山西全力推动煤矿复工复产、稳产稳供，3100万吨增量可期

【煤矿：市场参与者普遍认为大规模产量释放 【煤矿：市场参与者普遍认为大规模产量释放仍需时间】期货9月28日讯，近期产地市场弱稳运行。1. 保供政策已明确推动煤矿复工复产、稳产达产，但实际产量释放仍需经过验收等流程，市场参与者普遍认为大规模产量释放仍需时间。环渤海港口市场成交清淡，下游对高价资源接受度有限。2. 大秦线秋季集中检修将于10月7日启动，持续20天，日发运量预计降至约100万吨。短期港口仍存在一定累库压力，但秋检将限制后续调入，港口库存大幅累积的空间有限。3. 根据CCTD高频监测数据，沿海八省动力煤终端用户受阶段性高温影响，日耗近期维持高位，库存由升转降，最新总库存较2025年同期略高0.5%；内陆十七省用户总库存约7509万吨，较去年同期低约1500万吨。随着供暖季临近，后续补库节奏预计提速，需求空间较明显。4. 整体来看，10月上旬煤市仍以僵持震荡为主。复产预期限制价格上行空间，而内陆低库存、冬储需求及铁路检修又对价格形成支撑，短期煤价下跌的空间相对有限。（本内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议）（CCTD中国煤炭市场网） AI 解读 一句话结论 这是一条 "政策预期已定价、现实落地偏慢"的中性偏多 信号，本质是保供文件（9月18日三部门通知）与煤矿复产验收周期之间的时间差，短期以交易性震荡为主，而非趋势反转。它同时压制煤价上行斜率（复产预期）与封杀下行空间（内陆十七省库存同比低约1500万吨、大秦线10月7日起20天秋检、冬储临近），形成"上有顶、下有底"的僵持格局。受益资产集中在 动力煤开采龙头与焦煤弹性标的 ，受损方为成本承压的火电与依赖调出量的港口物流。我的倾向是： 逢低布局煤炭板块，但不在复产预期高点追多 ，方向上偏多、节奏上偏震荡。 事件背景与上下文 本轮矛盾源于2026年"5·22"煤矿安全事故后山西省的安监整肃——累计停产204座煤矿、涉及产能2.75亿吨，原煤与炼焦煤产量一度同比降30%—40%，把煤价推至高位（CCTD环渤海5500大卡9月中旬已近977元/吨）。高价与保供成为主要矛盾，9月18日发改委、能源局、矿山安监局三部门联合发文，允许符合条件的超产煤矿年底前按核定能力生产，试图以"加快联合试运转验收、推动稳产达产"来平抑价格。 但政策落地卡在"验收"环节：山西44座停产焦煤矿仅半数复产，隐蔽工作面关停、外包工队清退后自有队伍接续不上、整改验收周期拉长，导致"复产不复量"。当前正处在 政策转向已明、产量兑现未至 的中间阶段。历史新闻（9月10日、20日、22日）一致指向：供应核心矛盾从"现实紧缺"向"预期宽松"切换，但增量落地需时间验证。 影响路径 传导链 ：保供政策→煤矿复产验收→短期产量释放不及预期→港口/内陆库存结构分化→叠加秋检限制调入→煤价下方有支撑；同时复产预期+下游对高价抵触→上方空间受限→煤企盈利预期稳定但弹性收敛→板块估值"高股息打底+煤价预期催化"。 一阶影响 ：动力煤开采企业最直接。现实供应偏紧+低库存支撑坑口与港口价格难深跌，兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、中国神华等盈利中枢稳固；焦煤端山西焦煤、潞安环能、平煤股份因"供不应求格局未改"弹性更大（东方证券指出焦煤全产业链库存更低、价格弹性强于动力煤）。 二阶影响 ：煤炭运输与港口物流（大秦线检修短期压制调入量、利好库存去化逻辑，但发运量降至约100万吨/日也压缩铁路运量收入，传导偏中性）；火电为成本受损方，内陆低库存意味着冬储补库将抬升其燃料成本，长协兑现比例是关键缓冲。 市场预期差 ：市场此前因保供文件快速交易"供应放量"看空，但 低估了验收流程的刚性时滞 （9月底至10月乐观情形仅约40座矿、5450万吨产能复产，相对2.75亿吨停产盘子杯水车薪）；同时也 可能高估了冬储补库强度 ——下游对高价抵触、长协兜底，现货采购偏刚需。 核心分歧 看多逻辑 ：内陆十七省库存同比低1500万吨是硬约束，叠加秋检、供暖季临近，补库节奏提速是确定性需求增量；现实产量未恢复，"跌不深"。 看空/中性逻辑 ：保供政策方向已定，复产是时间问题，10月中下旬起增量将逐步兑现，"涨不动"；钢厂深度亏损、焦钢采购收缩，对高价煤形成负反馈。 