10月汽车行业增长仍看出口，新品支撑交付回升

乘联分会：9月狭义乘用车市场零售161. 乘联分会：9月狭义乘用车市场零售161.8万辆，同比下降28%。 AI 解读 一句话结论 这是一条 数据难看、但预期内 的事件性数据：9月狭义乘用车零售161.8万辆、同比-28%，降幅主要由2025年9月224.1万辆"补贴到期前集中购车"的超高基数造成，环比8月（154.1万辆）仍为小幅正增长，因此对板块的冲击以 短期情绪扰动 为主，而非突发基本面崩塌。但数据同时 确认了中期趋势 ：以旧换新透支后的国内总量见顶回落是真实的，前三季度累计零售同比约-22%无法全部用基数解释。真正决定股价的是 分化 ——靠出口与新品周期维持正增长的强势自主（比亚迪、奇瑞、吉利、零跑）与依赖国内合资/渠道的标的（经销商、弱势自主）走向两个方向。我的倾向： 整车板块中性偏谨慎，结构上"出海链+强势自主"优于"国内销量敏感型+经销商" ；把同比大降读成"利空出尽"危险，读成"行业崩塌"同样过度。 事件背景与上下文 2025年9—11月多地汽车消费补贴集中到期，消费者赶窗口期购车，把2025年9月零售推至224.1万辆峰值，透支了2026年需求。此后2026年7月零售160.2万（-23.2%）、8月154.1万（-23.6%），同比降幅稳定在-20%以上区间。乘联会9月17日预估全月169万/-24.6%，周度初步统计170.2万/-24%，本次161.8万/-28%应属终稿口径（狭义vs广义/全国乘用车）修正， 方向与量级一致，不改变解读 。9月新能源零售114.1万辆、同比仅-12%，渗透率约65%—68%，明显好于燃油车。批发端前三季度1865.7万、同比-7%，降幅远小于零售，差额主要由出口消化（8月出口88.4万、同比+77%）。政策端广西追加4.2亿补贴，属局部托底，难改总量。 影响路径 零售同比大降 → 厂商国内收入与单车盈利承压、价格战与渠道去库延续 → 出口与新能源结构性对冲 → 车企业绩分化 → 估值分化。 一阶影响 ：国内销量敏感型整车（合资品牌、缺乏爆款新品的二线自主）Q3业绩下修风险最直接；汽车经销商面临库存系数上升、返利缩水、新车获客成本抬升。 二阶影响 ：零部件与原材料"国内弱、海外强"——出口链零部件、轮胎/铝材受国内拖累但被海外订单部分对冲；动力电池随新能源正增长但渗透率增速放缓、单位盈利仍受挤压；汽车后市场新车销售放缓影响进店增量，但保有量逻辑仍在。 市场预期差 ：市场可能 低估 "透支"的持续性（累计-22%远超批发-7%，说明渠道在还债，盈利压力真实）；也可能 高估 同比降幅的信号意义（9月最后一周日均零售环比8月同期+103%、同比仅-4%，月末冲量显示需求并未断崖）。 核心分歧 认为利多/影响有限 ：基数效应主导，环比连续改善；出口高增托底总量；Q4基数正常化（2025年10月同比仅-0.8%、11月-8.1%）后，2026年10—11月同比降幅将大幅收窄，板块估值已处低位。 认为利空 ：消费预期无根本改善、油价上涨压制燃油车、补贴退坡后缺乏接续刺激，"金九"环比仅个位数增长即旺季失约，价格战延续侵蚀单车利润。 关键分歧变量 ：10—11月零售同比能否收窄至个位数；以旧换新/购置税政策是否延续加码；头部车企出口增速的持续性。 我的倾向 ：偏"基数为主、疲弱为辅"。证据是周度数据环比改善真实存在，但零售与批发降幅的巨大裂口说明去库尚未结束，故 短期可交易预期修复、中期对总量保持谨慎 。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受损 利空 汽车经销商、合资主导整车、弱势二线自主 国内零售大降+渠道去库，返利与毛利承压 高 1—3天/一季报 直接受益（相对） 中性偏多 强势自主（比亚迪、奇瑞、吉利、零跑） 9月销量同比+17%/+4%/+7%/+59%，出海同比+154%/+46%/+162%对冲国内 中—高 1—2周 间接受益 利多 出口链零部件、跨境物流/滚装运力 1—8月乘用车出口累计+75.8%，海外产能与订单是盈利主线 中 中长期 间接受损 利空 燃油车动力总成零部件、传统4S后市场获客 渗透率升至约65%+且燃油需求受油价压制 中 中长期 情绪映射 扰动 新能源车ETF、港股汽车指数、上游锂/铝/橡胶 数据落地后"利空出尽"博弈；橡胶9月环比+11%、铝+1.6%抬升成本 低 日内—3天 宏观商品 中性 原油、铝、钢材 油价上涨压制燃油车零售；金属需求国内弱出口强 低 1—2周 投资结论与观察点 短期交易 ：数据落地大概率造成整车与经销商板块情绪低开，但同比降幅中约一半是基数贡献，若Q4同比快速收窄，存在"利空出尽"修复交易；不建议追空已计入悲观预期的强势自主。 中期配置 ：把选股锚从"国内销量弹性"切换到"出口弹性+新车周期+单车盈利"，回避纯国内、纯燃油、纯渠道暴露标的；经销商与零部件的国内业务线需观察库存与价格战是否缓解。 最值得跟踪的3个指标 ：①10—11月狭义乘用车零售同比（能否收窄至-10%以内）；②月度新能源零售渗透率（是否站稳65%+）与厂商出口增速（奇瑞/比亚迪/吉利出海同比）；③以旧换新及购置税政策在2026年底的延续/加码信号，以及乘联会零售-批发裂口（去库进度）是否收敛。 结论会被推翻的情形 ：若10—11月同比降幅不收敛甚至扩大，或出现新一轮全国性补贴真空，则"基数解释"失效，应下调整车板块至明确回避；反之若政策超预期接续，可提前布局国内销量敏感型标的的估值修复。 分类: 重大产业供需变化 原因: 乘用车销量大幅下降反映需求端萎缩，体现汽车产业供需失衡，属重大供需变化信号 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

