机械、商贸零售、银行、电子等交易热度均处于80%分位数以上7 图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回升....7 图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升....7 图表11：上周钢铁、计算机、传媒、农林牧渔、建筑等板块波动率上升较快....8 图表12：上周市场流动性指标回升....8 图表13：通信、电子、有色板块的流动性指标在80%历史分位数以上....9 图表14：上周电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前....9 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升....10 图表16：上周创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均回升....10 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落....10 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升....10 图表19：上周分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测....11 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落....11 图表21：上周交运、石油石化、银行2026年净利润预测被上调....12 图表22：上周交运、石油石化、通信等板块2027年净利润预测被上调....12 图表23：上周中证500、创业板指、沪深300、上证50的2026年净利润预测均被下调....13 图表24：上周创业板指的2027年净利润预测被上调....13 图表25：上周大盘/中盘/小盘成长的2026年净利润预测均被下调....13 图表26：上周大盘/中盘/小盘价值的2026年净利润预测均被下调....13 图表27：上周中盘成长的2027年净利润预测被上调....13 图表28：上周中盘价值的2027年净利润预测被上调....13 图表29：上周北上近5日日均买卖总额继续回升....14 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比小幅回升....14 图表31：上周北上继续小幅净买入A股....15 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在银行、食品饮料、医药等板块买卖总额之比上升....15 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块....16 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股....16 图表35：上周两融活跃度再度回落....17 图表36：上周两融继续净卖出各类板块....17 图表37：上周两融平均担保比例有所回落....17 图表38：上周轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升 18 图表39：上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长 18 图表40：上周两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值 18 图表41：上周龙虎榜买卖总额回升 19 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升 19 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 19 图表44：上周传媒、汽车、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升 20 图表45：上周主动偏股基金仓位回落 21 图表46：上周主动偏股基金在食品饮料、银行、煤炭等板块仓位上升 21 图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓食品饮料、银行、煤炭等板块 22 图表48：上周主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性下降 22 图表49：上周主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升 22 图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为227.99亿元，平均发行天数为6.23天 23 图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为11.06亿元，平均发行天数为17.60天 23 图表52：上周与沪深300、中证A500、创业板指等相关的ETF被主要净申购 23 图表53：上周股票ETF主要净买入TMT、电新、金融等板块 24 图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF均继续被净申购 24 图表55：上周个人ETF中，宽基ETF仍被主要净申购 25 图表56：上周个人ETF中，金融地产、高端制造、军工等板块ETF被净申购 25 图表57：上周机构ETF中，宽基ETF仍被主要净申购 25 图表58：上周机构ETF中，金融地产、高端制造等板块ETF被净申购 25 图表59：近期ETF行业配置变动(表中单位：亿元) 26 图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 27 图表61：近期偏股混合型行业配置变动 28 图表62：近期普通股票型行业配置变动 29 图表63：4周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变 30 图表64：4周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别不变/回落 30 ## 1、美元指数回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先松后紧 ## 1.1 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期不变 上周(20261026-20261030，下同)美元指数回升。截至2026年10月27日，美元净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率分别回升/回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，其背后隐含的是通胀预期变化不大。 图表1：上周美元指数有所回升 ![](images/9862a0d63ae468916923dba6bf739e36310456fb5038885a2d5ac3f8afe6ea51.