最关键分歧变量 ：10月山西复产煤矿的 实际数量与真实日产量回升幅度 （而非政策承诺数）。我倾向 偏多但克制 ——因为库存缺口与检修窗口在10月上旬是"现实"，而复产放量是"预期"，预期兑现存在验收时滞，短期现实占优；但进入10月下旬若复产加速，多头逻辑将让位于预期交易。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受益 利多 动力煤开采（陕煤、兖矿、晋控、神华、中煤） 现实供应偏紧+低库存支撑价格，盈利中枢稳 中 1-2周 直接受益 利多 焦煤弹性标的（山西焦煤、潞安、平煤、淮北矿业） 复产验收慢+库存极低，价格弹性大于动力煤 中 1-2周 直接受损 利空 火电（华能、国电电力等） 冬储补库+内陆低库存抬升燃料成本 中 1-2周 间接受益 偏多 港口物流/煤炭运输（秦皇岛港、唐山港） 秋检限制调入、库存去化利好周转，但发运量受压制 低 日内-1周 情绪映射 中性偏多 煤炭ETF、煤炭指数 "跌不深"预期托底板块情绪，高股息属性提供回调支撑 中 1-3天 大宗商品 震荡 动力煤期货、焦煤期货 多空拉锯，区间震荡，建议不追单边 中 1-2周 投资结论与观察点 短期（1-2周） ：煤价僵持震荡，板块以"逢低配置、不追高"为主，焦煤弹性优于动力煤，动力煤红利属性提供安全垫。 中期 ：若复产持续不及预期+冬储兑现，煤价中枢有上移风险，利好板块估值修复；若10月下旬复产放量+需求淡季，则承压。 最值得跟踪的三个信号 ：①山西/主产区 周度复产煤矿数量与原煤日均产量回升幅度 （验证验收时滞是否被打破）；② 大秦线10月7日秋检期间环渤海港口库存拐点 （去库还是累库）；③ 内陆十七省电厂可用天数与冬储采购节奏 （低库存补库强度是否超预期）。 结论被证伪的情形 ：若10月上旬复产煤矿集中通过验收、日均产量快速回升，或暖冬导致供暖需求不及预期，则"现实偏紧"逻辑瓦解，应转向减仓。 分类: 重大产业供需变化 原因: 明确描述了煤炭供给（复产延迟、铁路检修）与需求（冬储补库、日耗高位）的动态变化，是典型的产业供需结构变动。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

大秦线秋检具体启动时间为10月7日，持续20天，日发运量预计降至约100万吨；内陆十七省用户总库存约7509万吨，较去年同期低约1500万吨

啊，好的，呃，各位投资者，大家下午好。 呃，我是东财煤炭分析师王涛。 呃，然后今天由我来跟各位领导，呃，关于本周的一些呃观点和基本面的复盘，以及我们呃对下周或者说这个短期的一个投资建议做一个汇报。 呃，大家首先这个祝大家这个中秋快乐啊，呃也提前祝大家这个接下来国庆快乐啊。 呃，然后回到这个煤炭来来说啊，就首先我们的结论来看的话呢，就是呃从上周呃。 周四周五啊，就是这个呃保供政策落地之后啊，到这周过去的一周时间。 呃，总体来看的话呢，呃，从基本面来看的话，因为高频数据呢，确实还没有呃一个最新的数据啊。 呃，但是我们总体从电厂数据来看的话，呃，供给的增量还是比较有限的啊。 当然这个预期上确实是有一些增量的预期啊。 呃，然后从股票的角度来看的话呢，就是整体上大家还是呃从上周的这个从这周啊的这个股票的角度来看的话，呃，我们认为整体上还是解读呃上周的政策是呃靴子落地，呃，对这个板块的这种呃担忧呃有一些解除为主啊，所以本周呢其实是主要还是涨啊，就是前面周一周二还是。 呃，尤其周一涨幅还是比较明显的啊，然后周三略有回落，周四其实也是呃相对来说比较稳健向上的啊。 所以呃本周整体来看的话，股票的呃涨幅还是比较显著啊，尤其超额收益这一块。 呃，所以它是目前政策落地之后一周的那么一个呃主要情况。 所以我们呃的结论呢，还是觉得呃政策的这个出台，包括实际的执行情况和我们前期对政策的推演。 整体上还是保持一致的啊，呃那么我们不会影响我们对未来煤价可能呃会这个这个持续的创新高的这么一个观点啊，包括对整个煤炭的股价的判断，我们也是相对比较积极的啊，还是建议大家呃积极的关注和配置。 呃，这是我们整体的这么一个观点呃和结论吧。 对呃，然后那个回到本周的这个基本面的一个复盘情况来看的话呢，就是本周首先从港口的这个动力煤价格5500大卡来看，还是从上周呃企稳反弹之后，本周还是一个小涨的状态啊，就大概涨了9块钱，到本周四的话是991块钱。 