9月狭义乘用车零售终稿数据为161.8万辆，同比-28%，低于9月17日预估的169万/-24.6%；新能源车渗透率维持在约65%—68%高位，降幅远好于燃油车

乘联分会：中国9月狭义乘用车零售销量同比 乘联分会：中国9月狭义乘用车零售销量同比下降28%，环比增长5%。 AI 解读 乘联分会9月狭义乘用车零售-28%：内销塌陷确认，出口与政策成为唯二变量 一句话结论 这是一条 偏利空、但利空"半预期" 的数据新闻：9月狭义零售161.8万辆、同比-28%，降幅较8月的-23.6%进一步扩大，且 低于乘联分会自身9月17日169万辆/-24.6%的展望 ，环比+5%也弱于"金九"常规季节性，说明"金九"实质落空。影响路径上，短期是 整车与经销商板块的基本面利空+情绪扰动 ，中期是 政策加码预期（以旧换新延续/追加）的催化 ，长期则进一步验证"内需塌陷、出口与头部自主集中"的产业趋势。资产上，利空合资/燃油占比高的整车（上汽、广汽、长城）与汽车经销商，相对抗跌的是出口高增的比亚迪、奇瑞、吉利及零跑等逆势新势力。 我的倾向：数据本身对板块是负向，但边际定价权已不在国内零售，而在出口与Q4政策——因此对板块整体中性偏空，对"出口链+强势自主"结构性中性偏多，不追空。 事件背景与上下文 本轮负增长的核心是 2025年补贴透支形成的高基数 ：2025年9月零售224.1万辆（当年3.8%正增长），2026年逐月降幅从5月-22.1%、7月-18%、8月-23.6%扩大至9月-28%，1-9月累计零售1342万辆、同比-21%（彭博口径）。研报给出的三条背景：一是内需与消费预期未改善、油价上行压制燃油车（5月燃油车零售-39%）；二是 出口成为唯一强变量 ，8月出口88.4万辆同比+77%、1-8月累计+75.8%，5月出口已占总销量51.6%；三是盈利端已受伤，Q1乘用车板块净利同比-14.6%（申万口径）至-45%（A+港股合计口径），比亚迪、赛力斯、理想净利均大幅下滑。需注意口径差异：狭义口径-28%，彭博引乘联会广义口径-24%至170.2万辆，不宜混用。 影响路径 传导链： 零售降幅扩大 → 终端客流与订单弱 → 车企Q3收入/单车折扣恶化 + 经销商库存去化受阻 → 板块EPS下修与估值承压；同时 → 政策端"托底"压力上升 → 补贴延续/加码预期升温 → 交易性反弹。 一阶影响： 直接冲击国内零售敞口大的整车与经销商。合资品牌库存系数2.07（进口1.84、自主1.38），意味着合资系车企与其经销网络（中升、广汇、美东、永达等）首当其冲；燃油车塌陷使上汽、广汽、长安系承压更大。 二阶影响： 上游呈"总量弱、结构强"——新能源零售占比升至67.1%，电池/电驱/智能化零部件相对抗跌，而燃油动力总成类零部件受损；整车厂为去库存加大促销，压制全年毛利率，进而影响上游议价（年降压力向零部件传导）。 市场预期差： ①市场可能 高估 国内零售对整车股价的解释力——出口占比已过半，销量与内需脱敏，9月比亚迪/奇瑞/吉利出海同比+154%/+46%/+162%；②可能 低估 2027年的低基数反转弹性（2025Q4补贴退坡后基数下移）；③可能 低估 "渗透率67%+总量下滑"带来的新能源内卷加剧，而非简单利好新能源。 核心分歧 看多/利空有限方： 降幅扩大主因是基数（224.1万辆的历史极值），环比+5%说明终端未崩塌；弱数据=强政策预期，广西已追加4.2亿元补贴，中央层面Q4延续或加码可期；出口与头部集中使"总量差、结构好"，车企销量已验证分化。 看空方： 连续多月降幅单调扩大（-18%→-23.6%→-28%）已不能用基数解释，是真实需求收缩；价格战+库存高位意味着Q3毛利率与净利将二次下修；渗透率超67%后新能源增量空间收窄，行业整体进入"量减利更减"。 最关键分歧变量： Q4降幅能否收窄（银十/十一月同比读数）+ 中央是否出台新一轮全国性补贴/购置税优惠。 我的倾向： 站在"数据利空、但已被出口与结构对冲"一侧。理由是9月车企销量表已显示比亚迪+17%、零跑+58.5%、吉利+7%——零售大盘-28%与头部正增长并存，本质是 份额再分配 而非行业性崩塌，因此对指数级利空应打折，但对无出口、无爆款、合资依赖型标的应给足折价。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受损 利空 汽车经销商（中升、广汇、美东、永达）、上汽集团、广汽集团、长安汽车 零售-28%+合资库存系数2.07，去库靠降价，毛利与返利双杀 高 1-3天/1-2周 直接受损 利空 燃油车动力总成、传统排气/变速器等燃油专用零部件 5月燃油车零售-39%，需求端结构性萎缩 中 中长期 相对抗跌 中性偏多 比亚迪、奇瑞汽车(H)、吉利汽车、零跑汽车 9月销量同比正增长，出口占比高对冲内销（出海+46%~+162%） 中高 1-2周/中长期 间接受益 利多 汽车零部件出海链、轮胎、汽车电子/智能化 出口+75%带动配套外需，渗透率67%支撑电动智能件需求 中 中长期 情绪映射 利空 汽车及零部件ETF、A/H整车板块 数据低于乘联分会自身展望，触发"金九落空"交易性减仓 中 日内/1-3天 商品/汇率 边际利空 碳酸锂、铜、铝、钢材 国内零售塌陷压制终端需求，但出口与新能源结构部分对冲 中低 1-2周 政策预期 利多 以旧换新/消费刺激关联（家电、家居同受高基数拖累后博弈政策） 弱数据强化Q4补贴延续预期 低（依赖政策落地） 1-3天 投资结论与观察点 短期交易： 数据发布日整车与经销商板块承压，但 不宜追空 ——出口链与强势自主会显著抗跌，指数级下跌多为情绪性，1-3天内更可能是"板块内分化"而非普跌；若出现新一轮补贴/购置税传闻，将触发快速修复行情。 中期基本面： Q3整车收入与毛利率下修概率高，价格战延续使"量减利更减"，板块估值修复需等待 基数效应自然消退（2026Q4-2027Q1） ；投资重心应从"国内销量弹性"转向"出口兑现能力+单车爆款周期"，无出口、无新车型的合资依赖型标的面临估值中枢下移。 最值得跟踪的3个信号： 1. 10月周度零售同比与"银十"降幅 （乘联分会周度数据）：能否从-28%收窄至-20%以内，是判断基数效应vs真实需求的核心； 2. Q4政策落地形式与规模 ：是否出现全国新一轮以旧换新资金/新能源购置税优惠，或仅地方性追加（广西模式扩散）； 3. 10月车企出口与库存系数 ：比亚迪/奇瑞/吉利出海增速是否维持+50%以上，经销商库存系数（合资2.07）能否回落至1.5以下。 结论增强条件： 若10-11月降幅收窄+中央级补贴落地，则结论由"中性偏空"转为"低基数+政策双击"的板块性偏多；若降幅继续扩大至-30%以上且Q3整车毛利率单季下滑超3pct，则下调整车板块评级，仅保留出口链。 风险提示：口径差异（狭义-28% vs 广义-24%）易引发误读；海外关税与反补贴措施可能中断出口对冲逻辑；研报中的利润数据为机构整理口径，存在差异。 分类: 重大产业供需变化 原因: 乘用车销量同比下降28%反映汽车市场需求疲软，体现产业供需端显著变化。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

9月零售同比降幅扩大至-28%，环比+5%弱于金九预期，低于乘联分会自身前期展望；出口已成为销量核心驱动（5月占比已过半），国内零售与整车股价脱敏

乘联分会：中国9月新能源汽车零售销量同比 乘联分会：中国9月新能源汽车零售销量同比下降16.7%，环比增长7.8%。 AI 解读 一句话结论 这是一条 国内零售口径的实质性利空 ，但并非情绪扰动，而是"国内存量博弈、出海接棒"这一 中长期增长引擎切换 的又一次确认：9月最终零售108.4万辆、同比-16.7%，较10月10日初步口径（114.1万、-12%）明显下修，环比也仅+7.8%（远低于初步的+14%和2025年9月+16%的旺季弹性），说明"金九"旺季不旺被坐实。短期交易层面，利空国内零售敞口大的整车、经销商、充电桩与汽车电子；相对对冲并受益的是出口强的整车（比亚迪/奇瑞/吉利/零跑）与新能源商用车。我的明确倾向是： 规避纯内需标的，拥抱出口链+高端化+商用车 ，把国内零售负增长当作结构性而非一次性事件来定价。 事件背景与上下文 2026年国内新能源乘用车零售自6月起连续四个月同比下滑（6月-9.4%、7月-3.9%、8月-10.1%、9月-16.7%），1-9月累计零售781.6万辆、同比-12%，而累计批发1145万辆、同比+9%—— 批零背离 是本期最核心的背景。背离的来源是出口：8月新能源乘用车出口51.8万辆、同比+154.7%，9月比亚迪单月出口18.07万辆、占其总销量近四成，奇瑞/吉利9月出海同比+46%/+162%。同时零售渗透率已升至67.1%的历史高位，国内增量空间收窄。基数端，2025年9月因购置税优惠/以旧换新抢跑形成130.7万辆的高基数（当时同比+16%）。高盛周度订单数据显示9月第39周订单环比-7%、同比-58%，终端观望情绪浓重。事件当前处于"国内见顶、出海放量"的拐点验证期。 影响路径 新闻（零售-16.7%、环比仅+7.8%）→ 国内终端需求走弱、渠道库存抬升、价格战延续 → 一阶影响： 国内零售敞口大的整车 收入与毛利率承压、经销商返利与新车批售走弱、 充电桩/汽车电子 随国内装机与新车配套增速放缓而订单下修；二阶影响： 动力电池与中游材料 因国内配套需求预期下修而估值受压，但出口车+储能+单车带电量提升部分对冲， 新能源商用车 因独立于乘用车周期而相对受益；预期差在于——市场此前用"高基数一次性"解释下滑，但初步-12%修正到最终-16.7%、环比从+14%砍到+7.8%， 旺季弹性弱于预期 这一信号可能被低估；同时市场也可能低估出口对车企报表利润的对冲力度。 核心分歧 看多/认为影响有限者的逻辑：同比降幅主因2025年9月政策抢跑的高基数，属技术性回落；渗透率67.1%创新高、批发+11%、出口翻倍，行业总量并未失速，车企靠出海和高端化仍能保增长。看空者逻辑：连续四个月零售负增长、周度订单同比-58%、环比旺季仅+7.8%，证明是 趋势性存量博弈 而非基数效应，国内价格战将侵蚀单车盈利。 最关键的分歧变量是Q4国内零售能否随补贴加码（如广西追加4.2亿）环比转正 。我倾向空方偏多：基数效应存在，但渗透率见顶+订单走弱+批零背离共同指向国内已入存量阶段，应以"出海定价"替代"内需定价"。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受损 利空 纯内需整车（长城、长安、理想、小鹏、鸿蒙智行）、经销商、充电桩、汽车电子 国内零售连续负增，销量与配套订单下修 高 1-3天/1-2周 相对对冲 中性偏多 出口链整车（比亚迪、奇瑞、吉利、零跑）、新能源商用车 出口翻倍+商用车高增托底报表 中高 1-2周/中长期 二阶分化 中性 动力电池、隔膜/电解液/负极 国内配套弱 vs 出口+储能+带电量对冲 中 1-2周 情绪映射 利空 A/H汽车ETF、智能电动车指数 零售数据低于预期引发板块情绪回落 中 日内-1天 大宗商品 利空 碳酸锂（已12.5万/吨、环比-7.7%） 终端需求预期下修压制锂价 中 1-3天 投资结论与观察点 短期：零售数据落地或引发整车板块情绪性回调，但出口强的头部车企跌幅有限， 不建议追跌出口链 ，可逢低关注出海逻辑标的；纯内需与经销商、充电桩承压更明显。中期：行业定价锚从"国内销量增速"切换至"出口+高端化+商用车"，国内零售负增长或成新常态。最值得跟踪的三个信号：① 10月新能源零售环比与同比 （验证旺季是否延续到银十、基数效应是否消退）；② 月度出口数据 （能否维持连续3个月超百万辆及同比高增）；③ 终端折扣与碳酸锂价格 （高盛折扣跟踪、锂价12.5万一线，反映价格战与需求预期）。若Q4零售环比转正且出口维持高位，则利空证伪、转向中性；若零售继续两位数同比下滑且折扣扩大，则存量博弈逻辑强化，应进一步向出海与商用车集中配置。 分类: 重大产业供需变化 原因: 新能源汽车销量变化反映产业需求端波动，体现供需关系调整，属重大产业层面变化。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

9月最终零售数据较初步口径大幅下修（从-12%修正至-16.7%，环比从+14%砍至+7.8%），确认'金九'旺季不旺；国内零售连续四个月同比下滑，批零背离达1145万辆批发对781万辆零售的9%vs-12%缺口，显示国内已入存量博弈阶段而出口成为主要增长引擎。

