“杰普特（688025）深度研究报告 # 激光主业持续增长，AI光器件打开估值空间 公司是国内稀缺的激光器、激光设备与光器件一体化高新技术龙头企业。公司2006年于深圳成立，传统主业聚焦精密激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体领域。公司是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产的企业，细分行业地位突出、技术壁垒深厚。未来公司一方面依托光电技术协同优势，持续推进高端产品国产替代，另一方面重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，卡位AI算力、CPO产业浪潮，构建激光+光通信双轮驱动格局，打开中长期成长空间。 激光器是公司核心基本盘，业务布…”
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杰普特（688025）深度研究报告 # 激光主业持续增长，AI光器件打开估值空间 公司是国内稀缺的激光器、激光设备与光器件一体化高新技术龙头企业。公司2006年于深圳成立，传统主业聚焦精密激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体领域。公司是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产的企业，细分行业地位突出、技术壁垒深厚。未来公司一方面依托光电技术协同优势，持续推进高端产品国产替代，另一方面重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，卡位AI算力、CPO产业浪潮，构建激光+光通信双轮驱动格局，打开中长期成长空间。 激光器是公司核心基本盘，业务布局多种细分赛道，同时受益于下游多领域需求增加。公司为国内MOPA脉冲光纤激光器龙头，率先实现国产化突破，打破海外厂商长期垄断，产品覆盖脉冲、连续、超快等全系列光源。下游新能源锂电新工艺迭代、消费电子精密加工升级带动传统需求增加，叠加消费级激光雕刻等新兴场景放量，行业整体需求有所抬升，为公司激光器业务带来稳定的业绩增量。公司持续迭代高功率、小型化、超快激光产品，依托自研技术、成本优势与快速定制能力，持续提升国内市场份额，筑牢业绩基本盘。 ✿ 激光/光学智能装备是公司依托自研光源延伸的高附加值核心业务。公司采取“光源+设备”一体化模式，避开低端同质化竞争，聚焦精密加工与高端检测优质赛道。主力产品包括激光调阻机、FPC 微孔加工设备、半导体检测设备等，覆盖电子制造、被动元件、半导体等高端领域。凭借光电一体化协同优势，公司持续推进高端设备进口替代，成为公司稳定的业绩增长来源。 光器件是公司切入 AI 算力赛道、打开成长空间的增量业务。公司紧抓数据中心高速迭代与 CPO 产业趋势，重点布局 MPO 高密度连接器、FAU 光纤阵列等核心光互联器件。产品适配 1.6T 高速光模块，契合 AI 算力升级需求。近两年业务快速放量，依托自研产线实现规模化交付，凭借稳定性能切入头部供应链，成为公司最核心的估值提升逻辑。 投资建议：公司MPO、FAU高速光器件产能持续释放，AI高速光互联、CPO技术迭代加速渗透，叠加激光器与激光设备国产替代持续推进，多业务共振有望支撑公司中长期业绩与盈利持续增长。结合中报表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.94/8.52/12.21亿元（26/27年前值为3.66/5.06亿元），当前市值对应PE分别为76/44/31X。参考可比公司估值，我们给予公司2027年52倍PE，目标价466.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：技术升级迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化等风险，单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险，市场竞争加剧的风险，新业务新产品市场拓展风险。 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万) 2,074 3,477 5,109 6,853 同比增速(%) 42.7% 67.6% 47.0% 34.1% 归母净利润(百万) 279 494 852 1,221 同比增速(%) 110.1% 77.4% 72.3% 43.3% 每股盈利(元) 2.93 5.20 8.97 12.85 市盈率(倍) 134 76 44 31 市净率(倍) 16.3 13.8 11.0 8.