泸州老窖2026年前三季度营收及净利润同比大幅下降

{"visible_text": "【建投餐饮】【杨骥】26Q3白酒业绩前瞻（10.18更新）\n联系人：杨骥/张家祯/刘瑞宇/夏克扎提 一份支持，多倍回报！\n\n表1 2026Q3E：\n贵州茅台 营收407.2亿(+2.3%) 归母净利润186.3亿(-3.1%)\n五粮液 营收66.9亿(-6.1%) 归母净利润19.6亿(+5.8%)\n泸州老窖 营收40.5亿(-39.3%) 归母净利润17.4亿(-43.9%)\n山西汾酒 营收74.3亿(-17.1%) 归母净利润22.8亿(-21.4%)\n酒鬼酒 营收2.5亿(+27.0%) 归母净利润0.0亿(+86.7%)\n水井坊 营收7.1亿(-16.2%) 归母净利润1.5亿(-32.0%)\n舍得酒业 营收8.4亿(-16.0%) 归母净利润0.2亿(-37.4%)\n古井贡酒 营收26.4亿(+3.7%) 归母净利润1.3亿(-57.6%)\n洋河股份 营收27.8亿(-15.8%) 归母净利润2.5亿(+168.4%)\n今世缘 营收21.3亿(+10.2%) 归母净利润3.5亿(+10.8%)\n口子窖 营收5.1亿(-20.3%) 归母净利润0.8亿(+178.1%)\n迎驾贡酒 营收14.1亿(+3.9%) 归母净利润3.9亿(+2.2%)\n金徽酒 营收5.1亿(-6.6%) 归母净利润0.2亿(-8.2%)\n\n表2 2026E全年：\n贵州茅台 营收1755.0亿(+2.0%) 归母净利润809.8亿(-1.6%)\n五粮液 营收446.0亿(+10.0%) 归母净利润135.0亿(+50.8%)\n泸州老窖 营收176.0亿(-31.6%) 归母净利润60.0亿(-44.6%)\n山西汾酒 营收330.0亿(-14.8%) 归母净利润95.0亿(-22.4%)\n酒鬼酒 营收12.0亿(+8.3%) 归母净利润0.1亿(+129.5%)\n水井坊 营收25.0亿(-17.7%) 归母净利润3.0亿(-26.1%)\n舍得酒业 营收40.0亿(-9.5%) 归母净利润2.0亿(-10.3%)\n古井贡酒 营收160.0亿(-15.0%) 归母净利润23.0亿(-35.2%)\n洋河股份 营收150.0亿(-21.9%) 归母净利润21.0亿(-4.8%)\n今世缘 营收102.0亿(+0.2%) 归母净利润26.1亿(+0.2%)\n口子窖 营收32.0亿(-19.8%) 归母净利润5.0亿(-25.7%)\n迎驾贡酒 营收64.0亿(+6.3%) 归母净利润20.5亿(+3.2%)\n金徽酒 营收30.0亿(+2.8%) 归母净利润2.6亿(-26.6%)\n\n表3 2026E估值：\n贵州茅台 总市值16613.6亿 PE20.52 分红率79% 股息率3.9%\n五粮液 总市值2797.5亿 PE20.72 200亿分红额 股息率7.1%\n泸州老窖 总市值1058.9亿 PE17.65 85亿分红额 股息率8.0%\n山西汾酒 总市值1423.7亿 PE14.99 分红率65% 股息率4.4%\n酒鬼酒 总市值119.5亿 PE1195.41 - -\n水井坊 总市值130.1亿 PE43.38 分红率30% 股息率0.7%\n舍得酒业 总市值106.5亿 PE53.23 分红率46% 股息率0.9%\n古井贡酒 总市值449.7亿 PE19.55 分红率66% 股息率3.4%\n洋河股份 总市值571.7亿 PE27.22 分红率100% 股息率3.7%\n今世缘 总市值369.6亿 PE14.16 分红率57% 股息率4.1%\n口子窖 总市值108.1亿 PE21.62 分红率44% 股息率2.0%\n迎驾贡酒 总市值320.0亿 PE15.61 分红率60% 股息率3.9%\n金徽酒 总市值87.5亿 PE33.65 分红率71% 