【乘联分会：9月新能源乘用车批发销量达到 【乘联分会：9月新能源乘用车批发销量达到166.6万辆，同比增长11.3%】10月12日讯，乘联分会数据显示，9月新能源乘用车批发销量达到166.6万辆，同比增长11.3%，环比增长10.0%；1-9月新能源乘用车批发销量达到1,144.8万辆，同比增长9.4%。9月常规燃油乘用车批发销量达到88万辆，同比下降32%，环比增长5%。 AI 解读 一句话结论 这是一条 中性偏多、但成色高度结构性 的数据：9月新能源乘用车批发166.6万辆（同比+11.3%、环比+10.0%）、1-9月累计1,144.8万辆（同比+9.4%），确认了"出口+新车型周期"的韧性；但同期燃油车批发88万辆（同比-32%）与新能源零售同比-12%（9月零售114.1万辆、累计781.6万辆同比-12%）暴露出内需仍在筑底。它属于 产业趋势与基本面结构分化 层面的信息，而非单纯情绪扰动，且对Q4整车盈利的指引意义有限——量增不等于利增，2026Q1汽车板块营收同比仅+2%已经说明这一点。资产含义上，利好出口链整车（比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、零跑）与全球化电池龙头，利空纯内需经销商、合资品牌及燃油动力总成链。 我的倾向：把这条数据当作"买出口、买龙头、回避内需β"的结构性选股信号，而不是板块性做多的理由。 事件背景与上下文 乘联分会口径下，2026年乘用车市场全年呈"批发靠出口、零售靠透支后回落"的格局：6-9月新能源批发同比分别约+19%、+22.7%、+16%、+11.3%，而新能源零售同比分别为-7%、-2%、-4%、-12%，剪刀差逐季走阔。7月乘联会明确提示"受出口暴增促进，批发同比增速高出零售20.7个百分点"。零售走弱有明确的 基数机制 ：2025年9-12月是政策（购置税/以旧换新）到期前的抢购高峰，交强险口径下2025年9月乘用车零售220.6万辆、新能源128.8万辆，12月更高达227万辆，因此2026年下半年零售两位数下滑含较大技术性成分。同时渗透率已到高位：9月新能源零售渗透率67.1%、厂商批发渗透率66.1%，9月前三周厂商新能源批发渗透率一度达70%，意味着 渗透率红利边际衰减，行业增长正从"份额替代"切换为"总量+出海" 。 影响路径 事实层 ：9月总批发约254.6万辆（166.6+88），新能源批发与零售缺口约52.5万辆/月，年化超600万辆，主要由出口与渠道消化填补；1-9月乘用车累计批发同比约-7%、累计零售同比约-21%。 一阶传导（整车） ：新能源批发+11.3% → 出口占比高的车企销量兑现度更高 → 收入端支撑，但终端折扣率高企、燃油车-32%带来的价格战外溢 → 单车净利改善有限，业绩分化大于总量弹性。燃油车批发腰斩式下滑 → 合资与自主燃油占比高的车企产能利用率、折旧摊销、经销商网络三重承压。 二阶传导（产业链） ： - 动力电池：整车批发增速（+11%）显著高于装机增速（2026Q1国内装机131.2GWh同比-1.4%；全球1-4月352.7GWh同比+13.8%），说明 单车带电量在下行 （小电池插混/增程、低续航出口车型占比提升）。电池行业的量增被"结构性缩水"抵消，利好成本控制与海外产能布局的龙头（宁德时代国内份额47.2%、1月全球45.2%；比亚迪1月电池装机20.2GWh），对依赖国内扩产的二线厂商不利。 - 电驱动系统：随新能源批发正增长而受益，但集成化、降价压力使收入弹性弱于销量弹性。 - 汽车经销商：零售-12%、燃油车-32%双重打击，库存贬值、返利缩水、退网风险上升，是本轮最确定的受损环节。 市场预期差 ：市场可能 高估 了"新能源批发两位数增长"的景气含金量（把出口量误读为内需回暖）；也可能 低估 了基数效应消退后（2026年12月起）零售同比转正的修复弹性。 核心分歧 看多方的逻辑 ：新能源批发同比+11.3%、环比+10%，在燃油车-32%的背景下依然加速，说明替代进程未停；出口打开第二增长曲线；渗透率66%以上仍有向上空间；Q4传统旺季+新车型密集投放。 看空/中性方的逻辑 ：批发含出口、含渠道，不代表终端真实需求；累计零售同比-21%、累计批发同比-7%说明总量仍在收缩；价格战使"增收不增利"；出口面临关税、海运与本地化产能的边际成本上升；渗透率高位意味着最肥的份额红利已兑现。 关键分歧变量 ： 出口能否维持年化50%以上增长，以及国内单车ASP/折扣率能否企稳 。前者决定量，后者决定利润。 我的倾向 ：偏向"结构性中性偏多"。我认可出口链的量增是真实的（多家研报一致确认出口持续高增、新能源出口占比升至50%+），但不认可总量景气反转——在零售未转正、燃油车仍在崩塌式出清前，这轮是 份额再分配 而非 行业β修复 ，因此更应买"出口+高端+智驾差异化"的个体，回避依赖国内走量的标的。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受益 利多 出口型整车：比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长城；高增长新势力：零跑、蔚来 新能源批发+11.3%主要由出口与新车型兑现支撑，销量确定性最高 高 1-2周/中长期 直接受损 利空 燃油车产业链：传统动力总成、合资品牌、汽车经销商/4S集团 燃油批发同比-32%、零售-12%，产能利用率与返利双杀 高 1-3天/中长期 间接受益 偏多 全球化电池龙头（宁德时代、亿纬、国轩、中创新航、蜂巢）、汽车出海配套（海运、海外渠道） 电池出海份额提升（上半年海外装车十强中6家中国）；出口车拉动 中 1-2周/中长期 间接受损 偏空 锂电中游材料、国内扩产型二线电池 装机增速（Q1国内-1.4%）低于整车增速，单车带电量下降压制材料需求弹性 中 1-2周 二阶/结构性 中性偏多 电驱动、智能化（座舱/智驾）零部件 渗透率高位后差异化转向智驾，城市NOA销量高增提供新增长点 中 中长期 情绪映射 波动放大 汽车板块ETF、智能驾驶/机器人主题 数据本身不改变板块估值中枢，易被解读为"新能源超预期"引发日内交易 低 日内/1-3天 商品/汇率 中性偏空 碳酸锂、铝；人民币 电池装机弹性弱使锂需求预期下修；人民币升值侵蚀出口链汇兑收益 中 1-2周 投资结论与观察点 短期交易 ：新能源批发同比转正且加速，容易触发"景气拐点"式情绪交易，但零售与燃油数据会形成对冲，板块更可能是 内部轮动 （出口链↑、燃油链/经销商↓）而非整体拉升。不建议以本条数据做板块性加仓。 中期基本面 ：确认2026年汽车行业的定价权在"出海+高端化+智能化"三条线，而非国内总量。Q4整车业绩的关键变量是折扣率与出口单车净利，而非销量数字本身。 最值得跟踪的3个信号 ： 1. 10-11月新能源零售同比降幅能否收窄至个位数 ——这是判断内需筑底还是持续恶化的唯一硬指标（同时观察2025年12月高基数后的同比转正时点）。 2. 中汽协/海关口径的乘用车与新能源出口月度增速、海外主要市场关税与海运价格 ——决定批发-零售缺口是否可持续。 3. 动力电池装机同比增速与单车带电量、碳酸锂价格 ——若装机增速持续低于整车批发增速，说明电池链量增逻辑弱化，应转向"份额+成本"龙头。 结论增强的情形 ：零售同比降幅明显收窄或转正 + 出口维持高增 + 头部车企Q4毛利率环比改善（价格战趋缓信号）三者同时出现，则本条数据可从"结构性偏多"升级为"行业β修复"。反之，若零售降幅扩大、出口增速回落至20%以下，则应转向防守，仅保留电池龙头与智驾差异化标的。 （说明：以上"批发/零售/出口"数据来自乘联分会与中汽协口径，部分推算（如9月总批发254.6万辆、月度出口缺口）为基于公开数据的分析推断，非官方发布值。） 分类: 重大产业供需变化 原因: 新能源车销量显著增长，燃油车销量大幅下降，反映汽车产业供需结构深刻变化 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

9月新能源批发增速虽放缓至+11.3%但仍保持两位数正增长，与6-9月+19%/+22.7%/+16%/+11.3%的递减曲线；燃油车批发同比-32%，加速腰斩式出清