啊，呃这个应该来说这个涨幅其实还是在大家的预期范围内啊，就是呃虽然说本周日号表现的很强啊，但是呢因为有这种呃这个这个政策的这种呃保护稳价的预期在，呃所以呢价格呢算是呃涨得不是特别明显啊，算是在小涨的状态。 当然人家淡季有这么一个小涨，其实也充分反映了价格的这个韧性。 呃，从产地的价格来看的话，总体的趋势也是在一个小涨的状态啊。 呃，山西的价格呢，是从853涨到855啊。 呃，如果这个对应到情感的话，加上180的运费的话，大概是1035啊。 呃，也是倒挂40块钱左右。 呃，榆林的话呢，从呃899啊，然后小幅回落到这个880。 啊，然后对应的港口呢大概是1038啊，呃倒挂的情况和山西差不多。 呃，因为榆林的价格呢，它确实受一些这种呃高卡的这个化工用煤的影响，所以它的波动幅度很大啊，跟港口的趋势呢可能有一些这种呃提前或之后的这种反应啊，更多是提前的这么一个反应。 呃，然后鄂尔多斯呢是从815呃到827啊，呃也是对应到港口大概是1080啊，这个倒挂幅度进一步扩大。 呃，所以整体来看的话，价格端还是比较稳健的。 呃，这是国内主要的这个动力的价格。 然后从海外来看的话呢，呃，牛海色的价格呢基本上是稳比较稳定啊，是跟前高的150呃，上周回落到144，然后本周呢基本维持这个水平啊，持平的状态。 呃，然后呃5500大卡呢略有回落啊，到107啊，从100、109到107呃略有回落。 呃，然后印尼的价格呢总体上是稳中有升吧，这个3800大卡呃，从上周的76美金到本周的也是76美金啊，76.2到76.4呃，波动不大。 5500大卡呢也是维持在112到113美金啊，比较平稳。 呃，然后这是动力煤的价格。 呃，然后从这个焦煤的价格来看的话呢，呃本周经常来主焦煤的价格呢和上周整体上是持平的。 呃，不同的口径下啊，大概是在2640到2700块钱之间啊，我们觉得这个2640的价格呢。 呃靠谱一些啊，因为它是从高点的2860跌下来啊，跌了200多块钱，这个2700呢是从2800跌下来，呃可能有点滞后啊，我估计还要再跌100块钱啊，跌到2600左右，呃是比较合理的这个主焦煤价格。 呃因为确实是呃从焦煤的边际上来看，是有一些呃供给的增量恢复，同时呢确实呃钢产的价钢产的这个这个价格涨幅波动比较小，但是。 呃，这个这个前期焦煤焦炭的涨幅比较多啊，所以整体这个呃刚才这个环节的利润率啊，依然是维持在一个非常低的水平啊，这个基本上90%以上，呃，这个90左右吧，亏损率啊。 所以本周呢这个虽然说铁水产量没有明显的下降，但是还是有小幅的这个回落啊，所以呢确实也传导到这个上游来，我们觉得呃价格的高位的小幅回落是一个比较正常的状态。 但是从焦煤股的角度来说的话，其实它的安全边际要比这个价格要高很多。 啊，包括从长协价格来看的话，呃，目前的长协价格的话也就是2300多，就是跟目前跌下来的这个2600多，还是有300块钱左右的这个呃差距啊，所以整个股票的安全边际还是比较高的。 呃，然后本周的这个日耗来看的话呢，涨幅特别明显啊，尤其是沿海的8省的日日耗。 呃，主要的原因确实也跟这个秋老虎呃关联度比较强啊，就是呃尤其是因为我我我我在上海啊，所以还能感觉的比较明显。 就是这一周整体，嗯，虽然气温绝对气温不是特别高啊，但是呃体感温度还是挺高的啊，挺高的。 呃，所以日耗的这种呃秋老虎的反应还是比较明显。 呃，然后所以库存呢整体上来说也是在一个呃小幅的这种呃下降的状态，包括跟去年同期相比，大概也是在10%~15%的这么一个下降的水平。 啊，就低于去年同期。 呃，当然这个日耗的持续性来看，可能也不是特别强啊，因为确实这个呃过了11之后，可能日耗还会进入到一个季节性呃这个回落的状态啊。 呃，但是这个情况呢，可能也得是持续的去观望。 因为去年的特点就是10月份的日耗水平是呃还是不错的啊，是有一些超预期的啊。 导致整个10月份的库存下降还是比较厉害，所以煤价在整个10月份其实是比较强的，一直进入到这个11月份之后，其实日耗才比去年同期要呃低不少啊，就本来的冷冬预期啊，又又变成了这个暖冬预期。 而现在呢其实大家一直都有暖冬的预期啊，所以呢嗯包括这周我们觉得股票的波动啊，尤其是呃周三周二的这个波动，其实也跟这个暖冬预期需求的预期有一定的关系。 