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年10月9日收盘价 推荐（维持） 目标价: 466.2 元 当前价：394.32元 ## 华创证券研究所 证券分析师：张一弛 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com 执业编号：S0360525080005 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com ## 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 ## 证券分析师：陈思雨 邮箱：chensiyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360525120001 ## 公司基本数据 总股本(万股) 9,504.94 已上市流通股(万股) 9,504.94 总市值(亿元) 374.40 流通市值(亿元) 374.40 资产负债率(%) 40.01 每股净资产(元) 26.86 12个月内最高/最低价 498.29/129.00 ## 市场表现对比图(近12个月)  ## 相关研究报告 《杰普特（688025）2025年三季报点评：三季度业绩高增，多点布局成效渐显》 2025-11-04 ## 投资主题 ## 报告亮点 深度拆解杰普特价值：从激光光源切入，打开多环节拓展可能。杰普特依托激光光源核心技术积淀、海内外客户资源及精密光机制造能力，持续向光纤激光器、光学检测、消费电子光学等高附加值领域拓展，激光光源主业具备稳健增长基础。公司布局 AI 光模块,契合 AI 算力升级需求，依托自研产线实现规模化交付，凭借稳定性能切入头部供应链，有望进一步打开长期价值。 ## 投资逻辑 主业行稳，光通信器件打开成长边界。杰普特依托长期积累的头部客户资源、光电研发设计能力与全球化交付体系，在激光光源主业增长趋稳的背景下，仍有望通过新客户导入、核心客户份额提升及产品品类延伸实现稳健增长。与此同时，公司围绕既有光学技术积累与制造能力，紧抓数据中心高速迭代与CPO产业趋势，重点布局MPO高密度连接器、FAU光纤阵列等核心光互联器件，并通过技术迭代与客户拓展进一步切入AI算力光互连等高成长环节，第二成长曲线逐步清晰。 ## 关键假设、估值与盈利预测 激光光源主业基本盘稳固，AI 光器件打开第二成长曲线。激光光源主业构筑稳健业绩底盘，并沉淀光学技术、客户资源与全球化交付体系，支撑公司向高价值光电制造领域持续拓展。AI 光器件业务放量后，公司有望进一步切入 AI 算力，逐步打开增长空间。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.94/8.52/12.21 亿元（26/27 年前值为 3.66/5.06 亿元），当前市值对应 PE 分别为 76/44/31X。参考可比公司估值，我们给予公司 2027 年 52 倍 PE，目标价 466.2 元，维持“推荐”评级。 ## 目录 一、公司激光主业底盘稳固，财务质量支撑新业务扩张....6 （一）公司深耕激光器和激光/光学智能设备，逐步实现国产替代....6 （二）公司股权架构稳定，核心团队实力雄厚....7 （三）经营业绩良好，2025年各项指标大幅增长....8 二、光源自研能力突出，多品类激光器覆盖多元下游....10 （一）激光器核心功能凸显，种类丰富....10 （二）激光器下游业务需求扩张....12 （三）公司激光器设备性能处于行业领先....15 三、激光设备深度参与消费电子精密加工，FPC微孔加工突破传统限制....18 （一）PCB受AI影响需求旺盛....18 （二）苹果新一代技术需求改变....18 （三）公司激光设备产品丰富，满足当前市场需求....19 四、公司光通信器件业务高速成长....21 五、盈利预测....24 六、风险提示....26 ## 图表目录 图表 1 公司技术积淀深厚，驱动业务突破....6 图表 2 公司产品矩阵完备....6 图表 3 公司股权结构明晰（截至 2026 年 9 月 17 日）....8 图表 4 公司主营业务收入大幅提升....8 图表 5 公司归母净利润大幅提升....8 图表 6 公司扣非净利润大幅增长....9 图表 7 公司费用率趋于稳定....9 图表 8 公司经营性现金流大幅提升....9 图表 9 公司分业务收入部分增加....10 图表 10 公司分业务毛利率差异显现，盈利结构调整....10 图表 11 公司分地区收入稳定增加....10 图表 12 公司分地区毛利率趋于稳定....10 图表 13 激光器构成原理清晰....11 图表 14 激光器分类方法多样....11 图表 15 激光行业产业链完善，多下游驱动产业扩容....11 图表 16 2025 年国内动力电池装机量波动上升....12 图表 17 宁德时代持续扩产....12 图表 18 激光器广泛应用于动力电池制作工序....12 图表 19 中国智能手机出货量趋于稳定....13 图表 20 中国折叠屏手机出货量趋于稳定....13 图表 21 中国半导体市场规模逐渐扩大....13 图表 22 全球半导体设备市场规模逐年扩张....13 图表 23 高技术制造业企业数量大幅提升....14 图表 24 2025 年光纤激光器在华市场竞争格局....14 图表 25 