股息率2.1%\n\n风险提示：经济表现不及预期风险；高端酒批价下行风险；食品安全风险等", "image_type": "投资研报业绩前瞻表格", "companies": ["贵州茅台", "五粮液", "泸州老窖", "山西汾酒", "酒鬼酒", "水井坊", "舍得酒业", "古井贡酒", "洋河股份", "今世缘", "口子窖", "迎驾贡酒", "金徽酒"], "industries": ["白酒", "食品饮料", "餐饮消费"], "key_numbers": {"贵州茅台_2026Q3E_营收": "407.2亿元", "贵州茅台_2026Q3E_归母净利润": "186.3亿元", "贵州茅台_2026E_总市值": "16613.6亿元", "贵州茅台_2026E_PE": "20.52", "贵州茅台_股息率": "3.9%", "五粮液_股息率": "7.1%", "泸州老窖_股息率": "8.0%", "泸州老窖_2026Q3E_营收增速": "-39.3%", "酒鬼酒_PE": "1195.41", "洋河股份_分红率": "100%"}, "table_data": [{"公司": "贵州茅台", "Q3营收_亿元": 407.2, "Q3营收增速": "2.3%", "Q3归母净利润_亿元": 186.3, "Q3净利增速": "-3.1%", "2026E营收_亿元": 1755.0, "2026E净利_亿元": 809.8, "总市值_亿元": 16613.6, "PE": 20.52, "股息率": "3.9%"}, {"公司": "五粮液", "Q3营收_亿元": 66.9, "Q3营收增速": "-6.1%", "Q3归母净利润_亿元": 19.6, "Q3净利增速": "5.8%", "2026E营收_亿元": 446.0, "2026E净利_亿元": 135.0, "总市值_亿元": 2797.5, "PE": 20.72, "股息率": "7.1%"}, {"公司": "泸州老窖", "Q3营收_亿元": 40.5, "Q3营收增速": "-39.3%", "Q3归母净利润_亿元": 17.4, "Q3净利增速": "-43.9%", "2026E营收_亿元": 176.0, "2026E净利_亿元": 60.0, "总市值_亿元": 1058.9, "PE": 17.65, "股息率": "8.0%"}, {"公司": "山西汾酒", "Q3营收_亿元": 74.3, "Q3营收增速": "-17.1%", "Q3归母净利润_亿元": 22.8, "Q3净利增速": "-21.4%", "2026E营收_亿元": 330.0, "2026E净利_亿元": 95.0, "总市值_亿元": 1423.7, "PE": 14.99, "股息率": "4.4%"}, {"公司": "酒鬼酒", "Q3营收_亿元": 2.5, "Q3营收增速": "27.0%", "Q3归母净利润_亿元": 0.0, "Q3净利增速": "86.7%", "2026E营收_亿元": 12.0, "2026E净利_亿元": 0.1, "总市值_亿元": 119.5, "PE": 1195.41, "股息率": "-"}, {"公司": "水井坊", "Q3营收_亿元": 7.1, "Q3营收增速": "-16.2%", "Q3归母净利润_亿元": 1.5, "Q3净利增速": "-32.0%", "2026E营收_亿元": 25.0, "2026E净利_亿元": 3.0, "总市值_亿元": 130.1, "PE": 43.38, "股息率": "0.7%"}, {"公司": "舍得酒业", "Q3营收_亿元": 8.4, "Q3营收增速": "-16.0%", "Q3归母净利润_亿元": 0.2, "Q3净利增速": "-37.4%", "2026E营收_亿元": 40.0, "2026E净利_亿元": 