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表2：截至10月27日，美元净多头头寸规模有所回落 ![](images/bacd4ce6892323d7a195fc7207bba287e558132a917d27259a587fd604b4bde1.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续收敛 ![](images/dc25e3d232c90f2b15c75209e3802eac76e0f45bb019b1818750a721202682c4.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 上周 10Y 美债名义利率继续回落，且主要由实际利率回落驱动 ![](images/87cf279393cdc07b49cc4e34383d66c644020a001d998d7d3ac4e1efb9a2b0ef.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松、先松后紧 对于海外而言，上周离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差分别回落/回升。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡、先松后紧，流动性分层现象有所加剧，具体来看：DR001/R001均回升，R001与DR001之差走阔。1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔。 图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差分别回落/回升 ![](images/3fd77649853431f2309c1064aac12e02a81089dbe3dd59fb69879671aa16b1d2.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表6：上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差走阔 ![](images/5de43022f1f5dad42ee090cd7d61dd3b19bf6995c97834f42bf1277be5cac7c8.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 ![](images/643889dadf36ace1f222ebbdda1a969722f559c7f1c7ddf8d3a04cf677afbc44.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 2、市场交易热度与波动率均继续回升 ## 2.1 传媒、机械、商贸零售、银行、电子等板块交易热度均处于80%分位数以上 上周市场整体交易热度继续回升，传媒、机械、商贸零售、银行、电子等板块的交易热度均在80%分位数以上。 图表8：上周市场交易热度继续回升，传媒、机械、商贸零售、银行、电子等交易热度均处于 $80\%$ 分位数以上 ![](images/88f838e8470d545155e105f10229f9a37bf6e17d6555e8d2ea78f827b0e9a5bf.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。 ## 2.2 主要指数波动率均继续回升，通信、电子等板块波动率在 80% 分位数以上 波动率方面，指数上，中证1000、中证500、沪深300、上证50、科创50、创业板指、深证100的波动率均回升；行业上，钢铁、计算机、传媒、农林牧渔、建筑等板块波动率上升较快，通信、电子等板块的波动率仍处于80%历史分位数以上。 图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回升 ![](images/f1c89148c4facd276267c6ab1453c73b0e81ff0d5859fcb510f0e048246f6de0.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升 ![](images/83417c407e6dbf144406ab7da6298994d069d60966bdbaa469fcce98fa9244dc.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表11：上周钢铁、计算机、传媒、农林牧渔、建筑等板块波动率上升较快 行业 涨跌幅 成交额占比 周收益波动率(12期滚动) 近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数:近一周 上一周 近一周 历史分位数:近一周 石油石化 3.37% 1.77% 2.85% 1.08% 0.97% 0.98% 37.70% 2.33% 2.44% 42.60% 煤炭 3.28% -1.23% 1.00% 0.59% 0.61% 0.73% 13.10% 2.61% 2.74% 27.30% 有色金属 -6.76% -8.68% -14.34% 3.81% 3.90% 4.11% 31.10% 4.52% 3.05% 33.80% 电力及公用事业 -1.05% -2.88% -3.61% 2.10% 2.20% 2.41% 17.60% 1.20% 1.21% 7.00% 钢铁 -4.52% -7.12% -8.70% 0.39% 0.39% 0.42% 0.40% 1.31% 1.67% 4.40% 基础化工 -5.94% -7.82% -14.75% 6.07% 6.18% 7.24% 50.50% 3.68% 2.99% 49.70% 建筑 -3.66% -5.89% -7.70% 1.05% 1.09% 1.13% 2.20% 1.29% 1.47% 3.60% 建材 -8.46% -10.38% -17.26% 1.07% 1.10% 1.17% 16.50% 4.00% 3.29% 51.20% 轻工制造 -5.09% -7.29% -11.67% 1.02% 1.08% 1.13% 7.30% 2.46% 2.37% 30.50% 机械 -7.61% -5.36% -14.55% 10.47% 9.74% 9.03% 98.40% 3.83% 3.19% 58.50% 电力设备及新能源 -5.29% -8.56% -14.05% 5.57% 5.93% 6.06% 64.30% 2.30% 1.86% 6.80% 国防军工 -7.98% -7.14% -9.60% 2.53% 2.56% 2.31% 65.30% 2.76% 2.81% 19.50% 汽车 -3.59% -2.04% -8.50% 3.91% 3.65% 3.34% 54.50% 1.83% 1.94% 10.20% 商贸零售 -4.18% -5.84% -8.37% 1.17% 1.06% 1.06% 23.20% 2.12% 2.26% 33.00% 消费者服务 -3.43% -4.87% -9.59% 0.40% 0.41% 0.45% 6.20% 2.19% 2.29% 20.00% 家电 0.36% 0.42% 1.03% 1.28% 1.29% 1.11% 14.00% 1.05% 0.92% 0.00% 纺织服装 -3.63% -5.38% -6.34% 0.55% 0.55% 0.58% 11.80% 