啊，呃那么在这种情况之下呢，有可能10月份其实也不一定会特别的差啊，只是说跟去年同期相比，呃基数比较高啊，是有一定的压力啊，有一定的压力啊。 但是呢不管呃高还是低的话，其实呃整个10月份也都是一个补库周期啊，所以我们觉得价格的这个压力还是很小啊，还是很小。 呃，然后呃从欧洲主流的情况来看的话，呃，港口库存在400万吨左右的这个水平啊，呃，包括现在其实整个的这个。 呃，欧洲的煤价其实呃也是维持在一个相对比较高的位置啊，在135到140美金这个水平。 呃，当然跟这个天然气价格也有一定的关联啊。 呃，而且这个目前整体的这个预期其实呃也都不算特别弱啊，也都不算特别弱。 所以说未来的话呃很有可能国内外的价格可。 呃，整体来看，维持高位的这个可能性还是比较大。 呃，印度的话大家也都知道啊，从今年以来其实持续的有这么一个电厂库存特别低，然后呃很多的这个电厂库存已经是处于极低库存的这种状态啊。 根据最新路特说的数据，大概40%的库存，呃，40%的电厂库存其实都属于10天以内的，处于极低状态的这么一个情况。 呃所以未来的这个补库压力还是比较大，它的补库周期其实和我们是有一定的这个呃重合度的啊，基本上都是在国庆左右或者之后就要开始进入这个进入到一个补库的周期啊，所以在全球补库周期的这么一个加持之下的话，其实压力还比较大，而且呃他们补库的一个非常重要的来源其实也是印尼啊，那印尼的话因为最近其实波动也比较大啊，就是。 本身的这个RKB的这个下半年的配额，目前也是在一个呃不确定的状态啊，包括这个前期的这个国内的这个DMO义务的履行也非常的不好。 呃所以导致呢很有可能目前在酝酿一个政策，就是可能会导致前期没有充分履行DMO义务的这些煤炭企业，它下一年的这个RKB可能会受到一些影响。 啊这样的话呢，就让大家还是尽量的去保障，呃在接下来的时间啊，年内的时间去尽量的保障。 这个DMO的义务啊，在这种情况之下，能够用于出口的量可能也是非常有限的啊，可能也是非常有限的。 呃，我们上周呃，上上周吧，就是呃，上周啊，就是还是请了一年的专家，然后跟大家系统的关于这个呃，目前的这个RKB的情况，包括这个干旱的情况，呃，以及这个呃，DMO义务也做了一个详细的这个。 呃说明啊，大家感兴趣的话可以呃跟我们去交流啊。 呃所以整体来看的话呢，其实海外补库的这个需求方面的这个动能比较强，但是可供给的来源还是比较有限的啊，还是比较有限的。 呃所以到了10月以后的整个的补库周期的话，我们觉得价格的这个联动性可能还是会比较强的。 呃，这是关于整体的这个基本面的一个情况。 然后股价其实刚开始也做一些解读啊，就是整体上还是比较强啊，我们也倾向于认为呃保工政策出台之后，呃，整体上还是偏这个确实落地的这么一个意味啊。 呃，而且我们一直以来对政策的这个推演就是呃增量肯定还会边际肯定是会有的啊，包括这个保工的这些。 呃，所谓加工加快复工复产这个增量，呃，但是呢主要恢复的都是一些呃相对来说比较容易整改的，然后不太会影响到大方向的这么一些量，呃，它还是会有一些边际上的恢复啊，但是呢一些这个黑美的量啊，包括一些要做大规模产能合增的这个量还是会比较审慎啊，还是会比较审慎的。 对呃，包括这周大家也能看到啊，就是呃从我们来看的话。 呃，这个这个呃周末的时候，就是9月26号昨天啊，其实大家对山西开的那个会还是觉得比较嗯怎么说，就是比较超预期，或者说就是还是呃在这个时点开这么一个会，呃，大家觉得还是会对保供的预期会呃进一步增强啊，就是整个山西的产量可能会快速恢复，还是有这么一个这个这个给大家增强了这么一个信心的啊，但实际上呢。 呃，整个从山西的角度来说，他们对加快复工复产这么一个事情一直是一个比较呃积极的态度啊，我们也做了一些复盘。 呃，最早是从7月份的时候，其实呃这个山西省省长啊在这个上半年全省呃经济分经济运行分析会上其实就提到了啊要这个一矿一策的加快清查煤矿的这个整改验收和复工复产。 啊，其实就已经这个说了这个事啊。 然后呢，9月13号的这个国有国资国企改革工作推进会其实也提到了啊，而且都是卢省长出席啊。 然后呃后续还去了这个技能啊，包括太原煤炭中心去调研啊，座谈等等。 其实呃应该说卢生南一直是这么一个态度啊，然后其实这些都是发生在。 就呃发生在这个上周的国这个国家能源局的那个保供文件之前的啊之前的啊，然后本周的这个9月26号的这个全省煤炭安全文产我们的工作推进会啊，其实呃也是要这个强调了这个全力推动复工复产文产我们等等这些啊，其实我们觉得大体上的呃他的这个。 