我国光纤激光器销售收入提升....14 图表 26 光纤激光器国产化率逐年上升....14 图表 27 公司与同行业公司激光器收入相比提升明显....15 图表 28 公司与同行业公司激光器业务毛利率相比提升....15 图表 29 500W 级别 MOPA 脉冲光纤激光器同行业公司产品对比....15 图表 30 公司 MOPA 脉冲光纤激光器产品丰富....16 图表 31 公司超快激光器接近海外龙头公司....16 图表 32 超快激光器：多脉宽多波长精密加工光源....17 图表 33 公司连续激光器多功率产品布局....17 图表 34 全球整体与 AI 服务器出货量趋势对比明显....18 图表 35 AI 服务器出货结构逐年变化....18 图表 36 全球 PCB 市场规模逐年变化....18 图表 37 不同电子终端 PCB 需求趋于上升....18 图表 38 iPhone air 薄至 5.6mm....19 图表 39 Apple Vision Pro 采用 M5 芯片....19 图表 40 公司激光/光学智能装备产品丰富多样....19 图表 41 激光调阻机：芯片电阻解决方案....20 图表 42 XR 眼镜/模组测试机....20 图表 43 黄金枪 F 激光钻孔机，突破传统机械钻孔极限....20 图表 44 CPO 市场规模稳步攀升....21 图表 45 CPO 呈现不同产业增量....21 图表 46 公司光纤连接器系列产品矩阵丰富....22 图表 47 公司 FA 系列产品丰富....23 图表 48 公司分业务收入均稳步上升....24 图表 49 预计公司财务比率稳中有升....25 图表 50 可比公司估值....25 ## 一、公司激光主业底盘稳固，财务质量支撑新业务扩张 ## （一）公司深耕激光器和激光/光学智能设备，逐步实现国产替代 杰普特光电股份有限公司成立于2006年，于2019年在上海证券交易所科创板上市，是一家集研发、生产和销售激光器、激光/光学智能装备和光纤器件于一体的国家级高新技术企业。公司坚持“激光+”的定位，深耕核心激光技术，深度融合AI赋能构建智能驱动引擎，持续聚焦激光核心模块与未来光连接解决方案，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司依托自主可控的技术矩阵，战略布局覆盖消费电子头部客户、数据中心、新一代通信基建、电动汽车精密制造、新能源锂电智造以及信息技术（AR/VR）等重点核心领域，通过底层技术创新重构光电产业价值链条，为智能时代提供全场景光学解决方案。 图表 1 公司技术积淀深厚，驱动业务突破  资料来源：杰普特公司官网、华创证券 公司长期坚持自主创新，技术积累深厚。基于自主研发的激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术开发了各类激光器、激光/光学智能装备与光纤器件产品。目前公司主要产品有 MOPA 脉冲光纤激光器、连续/准连续光纤激光器、激光调阻机、智能光谱检测机、高密度光纤连接器。 图表 2 公司产品矩阵完备 主要产品 主要产品 产品描述 图示 激光器 MOPA脉冲光纤激光器 功率包括20W至3000W,主要应用于打标、清洗、精密切割、薄板焊接、玻璃钻孔等领域,具备脉宽与频率独立可调特性,满足从微细加工到高能量焊接的多场景需求。 连续光纤激光器 功率包括800W至20000W单模组、多模组,主要应用于金属材料的焊接、切割、打孔与表面处理,同时支持塑料的切割、焊接等加工应用。 准连续光纤激光器 功率包括150W至6000W,主要应用于工业切割、焊接,具有光电转换效率高、结构紧凑、免调节维护、光纤柔性传导输出等优点。 超快激光器固体激光器 具备飞秒、皮秒级超短脉宽、极低热影响区等优势,覆盖红外、绿光、紫外等多波段输出,能够满足从微纳精密加工到前沿科研的高精度应用需求,适用于材料加工、电池制造、半导体与显示器制造等应用场景。覆盖紫外、绿光等多波段,具备优异的光束质量、极高的能量稳定性与长寿命特性,适用于脆性、热敏感性材料的加工、切割、打孔。适用于3D包装制造。柔性材料切割、晶片划片、IC封装修剪、太阳能电池划片等。 激光/光学智能装备 激光调阻机 测量范围0.1mΩ至500MΩ,适用于消费级电阻、车规级电阻,精密传感电阻、精密仪器仪表电阻、低TCR电阻、航空航天或卫星的精密电阻的调阻、划线以及测试应用。 智能光谱检测机 应用于手机盖板玻璃、各类平面光学材料等的颜色一致性控制和光谱反射率测量。 光纤器件 高密度光纤连接器 产品涵盖MPO/MTP主干光缆组件、分支跳线、MT短跳线及Fiber Array阵列等,广泛应用于数据中心、高速光通信系统、通信基站、光模块等场景。产品具备低插损、高回损、高密度、小型化等特点,满足多芯连接、高速传输的严苛要求,支持多种端接类型和定制需求,助力客户实现光互联高效部署。 PCB钻孔 激光钻孔 杰普特旗下奥杰微电子于推出的国产首台自主可控FPC纳秒紫外激光钻孔机,搭载自研355nm纳秒紫外激光器(13W/20W/45W可选)与HiPA高精度激光控制平台,主打25μm以上盲孔/通孔高精度加工,采用高速激光偏转技术,为消费电子、半导体、汽车电子FPC高密度微孔加工提供高速、高效、高精度、高稳定的国产解决方案。 