乘联分会发文称，9月车市最突出的特征是“ 乘联分会发文称，9月车市最突出的特征是“旺季不旺”，传统“金九”成色严重不足。往年“金九”是大盘普涨、首购换购一起释放，今年则是存量博弈下的此消彼长，燃油车需求持续剧烈萎缩。9月成为本轮车市零售降幅异常突出的月份，多重因素叠加所致： 一是中秋假期提前到9月下旬，中秋当周销量明显走弱；二是去年9月部分省份补贴退出，催生集中抢补贴行情，形成较高对比基数；三是高油价持续抑制燃油车消费：9月末以来年内汽油累计上调2,375元/吨，燃油车消费意愿持续走低，而新能源零售渗透率已攀升至67%的高位，“油电替代”加速推进；四是受AI驱动的内存与芯片价格暴涨及供给紧张等因素导致近期新能源新品增量偏慢等，这是多重因素共同影响的的结果。 AI 解读 一句话结论 这条新闻是 总量层面的基本面利空 + 结构层面的产业趋势确认 ，而非单纯情绪扰动：9月乘用车零售169万辆、同比-24.6%（部分口径-28%），但环比+9.7%，说明降幅主要是224.1万辆超高基数（去年补贴退出抢购）+ 中秋错位 + 政策换挡的叠加，需求并非断崖，而是"预支后的真实下台阶"。真正的信号是三点：燃油车需求剧烈萎缩（前两周内需生产-51%）、新能源零售渗透率升至67%但自身零售也同比-16.7%、成本端遭遇碳酸锂（年内涨超160%）与AI挤占的车规存储双重挤压。因此 利空纯内需整车、燃油车链、经销商与A00级车型；利多具备出海+高端+成本自给的头部（比亚迪、奇瑞、吉利、零跑）及快充/换电基建 。我的倾向：整车板块中性偏谨慎，用"出海兑现度"和"毛利率韧性"做筛选，回避以价换量依赖型标的。 事件背景与上下文 2026年车市的底色是"存量博弈"：1-9月累计零售1297.3万辆、同比-22%，行业销售利润率仅3.6%（低于下游工业6.5%）。政策端已从2025年的"近似定额"转向"按比例+封顶"（报废换新能源12%、上限2万元），新能源车购税由全额免征改为减半（单车最高减1.5万元），电池消费税分步恢复征收——三重红利同步退坡。2026年2月《汽车行业价格行为合规指南》施行，禁止低于成本倾销，价格战工具箱被制度性收窄。渠道端9月经销商库存预警指数63.2%，同比+8.7pct，54.2%经销商认为旺季明显弱于往年。供给端9月上市新车超50款、密度创年内新高，但AI驱动的内存/芯片涨价与供给紧张拖累新能源新品增量。车企前9月年度目标完成率普遍仅50%上下，多数企业参照2025年"预支需求"曲线定目标，形成集体失准。当前处于"高基数消化期+成本挤压期"的交汇点，四季度取决于补贴续接与交付效率。 影响路径 传导链 ：高基数+政策退坡+高油价 → 燃油车需求萎缩、置换周期延后 → 大盘零售同比深跌、库存预警63.2% → 车企被迫"短期权益"式理性促销而非全面降价 → 成本（碳酸锂、存储、铜铝、电池税）上行而售价受合规约束 → 单车毛利双向挤压 → Q3/Q4业绩下修 → 板块估值承压；同时油电替代加速 + 海外放量 → 头部集中度提升 → 格局改善预期。 一阶影响 ：内需占比高、燃油车敞口大的整车厂（含合资链条）收入与毛利双杀；经销商（库存63.2%、普遍亏损）现金流压力最大；新能源二线品牌（无出口、无高端）在渗透率见顶后失去增量来源。 二阶影响 ：①上游电池材料——碳酸锂涨价利好资源端，但需求破坏风险随整车下滑上升；②存储/芯片——AI挤占产能使车规级存储涨价， 利好存储原厂、利空车企BOM成本 ，智能驾驶配置下沉受阻；③成品油与炼化——高油价抑制燃油车消费叠加保有量结构变化，国内汽油需求长期承压；④出海链——比亚迪海外+154%、吉利+162%、奇瑞+46%，滚装船运力、海外渠道、KD工厂零部件受益；⑤补能基建——闪充/换电（比亚迪2000座高速站、巧克力换电2520座）成为对冲产品同质化的护城河。 市场预期差 ：市场大概率 高估了需求崩塌程度 （把技术性同比误读为断崖，忽视环比回暖与逐周修复），同时 低估了成本挤压与政策边际递减的持续性 ，以及"新能源也在负增长"这一事实。 核心分歧 看多者认为：降幅是基数幻觉，渗透率67%确认油电替代不可逆，出口构成第二增长曲线，头部创纪录（比亚迪46.36万辆、零跑10.57万辆+58.5%），行业出清反而提升龙头定价权。看空者认为：剔除基数后需求仍弱（消费指数82.7、决策周期拉长、"早买早背刺"预期固化），以旧换新2025年已透支超1150万辆、占零售50%以上，政策边际效应递减，库存与利润率同步恶化，"金九银十"季节性规律已失效。 最关键分歧变量是四季度补贴续接力度与碳酸锂/存储价格能否回落 。我更倾向"总量下台阶、结构上台阶"的中性偏谨慎判断：基数效应解释了降幅的大头，但燃油车-51%的生产收缩、63.2%的库存预警、3.6%的利润率是真实的基本面恶化；新能源的"避风港"叙事已被其自身-16.7%的零售证伪。因此不认为这是可抄底的需求拐点，而是 份额再分配加速期 ——买格局，不买β。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受损 利空 传统燃油车整车与合资链、动力总成/排气/变速箱零部件、汽车经销商集团 油电替代加速+内需生产-51%+库存63.2%+促销受限 高 1-3天/1-2周 直接受损 利空 A00级/入门级经济型电动车、无出口能力的二线新势力 渗透率高位+县乡入门需求萎缩+成本上行挤压低价车型 高 1-2周/中长期 直接受益 利多 出海占比高的头部自主（比亚迪、奇瑞、吉利、长城、零跑） 海外同比+46%~+162%，出口对冲内需，第二增长曲线兑现 中高 1-2周/中长期 间接受益 利多 充换电与闪充基建、B级以上高端智能电动车链 换购挤压首购、消费向中大尺寸SUV与高端倾斜；蔚来-吉利换电合作 中 中长期 间接受益/受损并存 中性偏多 碳酸锂/电池材料资源端 年内涨超160%增厚利润，但整车量下滑构成需求破坏风险 中 1-2周 间接受益 利多 存储原厂/半导体设备（AI算力挤占产能） 内存与芯片涨价+供给紧张，价格上行利好原厂 中高 1-2周/中长期 间接受损 利空 整车电子/智驾Tier1、车企BOM成本 车规存储涨价推高成本、新品增量偏慢、配置下沉受阻 中 1-2周 情绪映射 利空 申万汽车指数、成品油/炼化（国内汽油需求） 旺季效应失效、行业利润率3.6%压制估值 中 日内/1-3天 政策预期 利多（或有） 地方补贴受益区域消费链 甘肃、青海、广西（追加4.2亿）等新一轮补贴，单车最高5000元 低（依赖落地） 1-3天 投资结论与观察点 短期（1-3天） ：数据落地强化"金九不金"叙事，整车板块承压，建议降低纯内需、高库存敞口标的仓位；情绪冲击带来的错杀机会集中在环比高增且出海验证充分的头部，可逢调整分批。 中期（1-2周至Q3财报） ：核心矛盾从"销量"切换到"毛利率"——碳酸锂、存储、铜铝与电池消费税四重成本上行，叠加合规指南限制降价，Q3/Q4毛利率环比压力大于市场一致预期，警惕业绩下修。 中长期 ：存量博弈下头部集中度提升是确定性最高的主线，优选"出海+高端+成本自给（电池一体化/补能网络）"三重能力标的；回避依赖价格战换份额的中小企业。 最值得跟踪的3个信号 ： 1. 10月乘联周度零售与库存预警指数 ——若库存分指数回落、日均零售同比转正，则确认基数消化完毕；若经销商亏损面继续扩大，出清逻辑让位于系统性风险。 2. 政策续接 ——四季度中央以旧换新资金规模与地方补贴是否加码扩围，以及购置税减半是否延退；这是唯一能改变斜率的变量。 3. 成本价格 ——电池级碳酸锂与车规级存储报价、年内汽油累计调价幅度；三者同步回落是整车毛利率修复的前置条件。 结论增强的触发条件 ：出海销量增速维持100%以上、渗透率突破70%后燃油车加速出清、行业出现实质性产能/品牌退出。 结论失效的触发条件 ：新一轮全国性强补贴超预期落地，或碳酸锂快速回落至10万元/吨下方。 分类: 重大产业供需变化 原因: 燃油车需求萎缩、新能源渗透率攀升，反映汽车产业供需结构深刻变化，油电替代加速，属重大产业变化 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