表态啊其实是没有特别大的这种变化啊，呃总体还是强调安全啊，强调稳场，这个跟国家能源局的表态其实是一致的啊，其实是一致的啊，包括上周国家能源局的表态完了之后，呃其实经济日报在本周啊其实是发过一篇评论员文章的啊，当时的题目就叫煤炭保供贵在安全主动啊，这个安全和主动其实就是这次煤炭保供的核心啊，安全这个大家都了解啊，一定要是在。 整个的这个安全底线和科学有序的整体的这个条件之下去做一些精准的保供，而不是粗放式的增产放量啊，所以这个还是呃不可逾越的红线啊。 然后主动的意味呢，其实我们觉得还是呃还是怎么说，就是其实还是想让大家呢自自己积极的去响应这个事啊，呃更多的在政策方面呢没有特别的强制要求。 啊，就是强制要求的就是大家在这种呃安全生产为前提的基基础之上，然后呢各地呃优化大家的这个生产节奏啊，稳妥的推进这个复工复产。 就这些呢是跟能源局的这个表态其实是一致的啊。 呃，至于说主动方面呢，其实还是希望呃这个煤矿能够主动的响应号召啊。 但这个其实也是呃我们提到了啊，就是主管部门呢已经释放了明确的保明确的保供信号。 对保供呀、稳价呀、呃预期方面其实都做了一个呃稳定的这么一个调整啊。 那接下来的话其实就是希望大家呃能够主动的去响应这个事儿啊。 呃当然这个事情呢可能确实也存在着这个呃权责不对等啊，或者说风险收益不对等的问题啊，就是呃大家都怕呃一旦复复工复产之后，如果再出事的话。 那其实影响还是比较大啊，不管是对整个的这个单独的这个出事煤矿，还是说对主管部门，这是都有很大的压力啊，特别是对安监部门啊，其实压力很大啊，因为呃整个的复工复产也是在。 呃，需要安监审批啊，或者说需要安监认可呃，已经具备呃这个呃安全生产条件的情况之下去执行的。 那如果说出了事故的话，其实还是不太好交代啊。 呃，所以说我们觉得从这个角度上来看的话呢，呃呃本次山西开的这个会呢，可能呃呃原则上来说啊，就是进一步的增强了大家的这么一个预期啊，但是整个的预期的状态还是在一个安全稳产的节奏之上，这个基调是没有变，并没有说是到了一个。 要快速放量，要大规模增长的这么一个信号啊。 但是我们觉得确实价格方面，呃，从本周来看的话呢，价格的涨幅其实比较小啊，那么这个涨幅比较小的价格，可能确实是会对大家，呃，或者说整个，呃，市场的参与方对整个的价格的这个敏感度还都是比较高啊，呃，轻易的突破非常高的价格。 可能还是需要呃市场供需发生呃，或者说市场供需比较呃相对来说比较紧张的状态之下，才有可能会发生啊。 如果说在目前需求也不是特别好，呃，虽然说供给这这个这个这个这个状态也不是特别好啊，在这种情况之下呢是比较正常。 但是一旦到了。 呃，需求相对来说，呃，开始更加集中了啊，比如说北方供暖之后，那可能那个时候整体的这个价格还是得让位于整个供需的现状啊，价格呢，它是有一个指引啊，或者说有一个稳定大家预期的作用啊，防止更多的这个市场参与方啊，特别是这些贸易商去炒作啊，去囤货，呃，需要打破这么一个这个市场预期。 啊，包括这个呃进一步放大供需矛盾的这么一些预期。 但是呢如果说实际上到了呃供需比较紧张的时候，那可能实际上的价格还是会有一个突破的啊，还是会有突破。 呃，所以我们觉得整个的这个呃煤价的后续的这种持续性的呃。 上涨可能是处于一个比较稳态的这么一个状态啊，那么到了供需相对比较集中的时候呢，可能才会有一些呃比较大的爆发啊，还会有比较大的爆发。 那么到了比较大爆发的时候，会不会再出一些呃相关的这个保供稳价的这个政策，呃，后续可以再去呃再去观望啊。 但是到目前来看，至少从目前传出的这个官方的这个政策来说，对目前的价格还是。 呃，还是比较能接受的啊，在千元左右的这么一个价格还是比较能接受的。 呃，至于说到了后面价格呃呃会不会再进行一些直接的去调控的话，呃，可能到那个时候再说啊。 呃，所以我们觉得目前的价格的压力还是比较小。 但是市场呢其实或者说对股票的交易来说的话呢，是没有对目前的。 呃，相对来说可持续的价格是做一个呃特别像预期的啊，所以呢整个股票的这个安全边际还都是比较高的啊，还都是比较高的啊。 因为呃目前整体呃如果说在当前的价格之下的话，其实大部分公司的这个估值性价比还都是比较高啊，还都是比较高。 呃，所以我们觉得从股票的角度来说的话，大家还是呃。 