2.0, "总市值_亿元": 106.5, "PE": 53.23, "股息率": "0.9%"}, {"公司": "古井贡酒", "Q3营收_亿元": 26.4, "Q3营收增速": "3.7%", "Q3归母净利润_亿元": 1.3, "Q3净利增速": "-57.6%", "2026E营收_亿元": 160.0, "2026E净利_亿元": 23.0, "总市值_亿元": 449.7, "PE": 19.55, "股息率": "3.4%"}, {"公司": "洋河股份", "Q3营收_亿元": 27.8, "Q3营收增速": "-15.8%", "Q3归母净利润_亿元": 2.5, "Q3净利增速": "168.4%", "2026E营收_亿元": 150.0, "2026E净利_亿元": 21.0, "总市值_亿元": 571.7, "PE": 27.22, "股息率": "3.7%"}, {"公司": "今世缘", "Q3营收_亿元": 21.3, "Q3营收增速": "10.2%", "Q3归母净利润_亿元": 3.5, "Q3净利增速": "10.8%", "2026E营收_亿元": 102.0, "2026E净利_亿元": 26.1, "总市值_亿元": 369.6, "PE": 14.16, "股息率": "4.1%"}, {"公司": "口子窖", "Q3营收_亿元": 5.1, "Q3营收增速": "-20.3%", "Q3归母净利润_亿元": 0.8, "Q3净利增速": "178.1%", "2026E营收_亿元": 32.0, "2026E净利_亿元": 5.0, "总市值_亿元": 108.1, "PE": 21.62, "股息率": "2.0%"}, {"公司": "迎驾贡酒", "Q3营收_亿元": 14.1, "Q3营收增速": "3.9%", "Q3归母净利润_亿元": 3.9, "Q3净利增速": "2.2%", "2026E营收_亿元": 64.0, "2026E净利_亿元": 20.5, "总市值_亿元": 320.0, "PE": 15.61, "股息率": "3.9%"}, {"公司": "金徽酒", "Q3营收_亿元": 5.1, "Q3营收增速": "-6.6%", "Q3归母净利润_亿元": 0.2, "Q3净利增速": "-8.2%", "2026E营收_亿元": 30.0, "2026E净利_亿元": 2.6, "总市值_亿元": 87.5, "PE": 33.65, "股息率": "2.1%"}], "chart_insights": "该图为研报数据汇总表（非图表），但通过数据可洞察：1）行业整体Q3业绩承压，多数酒企营收同比下滑；2）高端白酒中茅台相对稳健（+2.3%），五粮液小幅下滑；3）次高端泸州老窖、山西汾酒、水井坊等下滑幅度较大（-17%至-39%）；4）区域酒企中今世缘、迎驾贡酒表现较好（+10%/+3.9%）；5）洋河股份、口子窖、酒鬼酒净利增速亮眼但低基数效应显著；6）估值层面，山西汾酒14.99倍PE最低，酒鬼酒1195倍PE为极端异常值；7）股息率方面泸州老窖8.0%、五粮液7.1%最高，反映高分红防御属性。", "key_information": ["中信建投（建投）杨骥团队发布的26Q3白酒业绩前瞻", "覆盖13家上市白酒企业2026Q3及全年业绩预测", "贵州茅台Q3营收预计407.2亿(+2.3%)，归母净利186.3亿(-3.1%)", "泸州老窖Q3营收预计大幅下滑39.3%，净利下滑43.9%", "洋河股份Q3净利预计+168.5%为最大增速", "行业整体承压，多数次高端酒企Q3下滑幅度较大", "估值方面贵州茅台PE 