乘联分会定性9月车市为'旺季不旺、此消彼长'，燃油车需求剧烈萎缩；9月零售降幅异常突出由四重因素叠加：中秋错位+高基数+高油价+AI芯片涨价

【乘联分会：9月乘用车出口91.7万辆， 【乘联分会：9月乘用车出口91.7万辆，同比增长73.7%】10月12日讯，乘联分会数据显示，9月乘用车出口（含整车与CKD）91.7万辆，同比增长73.7%，环比增长3.2%，占乘用车厂商销量36%（上月38%，2025年同期19%）。9月新能源车占出口总量的60.8%，较同期大幅增加21个百分点。9月自主品牌出口达到81.2万辆，同比增长75%；合资与豪华品牌出口10.5万辆，同比增长62%。 AI 解读 一句话结论 这是一条 结构性利多、总量中性偏超预期 的数据：9月乘用车出口91.7万辆、同比+73.7%、环比+3.2%，延续4季度以来70%+的高增长（6月+82.3%、7月新能源+147.8%、8月+77.0%），市场已有预期，但出口占厂商销量比重维持在36%（去年同期仅19%），确认出口已从"增量选项"变成乘用车行业 唯一的景气支柱 。真正有价值的信息在拆解里：新能源出口55.8万辆、同比+163.5%，其边际增量（约34.6万辆）已超过新能源批发总增量（约16.9万辆）—— 按乘联会口径估算，国内新能源厂商销量实为同比负增长（约-14%） ，外需的繁荣在掩盖内需的塌陷。因此影响属于 基本面与产业趋势层面 ，而非情绪扰动：它直接支撑Q3/全年自主整车业绩（尤其海外单车盈利高的企业），但对纯内需、高合资依赖链条是实质利空。我的倾向是 超配出口兑现能力强的头部自主（奇瑞、比亚迪、吉利、长城、零跑）+ 出海零部件/滚装运输，低配国内经销与合资链条 。同时需警惕10月起低基数效应消退、同比增速从70%+回落引发的"增速见顶"式交易波动。 事件背景与上下文 2026年中国车市呈现罕见的"内需-外需剪刀差"。国内端：1-8月乘用车零售同比-19%，9月1-20日零售同比-22%，常规燃油批发9月同比-32%，购置税政策退坡与消费观望使国内基盘持续收缩。出口端则加速兑现：中汽协/海关口径1-8月汽车整车出口715.3万辆(+66.7%)，新能源汽车出口343.5万辆(+124.3%)；太仓口岸前9月出口108万辆、首破百万。企业层面同步验证——9月比亚迪新能源出口18.07万辆、奇瑞出口破20万、长城海外18万辆(+153.9%)、零跑1-9月海外超15万台。政策与产业脉络上，欧盟反补贴税已落地并被车企以插混/本地化CKD绕开，东南亚、中东、拉美、欧洲成为新增长极，中国新能源车全球份额从2020年6.9万辆出口升至2025年261.5万辆。当前处于 出海从"整车贸易"向"产能+渠道重资产"过渡的中段 ，卖方（东吴）对2026年乘用车出口的预测约900万辆，按1-9月约698.5万辆的节奏，全年大概率落在780-820万辆区间（乘联会口径），意味着 预测存在小幅下修压力，但增速斜率仍陡峭 。 影响路径 传导链 ：出口量高增 + 新能源占比升至60.8%（+21pct）→ 自主车企海外收入占比与毛利率双升（海外单车净利普遍高于国内）→ 对冲国内价格战与销量下滑 → Q3财报兑现 + 2026-2027年海外产能ROE预期上修 → 整车估值从"国内周期股"向"全球成长股"重估。 一阶影响 ：出口占比最高的自主整车。奇瑞（出口绝对龙头、燃油+新能源双出海）、比亚迪（9月新能源出口18.07万辆，占自身销量近40%）、吉利、长城（海外+153.9%）、零跑（轻资产授权模式出海，盈利模型最轻）、上汽（合资出口10.5万辆+62%亦受益）。 二阶影响 ：①动力电池（宁德时代、亿纬锂能等，出口车型配套率高）；②出海零部件（拓普、伯特利、星宇、银轮、爱柯迪——跟随整车建厂，从"出口beta"转为"份额alpha"）；③滚装船运力与运价（中远海特，出口高增直接拉动舱位紧张）；④轮胎（赛轮、玲珑，海外基地+出口双轮）。 受损端 ：国内经销商网络（零售-20%量级，库存与现金流承压）、高合资敞口标的、纯内需燃油车链。 市场预期差 ：市场 低估 了出口对利润的贡献弹性（结构上自主出口同比+75%远高于合资+62%，且海外定价溢价仍在）；同时 高估 了"量"的含金量——A00+A0级纯电占纯电出口57.9%（去年同期49%），说明出口增量集中在低价经济型车，单车ASP与毛利低于国内高端车型， "出口繁荣"不等于"利润等比例繁荣" 。 核心分歧 看多方的逻辑 ：出口是唯一能对冲国内-20%零售的变量，占厂商销量36%意味着行业出清压力被外需缓冲，头部自主盈利下修空间被封死；新能源出口+163.5%证明中国车的全球竞争力已从性价比升级为产品力，插混占比升至34.2%、增程升至5.3%，说明高价值量车型开始出海，ASP拐点将至。 看空/中性方的逻辑 ：①同比增速建立在2025年低基数上，10月起基数抬升，增速将系统性回落，"二阶导"转负；②出口占比环比从38%降至36%，且批发同比仍为负（估算9月厂商销量同比约-8%），出口并未真正稳住大盘；③地缘风险——欧盟关税、新兴市场（巴西、土耳其等）本地化要求与关税上调、CKD占比上升会稀释单车出口价值；④海运运价与汇率波动直接侵蚀出口毛利。 最关键的分歧变量 ： 出口单车均价与单车净利的变化 （而非销量增速）。 我的倾向 ：偏多，但 只买结构、不买板块 。理由是出口的量、价、利三者中，量已被充分定价，而"高价值量车型（插混/增程/B级纯电）出海占比提升"这一变量尚未被充分定价，是未来两个季度的超额收益来源。 受影响资产分层 层级 方向 标的/行业/商品 影响逻辑 确定性 时效 直接受益 利多 奇瑞汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、上汽集团 出口量+占比双升，海外单车盈利对冲国内价格战，Q3业绩兑现 高 1-3天反应，中长期1-2季度 直接受益 利多 动力电池（宁德、亿纬） 新能源出口占出口60.8%，装机随整车出海 中-高 1-2周 间接受益 利多 出海零部件（拓普、伯特利、星宇、银轮、爱柯迪）；滚装运输（中远海特）；轮胎（赛轮、玲珑） 跟随产能出海+舱位需求，运价与订单弹性 中 1-2周/中长期 间接受损 利空 国内经销商、汽车流通、高合资敞口整车 零售同比-20%~-22%，渠道库存与毛利双杀 中-高 中长期 情绪映射 偏多 A/H乘用车板块、汽车ETF、出口链主题 月度数据强化"出海叙事"，板块估值锚修复 低-中 日内~3天 商品/汇率 中性偏多 钢材、铝、碳酸锂（边际支撑）；滚装运价（利多）；人民币（出口强支撑但政策容忍度下降） 出口拉动有限，国内需求疲弱压制总量 低 1-2周 投资结论与观察点 短期（1-3天） ：数据属"符合预期的强"，整车板块或有脉冲式反应，但追高性价比一般——出口高增已被连续4个月验证，真正的交易窗口在于 10-11月车企出口月报中"高价值量车型占比"是否持续提升 ，以及Q3财报的海外毛利率拆分。 中期（1-2季度） ：坚持"出海alpha > 板块beta"。优选出口结构升级（插混/增程/中型纯电占比提升）+ 海外产能落地节奏清晰的标的；对纯经济型车出口占比过高、依赖单一低价市场的企业保持谨慎。 最值得跟踪的3个指标 ： 1. 10月出口同比增速 ——若回落至40%~50%区间，属基数效应正常化；若跌破30%，则需下修全年出口预期（当前卖方900万辆预测已偏高，乘联会口径实际或落在780-820万辆）。 2. 新能源出口中的A00+A0级纯电占比 ——从57.9%回落是ASP与毛利率拐点的信号，反之说明出口"以量补价"逻辑走到尽头。 3. 欧盟/新兴市场关税与滚装船运价 ——任一恶化都会直接侵蚀出口链盈利弹性。 结论失效条件 ：若国内零售在Q4政策刺激下转正、或出口环比连续两个月走弱（占比跌破30%），则"出口独木撑市"逻辑瓦解，应转向内需修复链条。 分类: 重大产业供需变化 原因: 乘用车出口量及新能源车占比显著上升，反映汽车产业出口需求强劲，体现供需结构变化。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

出口占厂商销量比重维持在36%（去年同期仅19%），新能源车在出口中占比达60.8%，较同期大幅提升21个百分点，自主品牌出口增速（75%）显著高于合资与豪华品牌（62%）。