风险呃收益比还是比较合理的啊，还是比较合理的。 呃，所以综合下来来看的话呢，我们对本周发生的这个呃政策落地之后的这么一个现状啊，以及对呃未来呃的可能再度带来的这个政策增量的预期啊，或者说需求负面的预期的话呢，呃总体来说觉得没有特别大的这种变化啊和反转啊，所以呢可能还是建议大家。 去积极的关注这个呃行业基本面的这么一个情况。 呃，但是确实也到了这个呃国庆之后的之前的这么一个状态。 呃，那么大家的整体的交易的活跃度可能不会特别高啊，可能不会特别高。 呃，所以未来一周的这个三天的交易日来看来看的话，可能还会比较平稳啊，相对会比较平稳啊，包括整体A股交易的活跃度可能也不会特别高。 啊，呃还比较平稳啊，但是过了节后的话，呃可能还是会有一些变局啊，还是会有一些变局啊，特别是呃国内外的这个补库周期的联动的话，呃可能还是会带来这个基本面的进一步的变化啊。 呃当然我们到时候也能看到呃政策落地这个之后，整体供给端的这个增量的释放情况。 有没有特别大的变化啊，有没有特别大的变化？ 呃，所以呃国庆之后的这个这个这个板块的情况，还是需要大家去呃重点去看。 呃，然后以上其实就是呃本周呃关于这个煤炭的一些基本面。 和呃市场变化啊，包括一些呃最新的比较重要的这些事件性的这个呃解读吧。 对，呃，那么最后就从这个呃标的来看的话呢，呃，我们还是觉得呃目前的这个板块，由于大家对整体的这个呃煤价的持续性还是有一个没有特别高的预期啊，所以大部分的这种。 呃，弹性股票的这个预期其实都还没有充分的展示啊，所以呢我们觉得呢。 呃，首先我们觉得煤价格持续性还是比较强，目前接近千元的价格，呃，这个维持的这个可能性是比较高的啊，同时呢还有可能进一步的呃超越前高啊，突破这个呃新高的这个概率啊，所以呢这些高现货的这个弹性动力煤的品种还是建议大家积极的去关注，主要就是呃广汇能源啊，原矿能源，浩华能源，包括。 呃，新增推荐的这个兰花科创啊，呃其实也是建议大家积极的去关注啊，因为呃公司确实价格弹性其实还是比较高，包括过去呃因为这个呃煤价的这个这个持续性的下跌，公司自己呃部分煤矿的这个开采条件的变化啊，导致成本端的上涨，以及像一些投资收益的一些波动，啊主要就是这个大宁矿的停产。 所带来的这个这个投资收益的损失之外啊，呃这些这个边际上的这个不利影响啊，所以导致整个呃公司的盈利呀呃发生了一些亏损，然后股价呢也是遭受了比较大的这个调整。 那么之后呢，其实这些方面。 呃，都在改善啊，除了这个这个大宁矿呢，目前确实呃复产预期还不是很强，但是呢它也不会再进一步恶化。 呃，但是公司的这个切换弹性还是建议大家去重点关注的啊，包括闪煤啊，也是呃建议大家去重点去呃关注的一些这个标的。 那焦煤方面呢呃虽然说现在整个市场价格是有所回落啊，有所回落。 呃，但是我们觉得这个回落的价格其实是非常正常啊，或者说也是非常健康的。 长期顶在2800以上的这个土焦煤价格，那对钢铁企业的盈利压力是非常大的啊。 这个2800的时候，基本上行业只有10%以内的企业能够盈利啊，而且盈利也都很薄。 那在这种情况之下，呃，对产业链的这个角度来说肯定是不可持续的。 但是从本周的这个中钢企业和煤炭企业的这种。 呃，这个这个协协这个相当于这个这个呃交流会来看的话呢，其实大家都充分认可目前的这种呃长期机制啊，就是现货的呃就是这种灵活的这种调节的机制，大家还是比较认可啊。 这个所以呢呃整个当地企业的这个接受程度也是比较高的啊，随着整个的这个呃现货价格的波动，呃，那么长协的价格呢其实也会。 呃，随之波动，但目前来看的话呢，长协的这个安全边际还非常的高啊，所以呢我们觉得焦煤股依然是没有受到现货价格的这种极高价格回落所带来的这种影响啊，所带来这种影响。 呃，其实从7月份以来，我们一直都比较推荐这种呃焦煤股票啊，当然后面确实也涨，但是它涨的逻辑呢呃还是因为价格的呃。 这个上涨所带来的，而不是因为估值的呃修复啊，还是因为价格。 所以呢即使是价格，即使现在这个位置啊，就是股票的位置，那也是呃高价所带来。 大家估值呢其实还是在现货价格呃之下。 呃，没有明显的修复啊，大部分还都是在现货价格，或者说在呃目前强鞋的这个价格。 的情况之下，也就是呃五六倍六七倍的这么一个水平啊，就是A股还是效果会更低啊，会在这么一个情况之下，所以大家的这个安全边际还都是非常高啊，国内重点就关注华北矿业啊，平美。 