资料来源：杰普特公司官网、华创证券 ## （二）公司股权架构稳定，核心团队实力雄厚 公司股权架构稳定，创始人控股+机构持仓。公司实际控制人黄治家直接持股19.23%，通过同聚同源（持股13.01%）及一致行动人黄淮（2.65%）合计持有27.15%股权，实控人持股比例较高，公司控制权稳定。前十大股东集中度高，合计持股约48.46%，蒋仕波、刘健、高雅萍等核心成员合计持股约7%+，利益绑定仍紧密。机构端，香港中央结算有限公司持股0.97%，工银瑞信基金2026年二季度新进，持股0.72%，表明机构认可度提升，外部资金看好其激光器和激光/光学智能装备等主业成长。 公司核心管理及技术团队背景优秀、行业积淀深厚。董事长黄治家具备资深光电产业创业与经营管理经验，深耕激光领域多年；核心技术骨干多毕业于海内外名校，入选地方高层次人才，研发经验丰富、团队结构稳定，持续引领公司在激光器及精密智能装备领域保持技术领先优势。 图表 3 公司股权结构明晰（截至 2026 年 9 月 17 日）  资料来源：iFinD、华创证券 ## （三）经营业绩良好，2025年各项指标大幅增长 多业务协同发力，营业收入高增。公司收入从2021年的11.99亿元快速增长至2025年的20.74亿元，4年复合增长率达 $14.68\%$ 。仅2022年出现短期下滑，主要受消费电子景气度下行、低毛利业务收缩，使营收小幅度下降。2023年，公司营收增长，主要得益于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展。2025年在激光器、激光智能装备持续增长，叠加光纤器件业务爆发式增长的驱动下，公司营收大幅攀升至20.74亿元，同比上升 $42.66\%$ 利润规模上行，盈利质量显著提升。2021-2025年，公司归母净利润从0.91亿元提升至2.79亿元，复合增长率达 $32.32\%$ 。2021年受益激光器与智能装备双轮驱动，归母净利润达0.91亿元，盈利基数较高；2022年由于激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割业务的连续激光器业务亏损，归母净利润回落至0.77亿元，随后于2023年恢复稳定增长。2025年，在激光器主业高增、智能装备持续放量及光纤器件业务爆发叠加下，归母净利润大幅跃升至2.79亿元，同比增长 $110.1\%$ 。扣非净利润增速达 $155.9\%$ ，盈利规模、增速与质量均创近年新高，核心竞争力与成长兑现力持续验证。2026年上半年，公司归母净利润达1.95亿元，同比增长 $105.25\%$ ，主要得益于公司持续保持的技术优势、部分业务逐步显现的规模化效应，以及公司持续推进的降本增效措施。 图表 4 公司主营业务收入大幅提升  资料来源：iFinD、华创证券 图表 5 公司归母净利润大幅提升  资料来源：iFinD、华创证券 公司期间费用率趋于稳定。2021-2025年，伴随营收规模快速扩容，费用增长显著低于营收扩张速度。销售费用率、管理费用率、财务费用率窄幅波动，研发费用整体呈现下行趋势。公司始终坚持高比例研发投入，持续加码激光器、激光/光学智能装备及光通信器件等前沿领域技术研发，筑牢长期技术壁垒；销售与管理费用随业务版图拓展合理增长，费用投放的产出效率趋于优化；财务费用常年维持低位，整体资本结构与现金流状况稳健。费用端管控成效显著，进一步增厚公司盈利空间，经营质量持续向好。 图表 6 公司扣非净利润大幅增长  资料来源：iFinD、华创证券 图表 7 公司费用率趋于稳定  资料来源：iFinD、华创证券 25 年经营性现金流大幅修复，盈利质量大幅抬升。2021-2025 年，公司经营性现金流呈现“先承压波动、后强劲修复”的发展态势，盈利质量与造血能力实现跨越式提升。2021-2022 年，由于向供应商支付生产和销售所需要的材料、疫情影响下储备的进口材料和研发项目材料采购款增加，向职工支付的工资福利增加，经营性现金流连续为负；2023 年随行业景气度回升与回款改善，经营性现金流转正至 2.34 亿元；2025 年公司经营现金流迎来爆发式增长，净额达 6.04 亿元；2026 年 H1，由于支付供应商货款、职工薪酬及各项税费增加，经营性现金流出现下滑，为 0.67 亿元。 图表 8 公司经营性现金流大幅提升  资料来源：iFinD、华创证券 2021-2025年，公司依托激光器、激光/光学智能装备、光纤器件三大核心业务协同发展，营业收入结构持续优化。其中，激光器业务长期占据营收主导地位，依托MOPA脉冲激光器、连续激光器等差异化高端产品的技术与市场优势，营收规模整体呈上行趋势，2025年激光器业务收入突破10亿元。激光/光学智能装备业务为公司核心增长引擎，伴随FPC激光钻孔设备、精密检测装备等高端产品成功斩获批量订单，近年迎来小幅增长，2025年该业务收入达7.3亿元。光纤器件业务2021-2024年保持平稳运行，营收规模小幅波动，2025年同比大幅增长 $560\%$ 。