“# 聚酯系列研报：地缘托底成本，终端负反馈压制  弘业期货 金融研究院 2026年10月22日 ## 后市研判 PTA：地缘反复，成本偏强支撑。PTA负荷阶段性回落，需求低位维持。上强下弱局面下，PTA加工费收窄，后期或仍有压缩空间； MEG：港口库存有所反弹。地缘反复成本端尚有支撑，而国内开工整体高位，海外进口边际提升，MEG供应紧张局面有所缓解，逐步累库，在产业链中相对偏弱； 短纤/瓶片：近期…”
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# 聚酯系列研报：地缘托底成本，终端负反馈压制  弘业期货 金融研究院 2026年10月22日 ## 后市研判 PTA：地缘反复，成本偏强支撑。PTA负荷阶段性回落，需求低位维持。上强下弱局面下，PTA加工费收窄，后期或仍有压缩空间； MEG：港口库存有所反弹。地缘反复成本端尚有支撑，而国内开工整体高位，海外进口边际提升，MEG供应紧张局面有所缓解，逐步累库，在产业链中相对偏弱； 短纤/瓶片：近期原料端重心回落，低开工状态下，短纤、瓶片加工差有明显的修复，不过需求不佳，后期部分装置面临重启预期，瓶片加工费或再次承压，绝对价格上继续跟随原料波动。 关注：中东地缘动态、装置意外变动 注意品种结构机会，谨慎操作。 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## PTA：加工费高位回落 ## 供应风险持续，油价高位震荡 近期地缘风险高位反复。美伊谈判陷入僵持。伊朗革命卫队持续在霍尔木兹海峡布雷、拦截关闭导航系统的船只，并警告可将封锁范围扩至苏伊士运河；过去一周油轮遇袭增加，海峡石油日流量自两周前的逾2000万桶降至850万桶附近，袭船范围由海峡水道向内湾、曼德海峡扩散；胡塞武装对沙特发动多次袭击，涉及机场及油田。海湾原油出口量虽已恢复至战前水平，但绕行与过驳比例上升，中东—亚洲运费和战争险费率大幅提升。IEA称成员国已释放约3.3亿桶，并将加速投放剩余储备及2000万桶以上柴油，而美国战略储备降至1982年10月以来最低。供应风险溢价高位反复，布伦特原油在110美元/桶关口附近偏强震荡。 ## PX: 供应边际恢复 国内PX负荷环比回升至 $82.7\%$ 。装置方面，海南炼化100万吨、浙石化200万吨预计10月下旬回归，扬子石化35万吨、海南炼化66万吨福佳大化70万吨等重启待定，炼厂缺原料背景下负荷提升空间有限。海外供应方面，10月韩国GS、SKGC、台湾麦寮30万吨陆续进入检修，日本出光等亦有计划，亚洲负荷小幅回升至7成左右。下游PTA负荷在7成偏下，供需阶段性走宽背景下，PX-N加工差小幅压缩至280美元/吨。四季度国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制。PX整体跟随成本高位偏强震荡，不过终端需求偏弱压制其绝对价格高度。 ## PTA: 加工费高位回落 嘉兴石化和独山能源10月上旬检修，重启待定，嘉通能源300万吨于10月14日起停车检修约12天，本周PTA开工负荷维持在 $68\%$ 。后期福建百宏250万吨检修仍待兑现，10月下旬预计PTA负荷维持在7成偏下。需求端旺季不旺，下游刚需采购，主动补库缺失，聚酯负荷持稳在 $74\%$ 低位。近期PTA现货加工费自年内高位回落至470元/吨附近，盘面加工费也相应压缩。PTA整体低库存对价格的支撑仍在，但需求不佳的负反馈继续向上游传导。 ## 聚酯：旺季不旺，负荷低位维持 当前江浙织机开机率小幅下滑至 $53\%$ ，厂家消化库存、刚需备货为主，备货意愿不高。聚酯负荷在 $74\%$ 附近低位持稳，其中福建百宏70万吨瓶片装置停车、25万吨切片重启。效益方面，原料回落让利以及聚酯端低负荷背景下，各产品现金流回升明显，短纤毛利自近年低位大幅反弹，阶段性备货令涤丝厂家库存压力缓解。不过地缘依旧不明朗，下游脉冲式补库或成常态，需求相对谨慎。 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## MEG：供应边际提升，市场逐步累库 ## MEG供应紧张局面改善 10月起，鑫润能源40万吨复产，新疆天盈扩产5万吨至20万吨产能，煤制MEG产能提升至1091万吨/年，国内大陆地区MEG产能在3048万吨。国内供应方面，因利润大幅好转，煤制负荷在8成上方的近年高位，后期有计划变动的主要是：河南煤业永城两套累计40万吨的装置、宁夏畅亿20万吨计划10月检修，内蒙古建元26万吨装置计划月底重启、海南炼化80万吨11月重启。另外新装置方面，10月10日福建中沙古雷100万吨乙二醇装置试车，后期将逐步形成供应。