2.25% 2.28% 35.90% 医药 -2.13% -1.29% -7.97% 6.55% 6.49% 6.99% 47.20% 3.09% 2.50% 34.50% 食品饮料 3.21% 2.63% 5.15% 2.13% 1.98% 1.80% 15.30% 1.97% 2.05% 15.90% 农林牧渔 -3.72% -4.29% -6.74% 1.12% 1.27% 1.47% 10.10% 2.46% 2.69% 36.90% 银行 5.20% 3.83% 5.33% 2.42% 2.32% 2.14% 48.60% 1.92% 1.97% 34.10% 非银行金融 -2.35% -3.62% -4.75% 1.91% 1.95% 1.89% 3.80% 1.86% 1.90% 6.30% 房地产 -5.09% -8.34% -15.14% 0.81% 0.81% 1.08% 1.00% 3.10% 3.24% 51.40% 交通运输 2.52% 0.16% 0.30% 1.34% 1.30% 1.42% 8.60% 1.34% 1.50% 12.10% 电子 -13.78% -13.71% -25.43% 23.27% 23.56% 23.37% 97.40% 5.54% 5.02% 83.60% 通信 -13.89% -17.10% -29.37% 6.63% 6.89% 6.75% 91.70% 5.83% 5.87% 93.60% 计算机 -11.34% -6.38% -13.06% 6.86% 6.75% 6.01% 59.60% 3.87% 4.23% 66.60% 传媒 -6.50% -6.99% -5.89% 3.74% 3.76% 3.64% 65.40% 2.85% 3.18% 37.30% 综合 -5.34% -8.19% -12.75% 0.08% 0.08% 0.09% 0.40% 2.39% 2.59% 28.20% 综合金融 -6.92% -7.17% -8.73% 0.09% 0.10% 0.10% 63.60% 3.00% 3.50% 69.60% 来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。 ## 2.3市场流动性指标回升，通信、电子、有色等流动性指标在 $80\%$ 历史分位数以上 上周市场流动性指标回升，行业上，通信、电子、有色板块的流动性指标在80%历史分位数以上。 图表12：上周市场流动性指标回升 ![](images/5a084c1ba662adabd5beb51351f63352ee2616b54aaea21b94b6da61822a419a.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 图表13：通信、电子、有色板块的流动性指标在80%历史分位数以上 ![](images/96907ef8401ff4b9d36463e23b9182a3210f05fef21c3516d14087e74d9d9982.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。 ## 3、电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前 上周电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前，纺服、电子、食品饮料、医药、石油石化等板块的调研热度环比回升。此外，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均回升。 图表14：上周电子、医药、纺服、食品饮料、有色等板块调研热度居前 ![](images/6d7141d99ce876b5ff0bf736c144578b54d395841d3282b5bf3930c2119d7050.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 ![](images/1a9e30b18d70503d36db5b857f48a58a255709719a3f9b211a8e426620100102.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表16：上周创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均回升 ![](images/4a0ca6b450d9c7bc89c2a603a7e8be148039300e4608a92d9db8077972bee465.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4、分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测 基于最近一期财报披露以来,分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测),我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组,构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是,分析师预测的变动与主动偏股基金行为可能存在明显的联动性,这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。 ## 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回落 上周全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均回落。相对应地，全 A 中 2026/2027 年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均回升。从整体调整幅度来看，上周分析师继续同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测。 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落 ![](images/880750946e4898459bdefee9f05c1a91bed3bf07b08eb16ca99a150a75a0b80e.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升 ![](images/61dcd8c3f8cdba04f9b526355d0a1c9de4d4b7e5559f1575b9b3ac5c0569d595.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY下调表示盈利下调分组。 图表19：上周分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测 ![](images/2e1b2f98a49216764468eae2e8067045c5675fb3c8306acb3c80fb932ecb5de5.jpg) 来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。 ## 4.2 交运、石油石化、银行等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落，交运、石油石化、银行等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落 ![](images/4d3d168fae006d2a92e9def6e4f956798d00effb8a796cf0f09bf83a5cf78e42.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表21：上周交运、石油石化、银行等板块2026年净利润预测被上调 ![](images/c6ee43e41b6148428c7074a2ab4693935ad474be5f502e64ad40ac30a7720e77.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表22：上周交运、石油石化、通信等板块2027年净利润预测被上调 ![](images/91c5865467140a05309f4d2b94e7302ae0a1695a74fa08f84f341954e3b04d41.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.3中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被下调 指数上，上周分析师同时下调了沪深300、中证500、上证50的2026/2027年净利润预测，分别下调/上调了创业板指的2026/2027年净利润预测。 图表23：上周中证500、创业板指、沪深300、上证50的2026年净利润预测均被下调 ![](images/678954e0e043b126eb519954702fdd0177bbaf9a227ed58b9ba56b2d5683e43a.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 图表24：上周创业板指的2027年净利润预测被上调 ![](images/36d481e1c3cd08323ec52ef7a1a76dc0cc7c4cb714b85c6e9c37f4d3221992d3.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 4.4 大盘/小盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被下调 风格上，大盘/小盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被下调，中盘成长、中盘价值的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。 图表25：上周大盘/中盘/小盘成长的2026年净利润预测均被下调 ![](images/08aba1aa8caba248aa3b78024b5706d07aecc781638e6b8faef06c20031851a1.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表26：上周大盘/中盘/小盘价值的2026年净利润预测均被下调 ![](images/2d265d989bcc3665246bb968c05015b5859ba5e7ec232b327e054363fd398787.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表27：上周中盘成长的2027年净利润预测被上调 ![](images/e5b566de7d8702933799fc627498dfa11c66c3d3c5f68dd5d8a9d1028d587635.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表28：上周中盘价值的2027年净利润预测被上调 ![](images/3c1343bd8317952854fabd321fb105d18344d8a466dfca817330bbfbe3b81386.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 5、北上交易活跃度继续回升，延续小幅净买入 A 股 上周北上资金活跃度继续回升，具体而言：北上近5日日均买卖总额继续回升，近5日北上买卖总额占全A成交额之比则从15.04%回升至上周的15.67%。相应的，基于我们的测算，上周北上继续小幅净买入A股。 图表29：上周北上近5日日均买卖总额继续回升 ![](images/3696822021fead3f5e94bfe511a31ed9c1f79a1d9a62c9bfa7a24214e1a6adbf.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比小幅回升 ![](images/275d973b1f486c13fd14554d6bb5da3052141934a2ee5df6b584bf5f4eb37649.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表31：上周北上继续小幅净买入A股 ![](images/689b576ab26972e2f71421d656337569c94dfaf5cda36dda8daad5692d06063a.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 5.1基于前10大活跃股：银行、食品饮料、医药等板块北上买卖总额之比上升 基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在银行、食品饮料、医药等板块的买卖总额之比上升，在建材、电子、通信等板块的买卖总额之比回落。 图表32：基于前10大活跃股看，上周北上在银行、食品饮料、医药等板块买卖总额之比上升 行业 买卖总额之比:北上前10大活跃/北上整体:MA20 北上买卖总额/对应成交额:北上前10大活跃:MA20 2026/10/23 2026/10/30 当前历史分位数 环比变动 2026/10/23 2026/10/30 当前历史分位数 环比变动 银行 0.33% 0.63% 33.50% 0.30% 37.41% 37.80% 87.20% 0.39% 食品饮料 0.45% 0.71% 16.40% 0.26% 36.11% 36.59% 82.30% 0.48% 医药 0.81% 0.94% 45.70% 0.13% 32.25% 33.17% 64.00% 0.92% 电力及公用事业 0.26% 0.36% 83.50% 0.10% 40.71% 39.46% 60.50% -1.24% 有色金属 0.47% 0.53% 48.60% 0.06% 32.09% 32.61% 93.10% 0.52% 非银行金融 0.06% 0.12% 8.00% 0.05% 32.09% 29.72% 82.70% -2.37% 家电 0.22% 0.23% 24.60% 0.01% 34.52% 37.62% 53.00% 3.10% 综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 农林牧渔 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 石油石化 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 