从毛利率维度来看，高壁垒激光主业凭借核心技术自研、差异化赛道壁垒维持高毛利水平，2025年激光器业务毛利率达 $45.70\%$ ，是公司利润核心来源。 图表 9 公司分业务收入部分增加  资料来源：iFinD、华创证券 图表 10 公司分业务毛利率差异显现，盈利结构调整  资料来源：iFinD、华创证券 从分地区维度看，国内市场支撑公司营收底盘，海外业务自2024年后迎来回暖。国内市场始终为公司核心收入来源，依托完备的本土化交付、售后体系与头部客户深度绑定优势，境内营收规模扩容，2025年公司境内营业收入达17.16亿元。2021-2024年外销持续回落，2025年实现反弹回升，境外营收达3.57亿元，增速显著高于国内市场，标志着公司产品竞争力获得全球客户认可。从毛利率维度来看，公司海内外业务毛利率结构趋势向好。海外业务以高端定制化、精密激光解决方案为主，订单结构变化是毛利率波动的核心原因；国内业务规模化量产、供应链成熟，业务盈利更平稳。 图表 11 公司分地区收入稳定增加  资料来源：iFinD、华创证券 图表 12 公司分地区毛利率趋于稳定  资料来源：iFinD、华创证券 ## 二、光源自研能力突出，多品类激光器覆盖多元下游 ## （一）激光器核心功能凸显，种类丰富 激光具有“高精度、无接触、节成本”等优点，被广泛应用于工业制造、信息通讯、生物医药、科研军事等诸多领域，激光也因此与计算机、原子能和半导体并称二十世纪的四大发明。激光器是激光产业的核心元器件，通过受激辐射产生高亮度、高准直性、高单色性的激光光束，具备精度高、损耗低、可控性强、非接触式加工等核心优势，可实现切割、焊接、打标、钻孔、蚀刻、检测、光刻、精密改性等多元化加工功能，是高端制造、精密加工、光电通信、半导体等领域不可或缺的核心基础器件。相较于机械加工依赖物理切削、易挤压变形、存在刀具磨损的固有短板，激光加工可稳定完成极小孔径、盲孔、多层互联结构的精细化制程，适配电子元器件微型化、集成化的迭代趋势。激光器种类较多，根据其增益介质、输出功率、工作方式和输出波长不同可有多种分类方式。不同品类适配差异化细分场景，其中光纤激光器凭借稳定性强、运维成本低、适配性广的特点，成为工业加工领域的主流产品，超快激光器则聚焦高端精密加工赛道，是产业升级的核心方向。 图表 13 激光器构成原理清晰  资料来源：公司招股说明书、华创证券 图表 14 激光器分类方法多样  资料来源：公司招股说明书、华创证券 激光器行业应用场景高度广阔，且持续向高端化、精密化延伸。产业链上游主要为元器件及控制系统厂商，中游主要为不同类型激光器厂商，下游主要为激光器设备厂商。传统领域涵盖金属板材切割、管材加工、五金打标、工业焊接等通用制造场景；新兴高景气领域聚焦消费电子、PCB/FPC柔性电路板加工、新能源动力电池、半导体封装测试、光模块通信、高端医疗、汽车电子及AI算力硬件制造。杰普特核心深耕于上述领域，行业需求与公司业务高度契合。 图表 15 激光行业产业链完善，多下游驱动产业扩容  资料来源：公司招股说明书、华创证券 ## （二）激光器下游业务需求扩张 新能源动力电池行业进入新一轮产能扩张周期。其中，宁德时代作为全球动力电池绝对龙头，2024年以来持续推进国内外高端产能布局，2025年产能高达772GWh。除宁德时代外，比亚迪、中创新航、国轩高科等国内头部动力电池企业均同步推进高端产能扩张，直接带动核心制程环节的精密激光加工需求大幅增长。 图表 16 2025 年国内动力电池装机量波动上升  资料来源：高工锂电公众号、华创证券 图表 17 宁德时代持续扩产  资料来源：宁德时代年报、华创证券 随着动力电池技术向 CTP/CTC、麒麟电池、刀片电池、全固态电池等方向迭代升级，电池结构更紧凑、集成度更高，对极耳焊接、密封钉焊接、壳体密封等核心制程的加工精度、焊接强度、热损伤控制提出了严苛要求。 图表 18 激光器广泛应用于动力电池制作工序  资料来源：激光制造网《激光设备年度产业研究报告》、华创证券 尽管消费电子行业整体进入存量竞争阶段，但高端智能穿戴设备、折叠屏手机的产品迭代趋势明确，带动高端精密激光加工需求增长。高端智能手机、折叠屏设备等产品的结构更紧凑、集成度更高，大量采用多层FPC柔性电路板、柔性OLED屏幕，对微小盲孔加工、柔性材料无碳化切割、精密打标等制程的需求持续增长，高精度 MOPA 脉冲激光器凭借脉宽可调、热影响可控的特点，适配上述精密加工需求，是消费电子高端精密加工场景的重要加工设备光源。 图表 19 中国智能手机出货量趋于稳定  资料来源：IDC《2026年Q1中国智能手机市场微降，高端份额大幅提升，华为持续领跑》、华创证券 图表 20 中国折叠屏手机出货量趋于稳定  资料来源：IDC《三季度中国折叠屏手机市场回暖，Huawei 持续领先》、华创证券 半导体行业是国内高端制造国产替代的核心赛道，随着国内半导体晶圆制造、先进封装、载板制造等领域的产能持续扩张，将提升对高端精密激光加工的需求。 