## 中国新能源汽车周度图表手册 ## 2026年第41周 - 周度订单周环比增长5%/同比下降51%，9月零售/批发新能源汽车渗透率为67%/66% 核心结论：新能源汽车周度订单周环比增长5%，同比下降51%。吉利/零跑/特斯拉增幅最大，周环比分别增长53%/41%/5%，主要受新车型上市推动（例如吉利银河战舰700）。行业方面，9月新能源汽车零售/批发渗透率分别达到67%/66%，高于8月的65%/63%。 精选汇编每周乘用车市场表现中最受关注的图表，分为以下类别：（1）主要新能源汽车品牌周度订单量，（2）值得关注的重点事件，（3）新能源汽车/燃油车经销商价格折扣跟踪，以及（4）上游电池价格动态。 ## 2026年第41周要点： ■ 主要品牌订单：吉利 / 零跑 / 特斯拉表现 最为强劲，周环比分别增长+53%/+41%/+5%，主要受新车型上市推动（例如吉利银河Battleship 700） 中国乘用车市场信息联席会周度趋势：截至9月1日至30日，乘用车零售量为1,702k辆（同比-24%/环比+10%）；据中国乘用车市场信息联席会，光伏批发销量为2,528k辆（同比-10%/环比+7%）。与此同时，新能源汽车零售销量为 1,141k 辆（同比下降12%/环比增长14%），新能源汽车批发量为 1,672k 辆（同比增长11%/环比增长11%），9月新能源汽车渗透率为 67.1%/66.1%，8月为 65.3%/63.4%。 ■ 主要价格趋势：新能源汽车经销商折扣周环比扩大而燃油车经销商折扣周环比收窄。 上游电池价格动态：电池级碳酸锂价格降至人民币118.5k/吨（周环比下降5.2%），而方形磷酸铁锂电芯和方形镍钴锰电芯价格周环比持平。 侯蒂娜 +86(21)2401-8694 | tina.hou@goldmansachs.cn 高盛（中国）证券 有限公司 珍妮·杜 +86(21)2401-8978 | jenny.x.du@goldmansachs.cn 高盛（中国）证券 有限公司 ## 每周订单概览 2026年第41周（10/5-10/11）主要品牌周度订单趋势： ■ 主要新能源汽车车企合计订单周环比增长+5%，同比下降-51%。 吉利 / 零跑 / 特斯拉增长最强，周环比分别为 +53%/+41%/+5%，主要受新车型上市推动（例如吉利银河战舰700）。 年初至今订单方面，蔚来 / 小鹏汽车 / HIMA 表现相对稳健，同比分别为 +5%/-4%/-14%。 图表1：新能源汽车品牌周度订单概览 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月 2026年5月 2026年6月 2026年7月 2026年8月 2026年9月 2026年10月至今 2026年年初至今 月度订单量(千辆) 比亚迪(王朝与海洋) 124 97 252 224 197 296 254 216 224 104 1963 吉利(银河&极氪) 85 126 114 111 93 88 92 57 755 HIMA 26 20 46 122 143 67 31 38 29 15 533 零跑 50 82 67 59 67 68 61 39 486 特斯拉 30 33 61 62 57 54 38 27 37 18 413 蔚来 16 13 38 44 86 77 44 32 31 15 393 理想汽车 18 15 27 36 43 30 37 32 53 16 303 小米 6 10 61 34 34 27 27 32 101 27 352 小鹏汽车 17 15 42 39 55 36 97 39 35 15 386 合计 237 202 662 769 798 756 687 572 662 306 5585 同比(%) 比亚迪(王朝与海洋) -57% -64% -31% -29% -41% -14% -29% -41% -40% -56% -39% 吉利(银河&极氪) HIMA -25% -29% -21% 14% 154% 58% -28% -26% -80% -78% -14% 零跑 特斯拉 -37% -37% 2% 55% 55% 4% -46% -74% -45% -55% -27% 蔚来 -9% -2% 97% 24% 190% 248% -4% -56% -68% -38% 5% 理想汽车 -47% -43% -20% -9% -19% -21% -3% -19% -27% -60% -25% 小米 -86% -79% -29% -5% 51% -91% -78% -4% 435% 205% -50% 小鹏汽车 -18% -41% -26% 7% 18% -21% 49% -14% -23% -20% -4% 合计(吉利和零跑除外)-51% -56% -29% -8% 6% -31% -27% -42% -38% -52% -31% 环比(%) 比亚迪(王朝与海洋) -55% -22% 161% -11% -12% 50% -18% -15% 4% 吉利(银河&极氪) 47% -9% -3% -16% -6% 4% HIMA -52% -26% 138% 168% 17% -53% -56% 24% -24% 零跑 63% -18% -12% 13% 2% -11% 特斯拉 -39% 8% 87% 2% -7% -6% -31% -28% 39% 蔚来 -49% -16% 186% 15% 96% -11% -42% -27% -6% 理想汽车 -28% -20% 84% 36% 19% -31% 24% -18% 67% 小米 -63% 84% 496% -45% 1% -20% -7% 18% 217% 小鹏汽车 -48% -14% 185% -5% 38% -34% 168% -59% -11% 合计 -51% -15% 168% 16% 4% -9% -9% -17% 16% 来源：ThinkerCar，高盛全球投资研究部整理数据 2025 2025 2025 2025 2026 2026 2026 2026 第38周9/15-9/21 第39周9/22-9/28 第40周9/29-10/5 第41周10/6-10/12 第38周9/14-9/20 第39周9/21-9/27 第40周9/28-10/4 第41周10/5-10/11 周度订单量(千辆) 83.0 86.0 125.0 109.8 41.8 52.2 55.2 48.9 18.9 20.4 22.3 34.2 23.0 83.2 37.0 31.8 5.8 5.7 8.9 6.3 0.0 0.0 0.0 15.2 14.0 16.1 22.7 16.0 13.0 18.0 21.3 10.1 8.9 8.7 9.1 66.7 10.0 10.9 12.8 6.4 6.5 7.5 7.3 8.5 39.0 23.0 17.2 19.4 8.0 8.2 8.0 4.5 4.0 4.8 4.0 20.5 13.5 14.4 12.8 9.0 9.3 10.5 8.4 10.2 8.2 7.9 7.4 210.7 244.5 229.2 205.3 148.2 137.4 149.1 156.5 同比(%) -50% -39% -56% -56% -75% -93% -76% -80% -37% -32% -52% -57% -90% -35% -32% -43% 128% -79% -64% -53% 356% 238% 200% 220% 13% -12% -26% -12% -46% -58% -52% -51% 周环比(%) -7% 4% 41% -12% -23% 25% 6% -12% -28% 8% 9% 53% 97% 262% -56% -14% -20% -1% 54% -30% 15% -8% 15% 41% 0% -19% 38% 18% 4% -12% -2% 5% 839% -85% 9% 17% -21% 2% 13% -3% 0% 359% -41% -25% 123% -59% 2% -2% 2% -11% 20% -17% -63% -34% 7% -11% -18% 3% 13% -20% 50% -20% -4% -6% 42% 16% -6% -10% -22% -7% 9% 5% ## 值得关注的关键事件 ## 2026年第42周，10月12日至18日 10月13日：中国乘用车市场信息联席会将发布乘用车/新能源汽车行业及分车型批发/零售数据。 10月13日：比亚迪将推出大汉。 2026年第43周，10月19日至25日 ■ 10月：小鹏汽车将发布MONA L05。 2026年第44周，10月26日至11月1日 10月28日：理想汽车将正式推出i6改款车型。 11月1日：新能源汽车主机厂发布月度销量。 2026年第45-47周，11月2日-11月22日 11月10日-11日：中国乘用车市场信息联席会将发布光伏/新能源汽车行业及按车型划分的批发/零售数据。 ## 零售终端定价 ■新能源汽车：截至10月10日，平均经销商折扣为建议零售价的8.03%，而截至2026年10月5日/2025年9月29日分别为7.85%/7.96%；比亚迪平均经销商折扣为建议零售价的4.84%，而截至2026年10月5日/2025年9月29日分别为4.06%/5.76%。 截至10月10日，燃油车平均经销商折扣率（相对于建议零售价）为 $19.87\%$ ，而截至2026年10月5日和2025年9月29日分别为 $20.31\%$ 和 $21.66\%$ 。 图表2：新能源汽车经销商折扣趋势 ![](images/7e33b5c1cbbae36584e555beb66920465a899dd64aee5ec7ce76b79e8372ce2d.jpg) 按品牌统计的经销商折扣基于畅销车型。 ![](images/58cce83455d490e3fe3662c14aa134af9d628ae41d49a0047ba6560be0eb47a2.jpg) ![](images/74d0e51aecea34bf754d9451bf474ec138316be5929f6915e5308408079615bd.jpg) 来源：汽车之家；高盛全球投资研究部整理数据 图表3：燃油车经销商折扣趋势 ![](images/20bb60b61369fab81b2ab789faf33b3c43500419d46a6d477e9c34a9250acae1.jpg) 按品牌统计的经销商折扣基于畅销车型。 来源：汽车之家；高盛全球投资研究部整理数据 ![](images/c2abfb8c4be803f38e49c86f95b847fae80bd5faf152800caa3964c061090408.jpg) ![](images/2e0d33f4b2984170736bac91ac0d963432c3eda6f8cb8e4932a47adcea8f4719.jpg) ## 上游电池价格走势 电池级碳酸锂价格降至人民币118.5k/吨（周环比-5.2%），而方形电芯（磷酸铁锂）和方形电芯（镍钴锰）价格周环比持平。 图表4：电池及电池原材料价格 材料 单位 7/6/2026 7/13/2026 7/20/2026 7/27/2026 8/3/2026 8/10/2026 8/17/2026 8/24/2026 8/31/2026 9/7/2026 9/15/2026 9/21/2026 9/28/2026 10/6/2026 10/13/2026 周环比 2024年第一季度 2026年第二季度 2026年第三季度 正极材料 单位 电池级碳酸锂 人民币千元/吨 165.0 153.0 153.0 149.5 147.0 143.5 151.5 157.5 157.5 151.0 143.5 135.5 125.0 125.0 118.5 -5.2% -26% -22% 电池 单位 方形电芯(磷酸铁锂) 人民币/Wh 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.0% 4% 0% 方形电芯(镍钴锰) 人民币/Wh 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.0% 0% 0% 来源：ICC Sino，高盛全球投资研究部整理 ## 披露 附录 ## 监管 AC 我们，Tina Hou和Jenny Du，特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对标的公司及其证券的个人看法。我们还证明，我们的薪酬过去、现在及将来均未曾、不会直接或间接地与本报告中表达的具体建议或观点相关联。 贡献作者：Tina Hou 高盛（中国）证券有限公司，Jenny Du 高盛（中国）证券有限公司。 除非另有说明，本报告“贡献作者”披露部分所列人士均为高盛全球投资研究部的分析师。 ## 高盛因子概况 高盛因子概况通过将股票的关键属性与市场（即我们覆盖评级的股票范围）及其行业同业进行比较，为该股票提供投资背景。图中展示的四项关键属性为：增长、财务回报、估值倍数（例如估值）和综合指标（由增长、财务回报和估值倍数组合而成）。增长、财务回报和估值倍数通过对每只股票的特定指标进行标准化排名计算得出。随后，对各项指标的标准化排名取平均值，并转换为相应属性的百分位数。各项指标的具体计算方式可能因财年、行业和地区而异，但标准方法如下： 增长基于股票的前瞻性销售额增长、EBITDA增长和EPS增长（对于金融类股票，仅采用EPS增长和销售额增长），百分位数越高表示公司的增长性越强。 财务回报基于股票的前瞻性 ROE、ROCE 和 CROCI（对于金融类股票，仅采用 ROE），百分位数越高表示公司的财务回报越高。多个基于股票的前瞻市盈率、市净率、股价/股息（P/D）、企业价值/EBITDA、企业价值/自由现金流以及企业价值/债务调整后现金流（DACF）（对于金融股，仅使用市盈率、市净率和股价/股息），百分位越高表示该股票的交易估值倍数越高。综合百分位的计算方法为增长百分位、财务回报百分位与（100% - 估值倍数百分位）的平均值。 财务回报和估值倍数采用高盛分析师对至少三个季度后的财年末所作的预测。增长率采用至少七个季度后的财年作为输入，与至少三个季度后的财年进行比较（所有指标均按每股计算）。 如需详细了解我们如何计算GS因子概况，请联系您的高盛代表。 ## 并购评级 在我们的全球覆盖范围内，我们运用并购框架考察股票，综合考虑定性和定量因素（这些因素可能因行业和地区而异），以纳入某些公司可能被收购的可能性。随后，我们对所覆盖并给予评级的公司进行并购评级，分为1至3级：1级表示公司成为收购目标的概率较高（30%-50%），2级表示概率中等（15%-30%），3级表示概率较低（0%-15%）。对于评级为1或2的公司，按照我们的标准部门指引，我们会在目标价中纳入并购因素。评级为3的并购因素被视为影响不重大，因此不会纳入目标价，研究中也可能讨论，也可能不讨论。 ## 量子 量子是高盛的专有数据库，可提供详细的财务报表历史数据、预测和比率。该数据库可用于深入分析单家公司，也可用于比较不同行业和市场中的公司。 ## 披露 评级分布/投资银行业务关系 高盛研究全球股权覆盖范围 评级分布 投资银行业务关系 买入 持有 卖出 买入 持有 卖出 全球 50% 34% 16% 65% 58% 43% 截至2026年10月1日，高盛全球研究对3,094只股权证券给予了投资评级。高盛在不同地区的投资名单中将股票评为买入评级和销量； 未列入上述名单的股票则被评为中性。就上述FINRA规则要求的披露而言，这些评级分别对应买入、持有和卖出。请参见下文“评级、覆盖范围及相关定义”。投资银行业务关系图表反映了高盛在过去十二个月内为各评级类别中的受评公司提供投资银行服务的比例。 ## 监管披露 美国法律法规要求的披露 如本报告提及的公司涉及以下任何需披露事项，请参阅上文针对具体公司的监管披露：待完成交易的主承销商或联席主承销商；1%或其他 所有权；某些服务的报酬；客户关系类型；此前期间担任公开发行的主承销商/联席主承销商；董事职务；注册做市商。