20.52倍，洋河股份100%分红率", "泸州老窖股息率8.0%、五粮液7.1%为高股息标的"], "source_date_clues": ["标题注明10.18更新", "预测期间为2026Q3E及2026E", "分析师：杨骥/张家祯/刘瑞宇/夏克扎提", "中信建投（建投）证券研究所", "行业为餐饮消费/白酒板块"], "research_relevance": "该研报为白酒板块Q3业绩前瞻预测，重点关注高端白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖)与次高端(山西汾酒、水井坊、舍得)及区域酒(古井贡酒、洋河、今世缘、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒)的业绩分化情况。风险提示包括经济不及预期、高端酒批价下行、食品安全。对投资决策具有重要参考价值，尤其是高股息标的(泸州老窖8.0%、五粮液7.1%)及业绩稳健标的(贵州茅台、今世缘、迎驾贡酒)。"}

中信建投对13家上市白酒企业2026Q3及2026全年业绩的统一前瞻预测；泸州老窖Q3营收大幅下滑39.3%、净利下滑43.9%为板块最差

泸州老窖公告，2026年前三季度营业收入 泸州老窖公告，2026年前三季度营业收入146.68亿元，同比下降36.58%；归母净利润56.71亿元，同比下降47.31%；扣非净利润56.21亿元，同比下降47.67%。第三季度单季营业收入41.95亿元，同比下降37.14%；归母净利润13.32亿元，同比下降57.03%；扣非净利润13.29亿元，同比下降57.01%。营业收入下降主要系本期产品销量减少，利润总额下降主要系产品整体销量下降及产品结构调整。 AI 解读 一句话结论 泸州老窖三季报是“明牌利空落地但底部仍未完全确认”的业绩出清信号，短期对高端白酒板块构成估值压制。事实层面，公司前三季收入、净利润均大幅下滑，且Q3利润降幅大于收入，说明需求疲弱、控量挺价和费用刚性共同挤压盈利。推断层面，Q3较Q2环比修复更多来自低基数和发货节奏恢复，尚不能等同于终端动销真正反转。影响资产上，直接利空泸州老窖，并外溢至五粮液、山西汾酒等高端/次高端白酒及白酒渠道链。我的倾向是短期中性偏利空、不追左侧；中期若国窖批价企稳、合同负债回补和开瓶率改善，则股息与品牌壁垒可支撑底部配置。 事件背景与上下文 白酒行业处于“量减质升”调整期，商务宴席需求弱、渠道高库存、竞品降价。泸州老窖2025年营收/净利已双位数下滑，25Q4和26Q2主动停货出清，26Q1降幅收窄但Q2断崖。本次前三季营收146.68亿、净利56.71亿，Q3收入41.95亿、净利13.32亿，环比修复但同比仍深跌。公司坚持控量挺价并承诺2026年分红不低于85亿元，形成“业绩承压、股息托底”的矛盾格局。 影响路径 事实链： 公司披露前三季营收146.68亿元，同比下降36.58%；归母净利润56.71亿元，同比下降47.31%；Q3单季营收41.95亿元，同比下降37.14%；归母净利润13.32亿元，同比下降57.03%。收入下降主要系销量减少，利润下降主要系整体销量下滑和产品结构调整。 传导链： 外部需求收缩与相关政策调整 → 经销商打款意愿下降、渠道库存偏高 → 公司主动控量挺价、压缩发货 → 报表收入大幅下滑 → 费用、税金等相对刚性，叠加中高档产品占比承压 → 利润降幅大于收入 → 券商下调盈利预测 → 股价与板块估值承压。 一阶影响： 直接冲击泸州老窖自身盈利预期。26H1毛利率仍高达85.35%，说明品牌溢价未明显崩塌，但Q3单季归母净利率约31.7%，显著低于H1的41.8%和Q1的46.5%，反映费用率、产品结构和发货节奏对利润端的压力仍在放大。 二阶影响： 高端白酒板块受联动压制。山西汾酒Q3收入、利润也分别同比下降18.11%、34.52%，口子窖2025年净利预计下降50%-60%，说明本轮调整不是泸州老窖单一公司问题，而是行业去库存、商务需求弱化和价格竞争加剧共同作用。若国窖1573批价稳定，则龙头仍具相对优势；若批价继续下探，则五粮液、汾酒等高端/次高端酒企均面临盈利预测下修。 