图表 21 中国半导体市场规模逐渐扩大  资料来源：观知海内信息网《预计2026年半导体材料装备行业市场规模有望突破5161亿元，同比增长 $10\%$ 》、华创证券 图表 22 全球半导体设备市场规模逐年扩张  资料来源：SEMI《2025年全球半导体设备销售总额将达到1255亿美元》、华创证券 根据中国光学学会《2026 中国激光产业发展报告》数据显示，2025 年中国已稳居全球最大激光市场，占据全球激光产业市场份额 58%，产业规模持续扩容。2025 年中国激光设备市场规模达 958 亿元，行业处于结构性调整阶段，低端产能持续出清，高端精密激光赛道保持高景气。 过去二十年，国内制造业整体经历了从低端规模代工到高端精密智造的转型，激光行业的需求结构随之发生颠覆性变化。行业发展早期，国内制造业以普通消费电子、低端五金、传统家电等品类为主，彼时传统机械钻孔、普通切割设备以及低功率通用激光器，完全可以满足量产需求，市场对超高精度、低热损伤的高端激光工艺几乎无刚需，国内高端精密激光应用场景极为有限，超快激光、脉冲激光赛道长期属于小众领域，市场空间狭窄、行业增量乏力，高端激光设备国产化率处于低位。近五年，国内高端制造产业快速崛起，AI算力硬件、PCB/FPC激光钻孔、半导体封装、新能源汽车电子四大核心赛道实现跨越式迭代，直接带动制造精度标准大幅升级，倒逼加工工艺全面革新。 图表 23 高技术制造业企业数量大幅提升  资料来源：国家统计局、华创证券 图表 24 2025 年光纤激光器在华市场竞争格局  资料来源：中国光学学会《2026 中国激光产业发展报告》、华创证券 激光行业存在显著的结构性壁垒，中低功率通用光纤激光器技术门槛较低，国内入局厂商众多，产品同质化严重，行业长期陷入价格内卷。与之相反，适配高端精密制造的超快激光器、MOPA脉冲光纤激光器赛道，具备极高的技术壁垒，核心集中在激光芯片自研、精密脉冲时序调控、光束质量优化、超快冷加工算法、长期稳定性工艺积累等环节，新入局企业难以短期突破，使得过去国内高端精密激光市场大部分被美国IPG、Coherent等海外巨头占据，设备售价高昂、定制化能力弱、售后响应滞后。2005-2015年，国内企业陆续突破中低功率光纤激光器核心技术，实现基础产品国产化落地，2015-2020年，行业进入中低功率产品国产替代阶段，国内激光器技术、产能、良率持续提升，本土企业凭借高性价比、快速售后、定制化服务优势，持续替代进口产品。2020年至今，行业部分头部企业进入高端突破阶段，通用赛道竞争加剧，重心向高端精密激光领域转移，国内企业持续攻克超快激光、MOPA脉冲激光、高端紫外激光等核心技术，逐步切入半导体、高端消费电子、AI硬件等高端供应链，实现从“低端替代”向“高端突围”的升级。 图表 25 我国光纤激光器销售收入提升  资料来源：《2024 中国激光产业发展报告》、华创证券 图表 26 光纤激光器国产化率逐年上升  资料来源：《2024 中国激光产业发展报告》、华创证券 ## （三）公司激光器设备性能处于行业领先 杰普特避开通用激光赛道的低价内卷，聚焦高壁垒、高附加值的精密激光赛道。早年MOPA脉冲激光相关产品供给主要由海外厂商主导，国内存在供给空白，公司在MOPA脉冲动态调控、超快激光无热损伤冷加工、核心光学器件等方面自主设计、垂直整合，是国内较早实现MOPA脉冲激光器商业化量产的本土激光企业。公司激光器业务长期维持45%以上的高毛利率，大幅领先行业通用激光产品盈利水平，改变海外寡头在高端精密激光领域垄断的格局，大幅降低了国内高端精密激光加工的采购成本，缩短供货周期，成功切入苹果、宁德时代等全球高端供应链，实现高端激光器从进口依赖到国产自主的关键突破，成为国内精密激光领域国产替代的核心标杆企业。 图表 27 公司与同行业公司激光器收入相比提升明显  资料来源：iFinD、华创证券 图表 28 公司与同行业公司激光器业务毛利率相比提升  资料来源：iFinD、华创证券 MOPA 脉冲光纤激光器是公司的核心基本盘产品，也是国内率先实现商业化量产的精密脉冲激光产品，是公司实现进口替代、绑定高端客户的核心载体。 图表 29 500W 级别 MOPA 脉冲光纤激光器同行业公司产品对比 对比维度 杰普特M7系列(风冷) 杰普特M7系列(水冷) 锐科激光R-P500MX 创鑫激光MFPT-500M/C 平均输出功率(W) 500 500 500-520 500 最大单脉冲能量(mJ) 1.5 2 2 2 重复频率范围(kHz) 1-4000 1-4000 1-4000 1-8000 脉冲宽度 30-500ns 30-500ns 20、30、60、100、150、200、250、350、500ns可选 10-500ns 光束质量 $M^2$ <1.7 <1.7 ≤1.8 ≤1.7 冷却方式 风冷 水冷 水冷 净重(kg) 14.5 19.8 — 30kg 尺寸L×W×H(mm) 392×288×135 482×470×70 564×514×140(含把手) 资料来源:杰普特官网、锐科激光官网、创鑫激光官网、华创证券 MOPA 脉冲光纤激光器广泛应用于 3C 消费电子、FPC/PCB 微孔加工、新能源动力电池 极耳/密封钉/汇流排焊接、柔性材料无损伤切割、高端五金精密打标等场景，是下游高端精密制造的核心刚需光源之一。已获得 A 公司、Meta、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、宁德时代、比亚迪等全球头部客户的认可，在消费电子、动力电池两大核心赛道的自主可控进程持续加速。 