呃，海外的话呢，像这个呃蒙古 mining啊，也是建议大家积极去关注的。 呃，那么呃红利方面呢，就是推荐这个电厂能源和中国神话啊，就是还是建议大家继续关注。 特别是电投能源啊，也是我们上周呃新增推荐的啊，因为确实是呃他的这个三年的分红承诺预期还是比较超预期的啊。 呃，即使是在他们上半年做定增的时候，其实也都没有释放出这个预期啊，也都没有释放出这个预期。 但是呃从上周公告呃这个搞这个三年的分红承诺。 呃，应该来说是非常不容易的啊。 如果把它归结到电解铝行业的话，那其实这也算是电解铝行业的三年承诺预期的呃，分红承诺高高比例分红承诺预期的这个这个这个低价啊，所以这个呃效应还会非常显著啊。 所以我们是觉得它的这个边际的这个呃分红的这个收益还是非常显著的，我们也测算了一下。 即使铝价在2万块钱的时候，那它的保底的给续率还有接近5%啊，所以它的安全边际会非常高啊，所以建议大家去积极的关注。 呃，以上就是主要关于这个呃煤炭的本周以及下周呃情况的一个汇报啊呃。 如果大家有更多的问题，欢迎和我们中财煤炭团队联系。 好，以上。 感谢大家参加本次会议，用 AI 进宝获得优质复盘资料，更多专业 AI 工具和投研内容，打开进门 APP 领取会员体验吧。 祝您工作顺利，再见。

山西9月26日召开煤炭安全生产工作推进会，进一步增强保供预期；印尼可能因企业未充分履行DMO义务，影响其下一年RKKB出口配额，导致年内DMO履约加强

【山西全力推动煤矿复工复产、稳产稳供 3 【山西全力推动煤矿复工复产、稳产稳供 3100万吨增量可期】期货9月29日讯，山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，提出在严守安全底线前提下，全力推动煤矿复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，加快重塑煤炭产业生态，为确保国家能源安全、满足民生用能需求贡献山西力量。目前，山西省能源局会同山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局，组织开展煤矿稳产稳供安全评估工作。对通过安全评估的煤矿，在严守安全生产底线、隐患排查治理全部到位、煤矿安全监管监察部门已对2026年以来超能力生产行为依法实施行政处罚处理的前提下，12月底前，单月可按照不高于设计（核定）能力的1/12组织剩余月份生产，初步测算可增加产量3100万吨。（中国煤炭报） AI 解读 山西煤炭复产"督战"落地3100万吨增量：短期利空价格，中期利多合规产能 一句话结论 这是一条 "短期供给增量压制煤价、中长期供给弹性收敛抬升价格中枢" 的结构性事件，对商品偏空、对合规产能主体偏多，整体 中性略偏多 。3100万吨是年内一次性"合规回补"（前提是超产已受行政处罚+通过安全评估），修复的是停产缺口，恢复不了过去被制度性拆除的超产缓冲空间。短期交易层面，焦煤期货与已涨约30%的煤炭板块面临情绪与获利了结压力，10月是增量兑现窗口；产业趋势层面，真正受益的是安全合规能力强、核定产能利用率有修复空间的山西国有煤企（山西焦煤、潞安环能、晋控煤业等），以及安监常态化催化的煤矿安全设备与智能化赛道。 我的倾向：不追空煤价，把本次复产视为"利空出尽的确认"而非"周期见顶信号"，逢回调布局量增逻辑强于价跌逻辑的焦煤国企。 事件背景与上下文（约300字） 2026年5月22日沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸后，山西开展空前安监整治并出台"新规十七条"，累计停产煤矿204座、产能2.75亿吨；截至9月16日仍有75座、7290万吨停产，山西1—8月原煤产量同比-12.5%（全国仅-3.3%），6—8月单月减产均超30%、三个月累计减产超1亿吨。供给收缩推动煤价创三年新高：炼焦煤现货由六七月1250元/吨跳涨至1508元/吨，秦港Q5500升至985元/吨附近。保供压力倒逼政策转向——9月13日电煤保供推进会、9月18日三部门稳产稳供通知、9月26日省长主持"督战"会议，9月29日落地量化口径：通过评估的煤矿12月底前单月可按不高于核定能力1/12组织生产，测算增产3100万吨。事件当前处于 "从全面收紧转向合规修复"的过渡阶段 ，但超产红线（全年110%、季度30%）、矿安〔2026〕77号文、"五量"贯通监测等约束并未松动。 