市场预期差： 市场可能低估三点：一是利润端受费用刚性和产品结构下移的冲击可能持续；二是“环比改善”不等于“同比拐点”；三是高端白酒需求恢复斜率可能慢于渠道出清速度。 市场也可能高估利空：公司主动停货出清已被部分提前交易，且分红规划提供一定估值托底。 核心分歧 看多逻辑： 泸州老窖毛利率、净利率仍处行业高位，品牌溢价未破；公司坚持挺价而非降价冲量，有利于长期价盘；2026年分红不低于85亿元，股息率具备底部吸引力；38度国窖等低度产品提供增量，渠道下沉和数智营销仍在推进。 看空逻辑： Q3利润13.32亿元低于部分券商前瞻，说明盈利下修尚未结束；中高档酒销量和收入降幅大于普通酒，高端需求压力更明显；销售收现、合同负债和现金流此前已显示渠道打款谨慎；若终端动销未恢复，控量挺价会持续压制收入弹性。 关键分歧变量： 不是Q3收入是否环比改善，而是国窖1573批价是否稳定、渠道库存是否真实去化、开瓶率是否回升、Q4发货和回款是否恢复正常。 我的倾向： 更偏谨慎，但不认为是基本面崩塌。当前更像“主动出清尚未结束、底部区域逐步接近”的阶段。短期不宜因环比改善直接交易拐点，也不宜因利润大幅下滑过度悲观。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受损 利空 泸州老窖 前三季净利降47.31%，Q3利润低于部分前瞻，盈利预测下修压力明确 高 1-3天 直接受损 利空 白酒行业指数、食品饮料ETF 高端白酒龙头业绩拖累板块情绪，行业去库存周期延长 中 1-3天 间接受损 利空 五粮液、山西汾酒、古井贡酒等高端/次高端酒企 商务需求弱、竞品降价、渠道库存压力具有行业共性 中 1-2周 间接受损 利空 白酒经销商、包装印刷、仓储物流 出货量下降、打款谨慎、订单周期滞后 中 1-2周 间接受益/对冲 中性偏多 低度酒、大众价位酒、性价比产品 消费降级和宴席自饮需求可能支撑中低价位动销 低-中 中长期 情绪映射 中性 消费复苏、内需政策、地产财富效应 若政策刺激消费，白酒作为顺周期资产可能情绪修复 低 中长期 商品/利率 中性偏空 高粱、小麦、包材需求 白酒产量和发货收缩可能减少上游原料和包装需求 低 中长期 投资结论与观察点 短期交易： 三季报大概率带来盈利预测下修和资金再平衡。若股价已提前反映悲观预期，可能呈现“利空落地、波动收敛”；若国窖批价出现松动，则可能触发二次下杀。短线不建议仅凭Q3环比改善抄底，需等待Q4库存和回款验证。 中期产业： 本轮白酒调整的核心不是单纯业绩下滑，而是渠道利润和价格体系重构。泸州老窖选择控量挺价，短期牺牲报表，但有利于维护高端品牌定位。若2026Q4至2027Q1渠道库存降至合理水平、终端价格稳定，公司具备轻装上阵弹性；若挺价失败、批价继续下滑，则品牌力和盈利中枢都会受损。 最值得跟踪的3个指标： 1. 国窖1573批价与终端成交价 ：重点看能否稳定在前期关键区间，若批价持续回落，说明挺价策略承压。 2. 合同负债、销售收现和经销商打款节奏 ：若合同负债回升、收现降幅收窄，说明渠道信心修复。 3. Q4发货政策与中高档酒动销数据 ：若公司恢复合理发货且收入降幅明显收窄，才更接近基本面拐点。 结论增强条件： Q4收入降幅收窄至个位数、合同负债环比回升、国窖批价企稳、开瓶率改善、分红如期兑现，则“底部布局价值”逻辑增强。 结论削弱条件： 国窖批价继续下跌、Q4再次大幅控货、销售收现继续弱于收入、竞品降价冲击价盘，则业绩和估值可能继续双杀。 分类: 重大公司事件 原因: 泸州老窖发布三季报业绩大幅下滑，属于重大公司经营事件，直接影响投资者判断。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

公告披露泸州老窖2026年前三季度收入和利润均大幅下滑，其中第三季度归母净利润降幅大于营业收入降幅；公司明确将收入下降归因于产品销量减少，将利润总额下降归因于整体销量下降和产品结构调整。