图表 30 公司 MOPA 脉冲光纤激光器产品丰富  资料来源：杰普特官网 超快激光器是高端精密制造的核心光源，技术壁垒较高，高端市场长期由 Coherent 等海外厂商占据主要份额。公司生产的超快激光器采用紧凑型腔体设计与工业级电控架构，具备飞秒、皮秒级超短脉宽、极低热影响区等核心优势，产品覆盖红外、绿光、紫外等多波段输出，能够满足从微纳精密加工到前沿科研的高精度应用需求。 图表 31 公司超快激光器接近海外龙头公司 对比维度 杰普特Jetlit 20IR CoherentMonaco 345-20-25 TrumpfTruMicro2030 输出功率 20W 25W 20W 光束质量 $M^2$ <1.2 <1.3 <1.2 最大脉冲能量 >130 μJ 20 μJ 100 μJ 脉冲宽度 380 ± 20fs ≤350fs <350fs-20ps 资料来源:杰普特、Coherent、TRUMPF官网、华创证券 公司全新推出的 JPT-LIT 飞秒激光器系列，采用创新性的被动空冷冷却方式，可确保关键光学参数的高度稳定，免维护的特性为更严苛的工业环境提供更高性能、更抗干扰的飞秒解决方案，适用于精密加工，支持多波长、可调脉宽及双波长输出，广泛应用于半 导体、显示及精密微加工领域。 图表 32 超快激光器：多脉宽多波长精密加工光源  资料来源：杰普特官网 连续激光器主要用于动力电池极耳、汇流排、防爆阀等异种金属焊接，同时覆盖钣金切割、五金精密熔接等工序，是锂电产线量产刚需光源。行业主流同功率连续产品大多采用外置水冷机组散热，设备占地大、配套管路复杂、日常维护成本偏高。杰普特依托自研光路与温控优化，开发出采用一体化风冷散热设计的中低功率连续激光器，无需外接冷水机，设备集成度更高，能够节省产线安装空间，有效降低设备体积与重量，降低客户运维成本与停机风险，适配动力电池产线紧凑布局需求。 图表 33 公司连续激光器多功率产品布局  资料来源：杰普特官网 ## 三、激光设备深度参与消费电子精密加工，FPC微孔加工突破传统限制 ## （一）PCB 受 AI 影响需求旺盛 全球 PCB 市场在人工智能及高性能计算领域的规模实现强劲增长，主要受北美云服务提供商为满足 AI 计算爆发式增长而持续上调资本开支所驱动。北美云服务提供商大规模的资本投入，正加速推动新一代 AI 服务器、数据中心等基础设施的建设与升级换代，进而大幅提升对用于高速运算、高密度互联的高端 PCB 产品的需求。 图表 34 全球整体与 AI 服务器出货量趋势对比明显  资料来源：TrendForce《预估2026年全球AI服务器出货年增逾28%，ASIC类别占比扩大》、华创证券 图表 35 AI 服务器出货结构逐年变化  资料来源：TrendForce《预估2026年全球AI服务器出货年增逾28%，ASIC类别占比扩大》、华创证券 2025年全球PCB市场规模约858亿美元。从PCB主要区域市场看，受终端客户供应链策略调整影响，东南亚地区PCB产业新兴热土的投资进度加速，2025年市场规模增长至73.3亿美元，占全球产业的 $8.6\%$ ，但中国大陆将长期维持全球最重要PCB产业基地的地位，2025年市场规模增长至485亿美元，全球市场份额占比高达 $57\%$ 以上。加上本轮“中国+N”扩张，前往东南亚投资的企业大部分是中国大陆及中国台湾的中大型企业，包含专用设备在内的国产化供应链优势将被复制，从而对国内品牌专用设备行业有相当的促进作用，并带来更大的市场空间、加速相关企业的国际化运营。 图表 36 全球 PCB 市场规模逐年变化  资料来源：大族数控年度报告、华创证券 图表 37 不同电子终端 PCB 需求趋于上升  资料来源：大族数控年度报告、华创证券 ## （二）苹果新一代技术需求改变 苹果 2025-2026 年新一代技术聚焦极致轻薄、AI 算力升级、MR 轻量化落地三大方向，直接推动内部 FPC 向 “更薄、更密、更多微孔” 跃迁。iPhone 17 全系列更大电池、更多摄像头及 120Hz 高刷屏，iPhone Air 5.6mm 超薄机身压缩内部空间，带动 FPC 用量增加；Vision Pro 二代、轻量化 AR 眼镜，主打设备超小型化，对高像素、高速信号传输要求严苛，依赖高精度激光钻孔。AI 方面，A19/M5 芯片算力升级，功耗、散热及信号走线复杂度飙升，M5 芯片的多线程性能提速相比 M4 芯片最高可达 15%，主板向 “硬板+软板堆叠” 演进，超薄基板微孔加工需求增加。 图表 38 iPhone air 薄至 5.6mm  资料来源：Apple 官网、华创证券 图表 39 Apple Vision Pro 采用 M5 芯片  资料来源：Apple 官网、华创证券 ## （三）公司激光设备产品丰富，满足当前市场需求 在激光/光学智能装备方面，公司紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、一体成型电感自动化加工检测设备、电容测试分选机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、钙钛矿模切设备、新能源动力电池激光焊接整体解决方案等多款激光/光学智能装备，广泛应用于激光精密加工、半导体光学检测、消费电子产品制造、贴片元器件制造等领域。