9月MEG进口量创下10万吨附近低位，不过10月中东通过霍尔木兹海峡的乙二醇量已追平今年6月短暂通航期间的量，波斯湾内伊朗Morvarid的年产50万吨装置也有望重启。10-11月随着沙特货抵港量的提升预期，MEG进口量有望边际走高。近期伊朗Morvarid的年产50万吨装置也有望重启。在9月底港口库存创下8.6万吨低位后，近期逐步回升至16万吨，MEG供应整体改善。 ## 利润有所回落 近期乙二醇石脑油和外采乙二醇现金流环比走弱，其中外采乙烯法现金流为-141美元/吨，石脑油制MEG现金流修复至-288至美元/吨的近年高位。煤制MEG整体优势明显。 ## 聚酯：旺季不旺，负荷低位维持 当前江浙织机开机率小幅下滑至 $53\%$ ，厂家消化库存、刚需备货为主，备货意愿不高。聚酯负荷在 $74\%$ 附近低位持稳，其中福建百宏70万吨瓶片装置停车、25万吨切片重启。效益方面，原料回落让利以及聚酯端低负荷背景下，各产品现金流回升明显，短纤毛利自近年低位大幅反弹，阶段性备货令涤丝厂家库存压力缓解。不过地缘依旧不明朗，下游脉冲式补库或成常态，需求相对谨慎。 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 原料端供需转弱 本周中东地缘反复，油价高位波动，聚酯板块跟随成本宽幅震荡。PTA方面，嘉通能源300万吨10月中旬再度停车检修约12天，供应端回落至 $68\%$ 的五年同期低位；需求同步走弱，行业维持累库节奏，加工费自年内高位回落至470元/吨附近。MEG方面，华东主港库存单周提升至16万吨，进口到港恢复，国内煤制装置负荷虽小幅回调但仍处五年高位，叠加中沙古雷100万吨试车，供应边际继续走高，基差自高位收敛。 ## 短纤：加工费大幅反弹 随着前期加工费深度压缩，直纺涤短陆续减产，工厂负荷维持在63.5%附近的三年同期低位，短纤工厂权益库存5.9天、物理库存10.7天，较节前小幅回落。下游纱厂方面，纯涤纱开机率节后回升至43.5%附近，远低于往年同期水平，纱厂成品库存在25天附近，原料库存环比上周小幅回落至6.7天左右。随着减产落地、库存去化，短纤现货加工费自低位大幅反弹至1180元/吨附近，但纱厂仍处亏损局面，新订单不足背景下，短纤加工差继续走扩空间有限。 ## 瓶片：开工低位，加工费提升难度大 随着部分主流瓶片大厂减停产力度较大，现货流动性明显收紧，瓶片开工率维持在六成附近的五年低位。近期福建百宏70万吨停车，原料价格回落，瓶片效益大幅修复，目前现货加工费至900元/吨上方。预计10月底至11月将有近300万吨减停产能检修到期面临重启抉择，包括三房巷、逸盛、华润、腾龙、昊源等，瓶片开工率将明显提升，从而带动聚酯平均开工率提升至8成附近。当前瓶片厂内库存回落至7.2天附近，但9月饮料产量同比下降 $2.1\%$ 、下游需求季节性回落，瓶片后期或逐步累库，加工费或再次承压。绝对价格上，瓶片跟随成本波动，关注地缘及瓶片装置变化。 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## PX加工费有所回落     数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院      数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## PTA加工差压缩    2026年9月装置 产能(万吨) 检修/降负情况 长停装置 494 仪征化纤64、汉邦石化220、三房巷120、蓬威石化90 逸盛宁波 200 2025.1.24起停车 逸盛大连 375 8月初停车,具体时间待跟踪 逸盛海南1# 200 7.10附近停车,重启待定 恒力大连3# 220 4.20起停车 英力士1# 110 4.19检修,重启时间待定 台化 120 6月底停,具体待跟踪 四川能投 100 4.15附近停车,重启未定 三房巷 320 3月下降负至8成,4.22停车检修,9.19附近恢复 福海创 450 5成负荷,6月下检修,9月初重启,9.8短停,目前5成负荷 逸盛大连 225 8.25意外停车,9.13附近重启 恒力大连2# 220 目前正常运行 新疆中泰 120 9.13-22短停 英力士2# 125 9.24-9.27短停 独山能源1# 250 9.22因故停车,影响3-4天附近 2026年10月装置 产能(万吨) 检修/降负情况 长停装置 494 仪征化纤64、汉邦石化220、三房巷120、蓬威石化90 逸盛宁波 200 2025.1.24起停车 逸盛大连 375 8月初停车,具体时间待跟踪 逸盛海南1# 200 7.10附近停车,重启待定 恒力大连3# 220 4.20起停车 英力士1# 110 4.19检修,重启时间待定 台化 120 6月底停,具体待跟踪 四川能投 