建筑 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 交通运输 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 传媒 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 商贸零售 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 国防军工 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 煤炭 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 消费者服务 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 电力设备及新能源 2.20% 2.18% 44.20% -0.02% 37.52% 36.83% 89.00% -0.68% 房地产 0.03% 0.00% 0.00% -0.03% 15.16% 0.00% 0.00% -15.16% 机械 0.11% 0.08% 38.60% -0.03% 22.48% 21.38% 35.90% -1.09% 汽车 0.05% 0.02% 5.50% -0.03% 44.51% 35.57% 96.00% -8.94% 计算机 0.13% 0.05% 0.60% -0.08% 21.84% 19.94% 78.70% -1.90% 基础化工 0.09% 0.00% 0.00% -0.09% 16.36% 0.00% 0.00% -16.36% 通信 3.29% 3.20% 88.40% -0.10% 19.28% 19.19% 64.30% -0.10% 电子 5.43% 5.30% 94.40% -0.14% 19.82% 21.51% 33.60% 1.69% 建材 0.31% 0.16% 79.60% -0.15% 16.68% 22.83% 58.60% 6.16% 来源：wind，国金证券研究所 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块 基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块，主要净卖出计算机、化工、汽车等板块。 图表33：北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、食品饮料、有色等板块 ![](images/2c5cdd825dc85138d19d3cb45cd63604c653f20a95ef7fd4d0329a96be119d26.jpg) 来源：港交所，wind，国金证券研究所 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股 排序 持股数量在3000万股以下的陆股通个股 净买入最多的10只 卖出最多的10只 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20261026-20261030,亿元) 股票代码 股票简称 行业 周度净买入(20261026-20261030,亿元) 1 300604 长川科技 电子 10.67 603893 瑞芯微 电子 -8.25 2 688256 寒武纪 电子 6.43 300394 天孚通信 通信 -5.06 3 688498 源杰科技 电子 5.78 300033 同花顺 计算机 -3.30 4 688072 拓荆科技 电子 5.60 300223 君正股份 电子 -3.20 5 000568 泸州老窖 食品饮料 5.02 688536 思瑞浦 电子 -2.77 6 688361 中科飞测 电子 4.81 603345 安井食品 食品饮料 -2.45 7 688200 华峰测控 电子 4.48 002850 科达利 机械 -2.37 8 688521 芯原股份 电子 4.44 688222 成都先导 医药 -2.33 9 603019 中科曙光 计算机 4.18 300136 信维通信 通信 -2.08 10 688120 华海清科 电子 4.09 688608 恒玄科技 电子 -1.84 来源：港交所，wind，国金证券研究所 ## 6、两融活跃度再度创下2024年9月下旬以来的新低 ## 6.1 两融仍主要净卖出电子、通信、电新等板块 上周两融活跃度再度回落，两融投资者继续净卖出873.72亿元，相应地，当前两融平均担保比例有所回落，当前逐步接近需要警惕的区间。行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块仍被主要净卖出。 图表35：上周两融活跃度再度回落 ![](images/156f846092e85b9d596f4a5741909acc42ccc350408312711699da9673ee057c.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表36：上周两融继续净卖出各类板块 ![](images/0d1dc8a9aa091cfdba850308da556844a78ef8c4ecb4e40364411374e0a99ffb.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表37：上周两融平均担保比例有所回落 ![](images/1f75f0770567c693807c45c9aa9733e513c0c7a8f8ebfdb6ed1091f9e63f2512.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 6.2 轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升上周轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升。 图表38：上周轻工、化工、商贸零售等板块的融资买入占比回升 行业 近一周 涨跌幅 融资买入/成交额 融资买入/成交额:环比变化 近一周融资买入占比:历史分位数 2020年以来两融余额变化 近两周 近四周 2026/10/23 2026/10/30 轻工制造 -5.09% -7.29% -11.67% 3.23% 3.61% 0.38% 26.60% 基础化工 -5.94% -7.82% -14.75% 5.70% 6.06% 0.37% 44.90% 商贸零售 -4.18% -5.84% -8.37% 3.37% 3.68% 0.31% 10.40% 家电 0.36% 0.42% 1.03% 5.69% 5.91% 0.22% 40.20% 综合 -5.34% -8.19% -12.75% 4.28% 4.48% 0.20% 19.90% 纺织服装 -3.63% -5.38% -6.34% 3.83% 3.98% 0.16% 56.40% 电子 -13.78% -13.71% -25.43% 6.94% 7.09% 0.15% 28.80% 有色金属 -6.76% -8.68% -14.34% 6.62% 6.76% 0.14% 8.50% 银行 5.20% 3.83% 5.33% 7.37% 7.49% 0.12% 6.80% 