高盛以本金身份交易或可能交易本报告所讨论发行人的债务证券（或相关衍生品）。 以下为其他必要披露：所有权及重大利益冲突：高盛政策禁止其分析师、向分析师汇报的专业人员及其家庭成员持有分析师负责覆盖的任何公司的证券。分析师薪酬：分析师的部分薪酬取决于高盛的盈利能力，其中包括投资银行业务收入。分析师担任高管或董事：高盛政策通常禁止其分析师、向分析师汇报的人员或其家庭成员担任分析师覆盖范围内任何公司的高管、董事或顾问。非美国分析师：非美国分析师可能并非高盛有限责任公司（Goldman Sachs & Co. LLC）的关联人员，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242中有关与研究对象公司沟通、公开露面以及交易分析师所覆盖证券的限制约束。 ## 美国以外司法管辖区的法律法规要求的其他披露 以下披露为所示司法管辖区要求的披露，但依据美国法律法规已在上文作出的披露除外。澳大利亚：高盛澳大利亚有限公司及其关联公司并非澳大利亚的获准吸收存款机构（该术语定义见《1959年银行法》（联邦）），不提供银行服务，也不在澳大利亚经营银行业务。除非高盛另有同意，本研究及对本研究的任何访问仅面向《澳大利亚公司法》所定义的“批发客户”。在编制研究报告时，高盛澳大利亚全球投资研究部的成员可能会参加由研究报告涉及的公司及其他实体举办的实地考察及其他会议。在某些情况下，如果高盛澳大利亚认为结合相关现场考察或会议的具体情况，由相关发行人部分或全部承担此类现场考察或会议的费用是适当且合理的，相关发行人可能会承担部分或全部费用。如果本文件内容包含任何金融产品建议，该建议仅为一般性建议，由高盛在未考虑客户的目标、财务状况或需求的情况下编制。客户在依据任何此类建议采取行动前，应结合客户自身的目标、财务状况和需求，考虑该建议是否适当。部分高盛澳大利亚和新西兰利益披露文件副本，以及高盛澳大利亚卖方研究独立性政策声明副本，可查阅：https://www.goldmansachs.com/disclosures/australia-new-zealand/index.html。巴西：关于CVM第20号决议的披露信息可查阅：https://www.gs.com/worldwide/brazil/area/gir/index.html。在适用情况下，根据CVM第20号决议第20条的定义，主要负责本研究报告内容的巴西注册分析师为报告开篇列出的第一位作者，除非文末另有说明。加拿大：本信息仅供参考，在任何情况下均不得被视为Goldman Sachs & Co. LLC向加拿大证券购买者发布的、旨在促使其交易任何加拿大证券的广告、要约或招揽。Goldman Sachs & Co. LLC未依据适用的加拿大证券法律在加拿大任何司法管辖区注册为交易商，通常无权交易加拿大证券，并且可能被禁止在加拿大某些司法管辖区销售某些证券和产品。如果您希望在加拿大交易任何加拿大证券或其他产品，请联系Goldman Sachs Canada Inc.（The Goldman Sachs Group Inc.的关联公司）或其他已注册的加拿大交易商。香港：有关本研究提及的受覆盖公司的证券的更多信息，可向高盛（亚洲）有限责任公司索取。印度：有关本研究提及的主体公司或各公司的更多信息，可向高盛（印度）证券私人有限公司索取。研究分析师——印度证券交易委员会（SEBI）注册编号INH000001493，10th Floor, Ascent-Worli, Sudam Kalu Ahire Marg, Worli, Mumbai-400 025, India，公司身份编号60634，电话+91 22 6616 9000，传真+91 22 6616 9001。高盛可能实益持有本研究报告所提及的一家或多家标的公司的1%或以上证券（该术语定义见《印度1956年证券合同（监管）法》第2(h)条）。SEBI授予的注册资格及NISM颁发的认证，均不以任何方式保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。高盛（印度）证券私人有限公司的合规官及投资者申诉联系人详情、年度合规审计报告副本及其他相关信息和披露，可通过此链接查阅：https://www.goldmansachs.com/worldwide/india/research-analyst。日本：见下文。韩国：除非高盛另有约定，本研究及其任何访问权限仅面向《金融服务与资本市场法》所指的“专业投资者”。有关本研究提及的相关公司或公司的更多信息，可向高盛（亚洲）有限责任公司首尔分行获取。新西兰：高盛新西兰有限公司及其关联方在新西兰既非“注册银行”，也非“存款机构”（定义见《1989年新西兰储备银行法》）。除非高盛另有约定，本研究及其任何访问权限仅面向《2008年金融顾问法》所指的“批发客户”。部分高盛澳大利亚及新西兰利益披露文件可通过以下网址获取： https://www.goldmansachs.com/disclosures/australia-new-zealand/index.html. 俄罗斯：在俄罗斯联邦分发的研究报告不属于俄罗斯法律所定义的广告，而是以信息和分析为内容、并非主要用于推广产品的材料，且不构成俄罗斯评估活动立法所指的评估。研究报告不构成俄罗斯法律法规所定义的个性化投资建议，不针对特定客户，且编制时未分析客户的财务状况、投资概况或风险概况。高盛对客户或任何其他人士可能基于本研究报告作出的任何投资决策概不负责。 新加坡：受新加坡金融管理局监管的高盛（新加坡）私人有限公司（公司编号：198602165W）对本研究承担法律责任。对于因本研究产生或与本研究相关的任何事项，请联系该公司。台湾：本材料仅供参考，未经许可不得转载。投资者应仔细考虑自身的投资风险。投资结果由个人投资者自行负责。英国：根据英国金融行为监管局规则中的定义，在英国被归类为零售客户的人士，应结合此前高盛关于本文提及的受涵盖公司的研究阅读本研究，并参阅高盛国际发送给他们的风险警示。高盛国际可应要求提供这些风险警示的副本，以及本报告中使用的若干金融术语的词汇表。 欧盟和英国：关于欧盟委员会授权条例（欧盟）2016/958第6条第2款（该条例补充欧洲议会和理事会条例（欧盟）第596/2014号，且包括英国脱离欧盟和欧洲经济区后该授权条例在英国国内法律和法规中的实施情况）所规定的披露信息，涉及投资建议或其他建议或暗示投资策略的信息客观呈现的技术安排，以及特定利益或利益冲突迹象的披露的监管技术标准，详见https://www.gs.com/disclosures/europeanpolicy.html，其中载有《投资相关利益冲突管理欧洲政策》研究。 回报潜力相对于其覆盖范围内股票的表现。未被列入投资名单并获评买入或卖出、且评级有效的任何股票（即未处于评级暂停、未评级、早期生物科技、暂停覆盖或未覆盖状态的股票）均视为中性。各地区负责管理区域重点名单，这些名单从各自区域投资名单中获买入评级的股票中遴选，代表针对各自覆盖范围内总回报潜力大小和/或回报实现可能性的投资建议。此类重点关注名单中股票的增减，由各相应地区的投资审查委员会或其他指定委员会管理，并不代表分析师对该等股票的投资评级发生变化。 总回报潜力指当前股价与目标价之间的上行或下行差额，其中包括预计在目标价对应期限内已支付或将支付的所有股息。所有纳入覆盖范围的股票均须设定目标价。每份新增或重申投资名单成员资格的报告均会列明总回报潜力、目标价及相应期限。 覆盖范围：各覆盖范围内的全部股票清单，可按首席分析师、股票及覆盖范围查询，网址为 https://www.gs.com/research/hedge.html。 未评级（NR）。根据高盛政策，在高盛以顾问身份参与涉及该公司的合并或战略交易时、因高盛参与某项交易而受到法律、监管或政策限制时，以及在某些其他情况下，将不再提供投资评级、目标价及盈利预测（如适用）。 早期生物科技（ES）。根据高盛政策，如果该公司既没有通过II期临床试验的药物、疗法或医疗器械，也没有获准分销II期临床试验后的药物、疗法或医疗器械，则不予评定投资评级或目标价。评级暂停（RS）。高盛研究已暂停对该股票的投资评级和目标价，原因是缺乏足够的基本面依据来确定投资评级或目标价。该股票此前的投资评级和目标价（如有）已不再有效，不应再予以依赖。暂停覆盖（CS）。高盛已暂停对该公司的覆盖。未覆盖（NC）。高盛不覆盖该公司。 全球产品；分发实体 高盛全球投资研究面向全球高盛客户制作并分发研究产品。高盛全球各地办公室的分析师负责撰写行业和公司研究，以及宏观经济、货币、大宗商品和投资组合策略研究。本研究由高盛澳大利亚有限公司（ABN 21 006 797 897）在澳大利亚发布；在巴西由 Goldman Sachs do Brasil Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. 发布；高盛巴西公众沟通渠道：0800 727 5764 和/或 asil@gs.com。工作日（节假日除外）上午9点至下午6点开放。高盛巴西公众沟通渠道：0800 727 5764 和/或 asil@gs.com .营业时间：周一至周五（节假日除外），9时至18时；在加拿大由高盛 & Co. LLC 提供；在香港由高盛 (Asia) L.L.C. 提供；在印度由高盛 (India) 证券 Private Ltd. 提供；在日本由高盛 Japan Co., Ltd. 提供；在韩国由高盛 (Asia) L.L.C. 首尔分行提供；在新西兰由高盛 New Zealand Limited 提供；在俄罗斯由OOO Goldman Sachs提供；在新加坡由高盛 (Singapore) Pte. 提供（公司编号：198602165W）；以及在美国由高盛有限责任公司批准。高盛国际已批准本研究，以便在英国分发。 高盛国际（“GSI”）经审慎监管局（“PRA”）授权，并受金融行为监管局（“FCA”）和审慎监管局监管，已批准本研究，以便在英国分发。 欧洲经济区：高盛欧洲银行股份公司（“GSBE”）是在德国注册成立的信贷机构；在单一监管机制下，接受欧洲中央银行的直接审慎监管，并在其他方面接受德国联邦金融监管局（Bundesanstalt für 金融监管局（BaFin））以及德国联邦银行，并 在欧洲经济区内发布研究报告。 ## 一般性披露 本研究仅供我们的客户使用。除与高盛有关的披露外，本研究基于我们认为可靠的当前公开信息，但我们不保证其准确或完整，也不应据此视为准确或完整。本文所载信息、观点、估算和预测截至本文日期，且可能随时变更，恕不另行通知。我们力求酌情更新研究内容，但各类法规可能会阻止我们这样做。除定期发布的部分行业报告外，绝大多数报告均由分析师酌情决定不定期发布。 高盛在全球开展全方位综合投资银行、投资管理和经纪业务。我们与全球投资研究所覆盖的相当比例的公司存在投资银行及其他业务关系。高盛有限责任公司（美国经纪交易商）是SIPC（https://www.sipc.org）的成员。 我们的销售人员、交易员及其他专业人士可能会向客户和自营交易部门提供口头或书面的市场评论或交易策略，其观点可能与本研究中表达的观点相悖。我们的资产管理部门、自营交易部门及投资业务可能会作出与本研究中表达的建议或观点不一致的投资决策。 本报告中提及的分析师可能不时与我们的客户（包括高盛销售人员和交易员）讨论，或可能在本报告中讨论以催化因素或事件为依据的交易策略；这些因素或事件可能在短期内影响本报告所讨论股权证券的市场价格，而这种影响的方向可能与分析师对相关股票发布的目标价预期相反。任何此类交易策略均独立于分析师对相关股票的基本面股权评级，且不会影响该评级；该评级反映股票相对于本文所述覆盖范围内股票的回报潜力。 我们及我们的关联方、高级职员、董事和员工可能不时持有相关证券、衍生品或其他金融工具的多头或空头头寸，以本金身份行事，为其做市或提供流动性，并买入或卖出这些工具（包括本文提及的公司发行的任何金融工具），除非适用法规或高盛政策另有禁止。 在高盛安排的会议上，第三方演讲者（包括来自高盛其他部门的人员）所表达的观点，不一定代表全球投资研究部的观点，也不代表高盛的官方立场。 本文提及的任何第三方，包括任何销售人员、交易员及其他专业人士或其家庭成员，均可能持有与本报告中所列分析师 所表达观点不一致的相关产品头寸。 本研究不构成在任何禁止此类要约或招揽的司法管辖区内出售证券的要约或购买证券的招揽。本研究不构成个人建议，也未考虑个别客户的具体投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究中的任何建议或推荐是否适合其具体情况，并在适当时寻求专业建议，包括税务建议。本研究所提及投资的价格和价值及其收益可能会波动。 过往表现并不代表未来表现，未来回报不获保证，且可能损失原始本金。汇率波动可能对某些投资的价值或价格，或由此产生的收益造成不利影响。 某些交易，包括涉及期货、选项及其他衍生品的交易，会带来重大风险，并不适合所有投资者。投资者应查阅最新的选项和期货披露文件，可向高盛销售代表索取，或访问 https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp，以及 https://www.goldmansachs.com/disclosures/cftc\_fcm\_disclosures. 采用价差等需要多次买入和卖出期权的期权策略，交易成本可能相当高。如有要求，我们将提供相关支持文件。 全球投资研究提供的服务水平各不相同：高盛全球投资研究向您提供的服务水平和服务类型，可能与向高盛内部客户及其他外部客户提供的服务有所不同，具体取决于多种因素，包括您对沟通频率和方式的个人偏好、您的风险状况和投资重点及视角（例如，整体市场、特定行业、长期、短期）、您与高盛客户关系的整体规模和范围，以及法律和监管限制。例如，某些客户可能会要求在有关特定证券的研究发布时收到通知；某些客户也可能会要求通过数据馈送或其他方式，以电子形式向其提供我们内部客户网站上可查阅的、作为分析师基本面分析依据的特定数据。对于股权证券，分析师基本面研究观点（例如评级、目标价或盈利预期的重大变动）如有任何变化，在相关信息纳入研究报告并通过电子方式发布至我们的内部客户网站，或在必要时通过其他方式广泛分发给所有有权接收此类报告的客户之前，不会向任何客户传达。 所有研究报告均通过电子发布，同时向所有客户提供，并可在我们的内部客户网站上查阅。并非所有研究内容都会转发给我们的客户或提供给第三方聚合平台，高盛也不对第三方聚合平台转发我们的研究内容承担责任。如需获取可能向您提供的与一种或多种证券、市场或资产类别（包括相关服务）有关的研究、模型或其他数据，请联系您的 GS 代表或访问 https://research.gs.com。 披露信息也可通过 https://www.gs.com/research/hedge.html 获取，或向研究合规部索取，地址：200 West Street, New York, NY 10282。 ## © 2026 高盛。 您仅可为自身使用而存储、显示、分析、修改、重新排版并打印通过本服务向您提供的信息。未经高盛明确书面同意，您不得转售或对这些信息进行逆向工程，以计算或开发任何用于披露和/或营销的指数，也不得创作任何其他衍生作品或商业产品、数据或服务。 未经高盛明确书面同意，您不得以任何格式向任何第三方发布、传输或以其他方式全部或部分复制这些信息。未经高盛明确书面同意，您不得全部或部分使用、提取、下载或检索这些信息，以训练、微调、调整机器学习或人工智能模型或系统，影响其权重或行为，或以其他方式开发或改进此类模型或系统；也不得将这些信息全部或部分作为提示或输入提供给或复制到任何此类系统中。此外，您不得批量下载这些信息，也不得使用任何机器人、蜘蛛程序、爬虫、抓取工具、自动代理或其他电子手段抓取、收集、提取或检索这些信息，未经高盛明确书面同意。违反上述条款可能导致您访问本服务的权利被终止。