影响路径 传导链 ：复产政策量化 → 10—12月山西原煤供给边际回升（月均约+10%量级）→ 焦煤/动力煤现货与期货承压 → 但"处罚前置+评估前置"构成行政筛选门槛 → 中小矿出清、合规大矿份额提升 → 山西国企量增+集中度上升对冲价跌 → 股价从"价格弹性"交易切换为"量与格局"交易。 一阶影响 ：直接冲击焦煤（JM）价格与纯价格弹性标的；动力煤受电煤长协与迎峰度冬支撑，冲击小于焦煤。 二阶影响 ：煤价回落改善焦化、钢厂成本，利润修复反而托底焦煤刚需（负反馈有限）；煤炭物流/铁路运量受益；安全评估、监测监控、智能化改造需求因"常态化安监+新建60座智能化煤矿"目标而中长期扩张。 市场预期差 ：市场 高估 了复产斜率——Mysteel样本270座煤矿中仅93座（约31%产能）年内具备增产条件，且42%可增产产能兑现时间待定，历史上"复产不复量"（复产后产量较停产前下滑约34%）；同时市场 低估 了超产约束的永久性——本次只是"合规产能缺口修复"，不是"超额供给回归"。 核心分歧 看空派逻辑 ：政策明确"加速扭转产量下滑"，3100万吨+复产预期，10月供需由紧转宽，煤价见顶，板块行情结束。 看多/有限派逻辑 ：安全红线与超产定量认定未改，复产进度受验收、二次停产、隐患治理制约；国际油价高位+进口蒙煤低位，供给中枢已系统性下移，价格回调后仍有支撑。 关键分歧变量 ： 10月山西周度产量与停产座数的实际兑现率 ，以及蒙煤通关、铁水产量能否形成需求对冲。 我的判断 ：偏向后者。3100万吨对应的是年内集中回补，且开源证券预计全年炼焦精煤产量仍同比-10%左右，"供给不会过于宽松"；价格下行更可能是"高位钝化回调"而非趋势反转。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受益 利多 山西焦煤、潞安环能、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、兰花科创、中煤能源 核定产能利用率修复带来"量增"，叠加小矿出清、区域集中度与定价权提升 中-高 1-2周至中长期 直接受损 利空 焦煤期货多头、纯现货弹性标的 10—12月供给增量集中兑现，价格承压 中 日内-2周 间接受益 利多 焦化/钢铁（成本下行）；煤矿安全设备、监测监控、智能化改造 煤价回落修复下游利润；安监常态化+智能化升级刚性资本开支 中 中长期 情绪映射 中性偏空 煤炭板块指数（7月以来涨约30%） 获利了结与"见顶"叙事扰动，但基本面未破坏 低-中 日内-1周 大宗商品 利空/支撑分化 JM焦煤（偏空）、ZC/CCI动力煤（回调有支撑）、原油（高位联动） 国产增量+进口蒙煤低位+油价支撑并存 中 1-2周 投资结论与观察点 短期交易 ：焦煤期货与板块情绪面临回调压力，不宜追多，但现货下方有成本与刚需支撑，亦不追空；煤炭股以"消化涨幅、切换逻辑"为主，关注增量兑现的证伪节奏。 中期配置 ：Q4是"量增价跌"的盈利验证期，优选 合规产能利用率修复空间大、长协占比高、安全成本低 的山西国有煤企；2027年起"超产出清"带来的供给红利与煤价中枢上移逻辑将更清晰，板块配置价值来自格局而非贝塔。 三大跟踪指标 ：① Mysteel/汾渭山西样本煤矿 周度产量与停产座数 （验证3100万吨兑现率）；② 京唐港主焦煤、秦港Q5500价格 回调是否被有效承接；③ 蒙煤甘其毛都通关量+247家钢厂铁水产量 （需求端对冲力度）。 结论增强/证伪条件 ：若10月山西产量回升不及预期或二次停产频发→利多煤价逻辑强化；若蒙煤放量+铁水大降+核增产能加速审批→煤价回调加深、供给宽松预期提前定价，需下调板块弹性判断。 分类: 重大产业供需变化 原因: 明确提到3100万吨增量可期，直接反映煤炭产业供给端的重大变化，是典型的产业供需结构变动。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

山西省明确给出量化增产口径——通过安全评估且已对2026年以来超能力生产行为完成行政处罚的煤矿，12月底前可按不高于核定能力1/12组织生产；初步测算增量3100万吨，为此前市场对复产预期的首次官方定量确认