电力及公用事业 -1.05% -2.88% -3.61% 5.24% 5.34% 0.10% 21.70% 钢铁 -4.52% -7.12% -8.70% 8.02% 8.11% 0.09% 24.10% 煤炭 3.28% -1.23% 1.00% 5.57% 5.62% 0.05% 7.60% 计算机 -11.34% -6.38% -13.06% 6.81% 6.80% 0.00% 20.10% 国防军工 -7.98% -7.14% -9.60% 7.11% 7.09% -0.03% 20.90% 石油石化 3.37% 1.77% 2.85% 6.34% 6.30% -0.04% 12.50% 汽车 -3.59% -2.04% -8.50% 6.19% 6.13% -0.06% 35.40% 建材 -8.46% -10.38% -17.26% 5.30% 5.24% -0.07% 39.10% 房地产 -5.09% -8.34% -15.14% 6.43% 6.37% -0.07% 14.10% 医药 -2.13% -1.29% -7.97% 6.40% 6.29% -0.11% 20.00% 传媒 -6.50% -6.99% -5.89% 5.69% 5.58% -0.11% 19.10% 机械 -7.61% -5.36% -14.55% 6.05% 5.93% -0.12% 69.90% 消费者服务 -3.43% -4.87% -9.59% 4.48% 4.35% -0.13% 55.00% 综合金融 -6.92% -7.17% -8.73% 7.61% 7.47% -0.14% 25.50% 交通运输 2.52% 0.16% 0.30% 6.25% 6.02% -0.23% 28.80% 非银行金融 -2.35% -3.62% -4.75% 8.92% 8.61% -0.31% 8.00% 通信 -13.89% -17.10% -29.37% 7.12% 6.80% -0.31% 22.10% 食品饮料 3.21% 2.63% 5.15% 4.84% 4.35% -0.49% 6.80% 电力设备及新能源 -5.29% -8.56% -14.05% 6.21% 5.63% -0.58% 21.10% 农林牧渔 -3.72% -4.29% -6.74% 4.77% 4.08% -0.69% 10.40% 建筑 -3.66% -5.89% -7.70% 6.10% 5.24% -0.86% 11.30% 来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014年1月。 ## 6.3 两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 对于成长风格，上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长；而对于价值风格，两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值。 图表39：上周两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长 ![](images/9286a6ed45c0736d2c06b7935ae6601b9d7f7c8feb247142c68e10bd7f182a05.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表40：上周两融延续净卖出大盘/中盘/小盘价值 ![](images/c683ab4a95d78a4e357225785ac63773d134c09260d633e66110e11f12db559f.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 ## 7、龙虎榜交易热度回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均有所回升。行业层面，传媒、汽车、商贸零售等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。 图表41：上周龙虎榜买卖总额回升 ![](images/b2acdd6a521369a96e0b9f7db5c760373a17e0d2cad0b1ffa273a8ab2534abaa.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升 ![](images/191890b900002b8dec08292ccbe8c7698787ce96f5dd8e2e45d710b3b1b3c1c5.jpg) 来源：wind，国金证券研究所 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 个股代码 个股简称 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额(亿元) 2026/10/23 2026/10/30 周环比变动 2026/10/23 2026/10/30 周环比变动 301139.SZ 元道通信 64.90% 56.53% -8.37% 0.21 0.08 -0.13 002731.SZ 萃华珠宝 25.84% 55.67% 29.83% 0.04 0.18 0.14 301187.SZ 欧圣电气 0.00% 38.75% 38.75% 0.00 1.05 1.05 301468.SZ 博盈特焊 0.00% 38.51% 38.51% 0.00 1.26 1.26 002394.SZ 联发股份 0.00% 37.04% 37.04% 0.00 1.93 1.93 002789.SZ 建艺集团 0.00% 36.54% 36.54% 0.00 1.21 1.21 300030.SZ 阳普医疗 0.00% 31.29% 31.29% 0.00 2.03 2.03 301428.SZ 世纪恒通 0.00% 29.28% 29.28% 0.00 17.40 17.40 002913.SZ 奥士康 12.92% 28.00% 15.07% 6.06 14.14 8.08 688045.SH 必易微 0.00% 27.53% 27.53% 0.00 2.89 2.89 002708.SZ 光洋股份 0.00% 26.52% 26.52% 0.00 20.08 20.08 603391.SH 力聚热能 0.00% 24.57% 24.57% 0.00 2.72 2.72 301079.SZ 邵阳液压 0.00% 23.03% 23.03% 0.00 5.68 5.68 600715.SH *ST文投 0.00% 22.75% 22.75% 0.00 6.65 6.65 002800.SZ 天顺股份 0.00% 22.42% 22.42% 0.00 0.81 0.81 002536.SZ 飞龙股份 0.00% 21.82% 21.82% 0.00 13.08 13.08 300618.SZ 寒锐钴业 0.00% 21.80% 21.80% 0.00 2.42 2.42 002696.SZ 百洋股份 20.37% 21.68% 1.31% 10.02 13.36 3.35 002354.SZ 天娱数…

两融资金净卖出加速至873.72亿元，活跃度再创2024年9月下旬以来新低；与此同时，北上资金延续小幅回流，主动偏股基金仓位回落，而股票ETF继续获得大规模净申购。