2026年第41周新能源汽车品牌周度订单数据出炉，合计周环比+5%但同比深跌-51%；吉利凭借银河战舰700等新车型上市实现+53%周环比增长，为单周最大增幅

【研报快讯】爱建证券_汽车行业销量数据跟 【研报快讯】爱建证券_汽车行业销量数据跟踪报告：10月增长仍看出口，新品支撑交付回升_20261104.pdf 爱建证券研报指出，10月汽车行业增长仍主要看出口，新品支撑交付回升。乘联分会预计10月狭义乘用车零售约160万辆，同比下降28.9%，新能源零售约107万辆，渗透率66.9%，渠道库存压力仍存。比亚迪、吉利、奇瑞销量同比小幅增长，零跑、小鹏交付同比提升，小米交付超5万辆；奇瑞、比亚迪、吉利出口同比高增。研报认为车展、促销及补贴有望带动年末零售修复，但全年内需承压格局难明显扭转。 AI 解读 【研报快讯】爱建证券_汽车行业销量数据跟踪报告：10月增长仍看出口，新品支撑交付回升_20261104.pdf 爱建证券研报指出，10月汽车行业增长仍主要看出口，新品支撑交付回升。乘联分会预计10月狭义乘用车零售约160万辆，同比下降28.9%，新能源零售约107万辆，渗透率66.9%，渠道库存压力仍存。比亚迪、吉利、奇瑞销量同比小幅增长，零跑、小鹏交付同比提升，小米交付超5万辆；奇瑞、比亚迪、吉利出口同比高增。研报认为车展、促销及补贴有望带动年末零售修复，但全年内需承压格局难明显扭转。 分类: 重大产业供需变化 原因: 报告聚焦汽车行业销量、出口、库存及新能源渗透率，体现供需格局变化，尤其出口增长与内需承压并存。 重要程度: 重要 温馨提示： 请将我们的邮箱地址 "mail.lxaa.top"、"lxkj.fintechcreater.top" 添加到您的邮箱白名单，以确保您能正常接收我们的邮件。 此邮件由系统自动发送，请勿回复。 如需调整推送设置，请 登录网站 进行修改。 如果您不想再收到此类邮件，请 点击这里退订 。

10月乘用车零售预计同比明显下降，新能源零售渗透率预计达到66.9%；部分自主品牌销量及交付改善，出口高增成为行业增长的主要支撑，渠道库存压力仍未消除。