公司自2014年起进入苹果供应链，从早期光谱检测设备，逐步拓展至VCSEL模组、MR眼镜、摄像头模组等光学检测设备，深度参与其新品研发与制程定制。 图表 40 公司激光/光学智能装备产品丰富多样 智能装备 简介 摄像头模组 杰普特聚焦消费电子中摄像头模组的全流程检测,推出多维度校准与视觉检测设备,广泛应用于手机、笔记本、智能家居等终端产品。系统支持AA校准、透过率、反射率、雾度、颜色一致性检测,确保成像质量的清晰度与色彩还原准确性。借助自主研发的视觉算法与稳定的运动控制技术,杰普特检测设备可实现高效自动化操作,为产业链提供高良率、高一致性、高智能化的质控手段。 VCSEL 检测仪 聚焦光电参数、温漂稳定性、3D传感校准,广泛应用于消费电子Face ID模组、车载LiDAR和工业级VCSEL的性能筛查。 AR/MR 光学校准 在新一代智能穿戴设备快速发展的背景下,公司凭借深厚的光学设计与视觉算法能力,退出针对双眼模组的光学校准与畸变解决方案。系统具备亚像素级精度识别能力,能高效识别模组偏差、畸变与错位,实现自动化调试与智能追溯,显著提升用户视觉体验,已广泛应用于AR/MR眼镜、头显等高端消费电子生产线。 激光调阻机 设备采用自研量测系统与激光器,切割速度快/精度高/良率高,满足片式薄膜、厚膜、厚膜超低阻、合金超低阻的调阻、划线以及测试。适用于消费级电阻、车规级电阻,精密传感电阻、精密仪器仪表电阻、低TCR电阻、航空航天或卫星的精密电阻的调阻、划线以及测试应用。 激光划线机 激光划线机,通过光学系统的扩束、整形及聚焦将激光光束聚焦到微米级别,并在材料表面来回移动,使得被加工材料融化与气化,形成一定深度的刻痕,实现划线。激光划线机属于片式电阻生产制程中的关键设备,用于陶瓷基板、PCB软板为基底的片式电阻基板的激光划线。 资料来源:杰普特官网、华创证券 图表 41 激光调阻机：芯片电阻解决方案  资料来源：杰普特官网 图表 42 XR 眼镜/模组测试机  资料来源：杰普特公众号 传统机械钻孔已达物理极限，紫外激光钻孔成为满足消费电子FPC向高密度、微型化方向演进的技术方案。公司自研“黄金枪F”紫外激光钻孔系统，搭载自研纳秒紫外激光器与HiPA高精度控制系统，加工孔径可达 $\geqslant 25\mu \mathrm{m}$ ，目前该设备已通过头部FPC厂商验证并获得订单，深度适配智能手机、智能穿戴等新品FPC微孔需求。依托光源自研+精密控制+工艺方案一体化能力，公司在苹果供应链中从单一设备供应商拓展至同步参与新品工艺开发，提供定制化激光加工与光学检测整体解决方案；叠加AI服务器、高速光模块对高端PCB/FPC的需求增加，PCB钻孔设备有望持续放量，驱动公司业绩高速增长。 图表 43 黄金枪 F 激光钻孔机，突破传统机械钻孔极限  资料来源：杰普特公众号 ## 四、公司光通信器件业务高速成长 CPO 是将激光器、调制器、光接收器等关键光学器件在芯片级别上进行封装、实现与芯片内电路的直接集成的新兴技术，其可显著提升了通信系统的性能和功率效率，具备高集成度、高带宽、低延迟、节能环保以及可扩展性更强的特点。CPO 行业正经历产业性突破，TrendForce 预估 CPO/NPO 市场规模将大幅成长，自 2025 年约 1 亿美元，跃升至 2030 年的 390 亿美元以上。 图表 44 CPO 市场规模稳步攀升  资料来源：lightcounting《2025 was the year of CPO》 产业链角度来看，CPO 产业链主要分为上游原材料与设备供应、中游 CPO 产品设计与制造、下游应用场景及终端用户三大核心环节。上游涵盖硅基材料、光学元器件、电子元器件及光刻机、刻蚀机、先进封装设备等；中游负责整合上游资源，完成产品加工、组装与性能测试；下游应用场景覆盖广泛。 图表 45 CPO 呈现不同产业增量  资料来源：新浪财经《全球硅光子行业迎来发展拐点》，转引自巨丰投资资讯、华创证券 不同于同业单纯器件厂商，杰普特具备激光器自研+光学检测设备+光纤器件三位一体协同优势。依托已积累的客户资源与工艺经验，实现装备业务与光纤器件业务客户资源复用，为光纤器件业务快速放量打下基础，无需从零开拓下游客户，客户验证周期较行业新进入者更短。杰普特主营产品为 FAU/MPO（MMC），前者为 CPO 产业核心紧缺零部件，后者直接受益于 CPO 的需求增量，整个产业的催化可传导至公司端。 图表 46 公司光纤连接器系列产品矩阵丰富  资料来源：杰普特官网 MPO/MMC 高密度光纤连接器：由传统 MPO 迭代升级至高芯数 MMC 方案，具备超低插损、高稳定性特点，适配 800G/1.6T 可插拔光模块的机柜横向互联场景；光纤阵列单元（FAU）：公司于 2025 年通过控股子公司…AI 解读
华创证券上调2026/2027年归母净利润预测，从前值3.66/5.06亿元上调至4.94/8.52亿元；首次给出2028年归母净利润预测12.21亿元