100 4.15附近停车,重启未定 福海创 450 5成负荷,6月下检修,9月初重启,9.8短停,目前5成负荷 独山能源4# 300 10月初停车检修,重启待定 嘉兴石化1# 150 10.6晚停车,恢复待定 嘉通能源1# 300 10.14停车,预计12天附近 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## PTA负荷再度压缩，累库幅度收窄    数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## MEG：港口库存反弹，供应边际抬升 重要数据: 10月22日江浙乙二醇港口库存为16万吨 10月中MEG社会库存在134.5万吨附近低位   10月中旬聚酯工厂的MEG原料库存为11天    数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## MEG利润较好  乙烯单体制现金流   数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 26年1-9月MEG进口贸易情况  2026年MEG主要进口来源国情况    数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 聚酯及终端负荷低位维持   聚酯各产品开工负荷   数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 聚酯利润改善 涤纶长丝加工差  涤纶长丝库存天数  ## 长丝短纤库存数据 短纤 长丝POY 长丝FDY 长丝DTY 2026-08-06 8.24 26.70 32.00 33.80 2026-08-13 8.85 24.90 29.90 32.70 2026-08-20 8.66 13.00 18.80 20.60 2026-08-27 7.62 15.10 20.30 22.40 2026-09-03 6.99 16.90 21.00 23.20 2026-09-10 6.33 15.70 19.50 20.60 2026-09-17 5.70 17.90 21.30 21.70 2026-09-24 5.33 20.10 24.60 25.30 2026-09-30 5.26 16.50 20.60 26.30 2026-10-08 6.07 18.70 24.60 26.80 2026-10-15 5.87 12.40 19.50 22.90   数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 短纤负荷低位、利润修复   短纤月度出口  直纺涤纶短纤月产量  数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 纱厂原料开工、利润不佳     数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院  ## 9月纺服出口同比大幅增加 2026年1-9月，纺织服装累计出口2329.5亿美元，同比增长5.1%，其中纺织品出口1122.6亿美元，同比增长5.4%，服装出口1206.9亿美元，同比增长4.8%。9月，在去年低基数效应下，纺织服装出口296.6亿美元同比增长21.5%，其中纺织品出口同比增长19.0%，服装出口154.2亿美元，同比增长24.0%。 2026年1-9月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值10823.9亿元，累计同比增长4.6%。9月当月零售额为1213.4亿元，同比增长1.2%。  纺织纱线、织物及制品出口金额累计值   纺织纱线、织物及制品出口金额累计值  数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 中国纺服出口国占比   2026年1-9月中国纺服出口市场统计  美国服装库销比  数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 瓶片负荷低位     ## 瓶片内需季节性回落、9月出口尚可   数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院  ## 价差与套利 瓶片01盘面加工费  MEG1-5价差  数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 ## 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院